Реферат: Рынок ценных бумаг

сентября

 

ГусеваМарина Алексеевна

ТЕМА:фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

1. Ценныебумаги и их фундаментальные свойства.

ЦБ нужнорассматривать с 2 сторон — с юр. т. зрения и с экономической.

Впервыеопределение цб было дано в ГК (из действующих)

Ценнойбумагойявляется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы иустановленных реквизитов имущественные права, осуществление или передачакоторых возможны только при его предъявлении. Хотя цб и гко существуют вбездокументарной форме, в ГК есть и такая норма: в случаях предусмотренныхзаконом, для удостоверения и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой,достаточно доказательства их закрепления в специальном реестре.

Спередачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.(право голоса, на получение информации, присутствия на собрании, на дивиденды,и т.д.) Т.е. нельзя передать часть прав, удостоверенных цб.

Под такоеопределение попадают другие документы(исполнит. листы, платежные поручения,аккредитивы), хотя и не являются ценными бумагами. Поэтому в ГК четкоперечислены те документы, которые являются ценной бумагой. После принятия ГКпоявились и другие ценные бумаги.

ГК:

— государственные облигации. В 98 г. был принят закон об особенностях эмиссии иобращения гос. и муниципальных цб, где были введены новые цб: федеральныегосударственные цб., государственные цб субъектов федерации, муниципальныеценные бумаги. В законе говорится, что эти цб могут выпускаться в формеоблигаций и др. ценных бумаг.

— облигация(выпущенная частными эмитентами — юр. лицами — компаниями, банками) Облигациимогут выпускать любые предприятия. В случаях, разрешенных законом, О. могутвыпускать даже НКО

— вексель

— чек

— депозитный и сберегательный сертификаты (только банки)

— банковскаясберегательная книжка на предъявителя (только банки)

— коносамент

— акция

— приватизационные ценные бумаги (РЦБ начинался с ваучера- гос. ценной бумаги) Насегодн. день нету таких бумаг; но процесс приватизации не завершен, поэтому онимогут появиться (были идеи выпуска приватизационных жилищных и земельных чеков)

В сер.90-х годов Мос. комитет по управлению имущества выпустил приватизационныевекселя. (ими можно было расплачиваться на аукционе)

— К цботносятся и другие документы, которые законом или в установленном закономпорядке отнесены к числу цб. (например, гос. цб). Во 2 части ГК в договорехранения введена новая ЦБ — складское свидетельство.

В 1998 г.был принят закон об ипотеке — залоге недвижимости, и появилась цб — закладная. В95 году в июле — указ Президента «о развитии инвестиционной политики вРоссии» — появилась цб — инвестиционный пай (единственная бумага, котораясуществует не на основании закона, а на основании указа Президента).  В Думе наобсуждении находится закон о ПИФ-ах, но он до сих пор не принят.

Т.о., насегодняшний момент в России существуют практически все виды цб, известные вмировой практике. Единственное исключение — страховой полис. В некот. странахстрах. полюсы страхования жизни на предъявителя (личного стр.) являются ценнойбумагой, в России- нет.

Через 2года после принятия ГК — Закон о рынке цб, появилось новое определение цб:

О.Эмиссионная цб — это любая цб, в том числе бездокументарная, которая одновременнохарактеризуется следующими признаками:

1) закрепляетсовокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению,скупке и безусловному осуществлению с соблюдением законом установленногопорядка

Вопределении ГК речь шла только об имущественных правах. Неимущественные  — право на получение информации, присутствовать на собрании, выдвигатькандидатуру в члены советов директоров

2)размещается выпусками

3) имеетравные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, вне зависимостиот времени приобретения цб.

Т.е.эмиссионная цб — цб, которая выпускается как массовый стандартный финансовыйинструмент.

Ст. 16:любые имущественные и неимущ. права, закрепленные в докум. или бездок. форме,независимо от наименования, являются эмиссионной цб, если условия их обращенияи осущ-я соответствуют признакам цб.

Новоеопределение эмиссионной цб понадобилось принимать после истории с МММ — когдакомпания выпустила билеты МММ. Т.е. любые эмиссионные цб должны пройтипроцедуру эмиссии (гос. регистрации).

В 96 г.появилось это понятие. В мире такого понятия нет; но подход пришел изамериканского права, где нет единого общего понятия цб: у них есть 3 класса цб:оборотные документы (векселя, чеки), товарораспорядительные документы — титулысобственности (коносаменты), investment sequrities -инвестиционные ценныебумаги (акции, облигации, гос. облигации). Каждый класс имеет отличный правовойрежим.

ЗаконодательствоСША является очень жестким в отношении цб. Фирмы, выпускающие инв. цб, обязаныпройти процедуру гос. регистрации цб и постоянно раскрывать информацию о своейдеятельности. В силу этого инвестор может принять взвешенное инвестиционноерешение — имея всю необходимую информацию. Т.е. их права (инвесторов) защищеныгосударством.

В Россиюсделали упор на процедуру эмиссии.

Эмиссионные- инв. паи, акции, облигации, приват. чеки

Сценными бумагами связано 2 вида прав.

1) права,которые вытекают из цб (которые цб предоставляет ее владельцу). Каждая цб будетпредоставлять свой набор прав.

2) правана ценную бумагу. Цб сами по себе являются объектом гражданских прав. Поотношению к цб возникают вещные права: владение, пользование, распоряжении  — право собственности, право хоз. ведения. При этом цб являются движимымимуществом.

Т.о., сюр. точки зрения, с одной стороны, цб — это документ (это означает, что еепоявлвение обязательно влечет наступление определенных юридическихпоследствий). С другой стороны, цб по экономическому содержанию — совокупностьимущественных и неимущ. прав. С третьей стороны, цб — это вещь, с т. зрения ГК.Кроме того, это движимое имущество.

2Классификация цб по ГК: с т. зрения субъектов прав, удостоверенных ценнойбумагой.

1)предъявительские цб, или цб на предъявителя.

2)именные цб — права по этой цб принадлежат названному в цб лицу. в России дляименных цб обязательно ведется реестр владельцев именных цб (напр., акционеров)

Вкачестве именных в Р. выпускаются акции  и инвестиционные паи.

3)ордерные цб — права по этим бумагам принадлежат названному в бумаге лицу,которое может само их осуществить, или назначить своим приказом (ордером)другое управомоченное лицо. Пример — вексель.

О.Суррогат ценной бумаги — это финансовый инструмент, имеющий назначение иобладающий чертами цб, но не признаваемый законодательством и традицией вкачестве таковой, не регулируемый государством или в ином принятом порядке.

2.Сущность и функции РЦБ.

финансовыйрынок — более широкое понятие.

Финансовыйрынок — это совокупность институтов, финансовых инструментов, инфраструктуры иэкономических отношений, обеспечивающих перераспределение свободного денежногокапитала от владельцев к пользователям этого капитала.

Объективнойосновой существования финансового рынка является несовпадение потребности вденежном капитале с наличием источника ее удовлетворения. Т.е. фин рынок — этомеханизм перераспределения свободного денежного капитала.

Финансовыйрынок состоит из 2 частей:

— рынокценных бумаг

— рынокбанковских кредитов (ссудного капитала)

РЦБ — это та частьфинансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение цб. Рынок банковскихкредитов (ск) — это сфера деятельности банков, где объектом сделок являетсяпредоставляемый в ссуду денежный капитал и формируется спрос и предложение нанего.

Облигационныйзайм и банковский кредит: в одном случае это отношения по поводу эмиссии и обращенияцб, в другом- по поводу СК. Юр. последствия — разные. Принципиальная разницасостоит в том, что цб можно перепродать, т.е. это всегда обращаемыеинструменты. — это одна из самых главных сущностных характеристик цб.

Финансовыйрынок делится на денежный рынок и рынок капиталов — но это деление только посрокам обращения финансовых инструментов (на денежном р — или РК??.. обращаютсяинструменты со сроком обращения более 1 года).

С т.зрения экономических отношений неважно, на какой срок даются деньги.

Функциирынка ценных бумаг.

1)перераспределение свободного денежного капитала — финансовое посредничество

(относитсяи к РСК и РЦБ)

Специфич.функции:

2) РЦБспособствует централизации капитала и производства — т.е. развитию производства(1-е АО — в англии в 17 веке; сейчас АО — основная форма собственности, ониразвивались быстро поскольку индивидуальный капитал не способен принять на себяриски производства. Банковский кредит не может решить проблему крупныхпервоначальных вложений; формой централизации капитала стало АО. Маркс:благодаря образованию АО производит расширение масштабов производства и даетвозможность образования таких предприятий, которые с индивид. капиталом былиневозможны, т.е. РЦБ — в частности, акционерный капитал, с пособствует развитиюпроизводства)

3) РЦБспособствует повышению степени концентрации производства (укрупнению).Концентрация наряду с централизацией — еще одна форма укрупнения копитала — происходит увеличение капитала путем накопления (капитализации), за счетсобственных источников. Владельцы акции получают доход, который равен или чутьпревышает среднерыночный процент.  Если предприятие обеспечивает такой доход,то всю оставшуюся прибыль оно может пускать на капитализацию (опять же  — винтересах акционеров). Другие формы собственности — например, ООО или ПИФ-ы такой возможности не дает.

4) РЦБспособствует быстрому переливу капитала и быстрой структурной перестройкекапитала. Акции одной отрасли могут быть проданы и куплены акции другой.

5)посредством инструментов РЦБ произошло формирование прав собственности (т.е.формирование прав собственности — к примеру, приватизация)

6)специфические функции:

— вконкретный момент времени и в конкрет. обществе, экономике РЦб може сыгратьспецифическую функцию (например, финансирование ФБ)

13сентября

 

Виды ЦБ,обращающихся на российском рынке.

Акции.

Первое вмире публичное ОАО появилось в Вбр в 1555 г — это была компанияторговцев-искателей приключений для открытия регионов, островов и т.д. Дляфинансирования первой экспедиции из 3-х кораблей в Россию — в Архангельск. Компания после этого стала называться РУсской и просуществовала до 1917 г.

Акционернаяформа собственности стала господствующей; в Р. на сегодняшний моментподавляющее большинство пр-й приватизировано в форме АО.

Эта формасобственности дает возм-сть сконцентрировать крупные капиталы и распределитьриск среди участников.

Акция (вз-не о РЦБ) — это эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее владельца (акционера)на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении АО, и начасть имущества, оставшегося после его ликвидации.

ЭмиссионнаяЦБ должна пройти процедуру выпуска и регистрации.

Праваакционеров:

— участвовать в управлении АО акционеры имеют право только участвуя в общемсобрании акционеров и принимая решения в компетенции собрания; в текущемуправлении они принимать участия не имеют права.

Акция- это долевая ценная бумага. Она представляет собой титул собственностина имущество АО (т.е. только при ликвидации акционер получает долю всего имуществапропорциональную кол-ву акций). Но акция не дает права на долю в УК.Если бы акция давала на долю в УК, это означало бы, что акционер выходя из АО,забирает долю в УК, но он не имеет такого права. Активы предприятия остаются внеизменном виде. Акция дает возможность менять собственника (акционера), но этоне отражается на самом предприятии.

Акция неимеет срока погашения. Даже если акции выпускаются на огранич. срок. Акции непогашаются, но выплачивается ликвидационная стоимость этой бумаги.

ПайщикиООО имеют право на такую долю; при выходе из ООО они могут изъять долю.

Ограниченнаяответственность акционера: он не может потерять больше, чем он вложил в акцию. Онне несет ответственности за деятельность АО. (это и есть распределение рискасреди участников АО)

Такоеположение сформировалось в европе в начале 19в, а в России — на полвека раньше.

В законео РЦБ говорится, что выпуск акций на предъявителя разрешается в опред.отношении к величине оплаченного УК. Это отношение устанавливает ФКЦБ. Но покачто такое соотношение не установлено; фактически в России выпускаются толькоименные акции.

ВГермании подавляющее большинство акций -  на предъявителя; не нужно вестиреестр; но возникает проблема хранения этих акций:

— Раньшеэти бумаги хранились в спец. хранилищах; кот.впоследствии во время войны былизахвачены.

— Труднееконтролировать и прослеживать движение этих акций.

Именныеакции подразумевают систему регистрации прав собственности — реестр акционеров;его может вести только независимый регистратор. (возн. проблема параллельныхреестров)

В Америкеэта проблема решена: акции предназначены для мелких акционеров, они мелкогономинала и предъявительские, а для крупных акционеров — именные и крупногономинала.

Видыцен акциий:

1)номинальная цена акций: (стоимость = цена) — та цена, кот. написана насертификате; если сертификата нет — зарегистрированная при эмиссии; она тесносвязана с УК. УК АО составляется из номинальной стоимости акций, приобретенныхакционерами. Т.е. номинальная цена акции -характеризует долю акции в УК.  В СШАразрешено выпускать акции без указания номинала; указывается только доля акциив УК. (1/1000 доля капитала корпорации).

В Р. всеакции выпускаются только с указанием номинала. Миним. и макс. размер неограничен, но номинальная стоимость всех обыкновенных акций одного АО должнабыть одинакова. Когда нужно увел. или уменьшить номинал, проводится сплит иликонсолидация.

Сплит(дробление акций) — это уменьшение номинала акций с одновременным пропорциональным увеличениемкол-ва акций в обращении.

Консолидация(обратный сплит) — увеличение номинала акции при одновременномпропорциональным уменьшении кол-ва акций в обращении.

2)эмиссионная цена акции — это цена, по которой акция продается первому владельцу(т.е. эмитируется). Эмиссионная цена не может быть ниже номинала, т.к. если онабудет ниже — то не сформируется УК. (в з-не указывается, что акции могутпродаваться первому владельцу по рын. цене)

Положит.разница между эмиссионной и номинальной ценой называется эмиссионным доходом.ЭД может использоваться АО только как добавочный капитал; но не на целипотребления. ЭД отражается на счете «добавочный капитал» — субсчет«эмиссионный доход».

3)курсовая цена(курс, рын. стоимость) — это цена, по которой акция продается на вторичномрынке. Именно курсовая цена определяет реальную ценность бумаги для инвестора;она складывается по двоздействием многих факторов; кот. проявляют себя на рынкев виде спроса и предложения.

4)балансовая цена акции характеризует долю активов АО, приходящуюся на одну акцию. (по ф-ле):

соимостьактивов АО/количество выпущенных акций

Цельакционера — прирост курс. стоимости или дивиденда. В нек. случаях бал. ценаимеет большое значение — для акционер. инвестиционных фондах ценарассчитывается на основе чистых активов (их стоимость пересчитываетсяежедневно).

5)ликвидационная ценаакции характеризует стоимость имущества АО в фактических ценах реализации вмомент его ликвидации, приходящуюся на одну акцию. (АО ликвид-ся, выплачиваютсядолги кредитором, затем продается оставшееся имущество — затем сначалавыплачивается л.с. привилиг. акций, потом — обыкновенных))

АО можетвыпускать обыкновенные и привилегиров. акций; доля привил. акций в общем объемеУК не должна превышать 25%.

Обыкновенная(простая) акцияпредоставляет своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом.Она дает 1 голос при решении вопросов на общем собрании акционеров и участвуетв распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированнымакциям. ЛС о.а. выпл-ся после привил. акций. Эта акция — самая рискованная цб.

Всепривилегированные акции одного АО одинаковы. Привилегированная акция недает права голоса (если иное не предусмотрено в уставе), но приноситфиксированный дивиденд и имеет преимущество перед простыми акциями прираспределении чистой прибыли и при получении доли имущества АО в случае еголиквидации. Сейчас позволяется выпускать привил. акции, максимальноприближенные по правам  к обыкновенной акции. В з-не об АО говорится, чторазмер дивиденда и ЛС привилегированных акций фиксируется в уставе и может бытьвыражен:

1) втвердой ден. сумме (каждый год на 1 акцию выпл. 100 р див.)

2) в % отноминальной стоимости. (ЛС составляет 1000% номинала)

3) можетбыть зафиксирован порядок расчета (по привил. акциям выплачивается 50% ЧП)

4) вуставе ничего не говорится ни о размере дивиденда, ни о размере ЛС. В этомслучае див. по привил. акциям равен дивиденду по простым акциям, а ЛС стоимость= номиналу.

прив.акции дают право голоса в след. случаях:

1) еслиэто предусмотрено уставом

2) позакону об АО прив. акции дают право голоса при решении вопроса о реорганизации(слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование — АО меняет о.-пформу- рынок слияний и поглощений) и ликвидации АО.

Реорганизацияможет использоваться для выведения активов.

3) когдане выплачен фиксированный дивиденд по привилегированным акциям (нарушение прав)

4) когдаголосуются вопросы, затрагивающие права акционеров, имеющих привилегированныеакции (допустим, эмиссия прив. акции с правами шире, чем у имеющихся прив.акций)

Акции(и простые, и привил.) теряют право голоса в след. случаях:

1) еслиакция не оплачена полностью (сразу оплач-ся 50%, через опред. время -90 дней — оставш. часть) — до этого времени они не дают права голоса и по ним невыплачиваются дивиденды (до з-на об АО было по-другому).

2) еслиакции выкуплены и находятся на балансе АО

Голосующиеакции:

1% — право ознак. с информацией реестра акционеров и обратиться в суд с иском кчлену совета директоров

2% — 2предложение в повестку дня С. директоров и выдв. кандидатуру

10% — право создвать внеочередное собрание, потребовать проверки ф-х деятельностиобщества...

25% + 1голос — блокирующий пакет — этот пакет дает право заблокировать 4 важнейшихрешения принимаемых общим собранием акц. (о внес. измен. и доп. в устав; ореорганизации АО, о ликвидации АО, о заключении круп. сделок) — эти реш.принимаются квалифиц.-м большинством (3/4 голосов )

30%голосов — дают право провести новое собрание, созванное взамен несостоявшегося(на собрании должно присутствовать не менее 50% голосующих акций, на следующем- 30%)

50% +1голос — контрольный пакет — дает право решить все вопросы, кроме 4-хвышеназванных

75% — полный контроль над АО.

Контрольнымможет быть и меньший пакет. В США контрольными пакетами бывают и пакеты в 5-10%акций.

Междун.органы регулирования фин. рынков рекомендуют нац. законодательствам наделятьобыкновенные акции одинаковыми правами.

Разновидностейпривил. акций довольно много.

Основныеразновидности привилегированных акций:

1)кумулятивные — зафиксированы в З-не об АО  (единств. разнов. прив. акций, опис. в законе).Невыплаченный по кумулятив. акциям дивиденд накапливается и рано или поздновыплачивается.

2)конвертируемые Конвертация запрещена только для обыкновенных акций.

Другиеакции могут предусматривать конвертацию в другой вид бумаг; прив. акции чащевсего конвертируются в обыкновенные.

3) участвующие - участвуют в доп. распределении прибыли. У.а — это акции, по которымвыплачиваются фиксированный и экстра-дивиденд.

4) пр.акции с регулируемой ставкой дивиденда — когда дивиденд привязан к к.-либовеличине (к доле чистой прибыли, к доходности на рынке ГКО, к среднерын.доходности, к стоимости пот. корзины, к темпам инфляции — т.е. к экон.индикатору; он изменяется в разные годы)

Системыголосования.

Привыборе совета директоров может использоваться уставная или кумулятивная системаголосования.

Уставнаясистема — обычная; 1 акция дает голос при решении каждого вопроса.

Каждаякандидатура голосуется отдельно.

Кумулятивнаясистема:можно аккумулировать свои голоса и проголосовать за одного.

(5кандидатур — 5 голосов). Такая система создана для того, чтобы мелкие акционерымогли объединиться и проветси в Совет директоров хотя бы одного своегодиректора (т.е. в интересах мелких акционеров), т.е. если в АО более 500акционеров, то система голосов — только кумулятивная (в вопросе выборов в СоветДиректоров, в остальных вопросах — уставная.)

Дивиденды.

По з-нудивиденды могут выплачиваться в ден. форме или в форме иного имущ-ва, если этопредусмотрено уставом. Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз вполгода и раз в год. Дивиденды выплачиваются только из текущей чистой прибыли.Для привилегированных акций выплата дивидендов возможна еще и из спец. фондов.

АО невправе выплачивать дивиденд в след. случаях:

1) дополной оплаты УК

2) довыкупа всех акций в соответствии со ст. 76  З-на

3) еслиАО отвечает признакам банкротства или будет им отвечать после выплатыдивидендов

4) еслистоимость Чист. Активов меньше стоимости УК, резервного фонда и ликвидационнойстоимости привилег. акций (если она превышает номинал)

20сентября

Облигации.

Экон.оределение: О — это цб, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем(кредитором) и лицом, выпускающим облигацию (должником)

Юр. опр-е-в З-не об РЦБ:

Облигация — это эмиссионнаяцб, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации впредусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нейпроцента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигацияможет предусматривать иные имущественные права ее держателя.

1)облигация — эмиссионная цб, т.е. вып-ся как стандартный массовый фин.инструмент и должна пройти процедуру эмиссии

2)закрепляет право эмитента на получение ее номинальной стоимости в опред. срок(т.е. облигации определяются на определ. срок — в услов. выпуска; облигациявсегда погашается и всегда по номиналу)

3) поокончанию либо выплачивается %, либо иной имущ. эквивалент

4) иныеимущ. права — жилищ. сертификаты; право конвертации в обыкновенные акции, ит.д. — все это фискируется в условиях выпуска облигаций

Особенностиоблигаций:

1 — облигация — д

олговаяцб., т.е. невыполнение эмитентом обязательств по облигации влечет законныепроцедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства.

2 — облигации, будучи долговыми бумагами, обладают старшинством перед акциями ввыплате % и удовлетворении других обязательств.

В мир.практике цб делятся на старшие и младшие. Речь идет о старшинстве вудовлетворении обязательств. Старшие — облигации и привил. акции, младшие — обыкновенные акции.

Приликвидации эмитента в рез. банкротства в 1 очередь удовлетв-ся треб-якредиторов; владельцы облигаций — кредиторы.

3 — облигация никогда не дает права на участие в управление

Эмитентыоблигаций:

Эмитентамиоблигаций могут быть: государство, федер. органы власти, субъекты федерации,муниципальные образования, предприятия в любой форме собственности, имеющиелюбой организационно-правовой статус.

В 1-ю очередьк выпуску облиг. прибегают ком. орган-и, но неком. организации в случаях,определенных законом, также могут выпускать облигации.

Классиф-яоблигаций

Номиналоблигаций может быть выражен и в рублях, и в ин. валюте. (еврооблигации)

Облигациимогут быть именными и на предъявителя.

Миркин:свободно размещаемые облигации и принудительные займы. К принудит. займамприбегает государство в тяжелых условиях — взамен денежных долгов(Внешэкономбанк, ГКО, казначейские обязательства бюджетополучателям)

Сроки обращения: никаких ограниченийне содержатся, кроме одного ( в з-не о гос. внутр. и внеш. долге: РФ можетобязываться на срок не более 30 лет). На сег. момент есть неск-ко выпусков на30 лет.

Формыпогашения облигаций:

Обл.могут погашаться в денежной форме и в натуральной форме ( в форме товаров,жилья, услугами). Прим — займ МПС с погашением тоннокилометрами — т.е. правомна перевозку грузов; облиг-и могут погашаться ценными бумагами или конвертациейв другие виды ценных бумаг (в привилег. акции)

Класс-яоблигаций

1. повидам выплаты дохода:

1)процентные (купонные) облигации: в условиях выпуска этих облигацийпредусмотрено, что эмитент регулярно уплачивает процент от номинальнойстоимости.

Вел-на %фиксируется в процентах годовых; в условиях выпуска; % должен выплачиваться нереже чем 1 р. в год. Сейчас облигации могут выпускаться как в классическойкупонной форме, так и в бездокументарной.

% можетбыть фиксированный и плавающий ( в последнее время — более распространенный)Плавающий платеж может быть привязан к различ. экон. индикаторам (средневзвеш.ставка доходности на рынке ГКО, и тд. — золотой сертификат 93 г. срокомобращения в 1 г. Номинал облигации был выражен в золоте; составлял 10 кг, купонвыплачивался в рублях 4 р. в год, ставка купона = LIBOR за 3 мес + 3процентных пункта от номинала (по цене на дату выплаты купона на Лондонскойбирже цветных металов в долларах, переведенных в рубли)

2)дисконтные облигации (безкупонные, с нулевым купоном, зеро-купоны) — по этим облигациямникакие процентные выплаты не предусмотрены; они погашаются по номиналу, аразмещаются они по цене ниже номинала (с дисконтом) — ГКО

3)облигации выигрышных займов (% по ним не выплачивается, а разыгрывается)

 

2. Поспособу покрытия долговых обязательств

1)облигации, обеспеченные залогом имущества:

1-облигации, обеспеченные пулом закладных (ипотека) — эти облиг связаны сипотечным кредитованием (под залог недвиж-ти). Такого рода облигации участвуютв схемах рефинансирования ипотечного кредитования.

2-закладные облигации (обеспеченные залогом имущества — всех активов предприятия,конкретного имущества)

3-облигации, выпущенные под залог ценных бумаг (такие облигации выпускает некаждый эмитент — например, инвестиционный банк под залог имеющихся всобственности банка бумаг выпускаются собственные)

4 — облигации под залог оборудования (лизинговая компания)

Обл-и,обеспеченные залогом имущества, являются самого высокого инвестиционногокачества (имеют самый низкий риск) — требования кредиторов, давших денег подзалог имущества, удовлетворяются раньше, чем многие другие — в 3-ю очередь.

2)облигации, не обеспеченные залогом (по ним выплаты в случае банкротстваосуществляются наравне с другими конкурсными кредиторами)

1- необеспеченные облигации — выпущенные под доброе имя эмитента, под его общееобязательство погасить и выплатить %

2-облигации под конкретный вид доходов эмитента (погашение этих облигаций ивыплату % будет осуществляться из определ. стабильного источника доходов-продукцию одного цеха, и т.д.)

3-облигации на конкретный инвестиционный проект (на строительство АТС)

4 — бросовые (мусорные) — junk bonds — выделились в особую разновидность в послед.десятилетие; активно обращаются в США — обеспечивают высокую доходность;выпускаются в сложные моменты, чтобы удержаться на рынке; риск по облигациямочень высок. — хороши для формирования портфеля; «удачные» облигацииобеспечат высокую доходность инвестиционного портфеля.

Финансовыеограничения в выпуске облигаций:

(напримере АО и ООО)  — ГК: Ао вправе выпускать облигации на сумму, не превышающуюУК либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами, послеполной оплаты УК. При этом без обеспечения облигации выпускать нельзя ранее3-го года существования АО при условии двух надлежащим образом оформленных годовыхбалансов.

Еслиговорить о рынке облигаций России, то он только начинает формироваться.До 2000 г. облигации частных эмитентов практически не выпускались. Это былосвязано с многими причинами, в т.ч. и со сложностью и дороговизной процедуройэмиссии (налог от суммы эмиссии). Крупные компании прибегали к выпуску серийныхвекселей.

С 2000 г.ситуация изменилась, и круп. компании начали выпуск облигаций. К концу 2000 г.на ММВБ находилось 18 выпусков облигаций рос. эмитентов. Большая часть этихоблигаций носили имиджевую историю и размещались по телефону. Первой вышла нарынок ТНК.

Рос.рынок корпоративных бумаг будет развиваться как облигационный (по опыту другихразвивающихся рынков).

Акции нарос. рынках формируются в крупные пакеты (контрольные и тд.) — эти пакетыформируются не для перепродажи, а для контроля над предприятием — лишнееподтверждение тому, что рынок бумаг будет развиваться за счет облигаций.

Соотношениеакций и облигаций на каждых рынках разное, но облигации в основном преобладают(Германия: 9:1, США: 4:3)

В СШАинвесторы защищены облигационным соглашением (если эмиссия крупная, то эмитентдолжен заключить облигац. соглашение с доверенным лицом по займу; довер. лицо — крупная фин. структура, инвестиционный банк — оно выступает от имени всехэмитентов, и будет требовать возмещения убытков от имени всех пострадавших)

27 сентября

 

Государственныеценные бумаги.

Гос. цб — гос.облигации и приватизационные цб. Был принят -з-н об особенностях эмиссии иобращения гос. и муниципальных цб от 29 июля 98 г;

появились 3 новыхвида цб:

1) федеральные гос.цб — цб, выпущенные от имени РФ

2) гос. цб субъектовРФ — цб, выпущенные от имени субъектов РФ

3) муниципальные цб — выпущенные от имени муниципального образования города, района

В з-не четко определено,кто м. быть эмитентом этих бумаг.

1- Эмитент гос. цеб — федеральный орган исполн. власти — Минфин — юр.лицо, в функции кот. входитсоставление или исполнение фед.бюджета (т.е только Минфин)

2- Эмитентом гос. цбсубъектов м.быть орган исполнит. власти субъекта РФ, к функциям кот. отнесеносоставление или исполнение субъекта РФ

3- эмитентом муниц.цб — исполн. орган местного самоуправления, осущ. функцию составления и(или)исполнения бюджета муниц. образования

Т.е. эмитент гос. имуниц. цб м.быть только орган исп. власти соответствующего уровня, в функциикот. входит составление и(или) исполнение бюджета соответствующего уровня.

Виды гос. имуниципальных цб:

— облигации и иныеэмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение отэмитента денежных средств или иного имущества, установленных процентов отноминала или иных имущественных прав.

Формы гос. и муниц.цб:

гос. муниц. бумагимогут выпускаться и именными, и на предъявителя; эти бумаги выпускаются тольков документарной форме, в т.ч. в документарной с обязательным централизованнымхранением. Это соответствует з-ну об  РЦБ. (т.е. сертификаты на руки невыдаются, права владельцев учитываются  на счетах депо)

Счета эмитента:эмиссионный счет и лицевой (с эмиссионн. счета при продаже акции списываются ихранятся на лицевой счет покупателя; на лицевом счете эмитента хранятсявыкупленные бумаги)

По именным цб РФреестр владельцев не ведется.

Валюта, в кот.выражена обязательства:

Если гос. и муниц. цбсоставляют внутр. долг, то они д. быть номинированы в нац. валюте — в рублях.Но м. быть оговорка, на осн- и кот. рублевый номинал м. быть привязан к драг.металлы, к у.е.

Если гос. цбсоставляют внешний долг РФ и внеш.долг субъекта РФ, то номинал выражается виностранной валюте. Сроки обращения нигде не регламентируются, кроме з-на огосуд. внеш. долге

Инвесторами м. бытьлюбые ю.л. и ф.л., резиденты и нерезиденты; в отдельных выпусках цб м. бытьвведены ограничения.

Доходы по гос. имуниц. цб подлежат льготному налогообложению (у физ. лиц не облагаются), у юр. лиц- по ставке 15%. Если процент назван ДОХОДОМ по цб — то тогда он не будетоблагаться налогом. Если покупается бумага ниже номинала, а продается пономиналу — курсовая разница будет доходом от операций с цб и подлежитналогообложению по общей ставке.

Накопленный купонныйдоход — часть купон. дохода, кот-я пропорциональна кол-ву дней владения цб данныминвестором. Купон в полном объеме выпл. тому владельцу, кот. в теч. последних30 дней явл. владельцем. Этот купонный доход учитывается в цене, т.е. облигацияпокуп. и продается по «грязной» цене — по цене с учетомнакопленного купонного дохода

«чистая» — без учетанакопленного купонного дохода.

Гос. цб по срокамобращ-я

краткосроч. (в б/у)-меньше 1 года. Во всех странах выпускаются краткосрочные гос. цб. В России — ГКО, в США — казначейские векселя.- считаются безрисковыми (нет кредитногориска, но другие риски присутствуют). Выпускаются с 29 года — дляфинансирования дефицита бюджета; сейчас они выпускаются еженедельно; котировка- в виде нормы доходности (чем выше котировка, тем ниже цена)  (как и у насоблигации — т.е. в % от номинала); В ВБР — краткосрочные дисконтные векселя.

среднесрочные,долгосрочные — в разных странах — по-разному. В ВБР гос. облигации называют — guilds — золотообрезные ценные бумаги. Котировка дается в виде фунтовстерлингов с точностью до 1/32-й

В сша долгосроч.облигации — % и долях % от номинала — как 1/32-я;

Большая частьоблигаций имеет купон, кот. выпл. 2 раза  в год, по консолям — 4 р. в год.

В ВБр — краткосрочные цб — те, до погашения кот. осталось менее 5 лет. Если она была выпущена 30 лет назад- то краткосрочная. Среднесроч -от 5 до 15, долгосроч — если более 15 лет.Очень популярны индексируемые облигации — выпуск. с 81 г; номинал у нихиндексируется по индексу потребительских (розничных ) цен, кот. публикуется набазе корзины из 600 товаров. (10,16) при инф-и в 8% 

В Японии — гос. обл-и делятсяна 2 вида: строительные — для финансир-я объектов соц. инфраструктуры и дляфинансирования бюдж. дефицита. Долгосроч. — выпускаются ежемесячно; на срок 10,2 мес. Супердолгосроч. — 20 лет; средне — от 2 до 5 лет. (5-летние — дисконтные, 2-летние — купонные)

Германия — облигационнаястрана (10:1). Все гос. обл-и имеют листинг на бирже.

Торговля в осн. навнебиржевом рынке.

Рынок еврооблигаций(евробумаг)

Евробумаги — это цб,выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента и размещаемой средизарубежных инвесторов, для кот. данная валюта также является иностранной (т.е.речь — о выпуске цб на междун. рынок — о заимствовании на междун. рынке)

БУмаги:

1) еврооблигации — мин. срок — 2 года, макс. — 40 лет; но по з-ну не больше 30 лет.

2) евроакции

3) краткосрочныеевробумаги (в след.раз в теме «вексель»)

Осн-е фин. центрыэтого рынка — Лондон (1-е место в мире по обороту цб иностр. эмитентов),Люксембург, Цюрих.

Котировки на рынкееврооблигаций -  в виде нормы доходности (год — 360 дней).

В россии этикотировки — в % от номинала.

Все расчеты посделкам осущ-ся через 2 депозитарных клиринговых системы- по системам Евро-клири CeDel (объединилась с Франкфуртской фондовой биржей) -ClearStream

Регулирование  рынка: ассоциация учасниковмеждународных фондовых рынков — ISMA international stock market assosiasion — детально разработала систему (голов. офис — Лондон, штаб-квартира — Швейцария)регулирования рынка евробумаг: правила совершения, исполнения сделок, этикиповедения и процедур разрешения конфликтов. Лонд. клуб- объед.банков кред-в.

 

Цели выпуска гос. цб:

— финансированиедефицита ГБ

— реже — на конкрет.проект (строит. — в Японии)

— краткосроч. — инструмент управления наличностью (используется для проведения ден.политики — вчастности, в США) — операции на открытом рынке, когда ЦБ выкупает гос. бумаги — в оборот вбрасывается дм., когда продает — изымается ден. масса.

— иные цели ( В ВБР с98 облигации — в ЭКЮ; эмиссия не связана с дефицитом бюджета; они выпускались сцелью пополнения валют. резервов)

Конкрет. виды гос. цбв России

В 93 г. — ВЭБ-овки(облигации гос. внутр. валют. долга — ОГВВЗ); ВЭБ не смог платить по своимобязательствам, и задолженность была секьюритизирована (2 глоб тенденция в мирепосле централизации бирж)

Секьюритизация — это оформление необращаемой задолженности в обращаемые цб. Владельцы счетов ВЭБ-а получили облигации;они были выпущены на срок 1,3,6,10 и 15 лет, номинал, выр. в долл. США;купонные (3% годовых); 3-й транш в 99 г. не был погаше, и задолж. былапереоформлена в новые цб.

93 г — ГКО;

94 — ОФЗ с Переменнымкупоном

95 г — ОГСЗ (гос сберзайма)

30-летний займ 92 г;рос. еврооблигации

Все эти бумагивыпущены от имени Рос. федерации

Организация рынкаГКО/ОФЗ

4 октября

Векселя.

Понятие, основныечерты, разновидности.

Вексель — перваяценная бумага, кот. появилась в сред. века — конец 11 — начало 12 веков. Местовозникновения первых векселей — сред. и сев. Италия. В некот. источникахприводится иная информация. Считается, что док-ты, похожие на вексель,существовалил еще в др. Греции и в др. Риме.

Первая форма векселя- переводной (возник в кач-ве суррогатных денег).

Вексель — это ценнаябумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либоиного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлениипредусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя.

Вексель имеет своиособенности; его обращение регулируется не только гражд. и комм. правом, но ивексельным правом. (он строг по формальным характеристикам)

 В мире сущ-ет 3 осн.системы вексельного права:

1) женевская — основ.на единообразном вексельном законе, утвержденном Женевская вексельн. конвенция30 года; в систему входит большинство европ. гос-в, Россия, Бразилия и африк.страны

2) англоамериканская(вексельн. закон-во основано на американском законе) — США, Англия, Канада,англоговор. страны

3) входят все другиестраны; основано на французском доженевском праве: Испания и больш-во странлатинской америки.

ФЗ «О переводноми простом векселе от 11 марта 97 г» — отсылает к постановлению СССР овведении в действие положение о перевод. и прост. векселе

Основные чертывекселя:

1- безусловностьвексельного обязательства (платеж по векселю не может быть обусловлен к-либособытиями)

2- абстрактностьвексельного обязательства (векс. обязательство абстрагировано от содержаниясделки, кот. явилась основанием для получения векселя, т.е не зависит отисполнения или не исполнения сделки)

3- строгаяформальность вексельного обязательства (форме в. предъявляются особые требования,сущ-ет набор вексельных реквизитов; отс-е одного из которых влечет ничтожностьвекселя)

простой вексель: — вексель, кот.содержит в себе простое и ничем не обусловленное обяз-во векселедателя уплатитьопред. сумму векселеполучателю или его приказу.  Осн-е реквизиты:

— наименованиевекселя

— вексельная метка(слово вексель должно встретиться хотя бы раз в тексте документа)

— простое и ничем необусловленное обещание векселедателя заплатить

— указание срокаплатежа

— указание места, вкот. должен быть совершен платеж

— наименование того,кому или приказу кого долж. быть совершен платеж

— место и датасоставления векселя

— подписьвекселедателя

Переводной вексель — вексель,содержащий простой и ничем не обусловленный приказ (предложение)векселедателя третьему лицу уплатить опред. сумму векселеполучателю или егоприказу

Форма у перевод. впохожа на простой.

К перечисл.реквизитам прибавляется наименование плательщика.

Условно-обязат.реквизиты:

— срок платежа (внекот. ситуациях может не стоять)- вексель погашается при предъявлении

— место платежа (еслине указывается, то это место жителя векселедателя или плательщика).

Сроки обращениявекселей: (4 разновидности)

— по предъявлению

— во сколько-товремени от предъявлении

— во столько-товремени от составления

— на опред. день(стоит дата погашения векселя)

И простой, и перевод.вексель могут обращаться посредством индоссамента. (индосо — на спине).

Схема обращенияпростого векселя:

Векселедатель -          векселедержатель (векселеполучатель)

При совершениитоварной сделки :

1 — векселедержательпередает товар векселедателю

2 — векселедательрасплачивается векселем

веселеполучательобращается к векселедателю

2.1. векселедательоплачивает вексель деньгами

Получатель можетсдать вексель в банк с дисконтом (учесть вексель) или расплатиться споставщиком — векселедржатель № 2.

Векселедержательпередает векселедер. 2 деньги

(см. схему)

Т.е в переводномвекселе были взаимоотношешния между векселедателем  иплательщиком.

Простой вексель — соовексель

Переводной вексель — тратта. Векселедатель — трассант; плательщик — трассат. Первый получательвекселя -ремитент. Трассировать вексель — передавать. Индоссамент пишется илина самом векселе, или на добавочном листе — аллонж.

Виды индоссаментов:

Индоссамент — надпись, совершаемая на цб, кот. переносит на приобретателя векселя все правапо ценной бумаге.

 

1) в зав-ти отперечня прав

— полный — кот.переносит на нового держателя все права, связанные с данным векселем:

— частичный — переносит на нового держателя часть прав (по женевск. конвенции — запрещен)

2) именной ибланковый

Именной — предполагает наличие в индосаменте имени лица, в пользу кот. он сделан

Бланковый индоссамент- не содержит указания лица, в пользу кот. он сделан. Бланковый индоссамент =предъявительский вексель.

Если последнийиндоссамент — бланковый, То он может передаваться без надписей.

Именная бумага:ректа-вексель. (если превращается в именную бумагу, а так — ордерный): платитетакому-то и только ему (и не приказу) — т.е. то лицо, которому передаливексель, не вправе передать его. Ректа-вексель может передаваться посредствомцессии.

Специфич. видыиндоссаментов:

— препоручительский(передат. надпись, совершаемая с целью передачи векселя лицу, кот. по поручениювекселедержателя произведет те или иные действия в отнош. данного векселя)- непредполагает смены владельца векселя; поименованное лицо должно совершитьдействия

— залоговыйиндоссамент  (указанное лицо получает вексель в залог)

— безоборотныйиндоссамент — совершается с оговоркой «без оборота на меня» — снимаетответственность с индоссанта. Для векселя характерна солидарную ответственностьвсех участников вексельного обращения по векселю.

Акцепт — записьплательщика на бланке векселя- «акцептован», «принят коплате»; если плательщик поставит подпись — уже будет акцептован; он д.быть акцептован до срока погашения.

Солидарная ответственность: аваллист. — ставитна векселе аваль. АВаль — гарантия 3 лица по оплате векселя при отказеплательщика (для повышения ликвидности)

3) по характерусделки:

— финансовые -воснове денежного обязательства лежит финансовая операция, не связанная скуплей-продажей товаров. (выдача кредита, открытие кредит. линии, перечислениеналогов в бюджет)

— товарные — если воснове ден. обязательства лежит товарная сделка (олицетворяет коммерческийкредит)

Фиктивные векселя —

дружеские, Встречныевекселя — то лицо, кот. выписывает вексель, несет на себе полнуюответственность за этот шаг. Все стороны — подлинные. Одно из этих лиц попало всложную фин. ситуацию: выписываются одинаковые векселя на одинак. суммы.

Гарантийный вексель;

Бронзовый (дутый)вексель — не подразумевает реальной сделки, в отл-е от д. и в. векселей хотя быодна из сторон сделки не существует (то, кот. акцептует вексель — подставное)

11 октября

 

1. Чеки:

Чек — это цб, содержащаяничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежуказанной в чеке суммы чекодержателю или его приказу.

Чек- похож напереводной вексель, плательщиком по кот. является только банк.

Чеки появились позже,чем векселя; возникли для перевода денег; существует Женевская чековаяконвенция (31 г), но Россия к ней не присоединилась; до 92 г. в Р действовалоположение о чеках 29 г, соответствующее конвенции; на сегодн. момент Рпридерживается положения о чек. конвенции:

— ГК — ч. 2 ст.877-885

— Положение обезналичных расчетах — глава 7. ( ЦБ)

Черты чека: абстрактный,бесспорный и безусловный характер обязательства, выраженного чеком.

Существует солидарнаяответственность обязанных по чеку лиц (как и по векселю), но круг  этихлиц другой:

— чекодатель

— аваллисты (еслиесть)

— индоссанты (все,кроме тех, кто сделал надпись «без оборота на меня»)

Плательщик — неявляется солидарно ответственным лицом перед чекодержателем. Векселя — именные,а чеки могут быть выписаны и на предъявителя.

Обращение чеков: чек — это ордернаяценная бумага; чеки обращаются по индоссаменту; все, что относ. к векселям — относ. и к чеку (именной, бланковый, без оборота, с оговорками, без оговорок,препоручительский, и т.д.)

 

Реквизиты чека: чек — тоже строгойформы;

Особенности:

— наименованиебанка-плательщика

— счет, с которогодолжен быть осуществлен платеж

— в чеке неуказывается место, где должен быть совершен платеж (противоречие Женевскойконвенции).

Чеки и чековыеотношения возникают вследствие заключения чекового договора междубанком-плательщиком и чекодателем. Без заключения такого договора появлениечеком безосновательно; этот договор регламентирует все отношения между банком ичекодателем.

Банк-плательщикобязан оплатить чек в след. случаях (условиях):

1- по нему естьпокрытие

2- чек удовлетворяетформальным требованиям

3- чек подписануполномоченным лицом

4- чек предъявлен вустановленный законом срок

Если любое условие несоблюдается, то банк может не оплачивать чек. Но банк-плательщик несетответственность перед чекодателем (т.к. страдает его репутация).

Погашение чека: в отличие отвекселя, чеки всегда погашаются по предъявлению в банк-плательщик в рамкахфиксированного периода их обращения. Факт неоплаты чека в отл. от векселя м.быть удостоверен не только протестом нотариуса, но и двумя способами:

2- отметкойплательщика на чеке (об отказе)

3- (нетрадиционный) — отметкой инкассирующего банка, представляющего чек к оплате

Чек — банковская цб.

2. Депозитные исберегательные сертификаты.

Эмитент: банк.

Возникли в 60-е годыв США, в Р — в 92 году (самые молодые цб в мире)

Сертификат — это обращающеесясвидетельство о денежном вкладе.

В Р. жестко разделеныдепозитные (только для юр. лиц ) и сбер. сертификаты (только для фл и обращ.только среди фл)

Депозитный или сбер.сертификат — это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств в банк,удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника наполучение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентовпо нему. Банковск. сертификаты — не эмиссионная цб — не прохдодят гос.регистрацию. Банки только регистрируют в ЦБ условия выпуска сертификата (срок,условия, сумма)

Сертификаты по сути — всегда обращающиеся документы.

Депозит.и сберсертификаты могут выпускаться и на предъявителя ( в особенности сбер.); и на конкретноеимя. Сертификаты обращаются посредством цессии.

Цессия — этообщегражданская уступка права требования. Цедент — лицо, кот. уступает своеправо требования. Цессионарий -лицо, кот. получает право требования.

Особенности цессии всравнении с индоссаментом:

— цессия — этодвустороннее соглашение (индоссамент — одностороннее)

— не требуетсясогласие должника на передачу долга

— цедент отвечаетперед цессионарием за недействительность требования (с векселем- наоборот)

— цедент не отвечаетперед цессионарием за неисполнение требования должником

3.Товарораспорядительные ценные бумаги.

Коносамент — существовал всегда; регламентировались кодексом торгового мореплавания 68 года.В прошлом году — российский кодекс.

Коносамент — товарораспорядительная ценная бумага, кот. дает право ее держателюраспоряжаться грузом и получить его после окончания перевозки. Коносаментыиспользуются только в морских перевозках; в основном во внешней торговле.

Условиемвозникновения коносамента является заключение договора о перевозке груза.Коносамент — доказательство факта, что груз на корабле — д. быть подписькапитана корабля. Коносамент — ордерная цб; передается по передаточной надписи.

Коносамент может бытьвыписан и на имя грузоотправителя, и грузополучателя; на отправителя.

Получить груз можеттолько то лицо, кот. предъявит коносамент.

Складскоесвидетельство — появилось в Р после принятия 2 части ГК — по договору хранения товара натоварном складе. Факт принятия товара на хранение м. быть удостоверен складскойквитанцией или складским свидетельством.

Складскиесвидетельства — это товарораспорядительная ценная бумага, кот. выдаются вподтверждение факта заключения договора хранения и принятия товара на хранение.Держатель складского свидетельства им. право распоряжаться товаром и получитьего по окончании срока хранения.

Виды с.с.:

— простое — выписывается на предъявителя и удобно для продажи груза, пока оно находится нахранении.

— двойное складскоесвидетельство: всегда выписывается на  определенное имя и удобно для залогатовара (речь — о получении кредита под залог товара — похоже на вексель,обеспеченный залогом товара). Состоит из 2 частей:

1 — складскоесвидетельство

2- залоговоесвидетельство (варрант)

ГОХРАн — длякредитования золотодобывающих компаний. В банке под вторую часть можно получитькредит. Для получения товара необходимы обе части этого свидетельства.

Закладная — появиласьв РФ в 98 году в результате принятия закона об ипотеке. В этом законеговорится, что права залогодержателя могут быть удостоверены закладной. Закладная — это именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права:

1- право на получениеисполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущества

2 — право залога науказанное в договоре об ипотеке имущество

18 октября

 

РАЗДЕЛ: УчастникиРЦБ.

ТЕМА: Проф. участникиРЦБ

1. Виды проф.деятельности на рцб

Проф. деятельность нарцб — это специализированная деятельность по перераспределению ден. ресурсов наоснове цб, по организационно-техническому и информационному обслуживаниювыпуска и обращения ценных бумаг.

Проф. деятельностьведется на исключительной или на преимущественной основе (т.е. никакимидругими видами деятельности заниматься нельзя). Регистратор — исключит.деятельность.

Проф. деятельностьдолжна соответствовать:

1) квалификационнымтребованиям

2) критериям фин.устойчивости

3) требованиямраскрытия информации

4) требованиямсоблюдения деловой этики

Квалиф. требования предъявляются кперсоналу проф. участника (не менее 50%  имели квалификационный аттестат ФКЦБ)

Система аттестациидвуступенчатая:

1) сдача базовогоэкзамена  -дает право сдавать специализир. экзамен. Сдается как компьют.тест; длится 2 часа; надо набрать 80 баллов

2) специализированныеэкзамены — проф. деятельность (брокеры, дилеры, фонд. биржи и клиринг. орган-и,депозитарии и управляющие)

Критерии финансовойустойчивости:

Требования к СК — вовсем мире. Это обусловлено тем, что фин. посредники должны иметь возможностьотвечать перед клиентами и проводить дилерские операции на фондовом рынке.  Насегодняшний день в России- 420000 руб — для брокеров; для брокеров с физ.лицами — 1 680 000, деят. по упр. — 2 млн, депозитарий — 6 млн

Требования краскрытию информации:и эмитенты, и инвесторы, и проф. участники. Везде в мире — это приоритетное длякомпании.

Требования ксоблюдениям деловой этики — использование инсайдерской информациии, и т.д.

Проф. деятельность вР регулируется законом о рцб; 7 видов деятельности:

— брокерскаядеятельность — посредническая деятельность (покупка-продажа цб по поручению и за счетклиента на основании договора комиссии или договора поручения)

Брокеры — юл и фл. (в России фл не получают такие лицензии)

— дилерскаядеятельность — это купля-продажа цб от своего имени и за свой счет путем выставлениякотировок — те публичного объявления цен покупки и (или) продажи собязательством покупки и(или) продажи этих бумаг по отношению к любомужелающему.  Дилер — только ком. организация

— деятельность поуправлению ценными бумагами. Объекты управления — цб и денежные средстваи цб, кот. были получены в процессе управления. Лицо, кот. осуществляет этотвид деятельности — управляющий. Управляющий действует от своего имени, ноуказывает, что он управляющий. Управляет цб управляющий в интересах учредителяуправления или указанных им третьих лиц. Особое место среди управляющих — управляющие ПИФ-ов

— деятельность поорганизации торговли на рцб — это предоставление услуг, непосредственноспособствующих заключению сделок с цб между участниками рынка. (биржевые иливнебиржевые торговые системы — организаторы торговли). Организаторы торговлимогут быть как биржевыми, так и внебиржевыми.

— депозитарнаядеятельность  -оказание услуг по хранению сертификатов цб и/или учету и переходу прав на цб.Депозитарий занимается учетом прав на цб, выпускаемые в бездокумент. форме.Депозитарий — только ю.л. — как КО, так и НКО.

Организатор идепозитарий — это инфраструктура рцб. Основной перелив капитала — брокеры,дилеры и управляющие.

Сейчас выделяют 2типа депозитариев:

1- расчетныйдепозитарий (обслуживающий организованные рынки — т.е. ФБ). Клиенты такихдепозитариев — депоненты (проф. участники рцб — члены биржи). Сам расчет.депозитарий предоставляет стандартный набор услуг и условия обслуживания.

На внебиржевом рынкедепозитарии носят название кастодиальных (клиентских) — обслуживают инвесторови предоставляют им индивидуальный набор услуг и индивид. условия обслуживания.

Во многих странахмира депозит. система централизована (Депозитарная трастовая компания- США),там отражается переход прав собственности на любой из 8 бирж США.

Сущ-ютспециализированные депозитарии для ИФ-ов.

В ВБр отсутствуетцентральный депозитарий. Во франции — есть; в Германии — тоже есть; DeucheBurse Clearing AG.  В России идет дискуссия о централизации депозитарной деятельности.

— клиринговаядеятельность — деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкамценных бумаг и расчетам по ним. Этим видом деятельности могут заниматься толькоклиринговые организации -КО и НКО. Клиринговых организаций очень мало (ониобслуживают только организованные рынки)

Клиринговаяорганизация может совмещать свою деятельность с депозитарной (Сидел иевроклир). У нас клиринговая организация для ММВБ — расчетная палата. В РТС — совмещается.  (ДКК) — только клиринг, а расчеты — через иностранные банки.

— деятельность поведению реестров владельцев ЦБ — это сбор, фиксация, обработка, хранение ипредоставление данных, составляющих систему ведения реестров владельцев цб.Вести реестр может либо сам эмитент (если число владельцев не превышает 50 — снового года), либо регистратор. Регистратор — только юр. лицо.

Регистраторы идепозитарии — учетная система рцб (учитывают права на ценные бумаги)

Все виды деятельностиосуществляются только на основании лицензий:

1) лицензия проф.участника РЦБ — лицензируются все виды деятельности, кроме ведения реестра

2) лицензия на осущ.деятельности по ведению реестра

3) лицензия фондовойбиржи — доп. лицензия к лицензии организатора торговли.

Перечень в з-не неявляется исчерпывающим:

— инвестиционноеконсультирование

— андеррайтинг

Инв. консультирование — один из видовпроф. деятельности на рцб, кот. включает оказание консультационных услуг поповоду выпуска и обращения цб. 

Сферы деятельности ИК:

1 -микроэкономика — работа с отдельными экон. субъектами, консультации ф.л. и очень сложныеконсультации эмитента (напр., в случае реорганизации)

2- макроэкономика

3 — международ.деятельность(за рубежом)

Услуги,предоставляемые ИК:

1) оценочноеконсультирование — оценка результатов операций, совершенный клиентом, анализкачества инвестиционного портфеля, состояния рцб, оценка цб, эмитента и т.д.)

2) консультированиепо текущим операциям, текущее планирование работ. (консультации по применениюзаконодательства, сопровождение гос. регистрации цб, подготовка и обучениекадров, представительство сторон, независ. арбитры, текущее портфельноепланирование)

3) разработкастратегии -стратегическое планирование (стратегия выхода предприятия на рцб,общая портфельная стратегия инвестора, разработка налогового планирования,связ. с операциями с цб, разработка дивидендной стратегии, и т.д.)

Проф. участники рцб

Модель рцб — этоспособ организации рцб в зависимости от того, какие институты — банковские илинебанковские выполняют функцию финансовых посредников. Существуют 3 моделирцб:

1 — банковскаямодель.Функцию финансовых посредников (брокеров, дилеров) выполняют комм. банки.Классич. пример — фондовый рынок Германии; раньше на рцб были только банки,сейчас ситуация чуть-чуть меняется. Т.е. немецкий банк — универсальный.

Члены фондовой биржи- банки; они же и их подразделения — управляющие фондов; регистраторов нет,т… к акции предъявительские

2 — небанковскаямодель.Классич. пример — фондовый рынок США.  З-н Гласса Стигала (кб потеряли правоработать на рынке корпоративных цб, даже через дочерние компании). Банки в СШАразделились на коммерческие и инвестиционные (предоставляет все виды услуг поцб, владеет большим портфелем цб, выступает в качестве эмитента и андеррайтера)В послед. годы кб получили право участвовать на рынке цб через дочерниеструктуры

3- смешанная модельрцб.В кач. финансовых посредников на рцб одновременно и с равными правамиприсутствуют как кб, так и небанковские компании по рцб.

В России — смешаннаямодель рцб.  Ведущ. роль -у кб из-за развитого рынка ГКО/Офз, т.к. они являлиськрупнейшими дилерами.

После принятия з-на96 г была введена концепция развития рцб; где прямо была названа смешаннаямодель рцб. Сейчас кб могут выполнять проф. виды деятельности только сполучением лицензии проф. участника.

 

25 октября

 

ТЕМА: Эмитенты.Эмиссия ценных бумаг.

1. Эмитенты

Эмитент — это юл,государство или органы местной администрации, выпускающие цб и несущие отсвоего имени обязательства по ним перед владельцами цб. Т.е. это не проф. участник,а тот, кто по закону может выпускать цб.

Чек, закладная,вексель — могут выписываться и фл. Но эмитенты — гос-во или юл.

Акции — только ао

Векселя -любые юл ифл

Облигации —

Потребности эмитентапри выпуске цб — разные.

Акции, облигации — привлечение капитала

Складскоесвидетельство и коносамент — для осущ-я основной деятельности

С экон. т. зренияэмиссия — выпуск — может применяться к любой ценной бумаге; эмитент — любоелицо, кот. выпустило цб

С юр. т. зрения, дано понятиеэмитента и эмиссии.

Закон о рцб дал юр.определение эмиссии ценной бумаги

Эмиссия цб — это установленнаязаконом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценныхбумаг.

Выпуск — совокупность ценныхбумаг эмитента, имеющий одинаковый объем и сроки осуществления прав. ( и одингос. номер)

Цикл жизни цб состоитиз трех фаз:

первичный рынок цб

1) конструированиенового выпуска ценных бумаг — процесс создания цб с такими характеристиками,кот. удовлетворяют и потребностям эмитента, и запросам инвестора.

2) первичноеразмещение цб

вторичный рынок цб

3) обращение цб послепервичного размещения

Основные этапыконструирования цб:

1) маркетинговыеисслед-я рынка: анализ интересов инвесторов, изучения спроса на финансовыепродукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения. Грамотноеисследование рынка инвесторов позволяет выпустить и успешно разместить ценныебумаги.

2) анализ целевыхпотребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах; определениеосновных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском новых цб.(облигации можно выпускать только после полной оплаты УК, и т.д.; другого родаограничения — сама эмиссия цб стоит дорого; стоимость привлеченных ресурсовможет достигать 10-15%) — нужно ли и если нужно, то в каких пределах

3) установлениенаиболее общей цели эмиссии: создается новый фин. продукт или модифицируетсяранее выпущенный; устанавливаются предельные параметры по объему, доходности,уровню риска, перспективы роста уровня стоимости.

4) Анализируются всевозможные варианты ценных бумаг, предназначенные для выпуска

5) оценка затрат ифинансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора цб

6) окончательныйвыбор цб и решение организационных вопросов

Процедура эмиссииописана в з-не об рцб.

Этапы процедурыэмиссии эмиссии цб:

1- принятие эмитентомрешения о выпуске цб (потом оформляется в виде формализованного документа итолько тем органом, кот. является компетентным для принятия данного решения-решение собрание акционеров) — см. З-н об АО

Объявленные акции — это акции, кот.общество может размещать дополнительно к уже размещенным. Решение принимаетсятолько общим собранием акционеров; фиксируется в уставе. Дополнит. выпуск акцийможно делать только в рамках объявленных (т.е. 2 решения — об объявленных;затем — о доп. выпуске в рамках объявленных)

2- гос. регистрациявыпуска цб(ос-ет ФКЦБ, региональные отделения ФКЦБ — но значимые эмитенты регистрируютакции только в фкцб). Акции и облигации кб регистрирует БР (инстр-я № 8).

ЦБ страховыхорганизаций регистрирует Минфин.

Ни один выпуск цб неможет обойти процедуру гос. регистрации.

Подавляющеебольшинство выпусков акций рос. эмитентов не прошли процедуру гос. регистрации.

Во время гос.регистрации каждому выпуску присваивается номер, они заносятся в гос. реестр, т.е.происходит официальная фиксация обязательств эмитента и прав инвестора.Ответственность за достоверность информации ложится за самого эмитента, т.к.она не проверяется. Однако может быть отказано в эмиссии либо эмиссия можетбыть признана недействительной.

3- изготовлениесертификатов ценных бумаг

Сертификатыизготавливаются специализированными фирмами, кот. имеют лицезнию напроизводство и ввоз бланков ценных бумаг. Требования к бланкам предъявляютсяМинфином.

З-н о РЦБ позволяетэмитенту делать выпуск документарных цб с обязательным централизованнымхранением, т.е. все цб должны храниться в депозитарии; права учитываются насчетах депо. — выпускаются сертификаты (много  или один глобальный). Сертификатбудет храниться в депозитарии.

4- После процедурыгос. регистрации они могут размещаться на рынке. Эта процедура должназавершиться не позднее 1 года с даты начала эмиссии. (начало — с принятиярешения). По истечении срока эмитент должен представить в регистрир. органотчет; затем

5- регистрация отчетаоб итогах выпуска цб(в теч. двух недель принимается решение об отказе в регистрации отчета или орегистрации)

Любые сделки с цбдопускаются только после регистрация отчета об итогах выпуска.

Некоторые выпуски цбкроме процедуры гос. регистрации самого выпуска должны пройти процедурурегистрации проспекта эмиссии.

Проспект эмиссии — документ, кот.содержит все необходимые сведения об эмитенте и его цб; адресован этот документинвестору. Стандарты проспекта максимально приближены к мировой практике;эмитент должен раскрывать ту информацию, кот. раскрывают эмитенты на разныхфин. рынках.

В проспекте эмиссиисодержатся след. разделы:

1- сведения обэмитенте (дата регистрации, адрес, юр. адрес, — до неформальной информации-конкуренты, позиции на рынке; состав членов СД, место работы кажд. члена,структура капитала — все акционеры)

2- сведения о фин.состоянии эмитента (вся информация заверяется независимым аудитором;представляются балансы за предыдущ. 2 года), чтобы инвестор мог оценить фин.состояние предприятия

3- сведения о ценныхбумагах (об уже выпущенных цб, кот. находятся в обращении); о тех цб, кот.выпускаются

Регистрация проспектаэмиссии требуется:

— в случае открытойподписки(публичного размещения) — предложения цб неограниченному кругу заранеенеизвестных инвесторов. (независимо от размера эмиссии)

— в случае закрытойподписки,если номинал эмиссии превышает 50 тыс. МРОТ и/или число инвесторов превышает500. — это размещение цб среди ограниченного и заранее известного круга лиц

В случае регистрациипроспекта эмиссии процедура эмиссии дополняется четырьмя этапами:

1) подготовкапроспекта эмиссии (услуги инвестиционных консультантов)

2) регистрацияпроспекта эмиссии — осущ. тот же орган, кот. регистрирует саму эмиссию; актрегистрации проспекта эмиссии совпадает по времени с регистрацией выпуска. Еслиэмитент вносит изменения в проспект эмиссии — также регистрируются.

3) раскрытие всейинформации, содержащийся в проспекте эмиссии, и раскрытие информации,содержащейся в отчете об итогах выпуска цб.

Если хотя бы 1 выпускцб эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, то пока эти цбнаходятся в обращении, эмитент должен раскрывать информацию о себе в формеежеквартального отчета и публикации существенных фактов, влияющих надеятельность эмитентов.

В процессе размещенияцб происходит распределение ФР. 

У любого эмитентаесть возможность:

— самостоятельноразместить цб

— привлечь проф.участников рцб — андеррайтеров.

ТЕМА: Андеррайтингценных бумаг

Процедураандеррайтинга не урегулирована законодательно.

Андеррайтер — профучастник (должен иметь лицензию на брокерскую деятельность)

Андеррайтинг цб — это организацияэмиссии и размещение  выпуска цб эмитента, либо гарантирование размещения этоговыпуска в той или иной форме.

Ключевое — организацияэмиссии и размещение выпуска.

Андеррайтер — проф. участник рцбили их группа, обслуживающая и гарантирующая размещение цб эмитента напервичном рынке.

Сам термин возник вовремена становления морского страхования (купец ставил подпись под слагаемымириска, кот. он принимал на себя)

Первая эмиссия акцийс привлечением андеррайтера (англ. инвест.банк) — 94 г. «Красныйоктябрь»

Функции андеррайтера(4 группы)

1 — подготовкаэмиссии цб :

— сложноеинвестиционное консультирование по вопросам реорганизации компании)

— конструированиесамого выпуска цб

— сопровождение гос.регистрации выпуска (решение организ вопросов — подготовка собрания акционеров,проспекта эмиссии — т.е. документов)

2 — распределениеэмиссии цб (размещение выпуска цб)

3 — послерыночнаяподдержка цб: андерр. берет на себя обязательства поддерживать курс цб навторичном рынке (как в период размещения, так и после размещения -в течениегода)

4 — аналитическая иисследовательская поддержка цб (мониторинг рынка, анализ факторов, кот. влияютна курс цб)

Андеррайтинг — этосложный комплекс действий проф. участника рцб, кот. не сводится к брокерскойдеятельности.

Виды андеррайтинга:

1) по уровню риска,кот. берет на себя андеррайтер:

 - на базе твердыхобязательств (прин. твердое обязательство выкупить всю или часть эмиссии)

— андеррайтинг набазе лучших усилий

(андеррайтерпринимает обязательства приложить максимально лучшие усилия для размещения цб — риск полностью ложится на эмитента)

2) по способу поискаандеррайтера эмитентом:

— договорной

— конкурентныйандеррайтинг (такого андеррайтера может позволить себе крупный эмитент наконкурсной основе)

Обычно андеррайтингосущ. не один проф. участник, а их группа, кот. называется — андеррайтинговый(эмиссионный) синдикат. Он не является юр. лицом — это временноеобъединение юр. лиц для размещения крупных эмиссий.

Возглавляет синдикат менеджер.(финансовые консультанты) — принимает на себя самые большие обязательства ивыполняет след. функции:

1) формированиеэмисс. синдиката и координация деятельности его членов

2) подготовкадоговоров: андеррайтингового и синдикационного.

3) представительствосиндиката в отношениях с эмитентами и третьими лицами

4) стабилизацияпослерыночного (поддержка) курса цб

Самую большую частьэмиссии выкупает именно менеджер.

Кроме менеджера, вструктуру синдиката входят соменеджеры; им делегируется часть функций поуправлению синдикатом. Члены синдиката: привилегированные и простые.

Привилегир. берут насебя ответственность за большую часть эмиссии по ср. с простыми и имеют правона бОльшую часть прибыли.

Т.е., ЭС — крупнаямногоступенчатая структура.

Андеррайтинговыйдоговор — это договор между эмитентом и эмиссионным синдикатом об организации игарантировании первичного размещения цб.

Основные пунктыдоговора:

— тип андеррайтинга(на базе тверд. обязательств или лучших усилий)

— объем выпуска

— цена выпуска цб уэмитента ( по какой цене андерр. купит бумаги у эмитента)

Синдикационныйдоговор — договор между членами синдиката об организации и гарантировании первич.размещения цб.

Пункты:

— доля выпуска, закот. берет ответственность каждый член синдиката

— ответственностьчленов синдиката

— дифференциация ценна цб внутри синдиката

Прибыль андеррайтераскладывается за счет ценового спреда (разницы между ценой, кот. бумагапредлагается публике и выкупается у эмитента)

К пон — проф.участники, эмиссия, андеррайтинг

И все остальное

ТЕМА: Инвесторы, Инвестирование в цб.

Инвестор — это юлили фл; приобретающее цб от своего имени и за свой счет.
Можно выделить след.           инвесторов на рынке цб:

— индивидуальные.инвесторы (фл).Различ, рынки различаются по поведению инвесторов (американский — очень актив,индивидуальные инвесторы на рцб)

закон о защите прав и законныхинтересов инвесторов — один из самых наболевших; индивидуальный (мелкий) инвесторнезащищен.

— корпоративные инвесторы — юл; кот, временно свободные        вкладывают в цб с целью получения дохода-те юл., кот. занимаются своим бизнесом,

— институциональные инвесторы — инвесторы, у кот. свободные денежные средства для инвестирования в цбобразуются в силу характера их деятельности (специально для того, чтобывкладывать в цб) — все виды инвестиционных фондов, негосуд, ленсионные фонды истраховые организации (этот термин — также из амер. права)

— государство (от 1 до100% акций). 1 акция — золотая — акция: кот. может быть только в собственностиу государства. Она дает 1 голос; но и право наложить вето на решение 4 самыхважных вопроса АО (Внесен, доп

изменений в устав: реорганизация,ликвидация, совершение крупных сделок). Если она продается -то становится

обыкновенной голосующей акцией

Блокирующий пакет -25 +1;контрольный- 50% +1,

100% пакеты закрепляются наопред, срок и           должны быть проданы на аукционе.

Вицы инвестиций:

Прямые инвестиции; портфельныеинвестиции.

Портфельные — инвестиции, кот,делаются в цб с целью получения дохода от непосредств,     в цб.

(спекулятивные)

Прямые (стратегические). -      благоприятныдля предприятий, т.к. приходят надолго.

Все инвесторы, покупая цб,преследуют цели

1) надежность вложений (безопасностькапитала, т.е. неуязвимость его от любых потрясений на финансовом рынке)Наиболее безопасные — самые низкодоходные фин. инструменты. Ставка безриска — доходность по наиболее надежным гос. краткосроч. обязательствам; облигациинаиболее устойчивых крупнейших компаний- голубых фишек. В Великобритании — золотообрезные облигации (guilts). Высокая доходность — высокий риск.

2) доходность вложений, т.е. получениетекущего дохода на вложенный капитал; но одновременно и повышеннаярискованность таких вложение — Обыкновенные акции, облигации,

3) рост вложений — рост капиталаза счет роста курсовой стоимости цб.

Во многих странах — разнаясистема налогообложения по приросту  и по процентам. Эта система

налогообложения стимулирует вкладывать в цброста, В  с этим сложился класс цб~ цб роста (обыкновенные

акции молодых компаний, кот.функционируют в новейших отраслях экономики — хай-тек — торгуются на NASDAQ )Во многих странах прирост капитала от вложения в цб роста облагается по болееблагоприятной ставке. Т.е.

государство стимулирует притоккапитала в новые отрасли.

Эти цб характеризуются тем, чтопо        вобще не выплачиваются дивиденды или выплачиваются в назначит,

размере, а всю прибыль направляютна развитие производства.

Рост курсовой стоимости              в          основе реальное развитие              и                    позиций на рынке.

4) ликвидность вложений- возможность быстро и без потерь превратить их в деньги

Помимо этого; у каждого конкрет. инвесторамогут быть свои специфические цели.

Инвестор должен искать компромисс в целях,т.к. все они недостижимы. Компромисс достигается путем формирования портфеляценных бумаг

Инвестиционный портфель (портфель цб) — этосовокупность цб, принадлежащих одному инвестору Сбалансированный портфель цб  это такое их сочетание, кот. максимально соответствует представлению

инвестора об оптимальном сочетании         характеристикцб.

Крайние типы инвесторов — агрессивные(рассчит. на          доход и сознательно принимает на себя высокую долю

риска) и консервативные (стремится кмаксимальной надежностью вложений, поэтому готов мириться с невысокой

доходностью)

Для каждого инвестора сбалансированнымпортфелем будет свой. Для консервативного — один набор цб и фин. инструментов;для агрессивного — другой.

В зав-ти от того, какой политики придерживаетсяинвестор и какие цели он себе ставит,

Существуют 2 типа управления портфелем цб:

— активное

— пассивное

Активное управление характеризуется тем, чтоменеджер этого портфеля постоянно отслеживает состояние рынка и

движение курсов цб, максимально быстро от техбумаг, кот. с точки зрения менеджера не отвечают целям данного портфеля, иприобретения тех бумаг, кот. являются наиболее привлекательными, Для активногоуправления любой портфель — временный. Активное управление — своппинг (обмен).Менеджер должен предугадать, что произойдет на рынке и сделать быстрый и точныйпрогноз; и суметь осуществить предугаданные операции.

Пассивное управление характеризуется тем, чтоформируется хорошо диверсифицированный портфель, и удерживается в течениедлительного времени в неизменном состоянии.

Портфели,кот. таким способом, характеризуются низким оборотом цб; низким уровнемнакладных расходов и низкой степенью несистемного риска. Подавляющеебольшинство управляющих придерживаются активной тактики управления портфелем (95- 96% управляющих)

Управление портфелем состоит из след, этапов:

— выбор инвестиционной политики (целейинвестирования)

— анализ рцб ( с выбором наиболеепривлекательных цб для осущ-я целей)

— формирование портфеля

— мониторинг                                ипересмотр портфеля цб

— оценка эффективности портфеля цб всопоставлении с риском

Существуют 2 основных

Фундаментальный и тех. анализ

Объект исследования в обоих случаях — акции.

Тех. анализ пригоден для исследования ценлюбого инструмента, Мерфи-тех, анализ фьючерсных рынков.

Фундаментальный анализ предполагает, чтосуществует истинная (внутренняя) стоимость акции, кот. зависит от стоимостисамой компании. Поэтому фундаментальный анализ представляет собой выявлениевсех объективных факторов, кот, влияют на динамику цены акции,

Впервые — 34 год – «Принципы и техника,анализа цб» Бенджамин Грехем

Основные положения теории фундаментальногоанализа следующие:

1. На развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальнымфакторам, влияющим на предприятие.
Именно эти факторы определяют главный тренд цены акции.

2. Текущие колебания цен- это лишь некоторыйестественный фон, кот. можно не принимать в расчет с точки зрения общегоположения дел.

3. Рыночная стоимость акций      стремится к внутренней стоимости.Это положение- основа для принятия
инвестиционного решения (рын стоимость выше внутр — акция переоценена, вбудущем цена будет снижаться, если наоборот — акция недооценена рынком и вбудущем курс будет повышаться)
Истинная стоимость акций- это экспертная оценка аналитика.

Результат фундаментальногоанализа — вывод аналитика о том, что нужно делать с акциями данной компании(переоценены они или недооценены)

Фунд. анализ         ответ навопрос, что покупать, а технический — когда покупать,

Центральное место в фундаментальном анализезанимает теория жизненного цикла. В рамках фундам. анализа определяется, накакой стадии жизн. цикла находится:

— нац. экономика

— рассматриваемая отрасль

-данное предприятие

— товар данного предприятия

Т.е. аналитик отвечает на вопрос,в какой степени данное предприятие способно эмитировать ликвид. цб и в будущемгенерировать крупные денежные потоки,

Фундаментальный анализ проводится на трехуровнях (анализ «сверху вниз»)

1. Макроэкономический анализ, Результат этапа — определениесостояния национальной экономики в целом и ответ на вопрос на какой стадии жизн(экон.) цикла находится экономика и принимается решение о том, стоит ли или нестоит инвестировать в национальную экономику

2. Отраслевой анализ. Цель — выявление отраслей,имеющих; наибольшую инвестиционную привлекательность.

Инвестиционная привлекательность — способность отрасли приноситьмакс, доход на вложенный капитал;

учитываются субъективные предпочтенияинвестора.

И. привл-ть зависит от фазы жизк цикла нац.экономики и самой отрасли.

3. Анализ компании. Выбираются наиболее потенциальною-ггересные компании данной отрасли и анализируется с точки зрения вложений вконкрет. компанию (наиболее трудоемкий и дорогой анализ).

Анализ компании состоит из двух видованализа:

— экономический (качественный)

— финансовый (количественный)

Экон. анализ предприятия- знакомство с самим предприятием, сферойдеятельности:

— история компании и ее миссия. В зависимостиот этого и поведения компании на рынке на ноги становится крепко тот, ктоставит себе высокие цели

— положение компании в отрасли(конкурентоспособность продукции, территориальная привлекательность)

— анализ конкурентной среды

— организация производства и инвестиционнаяполитика

— анализ реализации и сбытовой полигики

— анализ финансовой политики

— анализ менеджмента компании (2 позиции:руководящих лиц и процесса управления)

— анализ инновационного менеджмента (НИОКР)

Финансовый анализ (количественный) — анализфинансовой устойчивости компании — делается вывод, насколько компания финансовоустойчивая и может приносить высокие прибыли. В разных странах- разные системыпоказателей, но подход одинаковый.

Существует 4 группы показателей:

1) платежеспособность (к ппатежесгъти, пок-льчистых текущ. активов, к обеспеченности запасов и затрат,

финансового левериджа, и т.д.)

Существуют выведенные змпяг.путем эталонные значения коэффициентов; эти значения сопоставляются.

2) анализ ликвидности (к текущейликвидности, к абсолютной ликвидности — быстрый коэффициента к лакмусовойбумажки)

3) анализ оборачиваемости активов (анализделовой активности) — к оборачиваемости активов, продолжительность 1 оборота вднях, к оборач. текущ. активов, оборачиваемость запасов, и т.д.

4) анализ рентабельностипредприятия (рентаб. реализов. продукции, активов, инвестиций, собств. капитала,прибыль на акционерный капитал и т.д.)

Важные для инвестора показатели:

Колонки:

EPS = (earnings per share) =чистая прибыль — дивиденды по привипег акциям/количество обыкновенных акций

— характеризует величину чистойприбыли на 1 обыкновенную акцию после выплаты налогов и фиксированныхдивиденщоа (рассматривается как обязательство)

Т.к. компания может принятьрешение не выплачивать дивиденды, а П останется, этот показатель — дополнительный к массе дивиденда на 1 акцию.

Если компания направляет прибыльна свое развитие, то можно ожидать роста этого показателя (его ростхарактеризует приращение факт, стоимости акций, рост компании)

Р|Е = рыночная цена обыкновенной акции компании/EPS

Этот показатель отражает цену,кот. инвесторы готовы платить за единицу дохода (за сколько времени окупятся

вложения при одинаковом уровне показателяEPS)

Т.е. этот показатель д. быть науровне 13-15 (т.е. за 13 лет инвестиции окупятся)

Если показатель очень высокий, тоинвесторы готовы платить очень дорого за единицу этого дохода (ждут того, чтодоход будет расти). Т.е. ожидание инвесторов относительно будущего компанииочень оптимистично. Чем увереннее инвесторы в будущем компании, тем болеевысоким будет показатель.

В результате фундаментального анализаэксперт приходит к выводу об истинной стоимости акции.

Необходим технический анализ.

Технари — чартисты

100 лет технич. анализу — Dow Jones industrial average ЧарльзДоу-основатель тех. анализа

Тех. анализ исходит из того, что:

1. Принцип отражения (движение цены учитываетвсе) — все факторы, кот. влияют на данный товар

2. Принцип тренда: цены на рынке движутсянаправленно, т.е. существуют тренды Трецц- ряд последовательных изменений цен всовокупности движущихся в одном направлении, (восходящий- бычий, нисходящий-медвежий, горизонтальный (боковой))

3. Принцип повторяемости «рыночныеситуации повторяются» — наблюдая за поведением цен, можно выявитьситуации, кот. заканчиваются одним и тем же событием с большой долейвероятности.

Существует 2 типа фигур:

1) фигуры разворота тренда — свидетельствуюто том, что тренд изменит свое направление на противоположное (голова-плечи,двойная вершина, двойное дно, блюдце, перевернутое блюдце)

2) фигуры подтверждения треща — свидетельствуют о том, что тренд не изменит свое направление

Стат методы — дополнение

осцилляторы — перекупленный и перепроданныйрынок. — используются на нетрещдовых рынках

4 типа графиков:

1) линейный график- иногда сопровождаетсяграфиком объемов — столбиковой диаграммой

2) гистограммы (график отрезков) — показываетизменение цен во времени — свечи

3) японские свечи (тело и тени)

4) крестики-нолики (неучитывается фактор времени; только движение цены) — ось у — цена, ось х — ростили понижение цены

Финансовые риски, связанные с ценнымибумагами.

Вся экон. деятельность связана с вероятностьюнаступления потерь.

Финансовые риски, связанные с операциями сценными бумагами — вероятность наступления потерь в виде прямых финансовых потерь,упущенной выгоды или снижения доходности инвестиций в силу неопределенностирезультатов операций, связанных с ценными бумагами и воздействием на нихмножества факторов, в том числе случайных.

Существуют 2 вида риска:

1) системный (систематический, рыночный) риск- риск падения рцб в целом; он не зависит от конфет, цб, поэтому является недиверсифицируемыми непонижаемым, С течением времени этот вид риска изменяется, но в данныйконкрет. момент времени инвестор не может значение этого риска изменить, онскладывается из политич, экон, социального риска, и т.д.

Когда инвестор оценивает виды риска, онставит вопрос, стоит ли инвестировать на данном рынке, или стоит уйти на другойрынок (недвижимости, валютный, банковский). Этот риск существует во всехстранах. В России последним ярким примером проявления этого риска был кризис 98г. На сегодняшний момент значение систем, риска другое — он снизился.

Инвестор может либо согласиться с риском ивкладывать деньги в цб, либо вкладывать деньги в другие активы

2) несистемный (несистематический,специфический) — обобщающее понятие, объединяющее все виды рисков, связанные сконкретной ценной бумагой или с портфелем ценных бумаг Этот риск-диверсифицируемый и понижаемый.

Риски, связанные с конкрет. портфелем, можноразделить на 3 группы:

1 — макроэкономические, отраслевые ирегиональные риски (внешние по отношению к

эмитенту факторы):

— страновой — вероятность возникновенияпотерь из-за вложения в цб конкретной страны

— риск законодательных изменений — вероятность наступления потерь из-за неблагоприятного изменениязаконодательства

— инфляционный — вероятность наступленияпотерь в результате обесценения доходов от ценных бумаг в силу инфляции. Разныебумаги могут предусматривать разную степень защиты от инфляции.

— валютный — вероятность наступления потерь врезультате вложения в валютные ценные бумаги в силу неблагоприятного изменениявалютного курса

— отраслевой — веротяность потерь,возникающих из-за вложений в ценные бумаги конкретной отрасли, (критерии оценкириска: 1 — реакция отрасли на изменение фазы делового цикла)-производтсвотоваров повседневного спроса будет в значительно меньшей степени реагировать нафазу делового цикла; 2- фаза жизненного цикла самой отрасли — новая,традиционная, умирающая) — т.е. эти факторы нужно учитывать при оценкеотраслевого риска

— региональный — вероятность наступления потерьот вложения в цб конкретного региона

(сепаратизм)

2 — риски эмитента (вытекают из ообенностей развития конкрет.эмитента)

— кредитный риск — связан с тем, что эмитент, выпустивший долговыеобязательства, откажется погашать бумаги или выплачивать проценты по ним.Кредит, риск относится к долговым цб, или к тем цб. по кот. эмитент несетфиксированные обязательства, (если по привилег, акциям установлен фиксир.процент).Уровень кредит риска- один из самых важных при принятииинвестиционного решения; существуют рейтинговые оценки — Standard & Poors, Moody's

— риск ликвидности (риск падениякурсовой стоимости) — относится ко всем цб, но в первую очередь к акциям (т.к.они дают больший диапазон колебания цен)

— процентный риск — вероятностьнаступления потерь из-за изменения уровня процентных ставок на рынке — ложатсяне только на инвестора, но и на эмитента

— риск мошенничества: грюндерство(учредительство) — период массового ажиотажного

учреждения новых предприятий, банков, и т.д.

В периоде грюндерства вероятностьмошенничества растет; панама — название пошло от

кампании панамского канала.

Все нарушения нормзаконодательства, кот. могут привести к потерям у инвестора

(использование инсайдерскойинформации, нераскрытие необходимой информации)

3 — риски управления инвестиционнымпортфелем и технические риски. Эти виды рисков

возникают в процессе управления портфелем

— временной риск (неправильновыбрано время проведения операции( эмиссии цб, покупки,

продажи)

Один из видов технич. рисков — операционный риск (вероятность возникновения потерь из-за

сбоев в операционной системе, компьютерныхсетях, технологии заключения сделки). В наст. вр.

цена такой ошибки очень высока.

В зависимости оттого, какие риски несут всебе цб, формируются инвестиционные

качества цб. чем ниже риски, связанные сданной ценной бумагой, тем выше ее инвест.

качества,

1- Наиболеевысокое инв. качество- облигации, обеспеченные залогом имущества.

2 место — облигации, не обеспеч. залогом имущества

3 — привилегированные акции

4 — обыкновенные акции