Реферат: Биржевые спекуляции и их влияние на курс ценных бумаг

МИНИСТЕРСТВО СВЯЗИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

ВЫСШИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОЛЛЕДЖ СВЯЗИ

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И ПОЧТЫ

КУРСОВАЯ РАБОТА

по МИКРОЭКОНОМИКЕ

на тему

« Биржевые спекуляции и их влияние на курс ценныхбумаг »

Выполнил студент группы В 0631

 Ломакин Александр Геннадиевич

Руководитель

Сорокин Вадим Алексеевич

МИНСК, 2001 г.
СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ… 3

1. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ КУРС ЦЕННЫХБУМАГ… 5

1.1. Понятие оценных бумагах… 5

1.2. Акции,облигации и другие ценные бумаги… 7

1.2.1 Основныеценные бумаги… 7

1.2.2 Производныеценные бумаги… 13

1.3 Факторы,влияющие на курс ценных бумаг… 14

2. БИРЖЕВЫЕ СПЕКУЛЯЦИИ… 18

2.1 Рынки ценныхбумаг… 18

2.2 Хеджирование… 19

2.3 Спекулянты испекуляции… 21

3. ВЛИЯНИЕ СПЕКУЛЯЦИЙ НА РЫНОЧНЫЙКУРС ЦЕННЫХ

БУМАГ… 24

ЗАКЛЮЧЕНИЕ… 26

ПРИЛОЖЕНИЕ… 27

ЛИТЕРАТУРА… 30

/>ВВЕДЕНИЕ

Переход экономики к рыночнымотношениям требует создание многих общественных институтов, без которых рынокне может функционировать. К числу таких институтов относятся: акционерныеобщества, товарные и фондовые биржи, биржи труда, страховые общества,государственные и коммерческие банки, лизинговые компании.

Фондовый рынок или рынокценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо, потому чтообъектом купли — продажи является специфический товар – ценные бумаги.

Ценные бумагивыпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального временносвободных финансовых резервов предприятий, банков, коммерческих структур,кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения итехнического перевооружения уже действующих производств.

Международный опытпоказывает, что с помощью эффективно действующего рынка ценных бумаг можногибко перераспределить средства между отраслями, сконцентрировать их на болееперспективных направлениях научно – технического прогресса, то естьспособствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в экономике.Посредством рынка ценных бумаг появляется возможность получения средств ивовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков,без кредита национального банка. Кроме того, благодаря выпуску некоторых ценныхбумаг (векселей, чеков и др.) осуществляется экономия денег в обращении.

Ценные бумаги способнывыполнять самые разнообразные функции управления, регулированиетоварно-денежных, рыночных отношений, выступать в роли средства финансирования,кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложения денежныхнакоплений.

Поэтому актуальностьанализа рынка ценных бумаг не вызывает сомнений. Это дает возможность оценитьнакопленный опыт развития фондового рынка, критично взглянуть на егосовременное состояние и учитывая прошлые ошибки и особенности национальнойэкономики, опираясь на опыт стран с рыночной экономикой, наметить дальнейшиецели в развитии рынка ценных бумаг, а также пути их достижения.

Цель настоящей работы этоне изучение финансового рынка в целом, а лишь такого явления как биржевыеспекуляции, которые являются неотъемлемой частью любого рынка ценных бумаг./>

/>1.ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ/>1.1.Понятие о ценных бумагах

Ценные бумаги – этоособым образом оформленные документы, выражающие отношения (чаще всегодолговые) между сторонами, подтверждающие право либо на какое-то имущество,либо на денежную сумму.

С экономической точки зрения, ценная бумага-это формасуществования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежнойформ, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке кактовар и приносить доход. При этом у владельца капитала сам капитал отсутствует,но имеются все права на него, зафиксированные в форме ценной бумаги.

Как любая экономическая категория,ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные,пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения,выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу,форму выплаты дохода и др.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближаютее с деньгами. Ее главное свойство- это возможность обмена на деньги вразличных формах ( путем погашения, купли-продажи, переуступки и т.д.). Онаможет использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в теченииряда лет или бесконечно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.

Ценные бумаги подразделяются на предъявительские,ордерные и именные.

Предъявительскаяценная бумага- этоценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на нейсамой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.

Именная ценная бумага- это ценная бумага, имявладельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников.

Ордерная ценная бумага сочетает в себе чертыпредъявительской и именной бумаги.

Существующие в современной мировой практике ценныебумаги делятся на два класса:

-    основные ценныебумаги;

-    производныеценные бумаги.

В основе основных ценных бумаг лежат имущественныеправа на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и др.)

В свою очередь, основные ценные бумаги можно разбитьна первичные (акции, облигации, векселя и др.) и вторичные (варранты,депозитарные расписки и др.) ценные бумаги.

Производная ценная бумага – это ценная бумага накакой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерна, мяса, нефти и т.п.); на ценыкредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы);на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, облигации) и т.п. Кпроизводным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты исвободнообращающиеся опционы.

/> <td/> />
Важным классификационнымпризнаком для ценных бумаг является уровень риска. По уровню риска виды ценныхбумаг располагаются следующим образом (рис.1). То есть чем выше доходность, темвыше риск; чем выше гарантированность ценной бумаг, тем ниже риск и доходность./>/>/>/>/>/>

Рис. 1. Зависимостьдохода и риска

/>1.2.Акции, облигации и другие ценные бумаги

Как было сказано выше, ценные бумаги делятся на двакласса:

-    основные ценныебумаги

-    производныеценные бумаги

Рассмотрим наиболее важные из  них.

/>1.2.1Основные ценные бумаги

Акция – ценная бумага, удостоверяющаяправо владельца на долю собственности акционерного общества, дающая правовладельцу на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов ивозможности участвовать в управлении акционерным обществом. Курс акции (цена)определяется в первую очередь ее ценностью (стоимостью) для эмитента иинвестора.

Акции делятся на две категории: основныеи привилегированные.

Обыкновенная акция дает ее владельцу право голоса насобрании акционеров, делает владельцем части собственности данного акционерногообщества, которое ее (акцию) выпустило, а также дает ему право получить частьприбыли этого предприятия, именуемую дивидендами. В случае ликвидациипредприятия акционер имеет право на получение части имущества, пропорциональнойколичеству акций, которыми он владеет.

Владелец обыкновенных акций (взависимости от того, сколько у него акций) является хозяином данногоакционерного общества. Если у него контрольный пакет акций (50 % + 1 акция) онреальный хозяин акционерного общества. Контрольный пакет – это сосредоточение вруках одного держателя такого количества акций, которое позволяет ключевым образомвлиять на решение всех главных вопросов в жизни акционерного общества(управление, дивиденды, стратегия и т.д.).

Обыкновенная акция дает всемакционерам одинаковые права. Они являются голосующими (одна акция – одинголос). Размер дивидендов заранее не определен, он зависит от той прибыли,которую получит акционерное общество, от рекомендаций совета директоров:акционерное общество может всю прибыль отправить на расширение производства, идивидендов вообще не будет. Ликвидационная стоимость также заранее неопределена (т.е. акционеры не знают, что получат при ликвидации акционерногообщества на одну акцию).

Привилегированныеакции предполагаютфиксированный размер дивидендов, но не дает владельцу права голоса (заисключением ряда случаев). Первоначально выплачиваются заранее обусловленныедивиденды привилегированных акций, а затем из остатка прибыли формируютсяпроизводственные накопления и сумма, направляемая на дивиденды обыкновенныхакций. Точно также остаточным способом определяется возврат вкладов по обыкновеннымакциям при разорении предприятия или его ликвидации с имущественными потерями.

Как правило, потребность в привилегированных акцияхвозникает при расширении бизнеса за счет присоединения одной компании к другой.Суммарный номинал привилегированных акций не может превышать 25 % уставногокапитала акционерного общества.

На каждой акции должныбыть реквизиты: номер, номинальная стоимость, категория, наименованиеакционерного общества, дата выпуска, размер уставного капитала и количествоакций на момент выпуска, подпись ответственных лиц предприятия, условияобращения: по привилегированным акциям могут быть указаны фиксированные размерыдивидендов. Акционерам может выдаваться сертификат акций – свидетельствовладения определенным количеством акций (на сертификате даются все реквизитыакции, и указывается, например, что он соответствует 100 акциям).

Распределение объемовпродаж по секторам рынка акций представлено на диаграмме 1:

/>Акции:

1) коммерческих банков

2) инвестиционныхкомпаний

3) производственныхкомпаний

4) торговых компаний игостиничных

 комплексов

5) транспортных компаний

Облигация – ценная бумага, удостоверяющаяправо ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, впредусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественногоэквивалента.

Держатели облигаций не пользуются правамисобственников акционерного общества, которыми наделены владельцы акций. Однаколица, имеющие на руках облигации, обладают определенными преимуществами передакционерами. До того, как акционерное общество начисляет дивиденды по акциям,оно должно обеспечить выплату процентов по облигациям, которые включаются виздержки. Если акционерное общество терпит банкротство, то в первую очередьпогашаются его обязательства перед держателями облигаций и другими кредиторами,и только потом оставшиеся активы распределяются между акционерами. В нормальныхже условиях возврат денег осуществляется в определенный момент времени, которыйназывается датой погашения.

Держатели облигаций получают по нимпроценты. Величина их зависит от различных факторов: срока обращения, рыночнойстоимости  заемных капиталов на момент эмиссии, уровня инфляции в стране,солидности предприятия,дополнительных льгот, гарантий, условий и т. д. Один из основных,предопределяющих уровень доходности облигаций, — продолжительность периода ихобращения. По времени обращения облигации бывают:

-    краткосрочные (от 1 года до 3 лет);

-    среднесрочные (от3 до 7 лет);

-    долгосрочные (от7 до 30 лет);

-    бессрочные(выплата процентов производится неопределенно долго).

В нормальной экономической ситуацииоблигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты посравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Вусловиях экономики с сильной инфляцией связь между доходностью долговыхобязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции ставкипроцентов по краткосрочным долговым обязательствам могут оказаться выше, чемдолгосрочным.

Государственныеценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования внутреннего государственного долга;это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Выпуск в обращение ГЦБможет использоваться для решения следующих основных задач:

¨  финансированиедефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть бездополнительного выпуска денег в обращение;

¨  финансированиецелевых государственных программ  области жилищного строительства,инфраструктуры, социального обеспечения ;

¨  регулированиеэкономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены иинфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост,платежный баланс и так далее.

Преимущества государственных ценных бумаг:

¨  это самый высокийотносительный уровень надежности для вложенных средств и минимальный рискпотери основного капитала и доходов по нему;

¨  наиболее льготноеналогообложение по сравнению с другими ценными бумагами.

Размещение государственных ценныхбумаг осуществляется:

¨  через центральныйбанк или министерство финансов. Основными инвесторами в зависимости от видавыпускаемых облигаций  являются: пенсионные и страховые компании и фонды,банки, инвестиционные компании и фонды;

¨  в бумажной(бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченныхдепозитариях);

¨  разнообразнымиметодами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленнымценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и такдалее.

Вексель является одним из древнейшихрасчетных инструментов. Главная особенность векселя как ценной  бумагизаключается  в его определении: вексель – это безусловное обязательствоуплатить какому-то лицу определенную сумму денег в определенном месте вопределенный срок. Вексель – это абстрактное долговое  обязательство, т. е. ононе зависит ни от каких условий. Предметом вексельного обязательства могут бытьтолько деньги. Векселя делятся на два вида:

-    простые;

-    переводные.

Простой вексель (соло-вексель) выписывается иподписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатитькредитору определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте.

Переводной вексель (тратта) выписывает и подписываеткредитор (трассант). Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить вуказанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лику (ремитенту).

В свою очередь простые и переводные векселя делятся напроцентные (на их вексельную сумму начисляются проценты) и дисконтные(выписываются или продаются с дисконтом).

В настоящее время наибольшей популярностью средипромышленных и финансово–кредитных учреждений пользуются простые векселя.Во-первых, в отличии от депозитов, доходы по которым облагаются налогом пообщей ставке 38%, налогообложение по векселям значительно ниже — 15%.Во–вторых, векселя предпочтительнее сберегательных сертификатов ввиду большойликвидности.

Депозитные исберегательные сертификаты – ценные бумаги, право выпускать которые представлено толькокоммерческим банкам.

Депозитный(сберегательный) сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада,внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение поистечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификатепроцентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банке.

Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо,то оформляется депозитный сертификат, если физическое – сберегательный.

Срок обращения депозитныхсертификатов ограничивается одним годом; сберегательных – не может превышать3-х лет.

Чек и коносамент также можно отнести к классупервичных ценных бумаг. Но, с точки зрения рынка ценных бумаг, обе эти бумагиможно было бы назвать не рыночными, так как самостоятельно они, как правило, непродаются и не покупаются, как акции, облигации и т.п. Они обслуживают расчетыза товары и услуги или их обращение (передвижение, транспортировку).

Чек – это письменное поручениечекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. По своейэкономической сути чек является переводным векселем.

Коносамент – это документ (контракт)стандартной формы, принятой в международной практике на перевозку груза,который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.

/>1.2.2Производные ценные бумаги

Опцион -  это право, оформляемое договором,купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и пофиксированной договорной цене определенный объем валюты, любых товаров, ценныхбумаг (включая производные бумаги) либо получить определенный доход отфинансового вложения или денежного займа (в виде разностной величины,фиксированного размера, процента)    .

Обычно в биржевой практикеиспользуют два вида опционов:  опцион на покупку (опцион-колл) и опцион напродажу (опцион-пут). По первому виду опциона (call) его покупатель приобретает право (а не обязательство)получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акцию, заем,фьючерсный контракт и др.) в зафиксированный на будущее момент времени потвердо установленной цене. По второму виду опциона (put) его покупатель имеет право, а не обязательство,продать имущественную ценность в определенный на будущее момент времени потвердо зафиксированной цене.

В отличие от фьючерсного контракта, ценой которогообычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию ценыопциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу засвое право выбора  исполнить опцион, если ему это выгодно, или отказаться отего исполнения, если это приносить убыток.  Цена исполнения опциона,зафиксированная в нем, остается неизменной в течении всего опционного срока.Премия же в биржевых торгах по одному и тому же опциону является величинойпеременной.

Фьючерсныйконтракт–это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенныймомент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент еезаключения

Поскольку фьючерсный контракт имеет своей цельюполучение положительной разности в ценах от операции по ее купли-продаже, тоэто контракт на разность в ценах.

В основе фьючерсного контракта может быть любойабстрактный актив, например, цена, процентная ставка, валютный курс и т.п. Таккак игра на разность в ценах лишь в малой степени связана с национальнымиграницами, то фьючерсный контракт быстро превратился в международный финансовыйинструмент. Это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения ихколебаний на разных рынках. Благодаря наличию фьючерсных рынков далеко некаждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние напроизводство и обращение реальных активов и тем самым увеличивается общаяустойчивость рыночной экономики.

Варрант – это опцион на приобретениеопределенного числа акций (варрант акций) или облигаций (варрант облигаций) поцене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта.

Варранты обыкновенно выпускаются в качестве добавленияк какому-либо договору, чтобы сделать его более привлекательным для инвестора.Однако, если исполняется варрант акций, то увеличивается общее числообращающихся акций данной компании, что приводит к снижению прибыли на акцию ицены акции. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размерысвоей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Иногдаварранты могут отделяться от таких активов и тогда они обращаютсясамостоятельно.

/>1.3Факторы, влияющие на курс ценных бумаг

Ценные бумаги – это форма существования капитала,отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая можетпередаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар, приноситьдоход.

Ценность для инвестора, т.е. способность удовлетворятьих определенные потребности, состоит, прежде всего, в том, что ценная бумагаприносит определенный доход. Этот доход может реализовываться как при выплатепроцентов и дивидендов, так и в результате роста курса на бирже.

Специфической чертой ценной бумаги является ежедневноеустановление ее курса на официальном рынке. Котировка ценной бумагипредставляет собой соотношение между текущим спросом и предложением на нее.Текущий спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели согласныприобрести ценную бумагу, а текущее предложение соответствует минимальной цене,по которой кто-либо желает ее продать.

Так как покупатели, продавцы акций, сам фондовый рыноксуществуют не в вакууме, а в конкретных экономических условиях, то можновыделить три группы ценообразующих факторов, которые определяют курс ценныхбумаг: объективные, спекулятивные и субъективные факторы.

В группе объективных выделяются две подгруппыфакторов: факторы, действующие на микроуровне, и факторы, действующие намакроуровне.

Факторы, действующие на уровневыпуска акций, относятся к микроуровню. Эти объективные факторы сводятся кпараметрам состояния действительного капитала, являющегося основной для выпускаценных бумаг данным эмитентом:

-    финансовоесостояние фирмы эмитента (данный параметр влияет в первую очередь на степень рискавложений: чем лучше финансовое состояние акционерного общества, тем безопаснееинвестирование в ее ценные бумаги);

-    стоимость иколичество акций, находящихся на руках у владельцев (этот параметр влияетглавным образом на ликвидность акций: чем больше количество находится вобращении, тем, как правило, выше ликвидность);

-    текущие прибылиакционерного общества – определяют величину дивидендов;

-    перспективностьотрасли, в которой функционирует данное акционерное общество (в отрасли высокихтехнологий возникает своеобразный « отложенный спрос» на дивиденды: инвесторыориентируются не на величину дивидендных выплат, а на ожидаемый в перспективеприрост цены акций).

Факторы, действующие на уровне группы выпусков или навсем фондовом  рынке, располагаются на макроуровне. Эти объективные факторыхарактеризуют общее состояние экономики (в некоторых случаях и мировой):

-    устойчивость,сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность финансовой системы(степень риска вложений);

-    конъюнктура товарных рынков, рынков золота, недвижимости и т. п. (сопоставление сальтернативными формами инвестирования);

-    темпыэкономического роста;

-    масштабыпроизводства акционерных предприятий, степень использования ими ценных бумагдля привлечения средств (ликвидности);

-    межотраслевыепереливы капиталов, состояние платежных балансов и валютной системы.

На курс акций значительное влияниеоказывают особые биржевые факторы субъективные и спекулятивные.

Субъективные факторы,влияющие на курс акций по своему характеру неоднородны: одни связаны стехническими аспектами функционирования фондовых рынков, другие – с методикойанализа ценных бумаг и прогнозирования их динамики, третьи – с позициями имнениями отдельных лиц.

Важное значение для движения курсов акций имеют:

-    объем рынкаценных бумаг;

-    масштабыдеятельности, биржевых посредников;

-    техническаяоснащенность торговли.

В целом, чем больше объем рынка и чем лучше егооснащенность, тем ниже риск инвестиционной деятельности. Тем не менее, прибольшом доверии к биржевому механизму любые технические ошибки в котировках исбой в системе могут привести к непредсказуемым результатам, не имеющим ничегообщего с реальным положением дел в экономике в целом.

Учитывая, что в каждый момент курсы акций определяютсяне только реальным положением дел в компании и экономике в целом, но иожиданиями, инвесторами уделяется большое внимание анализу и прогнозированиюкотировок.

В условиях существования различных школ анализапоявляется множество рецептов инвестиционной деятельности. Ни одна из теорий неможет дать точного ответа на вопрос, каким будет курс завтра, послезавтра,через месяц и т.д.

На цены акций могут существенно воздействовать и чистоличностные факторы. К ним относятся:

склонность отдельных биржевиков киспользованию конфиденциальной информации;

заявление финансовых деятелей,пользующихся доверием у инвесторов.

Спекулятивные факторы занимают особое место в рядуобъективных и субъективных условий. С одной стороны, спекуляция не связананапрямую с состоянием действительного капитала, и ее нельзя отнести кобъективным факторам. С другой стороны, для рынка ценных бумаг спекуляция –такая же объективная и важная форма операций, как «нормальная» торговля нарынке товаров. Более подробно спекуляция деятельность будет рассмотрена ниже.

Таким образом, на курсы акций влияет огромноемножество факторов. Количественной оценке влияние всего этого комплексафакторов поддается с большим трудом. Однако можно выделить следующие наиболееважные из них:

-    доходность;

-    степень рискавложений;

-    ликвидность;

-    соотношение с альтернативнымисферами вложения капитала.

/>2.БИРЖЕВЫЕ СПЕКУЛЯЦИИ/>2.1Рынки ценных бумаг

По организационной структуре рынокценных бумаг делится на первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок – это рынок, накотором происходит первоначальное размещение ценной бумаги. Любая ценная бумагапродается первый раз на первичном рынке.  Таким образом, термин «первичныйрынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг.

В результате продажи бумаг напервичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовыересурсы, а бумаги поступаю в руки первоначальных держателей. Ценные бумагивыпускают главным образом юридическими лицами. В тоже время такая бумага каквексель может быть выписана и физическим лицом. Лицо, выпустившее ценнуюбумагу, называют эмитентом, а выпуск бумаг – эмиссией. Лицо, приобретающееценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателямиценных бумаг выступают юридические лица, прежде всего банки, страховыеорганизации, инвестиционные и пенсионные фонды, так как именно они располагаютнаибольшей суммой средств.

После того как первоначальный инвестор купил ценнуюбумагу он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны,продать их следующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценной бумагипроисходят на вторичном рынке. Вторичный рынок – это рынок, на которомпроисходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулированиеновых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределениересурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмомперепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и перепродавать бумаги.

Первичный и вторичный рынки в определенной формепротивостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречиевозникает в связи с тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращениюценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора иреализации. Если через первичный оборот осуществляется в основномфинансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупкиакций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формированиеи перетасовка контроля между различными финансовыми группами.

/>2.2Хеджирование

Хеджирование – это биржевое страхование отнеблагоприятного изменения цены, основывающееся на различиях в динамике ценреальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар или цен на«физическом» и фьючерсном рынках.

Биржеваяспекуляция –это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейсяна различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и наразные виды товаров.

В экономическом смысле ихеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, тоесть способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разницев ценах.

Хеджирование и биржеваяспекуляция – две формы спекуляции на бирже, сосуществующие и дополняющие другдруга. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот, биржеваяспекуляция не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынков хеджеров. Поэтомурассмотрим механизм хеджирования более подробно.

Хеджирование на бирже осуществляют,как правило, предприятия, организации, частные лица, которые одновременноявляются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики,торговцы.

Хеджирование преследует цель –компенсировать за счет прибыли убытки, полученные от реализации на рынкереального товара. Оно выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерьна рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов.

Техника хеджирования состоит вследующем:

а) Продавецналичного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены,продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). Вслучае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тожеупала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсироватьнедополученную им выручку на рынке реального товара. Рассмотрим пример(табл.1):

Таблица 1

Цена на 01.06., ед.

Цена на 01.08., ед.

Выручка от операции, ед.

Рынок реального товара

500 300 300

Фьючерсный рынок

700 (продает) 500 (покупает) 200 (700-300)

Всего

- - 500

Продавец в конечном итоге получает отпродажи товара (300 единиц) и от фьючерсного рынка (200 единиц), т.е. ту суммувыручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 июня.

б) Покупатель наличного товаразаинтересован в том, чтобы не потерпеть убытков от повышения цен на товар.Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт, ценакоторого тоже вырастет с ростом цены на рынке реального товара, тем самым,компенсируя свои дополнительные расходы по покупке наличного товара. Рассмотримпример (табл 2.)

Таблица 2

Цена на 01.06., ед.

Цена на 01.08., ед.

Затраты

Доход

Рынок реального товара

300 500 500 -

Фьючерсный рынок

500 700 - 200 (700-500)

Всего

- - 300 (500-200) -

Затраты покупателя на рынке реальноготовара (500 единиц), благодаря полученному доходу от фьючерсной торговли (200единиц) не превысили суммы затрат, планируемых им по состоянию на 1 июня.

Хеджированием занимаются на тольковладельцы реального товара, но и биржевые спекулянты, и поэтому стираются гранимежду хеджированием и биржевой спекуляцией.

Применительно к более реальнымусловиям два выше изложенных примера хеджирования рассмотрены в Приложении:

/>2.3Спекулянты и спекуляции

По американской терминологии speculatorв буквальном переводеозначает «человек,занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль от роста или паденияцены).

Спекулянты — это самаямногочисленная, но наименее удачливая группа участников фьючерсного рынка. Хотяне существует официальной статистики успехов и неудач спекулянтов на фьючерсныхрынках, однако, некоторые экспертные оценки все же производились. По этимоценкам, лишь от 10 до      30 % из всего числа спекулянтов имели чистуюприбыль в каждом году своей деятельности. Но это не мешает все новым группамучастников фьючерсного рынка пробовать свои силы в спекулятивных операциях.

Предметом спекулятивных сделокявляется торговля отсроченным правом на осуществление и принятие поставки поконтракту с целью извлечь «ценовую разницу» в связи с меняющимися условиямихозяйственной деятельности. Спекулянты в отличие от хеджеров, стремящихсязащитить сделки от риска, принимают на себя риски, стремясь получитьопределенную прибыль.

В рыночных условиях спекуляцияявляется неотъемлемым элементом сделок купли – продажи, поскольку независимо отволи и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения ценполучает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другая несет потери.

Биржевой спекуляцией обычнозанимаются члены биржи и те, кто желает (обычно частные лица) сыграть наразнице в динамике цен фьючерсных контрактов, однако в спекуляциях могутучаствовать и крупные корпорации и банки, действующие через тех же самыхспекулянтов.

На практике нет строгогоразграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами,деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынкареальных товаров тоже занимаются биржевыми спекуляциями, ибо в рыночнойэкономике главное – это получение прибыли независимо от того, за счет какихбиржевых операций эта цель достигается.

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумяосновными видами: игроки на понижение и игроки на повышение.

Игра на понижениеосуществляется путем продажи спекулянтами фьючерсных контрактов с целью ихпоследующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этимиоперациями, называют «медведями».

Игра на повышениеосуществляется путем покупки фьючерсных контрактов с целью их последующейпродажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».

Спекулятивная прибыльвозможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же времяв спекулятивных операциях возможны и убытки, часто весьма значительные.

Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные операции.Когда он начинает операцию, то говорят: он открывает позицию, когда закрывает,– закрывает позицию. Если спекулянт покупает бумаги, он открывает длинную позицию,если продает, – открывает короткую позицию.

Биржевые спекуляции, как правило,тщательно планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям,путем тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительныепериоды. Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевыедельцы. Эта роль отводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые посуществу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них ужеучаствуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные,и другие кредитно-финансовые учреждения. Повышение интереса вообще к тем илииным ценным бумагам или к акциям и облигациям какой-то компании может бытьобусловлено информацией о слиянии с более крупным партнером, предстоящихнаучно-технических открытиях в той или иной компании, ложной информацией оделовых переговорах компаний по различным вопросам (о распределениигосударственных заказов на крупные суммы). Распространение такой информациипозволяет в конечном итоге придать мощный импульс повышению курса, которыйможет казаться непредсказуемым. При этом бывает важно осуществить сделку занесколько минут до окончания работы биржи, так как установленный курсстановиться определяющим на следующие день или два.

На современной фондовой биржеобъектом биржевых спекуляций стали не только акции, но и облигации частныхкомпаний и корпораций. Они используются для всякого рода махинаций имошенничества, позволяющих получить спекулятивную прибыль. С целью спекуляций соблигациями создаются специальные компании, строящие свой бизнес на колебанияхуровня процентов. В организации и финансировании таких подставных компанийогромную роль играют коммерческие банки, которые извлекают дополнительнуюприбыль при сделках, связанных с предоставлением облигаций в кредит. Вместе сбанками участвуют также другие кредитно-финансовые институты, располагающиесолидными финансовыми ресурсами. В этом отношении особое место принадлежитстраховым компаниям.

/>3. ВЛИЯНИЕ СПЕКУЛЯЦИЙНА РЫНОЧНЫЙ КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ

Специфика воздействия спекулятивныхфакторов заключается в том, что они смещают баланс в комплексе ценообразующихфакторов с объективных условий воспроизводственного процесса в сторонуожидания. Из-за наличия на фондовом рынке большого объема спекулятивныхкапиталов биржевой курс уже определяется не просто состоянием действительногокапитала, а, в значительной мере, ожиданиями изменения курса. При этомпервостепенное значение имеет не размер дивиденда, а возможность выигрыша накурсовой разнице.

В числе спекулятивных факторов можновыделить следующие:

а) Объем программной торговли;

«Программная торговля», в основекоторой лежит получение прибыли от разницы между изменениями курсов акций иценами контрактов на них, привносит элемент дополнительной неустойчивости вбиржевую торговлю. Причем ее влияние может быть настолько сильным, что оноспособно перекрыть действие всех субъективных факторов.

Именно это и случилось в октябре 1987г. и отчасти в октябре 1989 г. в США, когда реальное положение в экономике невнушало опасений, а некоторое снижение курсов акций, благодаря всплескукомпьютерной спекулятивной торговли переросло в сильный биржевой кризис.

б) Состояние «суммарной короткойпозиции» на фондовом рынке;

«Суммарная короткая позиция»характеризует общий объем проданных акций. Если этот показатель очень высок, тоэто означает, что большое количество инвесторов одновременно играет напонижение курса. Наличие такой информации тут же посылает сигнал рынку, и вэтом случае воздействие спекулятивного фактора может оказаться гораздо сильнеевлияния реальных условий.

в) Скупка акционерным обществом своихакций.

Этот фактор свидетельствует либо остремлении акционерного общества поправить свое финансовое положение, либо онамерении контролирующей группы укрепить свое положение в компании. В любомслучае этот фактор может существенно повлиять на курс акций.

 В связи со спекуляцией возникаетвопрос, насколько действия игроков дестабилизирует фондовый рынок. Если рынокне развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могутманипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить на этот вопросприменительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, какправило, не будет и/>/>скажать стоимость ценных бумаг.

Напротив спекуляция повышает точностьцен, формирующихся на рынке, так как профессиональные навыки спекулянтазаключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру.

В целом можно сказать, чтодеятельность спекулянтов способствует относительной стабильностирынка и в целом устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов понизким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса, что ведет к увеличениюцены. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спроси, следовательно, цены. Поэтому резкие колебания цен, возможные в другихусловиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.

/>ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Душа биржи – это спекуляция, безспекуляции биржа не может выполнять своего истинного народно-хозяйственногоназначения и вследствие сего правительственная и всякая прочая политика,направленная к искоренению спекуляции на бирже, есть плод печальногонедоразумения, чтобы не сказать большего, — так писал еще в начале 20 векарусский исследователь Ю.Д. Филипов, влюбленный в биржу.

Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка,то есть создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстропокупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальныхпокупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов ипокупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительномизменении цен.

В тоже время приход спекулянтов, увеличивая числоучастников операций, способствует конкуренции, а в итоге и более эффективномувыявлению объективной цены.

Спекулянты принимают риск хеджеров насебя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть даже и невозможносогласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время какпокупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать этивзаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынужденыпринимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, – несмотря навысокие. Спекулянты являются как бы мостикам над этим ценовым разрывомпредложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Именно спекулятивный потенциал ценныхбумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и такимобразом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики.Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению,заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, безкоторых прогресс общества замедлился бы.

/>ПРИЛОЖЕНИЕ

Хеджирование продажей фьючерсногоконтракта (короткий хедж).

Предприятие производитпиломатериалы и продает их. Текущая цена на наличном рынке удовлетворяетпредприятие, но предполагается, что через три месяца цена может снизиться итогда товар станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного падения цены,предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт на поставкупиломатериалов. Предположим, что прогноз оправдался. цены на наличном ифьючерсном рынках снизились.

Через три месяца предприятие продает свой товар наналичном рынке и выкупает свой фьючерсный контракт на бирже.

Наличный рынок:

— цена на 1 июня – 1 000 000 рублейза единицу товара;

— цена на 25 августа – 800 000 рублейза единицу товара.

Предприятие продает изготовленный кэтому времени товар по цене       800 000 рублей за единицу товара.

Фьючерсный рынок:

— цена на 1 июня фьючерсногоконтракта – 1 050 000 рублей за единицу товара.

Предприятие продает трехмесячныйфьючерсный контракт по цене            1 050 000 рублей за единицу товара.

— цена на 25 августа фьючерсногоконтракта – 850 000 рублей за единицу товара.

Предприятие покупает аналогичныйтрехмесячный фьючерсный контракт за 850 000 рублей за единицу товара.

Результат хеджирования:

— выручка на рынке наличного товара800 000 рублей за единицу товара;

— прибыль на фьючерсном рынке равна200 000 рублей (1 050 000 –850 000) на каждую единицу товара;

— общая выручка предприятия равна 1000 000 рублей (800 000+200 000) за каждую единицу товара.

Вывод: несмотря на снижение цены на товар,предприятие, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке, выручило за каждуюединицу товара по 1 000 000 рублей, т.е. получило цену, которая устраиваетпредприятие.

Хеджирование покупкой фьючерсногоконтракта (длинный хедж).

Кондитерская фабрика покупаеткакао-бобы и производит из них шоколад. Текущая цена на наличном рынкекакао-бобов удовлетворяет кондитерскую фабрику, однако, предполагается, чточерез три месяца цена на какао-бобы может повыситься и тогда производствошоколада станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного увеличения ценына какао-бобы, предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт напоставку какао-бобов. Предположим, что прогноз оправдался. Цена на наличном ифьючерсном рынках повысилась. Через три месяца предприятие покупает какао-бобына наличном рынке по новой цене и продает свой фьючерсный контракт.

Наличный рынок:

— цена на 1 февраля — 1 000 000рублей за единицу товара

— цена на 25 апреля — 1 100 000рублей за единицу товара

Предприятие покупаеткокао-бобы по цене 1 100 000 рублей за единицу товара

Фьючерсный рынок:

— цена на 1 февраля фьючерсногоконтракта равна 1 050 000 рубле за единицу товара

Предприятие покупаеттрехмесячный фьючерсный контракт по цене          1 050 000 рублей за единицутовара

— цена на 25 апреля фьючерсногоконтракта равна 1 150 000 рублей за единицу товара

Предприятие продает этотфьючерсный контракт по цене 1 150 000 тысяч рублей за единицу

Результат хеджирования:

— затраты на рынке реального товара –1 100 000 рублей за единицу товара

— общие затраты на покупкукокао-бобов равна 1 000 000 рублей (1 100 000 –     1 050 000) на каждуюединицу товара

Вывод: не смотря на увеличение рыночной цены на какао-бобы,кондитерская фабрика, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке,затратило на каждую единицу товара по 1 000 000 рублей, т.е. обеспечило себенормальный уровень затрат.

/>ЛИТЕРАТУРА

 

1. Жуков С.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие для вузов.   – М.: Банки и биржа, ЮНИТИ, 1995 2. Чернова Т.А., Савруков Н.Т. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Политехника, 1999 3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов: Учебное пособие. – М.: 1 Федеральная Книготорговая Компания, 1998 4. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие.        – М.: Русская деловая литература, 1997 5. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие./Под ред. В.А. Галавона,               А.И. Басова.  – М.: Финансы и статистика, 1999 6. Дегтярева О.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 2000 7. Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. – Мн.: Артима-Маркетинг, Менеджмент, 1999 8. Анесянс С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. – М.: Контур, 1998 9. Ценообразование на финансовом рынке./Под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. В.Е. Есипова: Учебное пособие. – СПБ.: Из-во СПб. ГУЭФ, 1998 10. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. – М.: ИНФРА-М, 1996 11. Федоров В.П. Ринг «быков» и «медведей». – М.: Политиздат, 1982