Реферат: Товарные биржи

Глава ??ТОВАРНЫЕ БИРЖИ

1. Товарная биржа и ее местов оптовой торговле

Прежде всего следуетвыяснить место биржевой тор­говли во всей оптовой торговле развитых государств.Похоже на то, что у нас сложился очередной ложный стереотип о роли биржевойторговли. Причем, эта роль преувеличена. Так, по некоторым данным, весь оборотбиржевой торговли в мире составляет примерно 2,3 трлн.долл. (по другимданным–3,5–4 трлн.долл.), тогда как промышленное исельскохозяйственное производство составляет: мировое 7,74 трлн., в томчисле развитые ка­питалистические страны  4,14 трлн.,  развивающиеся 1,34 трлн.,бывшие социалистические –2,26 трлн. Это значит, что биржевой оборот к объемупроизводства капи­талистических и развивающихся стран составил около 42%.Однако, следует учесть, что мировая биржевая торговля – это торговляфьючерсными контрактами, которые только в 1-2% случаях заканчиваются реальнойпоставкой товара.

В России объем продукции, реализуемой на биржах, вобщем производстве в 1991 году составлял 1%, а в 1993 г.– 2%, а по конкретнымвидам колебался от 0,05% до 6%. Таким образом, через биржи происходитнезначительный товарный поток.

Анализируя организационныеформы оптовой торговли развитых государств, следует отметить, что брокеры имаклеры – не обязательно работники товарных бирж. На товарной бирже брокеры имаклеры являются весьма заметными фигурами, но их функции специфичны в силуспецифических черт, которыми обладает сама товарная биржа.

Товарная биржа – этоорганизационно оформленный регуляр­но функционирующий рынок, на которомсовершается опто­вая торговля товарами по стандартам и образцам. Сферадеятельности товарной биржи непо­средственно связана с организацией ирегулированием биржевой торговли. Следует подчеркнуть, что сама товарная биржане осуществляет торгово-посредническую деятельность, а лишь создает для нееусловия. Торговлю осуществляют брокерские конторы и брокеры, зарегистрированныена ней. Согласно Российскому законодательству биржа не вправе осуществ­лятьвклады, приобретать доли (паи), акции предприятий, если указанные предприятияне ставят целью осуществле­ние деятельности непосредственно связанной с органи­зациейи регулированием биржевой торговли.

Товарная биржа служит местомформирования рыноч­ных цен, коммерческой информации о состоянии рынка, егонастроениях и т. д. Биржи оказывают все большее влияние на процессценообразования, оставаясь единствен­ным источником ценовой информации.Биржевая инфор­мация публикуется, тогда как результаты актов купли-продажи фирмявляются коммерческой тайной.

Товарные биржи в России несвязаны с мировым рын­ком и одно из их назначений – организация торговогооборота внутри страны, от производителя к внутреннему потребителю. Это налагаетна деятельность бирж особый отпечаток. Таким образом, на биржу возлагается орга­низующаяроль на рынке.

Не устраняя естественныхзаконов рынка, закона спроса и предложения, товарная биржа вносит элементыоздоровления, регулирования и планирования в народное хозяйство.

Через биржу осуществляетсябыстрейшее движение товара из сферы производства в сферу потребления, так какбиржевая торговля возможна только в случае получе­ния дифференциальной прибыли(прибыли от спекуляции).

Биржи у нас также выполняютроль экономического образования предпринимателей.

Биржа служит местом распределениязапасов во вре­мени и пространстве, благодаря концентрации товара у себя.Пространственное распределение запасов происхо­дит таким образом, что срочнаяторговля до тех пор держит товар в «воздухе», пока не выяснится, где будетнаивыс­шая цена и наибольшая потребность в этом товаре.

Задача распределения вовремени состоит в том, чтобы запасы не выпускать сразу на рынок по заниженнымценам, а более или менее равномерно – в пределах воз­можности, создаваемойпроизводителями,– распределить их в течение года.

Для понимания сущностибиржевой торговли следует перечислить ее отличительные признаки (черты):

1) регулярностьвозобновления торговли и организо­ванность рынка;

2) подчиненностьопределенным, заранее установлен­ным правилам (у каждой биржи свой устав, своиправила торговли, которые необходимо строго соблюдать.);

3) приуроченность копределенному месту;

4) установление стандартовна товары;

5) разработка типовыхконтрактов;

6) котировка цен;

7) арбитраж – урегулированиеспоров;

8) информационная деятельностьбиржи;

9) совершение сделок вотсутствие самого товара;

10) специфический характерсделок: встречный, по принципу двойного аукциона со стороны покупателей ипродавцов;

11) торговля массовымиоднородными товарами, каче­ственно сравнимыми, отдельные партии которыхполностью взаимозаменяемы;

12) спекулятивный характерсделок, стремление участ­ников торговли к максимальному коммерческому резуль­тату– экономический двигатель биржевой торговли.

Кроме того, дополнительныечерты приобретает фью­черсная биржевая торговля;

13) фиктивный характерсделок, целью которых являет­ся не потребительская, а меновая стоимость товара;

14) косвенная связь с рынкомреального товара (через хеджирование);

15) полная унификацияпотребительной стоимости товара, представителем которой служит биржевой конт­ракт;

16) полная унификациябольшей части условий сделки (количество товара, срок поставки);

17) обезличенность сделок изаменимость контраген­тов по ним.

Среди ключевых понятийбиржевой торговли наиболее значимым следует считать понятие биржевого товара.Необходимо иметь в виду, что на бирже осуществляются сделки купли-продажитоваров с определенными харак­теристиками. Товарная биржа концентрирует оптовыйтоварооборот по массовым, прежде всего сырьевым и продовольственным товарам.

Признаки  биржевого товара: 

1)  заменяемость;

2) биржевой стандарт. Товарына бирже продаются по образцам или стандартам, содержащим перечень необходимыхпризнаков (качество, сортность). На современной западной фьючерсной бирже нетдаже образцов прода­ваемых товаров. Количество биржевых товаров, которыереализуются через товарные биржи, не очень велико и за 1950-90 года колебалосьв диапазоне 49–54 товаров. Среди основных биржевых товаров следует назватьтакие как золото, серебро, пла­тина, палладий, олово, медь, алюминий; никель,цинк, свинец; каучук, джут; сельскохозяйственные продукты (зерно, кукуруза,какао, кофе, пальмовое масло); нефть и продукты ее переработки.

Согласно с биржевымстандартом продаваемый на бирже товар должен соответствовать определенным ка­чествампо ряду параметров и характеристик (например, медь определенной степеничистоты, алюминий определенной кондиции). Этот биржевой стандарт гарантируетсябиржей, ее «добрым именем». Биржевой стандарт дает важное преимущество, упрощаяи ускоряя сделки на бирже без предварительного осмотра и приемки товаров. Бирже­войстандарт, а точнее соответствие биржевому стандарту и делают возможнойвзаимозаменяемость товаров. Скажем, 1000 бушелей зерна одной партии совершенноравно­значны 1000 бушелей зерна другой партии (даже если зерно обеих партийвыращено в различных районах планеты). Таким образом, если какой-то товаркуплен на бирже – это гарантия качества.

Согласно Российскомузаконодательству под бирже­вым товаром понимается не изъятый из оборота товаропределенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент науказанный товар, допущенный биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром немогут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности.

Другое важное условиесовременной биржевой торгов­ли – установление определенных минимальных партийпродаваемых товаров. Причем этот минимальный размер составляет достаточнобольшую величину и называется биржевой единицей или единицей контракта.Определение единицы контракта зависит от ряда факторов, которые тщательноизучаются (вместимость транспортных средств, объем и вес грузовых мест, размери частота потребления партий товаров).

Так, на Лондон­ской биржецветных металлов («Лондон Метал Эксчейндж») установлены стандартные партии длямеди, цинка, свин­ца –25 т, для олова – 5 т. При этом отклонения от стан­дартноговеса не должны превышать +2%. На Чикагской торговой бирже («Чикаго Борд офТрейд» – СВОТ, СВТ) стандартизированное количество зерна, предлагаемого дляпокупки (продажи), составляет 5000 бушелей (такая партия на­зывается«контракт»), 2000 и 1000 бушелей. 1 бушель – 27,2 кг, значит 5 тыс. бушелей=136 т, т. е. 1 контракт =136 т, 2 контракта –272 т; 2 тыс. бушелей =54,4 т; 1тыс. бушелей = 27,2 т. Размер одного контракта по сое-бобам равен 100 короткихтонн (907,185 кг).

Преимущество установленияминимальной партии оче­видно – это сокращает и упрощает торговлю (фактическиеобъемы продаж, т.е. лоты, партии, всегда кратны биржевой единице).

Поскольку на российских товарныхбиржах осуществляется торговля довольно широким спектром потребительскихтоваров и продукцией производственно-технического назначения, а практика ихдеятельности невелика, то минимальный размер партий товаров устанавливается,как правило, в стоимостном выражении. Это означает, что на торги не может бытьвыставлена партия товара стоимостью меньше установленной суммы.

В этой связи очень важносделать одно замечание: наши биржи не такие как современные биржи Запада иЯпонии, прошедшие столетние периоды эволюции. Суть нашей биржи сегодня удачноотразил владелец одной из брокерских контор на Российской товарно-сырьевойбирже (РТСБ): «Мы, имея дело с «живым» товаром, являемся скорее постояннодействующей оптовой ярмаркой». Отсюда и очень важный вывод-следствие – изучениебиржевой торговли должно быть подчинено двум целям:

1) как торговать на биржесейчас?

2) определение перспектив ипутей перехода к циви­лизованной биржевой торговле, поиск «своего» бирже­воготовара, «своих» клиентов, «своего» рынка.

Подведем некоторые итоги поопределению сути товар­ной биржи и ее места в оптовой торговле.

1. Товарная биржа – важныйинститут рыночной эко­номики, и в частности, оптовой торговли.

2. Товарную биржу всовременной экономике России нельзя по функциям отождествлять с современнымибир­жами западных стран.

3. Товарная биржа неявляется единственным каналом оптовой торговли.

Кроме торговли через биржиимеется торговля на других рынках и через других оптовых посредников и через прямые связи(изготовитель–потребитель).

Рассмотрим виды биржевыхсделок. Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключае­мыйучастниками биржевой торговли в отношении бир­жевого товара в ходе биржевыхторгов. Порядок регистра­ции и оформления биржевых сделок устанавливаетсябиржей.

Виды биржевых сделок можноклассифицировать с точки зрения различных признаков. Весьма важным в их числеявляется срок поставки товара. Можно выделить две группы биржевых сделок:сделки на реальный товар и сделки без реального товара (срочные сделки) (Рис.1).

Исторически первымипоявились сделки на реальный товар, и их генезис завершился появлением ивысокой степенью развития фьючерсных сделок. Поэтому рассмот­рим для началасделки на реальный товар. Они также под­разделяются на несколько видов: сделки«спот», или «кэш» и форвардные. В основе их выделения также лежит основ­ной,рассматриваемый нами признак: срок поставки. При этом сделки «спот» или «кэш»совершаются на товар, находящийся на складе биржи и на так называемыйприбывающий товар (по отечественной терминологии – товары в пути, т. е. тетовары, которые в течение нескольких дней прибудут на склад биржи), а также натовар, отгруженный или готовый к отгрузке, находящийся на складе продавца. Этосделки с немедленной поставкой (или коротким сроком поставки). Целью такихсдкелок является физический перевод товаров от продавца к покупателю наусловиях, оговоренных в договоре купли-продажи (биржевой сделке).

Срок поставки по условиямдоговора обычно занимает от 1 до 15 суток, что делает невозможным биржевую игруна движение цен. Поэтому сделки с немедленной поставкой считаются наиболеенадежными.

Следующий вид сделок среальным товаром связан с более отдаленными от момента заключения контрактовсроками поставки и носит название «форвард». При этом срок поставки можетсоставлять 3–7 месяцев. Объектом таких сделок может выступать как наличныйтовар, так и товар, который будет произведен к сроку поставки по контракту(договору). Цены в таких сделках устанавливаются фиксированными, учитывающимипредстоящую динамику цен. Форвардные сделки – это твердые сделки, целью ихтакже является физический переход товара от продавца к покупателю.

После поступления иоприходования товаров на склад биржи при сделках «спот» и «форвард», биржа илискладское предприятие, с которым биржа установила соответствую­щие соглашенияпо хранению и другим сопутствующим транспортно-экспедиционным  складским операциям, выдает владельцу товараспециальный документ, называе­мый варрантом. Варрант – этотоварораспределительный документ, свидетельство о сохранности и залоговое, кото­роепродавец хранит в банке и представляет покупателю при наступлении срокапоставки товара. Продавец при этом оплачивает расходы по хранению и страхованиютовара на складе. Покупатель после приобретения вар­ранта становится владельцемтовара. Для этого он производит оплату чеком, переводом денег или наличными.

Российская биржевая практикапервой половины 90-х годов показала, что нарушения обязательств по форварднымсделкам в среднем происходит до 25-30% биржевых сделок. Основной причинойслужило резкое колебание цен как по временным отрезкам, так и по регионам.Поэтому появились разновидности форвардных сделок, позволяющие уменьшитьстепень риска участников (контрагентов) биржевой сделки.

Сделка с залогом – этосделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором междуними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог можетобеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтомуразличают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога являетсяпокупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу(плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересыпокупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служитьчасть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонамисделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Сделки с премией – этосделки, при которых одна сторона за установленное вознаграждение (премию)получает право до определенного дня отказаться от сделки либо выполнитьобязательство по ней.

Сделки с премиейиспользуются в случае, когда выгоднее уплатить премию, чем выполнитьобязательства. Они только уменьшают риск потерь для участников биржевой сделки,не изменяя её сути. Сделки с премией могут возникать на биржах с достаточновысоким биржевым оборотом, где наблюдается резкое колебание цен.

Различают несколькоразновидностей сделок с премией.

При простых сделках с премиейсторона-плательщик премии – получает право за уплату установленной суммыотказаться от сделки, в случае ее невыгодности, или теряет эту сумму в случаеисполнения обязательств по сделке.

В зависимости от того, ктоявляется плательщиком премии, простые сделки с премией бывают двух видов:сделки с условной продажей и сделки с условной покупкой.

При сделке с условнойпродажей плательщиком премии является продавец. За это он получает правоотказаться от поставки товара, если найдет более выгодного покупателя. Если жепродавец не использует это право, то за поставку своего товара по условиямсделки, он получит меньшую сумму (т.к. теряет на премии).

При сделке с условнойпокупкой плательщиком премии является покупатель, который получает правоотказаться от сделки, если найдет более выгодного для себя продавца. В случаеже выполнения условий сделки купленный им товар обойдется ему дороже на суммувыплаченной премии.

Если сделки с залогом напродажу и покупку являются твердыми сделками, где залог выступает в качествегарантии выполнения сделки, то сделки с премией на продажу и покупку – условныесделки: они могут быть выполнены, а могут и не быть выполненными.

При двойных сделках спремией плательщик премии получает право сделать выбор между позициейпокупателя и позицией продавца, а также право отступиться от сделки.

Поскольку права плательщикапремии увеличиваются вдвое по сравнению с простыми сделками с премией, товеличина премии также будет вдвое больше. При выполнении условий сделки, такжекак при простых сделках с премией, для покупателя товар обойдется дороже насумму двойной премии, а для продавца – дешевле на сумму этой премии.

Сложность сделки с премиейпредставляет собой соединение двух противоположных сделок с премией,заключаемых одной брокерской конторой с двумя другими участниками биржевойторговли.

В случае, если брокерскаяконтора, заключившая сложную сделку с премией, является плательщиком премии, тоона получает право отхода от сделок; если же она является получателем премии,то право отступиться от сделок принадлежит ее контрагентам.

При кратных сделках спремией сторона, выплачивающая премию, получает право в определенное количествораз (оговоренное в условиях сделки) увеличить подлежащее к приему или кпередаче количество товара. Поэтому кратные сделки с премий бывают двух видов:сделки с выбором покупателя и сделки с выбором продавца. Они представляют собойсоединение твердой сделки с условной т.к. некоторое минимальное количествотовара в любом случае будет передано или принято.

Кратность выражается в том,что большее количество товара, которое плательщик премии может объявитьобъектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному(твердому) минимуму, т.е. максимальный объем, установленный договором,превосходит минимум в 2,3,4 и т.д. раз. Премия учитывается в сумме сделки,которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа стороны,обладающей правом на увеличение количества подлежащего передаче или приемутовара.

При заключении сделок сусловием брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Наиболеераспространенным поручением является продажа реального товара при одновременнойпокупке для клиента другого реального товара. Если один товар будет продан, адругой не куплен (не исполнено условие), то брокер лишается права навознаграждение.

Бартерные сделки – этотоварообменные сделки с передачей права собственности на товары без платежаденьгами (натуральный обмен), т.е. когда один товар меняется на другой товарили на товар плюс деньги.

Для развитых бирж бартерныесделки не являются характерными. Однако на российских биржах приходитсяучитывать требования продавцов по встречному необходимой им продукции. В начале90-х годов на многих российских биржах бартерные сделки занимали значительнуюдолю, а на некоторых их доля доходила до 60%.

Процесс длительного развитиябиржевой торговли привел к использованию на биржах, в основном на зарубежных,сделок без реального товара (срочных сделок), которые делятся на фьючерсные иопционные.

Фьючерсные (срочные) сделкипоявляются на высшей стадии развития биржевой торговли и их появлениюпредшествовали сделки на срок типа «форвард» с реальным товаром. Цельюфьючерсных сделок не является поставка реального (физического) товара, аполучение разницы в цене, которая возникает с момента заключения сделки и домомента ее исполнения. По некоторым сведениям из общего объема заключенныхфьючерсных сделок не более 2% заканчивается поставкой реального товара.Благодатной почвой для возникновения такой торговли, главной целью которойявляется спекуляция, получение спекулятивной прибыли, послужило резкоеувеличение числа сделок «форвард» и постоянно присутствующее колебание цен.Товар, который стоил месяц назад 90 долл., сегодня оценивается по 100 долл. заодну тонну. Это значит, что 1000 тонн товара, купленного месяц назад с целью ихпосле­дующей спекулятивной продажи, могли бы сегодня принести торговцу(спекулянту) прибыль в размере 10 тыс. долл. Подчеркнем, что в условиях ростаобъемов торговли и расцвета рыночной экономики и товарно-денежных отношенийтакие примеры присутствовали во всевозрастаю­щем масштабе и соответствующимобразом воздейство­вали на психологию и поведение предпринимателей.Спекулятивная фьючерсная торговля не могла не появиться из трансформированныхсделок «форвард». И она появи­лась.

При заключении фьючерсныхконтрактов продавец не предполагает поставлять реальный товар, а покупательтакже не имеет желания заполучить реальный товар. Оба они выступают лишь какигроки, из которых один проиграет, другой выиграет за счет партнера. Такимобразом, фьючерсная сделка представляет собой взаимную передачу прав иобязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку, биржевого товара.При заключении фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена и срок поставки.

Фьючерсные сделкизаключаются не только в спеку­лятивных целях, но также и в случае хеджирования(to hedge– страховать), страхования реальной сделки.

Фьючерсная  торговля предполагает обязательное выполнение условий сделки. При наступлениисрока по­ставки купивший контракт на поставку (продажу) товара обязан этоттовар поставить или же к определенному мо­менту продать контракт. Ликвидацияконтракта осуществ­ляется путем заключения офсетной (обратной)сделки(offset – компенсация, возмещение).

Рассмотрим пример.Состоялась сделка между продав­цом и покупателем фьючерсного контракта споставкой через месяц. Цена одной тонны 80 долларов (при заклю­ченииконтракта). Через месяц к моменту поставки товара цена на него на биржевозросла до 92 долларов. Партия поставки по контракту составляет 1000 тонн.Продавец через месяц должен либо поставить 1000 тонн товара, либо внести врасчетную палату увеличенную цену конт­ракта. Стоимость контракта на датузаключения сделки составит: 80 долл. x1000 т = 80 тыс. долл., ана дату совершения офсетной сделки: 92 долл.x1000 т ==92 тыс. долл.Таким образом, продавец понес убыток размером: 92 тыс. долл.– 80 тыс. долл.= 12тыс. долл. (а в расчете на каждую тонну – 12 долл.). Покупатель же, наоборот,выигрывает 12 тыс. долл. Для этого через месяц он (как и продавец) заключаетофсетную сделку на продажу такой же партии товара по цене рынка на датуликвидации контракта, т. е. 92 долл. за тонну и общей стоимости контракта в 92тыс. долл.

После заключения фьючерсногоконтракта и его реги­страции в расчетной палате продавец и покупательвзаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом каждый из них имеет право донаступления срока поставки в любой день ликвидировать данный контракт водностороннем порядке путем заключения офсетной сделки. Товар оп­лачивается поего рыночной цене на момент ликвидации сделки. Если продавец имеет намерениепоставить реальный товар, то он обязан не позднее 5–7-дневного срока донаступления момента поставки предупредить об этом расчетную палату, направив ейизвещение, называемое «нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетнаяпалата извещает об этом покупателя, который (если он того желает) получаетваррант на товар. Последний опла­чивается чеком, траттой или срочным переводом.

Стремление продавца и покупателяполучить прибыль определяет тактику поведения и характер действий уча­стниковбиржевой игры. Продавец принимает всевозмож­ные усилия для понижения ценыконтракта к ликвидацион­ному сроку. Для этого он выбрасывает на продажу большоечисло контрактов, которое превышает сложив­шийся спрос и тем самым сбиваетцены. Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терми­нологии«медведями» (bear– медведь; спекулянт, играю­щий на понижение; tobear the market – играть на рынке на понижение).

Другими средствами борьбы напонижение является использование средств массовой информации (телевидение,печать, радио). Наоборот, покупатели контрактов, также вклю­чаясь в игру,играют теми же методами на повышение цен. Их на языке биржевой терминологииназы­вают быками (bull– бык; биржевой «бык», спекулянт, играющий наповышение; to bull – спекулировать на по­вышение). Спекулятивного родасделка, рассчитанная на повышение цен, получила название репорт (на Лондонскойбирже–контанго). Другая сделка, когда продавец играет на понижение цен изарабатывает при этом прибыль, носит название декорт (на Лондонской бирже –бэквордейшен).

Как мы отметили, фьючерсныеконтракты могут заклю­чаться не только в спекулятивных целях, но и для страхо­ваниябиржевых (и внебиржевых) сделок с реальным то­варом. Такие операции носятназвание «хеджирование». Страхуется при этом предприниматель от потенциаль­ныхпотерь в результате изменения уровня цен на реальные товары. Рассмотримсущность хеджирования. Предприниматель продает на бирже реальный то­вар споставкой в будущем (сделка «форвард»). Однако котировальная цена по сделкам нареальные товары может существенно измениться. Так, на Лондонской бирже ме­талловцена на алюминий высокого качества составляла 12 февраля 1991 г. 1513–1514 долл.за тонну, 16 апреля – 1379–1380, 7 мая –1305–1306. Это означает, что за двамесяца изменение цены составило 8,9%, а за три ме­сяца –13,7%. В рассмотренномслучае цены упали. А вот цены на медь за это же время возрастали: за два месяца– на 9,6%, за три – на 14,4%. По другим биржевым товарам диапазон изменения ценсоставил от 4 до 12 процентов. Подчеркнем при этом, что далеко не всегдавозможно предугадать направленность тенденции изменения цен. Это увеличиваетстепень риска. Масштабы его также весьма велики. Так, цена меди с поставкойчерез 3 месяца состав­ляла на Лондонской бирже 12 февраля 1230 фунтовстерлингов за тонну, а спустя 3 месяца –1356. Учитывая, что стандартная партиясделки составляет 25 тонн, можно подсчитать коммерческие результаты в связи сизменением цен. Прирост цены составляет 1356–1230=26 ф. ст., при­рост стоимостистандартной партии сделки составит 26x25=650 ф. ст. В данном случаепродавец упустил прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее получил.

Мы видим, что цена алюминияуменьшилась. Покупа­тель же, не зная, как изменятся цены, хотел бы сохранитьуровень цены в 1513–1514 долл. за тонну. Тогда он поку­пает на фьючерсной биржеконтракт на такой же срок (в нашем примере 3 мес.) и на такое же количество то­вара(табл. 1).

Таблица1.Примерыхеджирования и возникающих при этом ситуаций

Дата

Сделки с реальным товаром

Сделки с фьючерсным контрактом

1

2

3

Ситуация 1: тактика покупателя реального товара; понижение рыночных цен (с 1513 до 1306 долл. за тонну)

Февраль

Куплен алюминии, который поставят через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну

Продан апрельский фьючерсный контракт по цене 1513 долл. за тонну

Апрель

В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1513 долл. за тонну. В результате покупатель переплатил за 1 т207 долл.

Откуплен ранее проданный фьючерс по цене 1306 долл. за тонну

ПРОИГРЫШ ПОКУПАТЕЛЯ

ВЫИГРЫШ составляет 207 долл. за 1 т

Ситуация 2: тактика покупателя реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну

Апрель

Куплен алюминий, который поставят через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну

Продан фьючерсный контракт (июньский) по цене 1306 долл. за тонну

Июнь

В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1306 долл. за тонну.
Результат – выигрыш по сделке с реальным товаром в расчете на 1 т:
1420–1306=114 долл.

Откуплен ранее проданный фьючерс по рыночной цене 1420 долл. за тонну в июне.
Результат – убытки в расчете на 1 т по фьючерсному контракту: 114 долл.

Ситуация 3: тактика продавца реального товара в случае понижения рыночных цен с 1513 до 1306 долл. за тонну

Февраль

Продан алюминий, который необходимо поставить через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну

Куплен апрельский фьючерсный контракт на алюминий, по цене 1513 долл. за тонну

Апрель

В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1513 долл. за тонну.
Результат – выигрыш
1513–1306= 207 долл. (за тонну)

Продан ранее купленный апрельский фьючерс по рыночной цене 1306 долл. за тонну.
Результат – убытки в размере 207 долл. за тонну

Ситуация 4: тактика продавца реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну.

Апрель

Продан алюминий, который следует поставить через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну

Куплен июньский контракт на алюминий по цене 1306 долл. за тонну

Июнь

В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1306 долл. за тонну.
Результат – потеря
1420–1306= 114 долл. за тонну

Продан июньский фьючерс на алюминий по цене 1420 долл. за тонну.
Результат – прибыль в размере 114 долл. за тонну

В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавцаи покупателя реального то­вара. Главный результат хеджирования заключается втом, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в результатеизменения рыночных цен(ситуации 1,4). Правда, он не извлечет и возможной пользы(ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной целью является операция с реальнымтоваром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция сиспользованием игры цен.

Операции хеджирования бываютдвух типов: «короткое» и «длинное» хеджирование. «Короткое» означает продажуфьючерсных контрактов, или хеджирование продажей. «Длинное» хеджированиеозначает покупку фьючерсного контракта или хеджирование покупкой. В представленныхвыше ситуациях две первые связаны с коротким хеджиро­ванием, направленным насохранение (не уменьшение) цены приобретенного покупателем реального товара.Поку­патель выступает в качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинноехеджирование», целью которого является обеспечение неизменной цены сбываемогореаль­ного товара. Хеджером становится продавец реального товара.

Суть страхования в данныхситуациях заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавецреального товара, то она выигрывает, как покупатель фьючерсов на это жеколичество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляетхеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.

Хеджеры на биржепользуются большими льготами (например, в размере процентов за кредит). Банки вслу­чае кредитования сделок с хеджируемыми товарами также застрахованы отпотерь (убытков).

Соотношение совершаемых набиржах сделок таково, что спекулятивные и хеджевые операции составляют пре­обладающуючасть. Так, на Лондонской бирже цветных металлов 50–60% в общем объемеприходится на хед­жевые операции, 25–40% на спекулятивные.

В зависимости от причин ицелей, которые преследуется проведением операций хеджирования, различаютнесколько стратегий хеджирования.

Обычное (чистое)хеджирование производится исключительно для избежания ценовых рисков. В этомслучае операции на фьючерсном рынке противоположные операции реального товара,но по объемам и времени полностью соответствуют обязательствам на рынке реальноготовара (см. табл. 1).

Арбитражное хеджированиеосуществляется в основном для финансирования расходов на хранение товара. Оноосновывается на получение прибыли при благоприятном изменении соотношения ценреального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. Принормальном рынке (когда нет дефицита предложения и высокого спроса) этостратегия хеджирования покрывает указанные расходы. Такие операции практикуютсяв основном торговыми фирмами.

Селективное хеджированиепредполагает, что сделка на фьючерсном рынке происходит не одновременно сзаключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот видхеджирования проводится с целью получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).

Предвосхищающее хеджированиезаключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, каксовершена сделка с реальным товаром. Предвосхищающее хеджирование служит вкачестве временного заменителя торгового контракта, который будет заключенпозже. Последние две стратегии хеджирования наиболее широко используются всемифирмами.

Важный вид сделоксовременной товарной биржи – это опционные сделки. Опцион – это договорноеобяза­тельство купить или продать определенный вид ценностей или финансовыхправ по заранее установленной в момент заключения сделки цене (котораяназывается базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения) в пределахсогласованного периода времени. В обмен на приобретение такого права покупа­тельопциона уплачивает продавцу определенную сумму, называемую премией. Опционныесделки называют еще сделками с премиями. Риск покупателя опциона ограниченразмером премии, риск продавца опциона уменьшается на размер премии.

Различают три вида опционов:опцион на покупку, опцион на продажу и двойной опцион.

Опцион на покупку (call option) –дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фью­черсный контракт по заданно

еще рефераты
Еще работы по биржевому делу