Реферат: Фьючерсные операции товарных бирж в России
Кафедра Менеджмент Реферат на тему: Фьючерсные операции товарных бирж в России
Студентки гр.ВН3-1 Туратбековой Д.К. Научныйруководитель Минеева И.А.
Москва, 1997
ПЛАН
Вступление -3-
1. История возникновения мировых и российскихфьючерсных бирж -4-
2. Организация фьючерсной торговли -6-
3. Фьючерсный контракт -8-
4. Основные признаки фьючерсной торговли и факторы,влияющие на ее развитие -10-
5. Хеджирование фьючерсных сделок -12-
6. Влияние фьючерсных бирж на ценообразование -14-
7. Фьючерсный рынок в современной России. Проблемы иперспективы развития -16-
Заключение -21-
Список литературы -22-
ВСТУПЛЕНИЕ.
Вот уже два десятилетия встранах Запада срочный рынок, и в частности рынок фьючерсов, выступает какполноправный элемент финансового рынка. В России эта сфера деятельности ещеотносительно молода и находится лишь в стадии развития, в то время как в индустриальныхстранах срочные сделки уже давно являются финансовым инструментом, широкоприменяемым для страхования от рыночного риска и не исключающим при этомвозможности получения прибыли.
В соответствии с законом РФот 20.02.92г. «О товарных биржах и биржевой торговле» фьючерсныминазывают сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношениистандартных контрактов на поставку биржевого товара (1). При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар непредусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (всрок, обусловленный контрактом), а предполагают куплю и продажу прав на товар(бумажные сделки) (8, стр.5).
Ныне фьючерсные биржипреобладают и действуют практически во всех странах Запада. Они позволяютбыстрее реализовывать товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных измененийцен, ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве,максимально близком первоначально авансированному капиталу, плюссоответствующую прибыль. (3, СТР.28)
Кроме того фьючерснаяторговля позволяет ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме вколичестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу плюссоответствующая прибыль. При этом происходит своеобразное разделение функциймежду банком и биржей: банк кредитует только ту часть товарной стоимости,которая, по его мнению, будет возмещена независимо от конъюнктурных колебаний,а фьючерсная биржа покрывает разницу между банковским кредитом и ценойреализации товара. Фьючерсная торговля обеспечивает экономию резервных средств,которые предприниматель держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.
Наличие отечественногофьючерсного рынка позволит:
1) Укрепить прямые связимежду производителями и потребителями биржевой продукции за счет предоставленияим возможности застраховать себя от изменения уровня цен.
2) Значительно упроститьпроцесс раелизации товара за счет внедрения системы оборота складскихобязательств (варрантов) - товарораспорядительных документов, дающих право его владельцу получитьтовар прямо со склада.
3) Придать сделкам,совершаемым на бирже, массовый характер за счет организации биржевой торговлиобязательствами перед расчетной палатой принять или поставить стандартнуюпартию товара в виде передачи складских свидетельств (варрантов).
4) гарантировать исполнениелюбой сделки, совершаемой на бирже.
5) обеспечитьсбалансированность между спросом и предложением за счет создания при расчетнойпалате гарантийного фонда и внесения каждым участником биржевой торговлигарантийных взносов в расчетную палату.
6) значительно увеличитьскорость оборота денежных средств.
7) резко сократить издержкиобращения.
8) предоставлять банками идругими кредитными учреждениями, являющимися членами расчетной палаты, своимклиентам новый вид услуг — совершение онкольных сделок (до-востребования).
1. ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ МИРОВЫХ И РОССИЙСКИХ ФЬЮЧЕРСНЫХ БИРЖ
История современнойфьючерсной биржевой торговли началась на Среднем Западе США в начале 1800-хгодов, и была тесно связана с развитием коммерческой деятельности в Чикаго иторговлей зерном на Среднем Западе. В определенное время года продукциясельского хозяйства (мясо и зерно) значительно превышали текущие потребностипереработчиков мяса и мукомолов, что приводило к максимальному снижению цен. Вто время как в неурожайные годы цены резко взлетали вверх, и горожанеиспытывали трудности с продовольствием. Транспортные проблемы еще большеусугубляли проблему. Тогда в связи с трудными условиями транспортировки и сбытафермеры и торговцы начали практиковать заключение контрактов с последующийпоставкой товаров. Впервые заблаговременные, предварительные контракты напоставку кукурузы были заключены купцами-речниками, которые получали зерно отфермеров поздней осенью или в начале зимы, но должны были хранить его до техпор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки на судно, а река или каналосвободятся от льда. Для уменьшения риска от падения цен во время зимнего хранения,эти торговцы отправлялись в Чикаго и там заключали контракты с переработчикамина поставку им зерна весной. Так они гарантировали себе покупателей и цены назерно. Впервые такой контракт был зарегистрирован 13 марта 1851г на 3 тысячибушелей (около 75 тонн) кукурузы с поставкой в июне по цене за 1 бушель ниже на1 цент, чем на 13 марта. Постепенно зерновая торговля расширялась, и в 1842году было организовано центральное рыночное учреждение — Чикагская товарнаябиржа (ЧТБ). В 1865 году ЧТБ сделала шаг к формализации торговли зерномпосредством разработки стандартных, типовых соглашений, названных фьючерснымиконтрактами. Эти заочные контракты в противоположность заблаговременнымстандартизированы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, покоторому совершена сделка.
В том же году была введена вдействие система гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями ипродавцами своих контрактов. По этой системе участники сделок должны делатьденежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителю биржи. Эти основополагающиепринципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время.
С образованием новых товарныхбирж в конце XIX — начале XX века контрактная фьючерсная торговля сталаразрастаться. Постепенно расширилась номенклатура и разнообразие фьючерсныхконтрактов. Начала развиваться аналогичная торговля драгоценными металлами,промышленными товарами, продукцией обрабатывающей, пищевой и перерабатывающейпромышленности, а также товарами, непригодными для длительного хранения.
Фьючерсная биржевая торговля- один из наиболее динамично развивающихся секторов капиталистическогохозяйства. Особенно быстрыми темпами она развивалась в послевоенный период, чтоотразилось на увеличении числа биржевых товаров, возникновении новых фьючерсныхбирж.
В России первая товарнаябиржа была учреждена Петром I в 1703 году и открыта в Петербурге.
По сравнению с западнымирусские биржи имели ряд отличий. Во-первых, низкий уровень биржевой техники.Во-вторых, биржи зачастую брали на себя функцию представительства интересовкупечества, в то время, как ни одна из западных бирж не выполняла этой функции,поскольку такое представительство осуществлялось там через торговые палаты,созданные в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателейза свои цели. В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда былонеоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку на биржеделать нечего.
В 1911 г. по даннымМинистерства торговли и промышленности в России насчитывалось 87 бирж,большинство из них составляли товарные биржи, на которых доминировали сделкикупли-продажи сельхозпродуктов, сырья и т.д.
После 1917 года все биржибыли закрыты, но июле — декабре 1921 г. (первые годы нэпа) произошловозрождение. Однако эффективность их била низкой, о чем свидетельствует ихбиржевой оборот: в период с 1921 по 1922 гг. из 31 обследованной биржи лишь 6имели среднемесячный оборот, превышающий 100 тыс. довоенных рублей, у 22 биржобороты не достигали 50 тыс. руб., а у 11 бирж — 10 тыс.руб. В биржевом оборотенаходились в основном те же товары, что и до войны, — продовольствие и фураж.Текстиль, сырье, металлические и кожевенные изделия, топливо были представленына биржах незначительно. Однако постепенно биржевая торговля стала затухать и вконце 20-х годов советские биржи были ликвидированы.
Новая жизнь отечественныхтоварных бирж, началась 1991 году. А в июне 1992 года руководители 4-хмосковских товарных бирж — МТБ, РТСБ, МБЦМ и биржи металлов — подписалимеморандум о межбиржевом сотрудничестве по созданию контрактного рынка.
2. ОРГАНИЗАЦИЯ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ
Фьючерсные сделки заключаютсяна определенное число контрактов, а не на количество товара (количество товараопределяется числом заключенных контрактов) и только на один стандартный видтовара, установленный данной биржей. Это так называемый базисный сорт. Иногда,помимо базисного сорта, биржа устанавливает еще несколько сортов, которые могутзаменять базисный сорт. Расчет при этом производится на основе котировки базисногосорта со скидкой (дисконтом) но установленным нормам за товар более низкогосорта н с надбавкой (премией) за товар более высокого сорта (в биржевойторговле хлопком скидки обозначаются термином «оффс», а надбавки — «онс»). Продавцу предоставляется право выбора сорта товара,предлагаемого к поставке (в пределах допустимого по общим условиям).
Инфраструктура фьючерсногорынка состоит из трех частей.
1. Биржи — места для торговли. Биржа — это некоммерческая организация, основная цель деятельности которой — организация и координация работы всех подразделений, обеспечивающихфункционирование фьючерсного рынка (расчетной палаты биржевых складов, членовбиржи и расчетной палаты, независимых центров анализа качества биржевого товараи других).
2. Расчетной палаты, являющейся центральнымзвеном биржевой инфраструктуры. Она является органом, гарантирующим исполнениеобязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) и осуществляющим расчеты междуучастниками биржевой торговли. Поэтому при расчетах стороны сделок берутобязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует всерасчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми) контрактами и осуществляетфункцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого — обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка. Кроме того, в функциюрасчетной палаты входит контроль за поставкой товаров (контролируется передачаваррантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата незанимается.
3. Системы биржевых складов, представляющих собойотдельные совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированныена бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие складыосуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств пофьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленнымибиржей.
При заключении сделки ипокупатель, и продавец контракта вносят гарантийный задаток, взнос (маржу),являющийся финансовым обеспечение способности покупателя и продавца выполнитьобязательства по фьючерсному контракту — продать или купить товар, если позицияне компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер егоустанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типапродавца (производитель, посредник и т.п.; для первый он в 1,5-2 раза ниже).При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильностирыночной конъюнктуры взнос меньше. Кроме того различают взносы на хеджевые испекулятивные счета. На хеджевые счета, как менее рискованные, биржи и брокерскиефирмы обычно устанавливают меньшие размеры взносов. (5, стр.357) На величину задатка влияют также степеньнестабильности цен и время, остающееся до момента поставки товара. Величинагарантийного задатка устанавливается от 5 до 18% стоимости контракта. В месяцпоставки товара по контракту гарантийный задаток может достигать 100% стоимоститовара. (3).
На фьючерсных рынках кромеполучения прибыли от роста цен при покупке фьючерсных контрактов или падения цен при их продаже можно извлечьвыгоду из спрэда, т.е. разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разныхфьючерсных контрактов на один и тот же товар (сделка бабочки). Начиная такуюоперацию, участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на дваконтракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, онпокупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движениецен на рынке идет в ожидаемом направлении, биржевой игрок получает прибыль отизменения в соотношении цен на контракты. Такие сделки менее рисковые изащищены по свое природе, и, таким образом, менее рискованны, чем простыефьючерсные сделки. Спрэдинг практически всегда может обеспечить защиту отпотерь, связанных с неожиданными колебаниями цен или их крайнейнеустойчивостью.
3. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ
Предметом фьючерсной сделкиявляется фьючерсный контракт — документ, определяющий права и обязанности наполучение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) илиинформации с указанием порядка такого получения или передачи. При этом он неявляется ценной бумагой (2).Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно биржевойтерминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либопутем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либопоставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. Вподавляющем большинстве случаев имеет место компенсация и лишь по 1-3%контрактов поставляются физические товары. Поставка товаров на фьючерсныхбиржах разрешена в определенные месяцы, называемые позициями. Например, наНью-Йоркской бирже кофе, какао и сахара она разрешена только в марте, мае,июле, сентябре и декабре, причем продавец может поставить товар в любой деньмесяца. Однако продавцы биржевых контрактов идут на поставку товара по ним лишьв особые случаях, так как это связано с дополнительными затратами по сравнениюс его продажей на рынке реального товара. При срочных сделках покупатель нерассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец-передать продаваемыеим ценности. Результатом таких сделок является не передача реального товара, ауплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения иценой в день исполнения. Например, продавец продал в январе на бирже партиюмеди по цене 960 ф. ст. за 1 т с поставкой в марте. Если к сроку поставки ценана бирже на медь повысится до 965 ф. ст. за 1 т, он окажется проигравшейстороной, а покупатель, наоборот, — выигравшей. Продавец как проигравшаясторона должен уплатить разницу в 5 ф. ст. путем заключения так называемойобратной (офсетной) сделки, то есть сделки на покупку такой же партии товара поцене 965 ф. ст. за 1 т, или, но биржевой терминологии, ликвидировать контракт.Покупатель, в свою очередь, заключает в марте офсетную сделку, то есть сделкуна продажу такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, и таким образомвыигрывает 5 ф. ст. за 1 т. При сделках на срок одна сторона всегда выигрывает,другая проигрывает.
Для максимального ускорениязаключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощениярасчетов по ним существуют полностью стандартизированные формы фьючерсныхконтрактом. Каждый фьючерсный контракт содержит установленное правилами биржиколичество товара. Например, по сахару — 50 т, каучуку, меди, свинцу и цинку — 25 т, кофе — 5 т и т.д. Отклонение фактического веса от контрактного не должнопревышать 3%.
При заключении фьючерсногоконтракта согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срокпоставки). Все другие условия стандартны и определяются биржевыми правилами(кроме контрактов на цветные металлы, где указывается также и количество товара- чаще всего 100 т).
Срок поставки по фьючерсномуконтракту устанавливается определением длительности позиции. Например,стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку может быть заключен накаждый отдельный последующий месяц — месячную позицию; на сахар, какао, медь,цинк, олово, свинец — на каждую последующую трехмесячную позицию. (8, С.6) Все фьючерсные контракты вотличие от контрактов на реальный товар в обязательном порядке должны бытьнемедленно зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже.После регистрации фьючерсного контракта члены биржи — продавец и покупатель — больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие контракт.Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждая сторона может водностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсный контракт путемзаключения офсетной сделки на такое же количество товара. Ликвидацияфьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате либо получение отнес разницы между ценой контракта в день его заключения и текущей ценой.
Если фьючерсный контракт небыл ликвидирован до истечения его срока путем заключения офсетного контракта,то продавец может поставить реальныйтовар, а покупатель принять его на условиях, определяемых правилами даннойбиржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней донаступления срочной позиции послать через брокера в расчетную палату биржиизвещение (называемое в США«нотис», в Англии — «тендер») о своем желании сдатьреальный товар. На следующий день Расчётная палата выбирает покупателя, которыйраньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение опоставе, одновременно информируют брокера продавца, кому предназначается товар. (3). Покупатель, пожелавший принятьреальный товар по контракту, получает складское свидетельство против чека,выписанного в пользу продавца. Поставкой реального товара завершаетсяограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%). (8, С.7)
4. ОСНОВЫЕ ПРИЗНАКИ БИРЖЕВОЙ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НАЕЕ РАЗВИТИЕ.
Основными признакамифьючерсной торговли служат:
— фиктивный характер сделок,при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностьюотсутствует. Целью сделок является не потребительная, а меновая стоимостьтовара;
— преимущественно косвеннаясвязь с рынком реального товара через хеджирование (СМ. НИЖЕ), а не черезпоставку товара;
— полная унификацияпотребительной стоимости товара, представителем которого потенциально служитбиржевой контракт, непосредственно приравниваемый к деньгам и обмениваемый наних в любой момент. В случае поставки по фьючерсному контракту продавец имеет правопоставить товар любого качества и происхождения в рамках, установленныхправилами биржи;
— полная унификация условий вотношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;
— обезличенность сделок изаменимость контрагентов по ним, т.к. они заключаются не между конкретнымпродавцом и покупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетнойпалатой, берущей на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупкеили продаже ими биржевых контрактов. (4,стр.28)
На биржевую фьючерснуюторговлю оказывает влияние множество факторов. Это — изменения, происходящие вусловиях развития экономки в целом, в международной торговле отдельными товарами в осуществлении самой биржевой торговли. Циклический характер воспроизводстваоказывает прямое воздействие на динамику биржевой торговли. В условиях спадаобостряется конкурентная борьба, ускоряются интеграционные процессы и вместе стем активизируются усилия бирж по внедрению новых товаров и методов торговли.Однако, цикличность в биржевой торговле не находится в строгом соответствии спромышленным циклом в силу целого ряда причин, в частности особенностейпроизводства сельскохозяйственной продукции (основной массы биржевых товаров),которое подчиняется помимо общих своим собственным законам и т.д. Торговлясельскохозяйственными товарами тормозится во время затяжных рецессионныхпериодов перепроизводства. В это время цены относительно снижаются истабилизируются. В то время как непредвиденные стихийные бедствия (засуха,наводнения и т.д.) обычно приводят к существенному увеличению объема сделок.
Также одним из определяющихусловий развития фьючерсных бирж является состояние валютно-финансовой системы,а также наличие достаточных финансовых ресурсов. Как правило, фьючерсные биржисоздаются в ведущих финансовых центрах, где имеются широкие возможности дляфинансирования торговли и спекуляции биржевыми товарами, являющимися приактивной фьючерсной торговле удобными объектами залоговых операций. Безбанковского кредитования, а также без достаточной массы свободных денежныхсредств, не находящих прибыльного производительного применения, сколько-нибудьзначительная фьючерсная торговля становится невозможной. В то же время по мерероста массы свободных денежных средств, обесценивающихся в связи с инфляцией,расширение биржевого оборота становится важным элементом функционирования всегорыночного хозяйства.
Валютная неустойчивость такжевлияет на темпы роста биржевой торговли. Переход к системе свободноконвертируемых валют с конца 50-х годов способствовал заметному ускорениютемпов прироста фьючерсной торговли. Отход от золотовалютного стандарта в конце60-х — начале 70-х гг, распространение системы «плавающих» курсоввалют увеличили риски, связанные с осуществлением торговых сделок, инепосредственно привели к резкому росту биржевых операций, включая сделки свалютами.
Определённое воздействие наразвитие биржевой торговли оказывает также тенденция к увеличению степенипереработки сырья в странах-экспортерах.
Расширение оборота игеографии фьючерсной торговли является дополнительным фактором роста ее объема.Концентрация биржевой торговли и совершенствование ее структуры обеспечилипоявление новых функций фьючерсных бирж, дальнейшее расширение биржевогооборота. (5, стр. 257)
5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ СДЕЛОК
Одной из целей, преследуемыхучастниками сделок при заключении сделок на бирже является страхование отвозможного изменения цен (хеджирование).
Такие операции проводятся какс реальным товаром, так и с фьючерсными контрактами, но при спекулятивныхоперациях с фьючерсными контрактами между продавцом и покупателем нспроизводится непосредственно никаких расчетов. Как уже отмечалось, для каждогоиз них противоположной стороной сделки является расчетная палата биржи. Онавыплачивает выигравшей стороне и соответственно получает от проигравшей стороныразницу между стоимостью контракта в день его заключения и стоимостью контрактак моменту исполнения. Фьючерсная сделка может быть ликвидирована (необязательно по окончании срока контракта, а в любой момент) путем уплатыразницы между продажной ценой контракта и текущей ценой в момент еголиквидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленныхконтрактов. Спекулянтов, которые играют на срочной бирже на повышении цен,называют «быки», а спекулянтов, которые играют на понижении, — «медведи».
Фьючерсные сделки обычноиспользуются для страхования-хеджирования от возможных потерь в случаеизменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированиюприбегают также фирмы, покупающие или продающие товары на срок на биржереального товара или вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма,продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем, принимая вовнимание существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременносовершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсныеконтракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма, покупающаяреальный товар с поставкой в будущем, одновременно продает на бирже фьючерсныеконтракты. После сдачи или соответственно приемки товара по сделке с реальнымтоваром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом,фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможныхубытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхованияздесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавецреального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то жеколичество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляетхеджирование продажей, а продавец реального товара — хеджирование покупкой.
Хеджирование продажей(«короткое» хеджирование) — это продажа на срочной бирже фьючерсныхконтрактов при закупках равного количества реального товара с целью страхованияот риска падения цен к моменту поставки реального товара. «Короткое»хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реальноготовара, который находится или будет находиться в собственности торговца,фермера, перерабатывающей или добывающей сырье фирмы. (6, с тр. 303) Например, торговец-перепродавец (посредник, дилер,агент) покупает большие количества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучуки пр.) в определенный, обычно сравнительно короткий срок для того, чтобы затемобеспечить полную и своевременную поставку товара по заказам своихпотребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести убытки припоследующем возможном снижении цен на его товары, находящиеся на складе. Чтобыизбежать этого или свести риск до минимума, он одновременно с закупкойреального товара (безразлично. на бирже или непосредственно в производящихстранах) производит хеджирование продажей, то есть заключает на бирже сделку напродажу фьючерсных контрактов, предусматривающих поставку такого же количестватовара. Когда торговец перепродает свой товар потребителю, предположим, поболее низкой цене, чем он купил, он терпит убыток по сделке с реальным товаром.Но он одновременно выкупает ранее проданные фьючерсные контракты по болеенизкой цене, в результате чего получает прибыль. К хеджированию продажейприбегают часто и непосредственные потребители биржевых товаров (какао-бобов,каучука и др.) в тех случаях, когда они покупают эти товары на срок.
Хеджирование покупкой(«длинное» хеджирование) — это покупка фьючерсных контрактов с цельюстрахования цен на продажу равного количества реального товара, которымторговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том,чтобы избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результатеповышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще незакупленный («не покрытый»). Например, мукомольное предприятиезаключило контракт на продажу муки по согласованной цене с поставкой через двамесяца. Однако за недостатком складских помещений оно вынуждено отложитьзакупку пшеницы до даты поставки с учетом времени, необходимого для помола,упаковки и транспортировки. Опасаясь, что к моменту закупки пшеницы цены могутподняться, мукомольное предприятие покупает достаточное для покрытия его сделкиколичество фьючерсных контрактов на срочной бирже. Коли цена на пшеницуповысится к тому времени, когда оно будет закупать зерно для помола, онопотеряет на сделке с реальным товаром, но в то же время продаст свои фьючерсыпо более высокой цене на срочной бирже и использует полученную прибыль дляпокрытия убытков но сделке с реальным товаром. Тот же результат будет достигнути в случае, если цены на пшеницу к моменту закупки снизятся: мукомольноепредприятие понесет убытки на срочной бирже, но получит прибыль при закупкереального товара. (8, стр.9)
6. ВЛИЯНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ БИРЖ НА ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ
Со временем товарная биржаперестает выполнять функцию обмена наличным товаром, но сохраняет функциюценообразования, «открытия» цен. Фьючерсные биржи превращаются всвоего рода эпицентр ценовых сигналов. Цены, устанавливающиеся на бирже, служаториентиром, отправной точкой для рынков физического товара. (4, стр.68)
Биржа является рынкомконтрактов и в этом смысле не связывая движение больших масс товаров,выравнивает спрос и предложение, создает максимально эластичные по ценеперманентный спрос и перманентное предложение. Предложение реальногопроизводителя и спрос реального потребителя сырья мало эластичны по цене.Производитель сырья не будет увеличивать его производство, реагируя намимолетные и быстро сменяющиеся по направлению колебания цены в 1/100 цента, аглавное, расширение производства требует, как правило, капиталовложений.Потребитель сырья также не станет расширять или сокращать свои запасы из-замельчайших колебаний цены. Поэтому колебания цены, возникшие из-за расхожденияреального спроса и реального предложения, слабо эластичных по цене, непогашаются немедленно, а превращаются в резке колебания цены. Именно биржевойспрос и биржевое предложение создают механизм сдерживания ценовых колебаний,предотвращают резкие перепады цен на сырьевые товары, что стабилизируетэкономику в целом, позволяет рыночной экономике в принципе обходиться безгосударственного регулирования цен. Биржевая спекуляция является механизмом невздувания, а стабилизации цен.
Стабилизации цен способствуетуже сам факт наличия биржевого спроса и предложения. Функция стабилизации ценосуществляется через механизм биржевых спекуляций предусматривающих игру и наповышение, и на понижение цен и включающих в себя действия, способствующие какреальному их повышению, так и реальному их понижению. Действия«быков» и «медведей» в нормальных условиях уравновешиваютдруг друга, что также способствует стабилизации цен.
Важными факторамистабилизации цен являются гласность заключения сделок, публичное установлениецен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), ограничение дневногоколебания цен пределами, установленными биржевыми правилами (например, не более2% в день по отношению к цене закрытия биржи в предыдущий день). Существеннуюроль играют также сбор и обработка информации, которую биржа предоставляет враспоряжение своих членов, клиентов и широкой публики. Эта информация касаетсяпроизводства биржевых товаров, динамики спроса на них, наличия товара набиржевых складах, цен на биржевых и небиржевых рынках других стран и т. д.
Единство биржевого инебиржевого рынков, организующая роль биржи во всей системе рыночного хозяйстванаиболее явно проявляются именно в процессе биржевого и внебиржевогоценообразования. Хотя по каналам биржи проходит лишь незначительная частьбиржевых товаров, однако биржевые котировки оказывают определяющее воздействиена цены небиржевого рынка. Эти цены могут отличаться от биржевых котировок,т.к. условия и сроки поставок на биржевом и небиржевом рынках могутрасходиться, а насыщенность этих рынков предложением товаров может различатьсяпо сезонам (например, по сельскохозяйственному сырью). Но разрывы биржевых инебиржевых цен не могут быть значительными, поскольку всегда существуетвозможность переключения части товара со свободного (небиржевого) рынка наорганизованный (биржевой) рынок, и наоборот.
Вместе с тем цены свободногорынка оказывают в известном смысле определяющее воздействие на соотношениебиржевых цен различных сортов товара. Высокая ликвидность и многократнаяперепродажа биржевого товара предполагают его унификацию, однородность. Междутем абсолютно однородных товаров не бывает, каждый товар различается десяткамисортов. Биржевые правила предусматривают: контракты фиксируют лишь базовый сорттовара, и только его цена котируется и публикуется. Однако, кроме базовогосорта, для выполнения контрактов могут использоваться и другие сорта,допущенные биржевыми правилами, причем поставка товаров более высоких сортов(по сравнению с базовым) ведет в бесспорном порядке к надбавкам к цене базовогосорта, а более низких сортов — к ценовым скидкам. Механизм определения надбавокк цене и скидок с нее устанавливается биржевыми правилами — он фиксируетрасхождения цен разных сортов на небиржевом рынке на определенную дату. Такимобразом, если биржевые котировки оказывают стабилизирующее влияние на общийтренд динамики цен, то цены свободного рынка, текущие спрос и предложение наэтом рынке на товары конкретного качества и конкретного производственногоназначения оказывают влияние на структуру биржевых цен. Тесное взаимодействиецен биржевого и небиржевого рынков придает устойчивость всей системе рыночногоценообразования. (10, стр.10)
Также биржи способствуютстабилизации денежного обращения и облегчению кредита. Биржа увеличиваетемкость денежного обращения. Биржа является также одной из важнейших сферприложения ссудного капитала, поскольку она предоставляет надежное обеспечениессуд (товары и ценные бумаги) и сводит риск к минимуму.
7. ФЬЮЧЕРСНЫЙ ТОВАРНЫЙ РЫНОК В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ. ПРОБЛЕМЫ ИПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ.
Формирование первых биржевыхрынков в Америке и в Европе было постепенным. Сначала сложился реальныйтоварный рынок, потом фьючерсный, контракты которого исполнялись черезоговоренный срок. Затем появился финансовый и наконец фьючерсный рынок. (11) В России фьючерсный рыноксуществует лишь три-четыре года. Причем по оценочным данным в конце 1991 г.насчитывалось около 500 бирж из которых 60% — в Москве. Теперь в Комиссии потоварным биржам официально зарегистрировано чуть более 70 по всей территорииРоссии. Первоначально фьючерсныеконтракты заключались на американский доллар и немецкую марку, поскольку принестабильной экономике игра на колебаниях валют была наиболее прибыльным видомфинансовых операций. Затем предпринимались попытки запустить срочный товарныйрынок. в частности, на Российской бирже были фьючерсы на скандий, а на МТБ — насахар. (12) Но ничего не вышло.Произошло это из-за того, что не был учтен тот факт, что биржа не только должнапредоставлять сервис, но и выступать гарантом по исполнению обязательств.Причем гарантом может быть