Реферат: Роль фондовой биржи в современной российской экономике

Курсовая практика.

Тема: Роль фондовой биржи в современной российскойэкономике

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">

Содержание

 TOC o «1-3» h z u Введение. PAGEREF _Toc150669589 h 3

Глава 1. Теоретический аспект функционированияфондовой биржи. PAGEREF _Toc150669590 h 5

1.1 Место и роль фондовой биржи на финансовомрынке. PAGEREF _Toc150669591 h 5

1.2 Операции, совершаемые на фондовой бирже. PAGEREF _Toc150669592 h 9

1.3 Ценные бумаги. PAGEREF _Toc150669593 h 14

Глава 2. Практический анализ взаимосвязейфондовых бирж: ММВБ и РТС… PAGEREF_Toc150669594 h 20

Глава 3. Государственное регулирование фондовыхбирж… PAGEREF _Toc150669595 h 34

3.1 Необходимость и цели государственногорегулирования. PAGEREF _Toc150669596 h 34

3.2 Формы и инструменты государственногорегулирования. PAGEREF _Toc150669597 h 38

Заключение. PAGEREF _Toc150669598 h 45

Список литературы… PAGEREF _Toc150669599 h 47

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">
Введение

Актуальность данной темы очевидна. В России с переходомк рыночной экономике быстрыми темпами создается рынок ценных бумаг. На этомрынке обращение акций и облигаций российских предприятий позволяет привлечьдополнительные средства для их развития, укрепляя экономику. Кроме того, дажепростые люди, решающие вопрос вложения денег, также могут рассматривать покупкуакций и облигаций для того, чтобы часть сбережений приумножалась вместе сростом ценных бумаг успешно развивающихся предприятий. Правда, существует ириск того, что акции предприятия были переоценены на рынке и впоследствииупадут в цене, либо само предприятие будет плохо развиваться, что приведет ктому же результату с уровнем цен на его акции. Эти риски должна уменьшитьполнота информации о состоянии дел на предприятии. Поэтому и существуютфондовые биржи, где осуществляется торговля ценными бумагами и где условиемдопуска акций к торговле на бирже, является раскрытие компанией своегофинансово-экономического положения.

Фондовый рынок исторически начинает развиваться наоснове ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное,как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает формукредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право наопределенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендовна отданный взаймы капитал.

Особенностью привлечения финансовых средств с помощьюценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться нарынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производствопосредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их (полностью иличастично), продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и ненарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия,которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценныхбумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желаетразместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.

В настоящее время в мире насчитываетсяболее 250 фондовых бирж, они имеют в основе много общего, и все же каждаяобладает своими особенными чертами. В разных странах, как правило, существуютнациональные особенности в законодательстве, методах государственногорегулирования биржевой деятельности. В данной работе на примерах крупнейшихфондовых бирж мира будут  рассмотренытеоретические и практические аспекты деятельности этих важнейших институтовфондового рынка, их структура, принципы функционирования, задачи, выполняемыебиржами на современном этапе развития рынка ценных бумаг.

Фондовые биржи — это относительно молодой и быстроразвивающийся сектор рыночной экономики России. Основная задача сейчасзаключается в том, чтобы применить зарубежный опыт создания  фондовых рынков в условиях РФ, максимальноиспользуя их достижения и не повторяя ошибок, сократить разрыв в развитии. Приэтом должны учитываться интересы всех участников рынка.

Анализ работы фондовой биржи неотделим от анализарынка ценных бумаг, который является в свою очередь частью рынка капитала.Исследование категории капитала, начиная со второй половины XIXвека и вплоть до наших дней, связано с именем такихизвестных экономистов, как Бем-Баверк, Маршалл, Фишер, Парето, Самуэльсон, Маркси другие.

Из современных экономистов, занимающихся изучениемрынка ценных бумаг и фондовых бирж можно выделить следующих: Брю Стенли Л.,Буренин А.Н., Галанова В.А., Грязнова А.Г., Ефимова Е.Г., Заславская М.Д.,Корнеева Р.В., Лауфер М., Макконел Кемпбелл Р., Потапова И.С., Радыгин А., ЭнтовР.

Цель данной работы – исследовать теоретические аспектыфункционирования фондовых бирж и проанализировать деятельность ведущих фондовыхбирж России.

В связи с поставленной целью, предполагается решениеследующих задач:

1.<span Times New Roman"">    

определить место и роль фондовой биржи на финансовомрынке;

2.<span Times New Roman"">    

раскрыть операции, совершаемые на фондовой бирже;

3.<span Times New Roman"">    

Рассмотреть ценные бумаги;

4.<span Times New Roman"">    

проанализировать взаимосвязи фондовых бирж: ММВБ иРТС;

5.<span Times New Roman"">    

выделить необходимость и цели государственногорегулирования фондовых бирж;

6.<span Times New Roman"">    

охарактеризовать формы и инструменты государственногорегулирования фондовых бирж.

В работе приводятся цифры об объеме продаж на биржевыхторгах ММВБ и РТС, чтобы получить представление о состоянии рынка ценных бумагв России. Данные цифры заимствованы из официальных источников, опубликованных впериодической печати, сети Интернет.

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family:«Times New Roman»; mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language:AR-SA">
Глава 1. Теоретический аспект функционированияфондовой биржи1.1 Место и роль фондовой биржи на финансовом рынке

В России первой была Петербургская биржа, основаннаяПет­ром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа сос­тавляли одноучреждение, имели общую администрацию, правила, здание. Первоначально биржираспространялись очень медленно. К <st1:metricconverter ProductID=«1800 г» w:st=«on»>1800 г</st1:metricconverter>. было только две биржи — Санкт-Петербург­скаяи Одесская. Реформы 60-х гг. послужили импульсом для стимулированиябиржевой торговли. К <st1:metricconverter ProductID=«1913 г» w:st=«on»>1913 г</st1:metricconverter>.в стране было уже около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего сто­летиякотировались следующие финансовые активы: государственные займы, облигации частныхжелезных дорог, займы иностранных государств, займы различных городов России,ипо­течные бумаги, закладные листы, акции и облигации различных банков,страховых и транспортных обществ, торгово-промышлен­ных предприятий.

В <st1:metricconverter ProductID=«1922 г» w:st=«on»>1922 г</st1:metricconverter>. вышли правительственные постановления о фондовыхбиржевых операциях и при товарных биржах начали организовы­ваться фондовыеотделы. В них стали совершаться сделки по торговле иностранной валютой,векселями, чеками и другими платежными документами, драгоценными металлами вслитках, государственными и коммунальными ценными бумагами, облигаци­ямигосударственных и кооперативных организаций, акциями и облигациями акционерныхобществ, отдельными иностранными ценными бумагами.

В конце <st1:metricconverter ProductID=«1991 г» w:st=«on»>1991 г</st1:metricconverter>. в стране было около 400 бирж и иных структур,называющих себя биржами. Только в Москве открылось более 20 бирж. Срединаиболее известных — Московс­кая Центральная фондовая биржа, Российскаяфондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и др.

Важная роль фондовой биржи в системе рыночных отношенийобусловила необходимость ее создания в России. Отказ от командно-регулируемойэкономики потребовал создания рыночных механизмов перераспределения капиталамежду предприятиями, отраслями, регионами, что весьма эффективно обеспечиваетсяколебанием спроса на те или иные ценные бумаги. Снижение инвестиций в акцииодной компании означает перелив капитала в бумаги другой фирмы, успешноразвивающейся, а следовательно, обеспечивающей более высокий доход держателюценной бумаги.

Массовый переход с государственной на акционернуюформу собственности потребовал создания общероссийской структуры организованныхпрофессионалов фондового рынка. В августе <st1:metricconverter ProductID=«1992 г» w:st=«on»>1992 г</st1:metricconverter>. в Москве была образованаФедерация фондовых бирж России (ФФБР), объединившая около 40 фондовых бирж иотделов. Целью организации ФФБР явились выработка общих правил торговлифинансовыми активами, регистрации, учета, отчетности, урегулирования споров,создание единого информационного пространства для отечественных и иностранныхинвесторов, оказание помощи российским предприятиям в освоении зарубежныхфондовых рынков.

Возникнув как союз посредников в торговле ценнымибумагами с целью упорядочения купли-продажи, фондовая биржа сохраняет рольспециализированной организации, объединяющей брокеров и дилеров, а также места,где совершаются сделки с фондовыми активами. Собирая участников рынка в одномпомещении, биржа учитывает спрос и предложение, сопоставляет их. Поэтому биржарезко повышает ликвидность ценных бумаг, возможность их быстрой реализации сцелью получения наличных денег.

Таким образом, фондоваябиржа представляет собой рынок ссудных капита­лов, на котором происходитторговля ценными бумагами — акци­ями, облигациями, паями и т. п., называемыхчасто более общим термином «титулы собственности» или просто титулы, а такжеторговля платежными документами, выписанными в иностранной валюте — девизами.Это так же организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продажеценных бумаг: акций, облигаций и т.д.

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживаниидвижения денежных капиталов, которое опосредует распределе­ние иперераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так имежду социальными группами, отрас­лями и сферами экономики.

В настоящее время, крупнейшими являются Нью-Йоркская,Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская,Лондонская, Сеульская фондовые биржи<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[1].

Роль фондовой биржи в экономике страныопределяется долей акционерной собственности в производстве ВНП. Кроме того,роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. России.

Основная функция фондового рынка состоитв мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабовхозяйственной деятельности<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[2].Биржа кредитует и финансирует государство и различные хозяйственные структуры.Вторая его функция, — информационная — ситуация на фондовом рынке сообщаетвкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры дляразмещения своих капиталов. Фондовая биржа играет большую роль в организациихолдинговых компаний, что позволяет обеспечить контроль над группой предприятийпосредством скупки контрольных пакетов их акций.

Состояние фондового рынка играет важное значение длястабильного развития экономики, его крах, т.е. сильное падение курсовойстоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать застой вэкономике — ведь падение стоимости ценных бумаг делает вкладчиков абсолютнобеднее. Как следствие, они сокращают свое потребление, спрос на товары и услугипадает, у предприятий накапливается нереализованная продукция, они начинаютсокращать производство и увольнять работников, что еще больше сокращает уровеньпотребления. Кроме того, падение курсовой стоимости уменьшает возможностипредприятий аккумулировать необходимые им средства за счет выпуска новых бумаг<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[3].

Великая депрессия побудила многих западных ученыхначать изучать биржу как своеобразный барометр деловой активности в стране,показатель ситуации на фондовом рынке и в экономике в целом. Было проведеномножество исследований зависимости между изменениями цен на акции и изменениемэкономической ситуации в стране. Несмотря на незначительные расхождения врезультатах, многие ученые сходятся во мнении, что существует прямаязависимость между этими величинами.

Итак, фондовые биржи играют оченьсущественную роль как для их участников, так и для экономики страны в целом.Поэтому чрезвычайно важно, насколько эффективно функционируют биржи, ведьвзаимосвязь их с годами усиливается. Примером тому может служить ситуация лета2002 года, когда ситуация в США и Латинской Америке вызвала снижение и дажепадение большинства мировых фондовых рынков. Еще более яркий пример описываетГ. Баранов в статье «Закрытие Америки»: «Вслед за падением самолетов нанебоскребы Всемирного торгового центра, началось падение мировых фондовыхиндексов и паника на биржах. Целую неделю были закрыты американские фондовыебиржи. Начался полноценный фондовый кризис. Для того чтобы осознать, что этоозначает для мирового рынка ценных бумаг, достаточно вспомнить, что значительнаячасть его находилась именно в США. Именно в Америке устанавливался ориентир длявсего остального рынка, и он вдруг исчез. От котировок американских бирж вомногом зависело то, как вели себя ценные бумаги на биржах Европы и Азии.Мировой фондовый рынок всю неделю лихорадило, никто не мог оценить глубинувозникших проблем. Основное последствие теракта – повышение неопределенности,что отпугивает инвесторов с фондовых рынков»<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[4].

С активным переходом российской экономики к рыночнойструктуре, к формированию новых видов собственности в последние годы всебольшее внимание уделяется ценным бумагам, рынку ценных бумаг, фондовымоперациям. Активно идет изучение опыта Западных стран, анализируются начальныеэтапы формирования подобных структур в нашей стране. Большое внимание уделяетсяфондовой бирже как вторичного рынка ценных бумаг<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[5].

Среди российских фондовых бирж позициюмонопольного лидера занимает Московская фондовая биржа (МФБ). Объемы торговценными бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране. Здесьобращаются наиболее ликвидные акции. МФБ обладает эксклюзивными правами наторговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не толькоу нас, но и за рубежом (ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают большую долю воперациях МФБ). Она стала первой фондовой биржей в России, окупающей своирасходы.

В современных условиях биржа перестала выполнять учредительскую рольпри образовании новых компаний, а ее главным критерием стало получение высокойприбыли. Хотя сделки на бирже делятся на инвестиционные, связанные с долгосрочнымвложением денежных средств, и спекулятивные, носящие краткосрочный характердостижения прибыли, оба вида сделок подчинены главной цели биржевого механизма <span Times New Roman"; mso-hansi-font-family:«Times New Roman»;mso-char-type:symbol;mso-symbol-font-family: Symbol">-

получению высокой прибыли. В то же время долгосрочнаяприбыль биржевой сделки может быть скорректирована (устранена) из-занеблагоприятного изменения экономической обстановки через определенный периодпосле вложения денег.

Основными получателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки икомпании, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации,кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов.В целях получения выгодной курсовой разницы указанные биржевые субъектыприбегают к различным методам обогащения. Из них наиболее важными являютсяполучение конфиденциальной закрытой информации и искусственное колебание(управление) курсами. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделатьправильную ставку в игре на повышение или понижение. Во втором случае этопреднамеренное воздействие на курсы ценных бумаг с целью извлечения значительнойприбыли.

Биржа неустойчива по своей природе. Это вытекает из способностипривлекать людей обещанием легкой наживы, прививать вкус к ней, обещать ещебольшую, а затем после нескольких жестких встрясок разрушает эти иллюзии однимударом. Неустойчивость биржи порождается ее спекулятивным механизмом.

Фондовый рынок несет еще важную функцию — социально-политическую. В отличие от универсальных, но безликих денег, акции — инструмент адресный<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">[6]. За акциями всегда стоитконкретное предприятие, конкретный владелец. Движение акций на фондовом рынкеделает экономическую ситуацию прозрачной, а значит, предсказуемой и безопасной.Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно, выполняют стабилизирующуюфункцию, поскольку происходят в «виртуальной» реальности и всегда опережаютреальные социально-политические кризисы, давая возможность финансовыминститутам и органам государственного управления предпринять соответствующиедействия.

<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">
1.2 Операции, совершаемые на фондовой бирже

Биржевые сделки довольно многочисленны. Послетого, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочныйлист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделкикупли-продажи.

Биржевая операция — это сделкакупли-продажи с допущенными на биржу бумагами, заключенная между участникамиторговли в биржевом помещении в установленное время. За день на крупнейшихфондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Потенциальнымипокупателями фондовых ценностей по оценке американских биржевых экспертовявляются около ста миллионов человек.

Существуют 2сегмента рынков и соответствующих им видов бирж: спотовые и срочные. Спотовыйрынок – это рынок наличных сделок. На нем происходит одновременная оплата ипоставка ценных бумаг. На срочном рынке заключаются срочные сделки,представляющие собой договор между контрагентами о будущей поставке предметаконтракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения сделки<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:SimSun;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:ZH-CN; mso-bidi-language:AR-SA;mso-bidi-font-weight:bold;mso-bidi-font-style:italic">[7].

Срочный рынокпозволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовыериски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:SimSun;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:ZH-CN; mso-bidi-language:AR-SA;mso-bidi-font-weight:bold;mso-bidi-font-style:italic">[8]

.

Форвардный контракт– это соглашение между двумя сторонами о будущейпоставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами вмомент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии сданными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт – твердая, т.е.обязательная для исполнения сделка. В случае его неисполнения на контрагентабудут возложены штрафные санкции.

Такой контракт заключается, как правило, в целяхосуществления реальной продажи или покупки актива, в том числе в целяхстрахования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного измененияцены – но он же не позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятнойконъюнктурой<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">[9].

Форвардный контракт может заключаться с целью игры нараз­нице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию (покупка срочного инструмента),надеется на дальнейший рост цены актива, лежащего в основе контракта. Лицо,занимающее корот­кую позицию (продажасрочного инструмента), рассчитывает на понижение цены этого инструмен­та<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA">[10].

В момент заключения форвардного контракта сторонысогласо­вывают цену поставки, по которой сделка будет исполнена. Цена поставки — это цена, по которойпоставляется актив в рамках форвардного контракта. Форвардная цена — это цена поставки, которая фиксируется в контрактев момент его заключения. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке,то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценойпоставки и текущей форвардной ценой.

При оценке форвардной цены актива исходят из посылки,что вкладчик в конце периода Г должен получить одинаковый финансовый результат,купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушенияданного условия возни­кает возможность совершить арбитражную операцию. Если фор­варднаяцена выше (ниже) цены спот актива, то арбитражер продает (покупает) контракт ипокупает (продает) актив. В резуль­тате он получает прибыль от арбитражнойоперации<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">[11].

Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторо­нами о будущейпоставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличаетсярядом существенных особенно­стей. Фьючерсный контр­акт заключается только набирже, тогда как для форвардного контракта вторичный рынок или очень узок иливообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, ин­тересамкоторого бы в точности соответствовали условия форвар­дного контракта,изначально за­ключенного в рамках потребностей первых двух лиц, поэтомуликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон, как пра­вило, сможетлишь только с согла­сия своего контрагента.

В случае же фьючерсного контракта биржа самаразрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретно­говида актива. В связи с этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для нихсуществует широкий вторичный рынок, по­скольку по своим условиям они одинаковыдля всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данныхконтрак­тов на основе института дилеров, и инвестор уверен, что всегда сможеткупить или продать фьючерсный контр­акт и в последующем легко ликвидироватьсвою позицию. В то же время стандартный характер условий контракта можетоказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставканекоторого това­ра в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем этопредусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже можетвообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованыконтрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, имеетсвоей целью не реальную поставку/приемку актива, а хеджирование позицийконтрагентов или игру на разнице цен.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта явля­етсято, что его исполнение гарантируется расчетной палатой бир­жи. После того какна бирже заключен фью­черсный контракт, он регистрируется, и с этого моментапродавец и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга.Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи.Если участник кон­тракта желает осуществить или принять поставку, то он неликви­дирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информируетпалату о готовности выполнить свои контрактные обязательства. В этом случаерасчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не былазакрыта с помощью офсетной сделки (закрытия длинной или короткой позициипосредством исполнения противоположной сделки), и сообщает ему о необходимостипоставить или принять требуемый актив. Обычно фьючерсные контракты предо­ставляютпоставщику право выбора конкретной даты поставки в рамках отведенного для этогопериода времени<span Times New Roman",«serif»;mso-fareast-font-family: «Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language:RU;mso-bidi-language: AR-SA">[12].

Начальный,гарантийный взнос, вносимый при открытии позиции по контракту его участником – депозитная маржа, обычно составляющая 2-10% отсуммы сделки. Котировочная цена – цена поитогам биржевой сессии, средняя величина на основе сделок. Сумма выигрыша илипроигрыша, начисляемая по итогам торгов, составляет переменную маржу. Чтобы ограничить спекуляцию фьючерсамиустанавливается лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочнойпредыдущего (отдельно по каждому виду контрактов)<span Times New Roman",«serif»; mso-fareast-font-family:«Times New Roman»;mso-ansi-language:RU;mso-fareast-language: RU;mso-bidi-language:AR-SA;mso-bidi-font-weight:bold;mso-bidi-font-style:italic">[13].

Опцион — контракт, дающий правона покупку или продажу товара по заранее установленной цене в течениеустановленного отрезка времени. Покупатель опциона получает право, но необязанность совершить сделку. В отличии от покупки фьючерсного контракта,владелец опциона может не реализовывать свое право на покупку/продажу. Нопродавец опционного контракта обязан совершить сделку по требованию покупателя.Понятно, что покупатель опциона получает перед продавцом определенноепреимущество, которое необходимо компенсировать. Для этого существует премия(цена) опциона — определенная сумма, выплачиваемая покупателем контрактапродавцу обычно в момент заключения сделки.

 Опционы делятсяна две группы:

·<span Times New Roman"">

сall-опционы, дающие право купить актив в определенныймомент в будущем по заранее оговоренной цене; исполнение опционного контрактапроизводится по требованию его покупателя. По сложившейся традиции имеется дваподхода: по европейскому стилю опцион может быть исполнен только в деньистечения срока контракта. По американскому стилю покупатель имеет такое правов любой день после заключения контракта до его истечения.

·<span Times New Roman"">

put-опционы, предоставляющие право продать актив вопределенный момент в будущем по заранее оговоренной цене.

В случае покупка put-опциона контрагент платит премиюза возможность выбора совершать или не совершать сделки в будущем и не обязанпродавать базовый актив. Продавец сall-опциона, наоборот, получает премию заобязательство продать базовый актив. Таким образом, покупатель опциона в моментзаключения контракта уплачивает премию, рассчитывая взамен выгодно совершитьсделку в будущем. Продавец же опциона, наоборот, получает премию, рассчитывая,что в будущем сделку исполнять не придется.

Цена strike — фиксированная цена базового актива,относительно которой заключается контракт между покупателем и продавцом. Посути, цена strike является ценой исполнения в аналогичном форвардном контракте.Но она не является ценой опционного контракта. Цена опциона (премия) — этокомпенсация, предоставляемая покупателем опциона продавцу за те обязательства,которые налагает на себя продавец.

День истечения срока действия контракта называетсяднем экспирации. Европейский стиль предполагает, что днем экспирации являетсяфиксированная дата в будущем, в которую, и только в нее, покупатель опционаимеет право его использовать, а продавец контракта, если покупатель этогопотребует, обязан его исполнить. По американскому стилю под днем экспирациипонимается дата, на или до которой покупатель опциона имеет право использоватьконтракт, а продавец обязан его выполнить. Отличие не принципиальное, посколькудо реального исполнения доходит лишь малая часть заключенных контрактов. Такимобразом, приказ на открытие позиции на опционном рынке будет выглядетьследующим образом: купить/продать N опционов call/put на базовый актив снеобходимым днем экспирации с ценой strike за премию опциона.

Для опциона call критической точкой, в которой прибыльи убытки от операции равны нулю, является ситуация, когда цена базового активаравна цене strike плюс премия опциона. Если цена базового актива поднимаетсявыше, то выигрывает покупатель; если ниже, — продавец.

Купленный опцион put будет приносить доход, если ценабазового актива окажется меньше, чем цена strike минус величина премии. Ипокупатель опциона put, и продавец опциона call рассчитывают на понижение ценна рынке, а покупатель опциона call и продавец опциона put — на повышение.

Продажа опционов — это прежде всего своеобразный «страховойбизнес». Продавец опционов, по сути, собирает страховые премии у участниковрынка, рассчитывая, что в будущем конъюнктура не позволит покупателюреализовать свое право, заложенное в контракте.

Следующий мотив продажи опционов — оптимизацияопераций на рынке базового актива. Например, при фиксации прибыли на фондовом рынкевместо простой продажи портфеля ценных бумаг более разумно продать опционы callна небольшой срок. В этом случае помимо денег за продажу портфеля будетполучена премия опционов. Риск данной операции невелик. Очевидно, что такаяоперация осуществится, если цены базового актива вырастут. Если же они упадут иопцион не будет реализован, то продавец уменьшит свои убытки на величинупремии.

И, наконец, при продаже опционов может присутствоватьмотив аккумулирования денежных ресурсов. Как правило, перечисление премииопциона осуществляется в момент заключения контракта. И данная сумма поступаетв полное распоряжение продавца. Но это может нивелироваться системой залогов.Также продажа опционов может иметь место при реализации более сложныхстратегий.

Опционы, несомненно, являются весьма привлекательным иперспективным финансовым инструментом. Операции с ними представляют интерес нетолько для крупных портфельных инвесторов, но и для рыночных спекулянтов.Однако в России опционные торги особого развития пока не получили.

Под воздействием разного рода факторов курсы ценныхбумаг и, прежде всего, акций испытывают сильные колебания. Для того чтобызастраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажиценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджирование (от англ. «hedging» — ограждение, страхование отвозможных потерь).

Хеджирование производится с помощью заключенияфьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Участникамирынка ценных бумаг была установлена четкая зависимость между курсами ценныхбумаг по кассовым сделкам и фьючерсным сделкам — если растет курс ценных бумагпо сделкам за наличные, то растет и цена фьючерсных контрактов. Поэтомуинвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «А» поцене 45 долларов за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца.Допустим, к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкамвозрастет, например, до 50 долларов за акцию. Контракт хеджирование обязываетпродавца поставить владельцу контракта акции по цене 45 долларов за штуку.Однако, продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять этиакции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долларов заакцию (50 — 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает через3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и такимобразом страхует себя от повышения цен.

Это делается с помощью гарантийныхвзносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величинакоторых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится,и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а изгарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась ценаконтракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийноговзноса выплачивается соответствующая сумма продавцу.

Если обладатель ценных бумагнамеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по егопредположениям курс данных ценных бумаг к тому времени упадет, то, чтобыуменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твердуюфьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу илипродать фьючерсный контракт.

Операции с фьючерсами, с одной стороны,позволяют застраховаться и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, онисоздают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов ибиржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на двегруппы. Тех, которые делают ставки на повышение курса, называют «быками», атех, кто играет на понижение, — «медведями». Наиболее опасное положение набирже наступает, когда начинают паниковать «медведи».

Сделав ставку, например, на повышениекурса каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этихкомпаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочногоконтракта за счет увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.

Хотя инвестор и спекулянт покупаютценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянтасостоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительныйсрок (за исключением операц

еще рефераты
Еще работы по биржевому делу