Реферат: Иностранные инвестиции

Содержание

1. Проблемыпривлечения иностранных инвестиций в экономику России

1.1 Взаимодействие российских банковс иностранными инвесторами

1.2 Динамикапривлечения иностранных инвестиций по отраслям и регионам

1.3 Способы проникновенияиностранного капитала на российский рынок

2. Современное состояниепортфельных инвестиций в России

2.1 Портфельноеинвестирование

Задача

1.1 Взаимодействие российских банков с иностраннымиинвесторами

Иностранныеинвестиции, это долгосрочные вложения капитала в различные отрасли мировогохозяйства с целью получения прибыли. [21.37] Однако, необходимо учитывать, чтоосуществление инвестиций должно быть взаимовыгодным процессом, то естьприносить прибыль как получателю, которому направляются инвестиции, так и корпорации- инвестору.

Привлечениероссийскими банками средств частных иностранных инвесторов осуществляется, восновном, с помощью размещения своих ценных бумаг на западном фондовом рынке,через индивидуальные кредитные соглашения, при обслуживании инвестиционныхпроектов с участием иностранного капитала и при выполнении заказов на покупкуроссийских ценных бумаг.

Можноотметить, что привлечение средств обычно становится, возможно, при условии, чтороссийский банк исполняет роль партнера, который занимается поиском выгодноговложения иностранных денег на фондовом рынке или в предприятия и берет на себячасть рисков. При этом иностранный инвестор часто стремится получить возможностьвлиять на деятельность банка или даже осуществлять полный контроль над ним.

Одиниз крупнейших банков Франции — Banque Nationale de Paris (BNP) подписалсоглашение с российским “Внешэкономбанком” в 2006 году о кредите на сумму 94млн. долларов. Кредит предназначен для финансирования проекта по строительствув Ставропольском крае (юг России) сахарного завода и поставкам для негооборудования. BNP возглавляет консорциум в составе ряда западных банков,созданный для реализации этого проекта.

Всеболее широкое распространение получает практика привлечения средств с помощьюамериканских депозитных расписок (ADR), обмениваемые на акции. Выпуск этихценных бумаг, распространяемых с помощью американских банков, стал возможенблагодаря начавшейся работе этих банков на российском фондовом рынке иприобретению ими соответствующего опыта. Российские банки, выпускающие ADR,также имеют опыт тесного сотрудничества с зарубежными партнерами. Обычно всоставе акционеров таких банков имеются иностранные финансовые институты.

Подгосударственными финансовыми институтами будем понимать не только учреждения,контролируемые правительством той или иной страны, но и международныеинституты, такие как ЕБРР. Средства международных финансовых институтов такжебудем называть государственными.

Российскиефинансовые институты привлекают средства иностранных государственных банков, восновном, под программы помощи и развития и при обслуживании инвестиционныхпроектов.

Однакосписки банков, через которые осуществляется финансирование тех или иныхпрограмм и проектов, зачастую определяются не зарубежными инвесторами, ароссийскими властными структурами. Например, под давлением российскогоПравительства Всемирный банк был вынужден пересмотреть список банков, черезкоторые будет осуществляться целевая инвестиционная программа. Список банков,претендующих на получение помощи в рамках программы развития финансовыхучреждений (финансируется ВБ и ЕБРР) составлялся Правительством и ЦБ.

Программаразвития финансовых учреждений в России финансируется за счет средств займов ВБи ЕБРР. Проект предполагает, в частности, доведение стандартов деятельностироссийских банков до мирового уровня за счет модернизации банковскихтехнологий, а также установление партнерских отношений с ведущими зарубежнымибанками. В настоящее время порядка сорока российских банков являются претендентамина получение аккредитации для участия в проекте ВБ и ЕБРР.

Рядуроссийских банков ЕБРР выделяет средства для микрокредитования и кредитованиямалого бизнеса.

Сотрудничествороссийских банков с иностранными государственными финансовыми институтами даетмногие преимущества:

¨ позволяетпривлекать средства на выгодных условиях;

¨ дает возможностьинтегрироваться в международную платежную систему и освоить международныестандарты;

¨ служиткатализатором развития отношений с частными зарубежными банками.

Однакос течением времени значение такого сотрудничества должно ослабевать.

1.2 Динамика привлечения иностранных инвестиций по отраслям и регионам

Благоприятное отношениек прямым иностранным инвестициям и портфельному капиталу определяется тем, чтов отличие от кредитов эти вложения объединяют риски инвестора и производителя иосуществляются не на условиях платности, срочности и возвратности.

Фондовый рынок всовременном мире служит источником притока капитала в реальный сектор.Иностранные агенты покупают акции компаний других стран с целью диверсификациирисков и получения большего дохода. Это означает, что при прочих равныхусловиях иностранные инвесторы будут вкладываться в бумаги тех стран, которыеобладают большей доходностью. Риски вложения в Россию по-прежнему высоки,поэтому для их компенсации необходимо предложение более высоких ставокдоходности. К сожалению, национальных предприятий, которые могут удовлетворятьтаким условиям, немного. Мировой опыт показывает, что большая часть портфельныхинвесторов (по крайней мере, из главных стран) предпочитают держать ценныебумаги национальных эмитентов, которые легче контролировать. Положение помимовсего прочего осложняется в целом неразвитостью российского фондового рынка,что также препятствует притоку иностранных портфельных инвестиций.

Суммируя вышесказанное,можно сделать следующий вывод: существенного притока портфельного капитала вэкономику РФ в обозримой перспективе ждать не стоит. Тем не менее, привлечениесредств в компании, не имеющие выхода на внешние рынки капитала, должнооставаться главным ориентиром в развитии российского фондового рынка.

Далее, для Россиипо-прежнему актуальна проблема «бегства капитала». Происходящий ростиностранных инвестиций происходит на фоне прогрессирующего бегства капитала.

Отличительной особенностью инвестицийразвитых стран является их секторальная направленность – большая доляинвестиций направляется в высокотехнологичные и финансовые сектора.

В России же в настоящий моментнаиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются, прежде всего теотрасли, которые связаны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хорошийэкспортный потенциал (металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность,отчасти химическая отрасль), и те, которые имеют широкий немонополизированныйвнутренний рынок (пищевая промышленность, производство товаров народногопотребления).

Традиционно в российскую нефтегазовуюотрасль вкладывается больше иностранных инвестиций, чем в какую-либо другую.Предприятия нефтегазовой промышленности не только реализуют совместные проектыс иностранными партнерами, но и привлекают средства с помощью размещения своихценных бумаг на западном финансовом рынке. Можно отметить, что привлечениесредств таким способом удается лишь единичным российским предприятиям ифинансовым институтам. В нефтегазовую промышленность привлекаются такжегосударственные иностранные средства и деньги международных финансовыхинститутов в сравнительно большом объеме.

На протяжении последних трех лет в Россиисохраняется тенденция превышения поступивших иностранных вложений в российскуюэкономику над инвестициями, вывезенными из России за рубеж. За январь- сентябрь 2005 г. поступление иностранных инвестиций в российскую экономику на 4 млрд.долл. превысило вывоз, а в 2004 г. этот показатель составлял 6,74 млрд. долл.

Отличительной особенностью изменений вструктуре иностранных инвестиций явилось сохранение тенденции к повышению долипрямых инвестиций, сформировавшихся в 2003 г. В 2005 г. прирост прямых иностранных инвестиции составил 38,9% и их доля в иностранных инвестициях повысилась до24,4% против 23,3% в предшествующем году. Общий объем иностранных инвестиций,поступивших в нефинансовый сектор экономики России, составил 53,65 млрд. долл.и увеличился на 32,4%. В отличие от предыдущего года восстановиласьположительная динамика роста портфельных инвестиций при ослаблении темпов ростапрочих инвестиций. Разнонаправленная динамика изменения прямых и прочихинвестиций в промышленность привела к изменению структуры иностранных вложенийв российскую промышленность.

В 2005 г. сохранилась тенденция к концентрации иностранных инвестиций в двух сферах российской экономики: в промышленности(45,3% от общего объема иностранных инвестиций) и сфере торговли -38,1%. Вместес тем следует обратить внимание, что динамика и изменение доли инвестиций впромышленность находится под усиливающимся влиянием повышения инвестиционнойпривлекательности новых сегментов рынка услуг. В частности, повысилась с 3,4% в 2004 г. до 6,1% в 2005 г. доля инвестиций в связь как один из наиболеединамично развивающихся видов деятельности.

Снижение доли инвестиций в промышленность вобщем объеме поступивших иностранных инвестиций сопровождалось кардинальнымитрансформационными сдвигами между добывающими и обрабатывающими производствами.При снижении объема инвестиций в добычу топливно-энергетических ископаемых с8766 млн. долл. в 2004 г. до 5165 млн. долл. в 2005 г., инвестиции в обрабатывающие производства увеличились в 1,76 раза и составили 17987 млн.долл.

В 2005 г. отмечено повышение активности иностранных инвесторов в производстве пищевых продуктов, химических товаров,транспортных средств и оборудования. На фоне стабилизации объемов прямыхинвестиций в добывающих производствах наблюдалось почти трехкратное сокращениемасштабов прочих инвестиций в эту сферу, что полностью объясняет изменениединамики инвестиций в добыче полезных ископаемых. В обрабатывающихпроизводствах фиксировался одновременный рост и прямых (6028 млн. долл. в 2005 г. против 2911 млн. долл. в 2004 г.), и прочих инвестиции (11837 млн. долл. против 7196 млн.долл.). Наиболее высокая доля прочих инвестиций фиксируется в металлургическом,химическом производствах и производстве транспортных средств, что, по всейвидимости, связано с возросшими объемами связанных товарных кредитов.(см.таблица 3)

В динамике иностранных инвестиций порегионам России по-прежнему лидирующие позиции занимают крупные финансовые ипромышленные центры. Следует отметить, что в 2005 г. фиксируется смещение инвестиций из периферийных регионов в центральные. Доминирующая частьиностранных инвестиций традиционно приходится на Москву и Московскую область. В 2005 г. объем поступивших инвестиций в Москву увеличился в 1,64 раз и превысил25,2 млрд. долл., в Московскую область, соответственно, в 1,5 раза и 2,7 млрд.долл. В 2005 г. на долю Москвы приходилось 47,0% от объема поступившихиностранных инвестиций против 37,9% в 2004 г. и в Московскую область — 5,1% против 4,5%. Повысилась привлекательность Северо-Западного федерального округа.Приток инвестиций в г. Санкт-Петербург достиг 1,4 млрд. долл. и увеличился в1,44 раза, а в Ленинградскую область — 351,2 млн. долл., что в 2,2 разапревысило уровень предыдущего года. Сохранили высокую инвестиционнуюпривлекательность нефтегазоносные регионы: Сахалинская (4861,6 млн. долл.),Тюменская (3433,3 млн. долл.), Архангельская (642,3 млн. долл.) области, атакже территории с высокой концентрацией металлургических производств — Красноярскийкрай (660,7 млн. долл.), Вологодская (450,9 млн. долл.). Увеличились масштабыинвестиций в традиционные центры машиностроения — Свердловская область (1093,8 млн.долл.), Самарская область (922,6 млн. долл.). Наиболее высокую динамику в текущемгоду иллюстрирует Омская область, объем инвестиций в которую по сравнению с 2004 г. вырос в 4,75 раза и достиг 5145,8 млн. долл. или 9,6% от общего объема иностранных инвестиций(2004 г. — 2,7%).

В целом, следует отметить, чтоструктура иностранных инвестиций в экономику России по отраслям и регионамсложилась в силу значительного расхождения уровней рентабельности в разрезеотраслей – высокие прибыли главным образом генерируются нефтедобывающимсектором, в то время как другие либо не прибыльны, либо малоприбыльны. Проблемаобостряется тем, что сырьевые сектора в целом сильно зависимы от внешнейконъюнктуры, что наводит на мысль о необходимости диверсификации источниковроста. Поэтому основной задачей государства, как регулятора экономическогоразвития, должно стать перенаправление инвестиционных потоков в «нужные»отрасли. В частности, это возможно за счет изменения системы налогообложениянефтяного сектора, который в настоящее время не обладает «встроенным механизмом»адаптации к изменениям во внешней среде». Отрасль испытывает большие трудностипри низких ценах на нефть и, наоборот, в периоды высоких цен генерируетсверхприбыли, тем самым, привлекая больший капитал. В данном контексте можноговорить о необходимости занижения доходности в нефтяном секторе при одновременномее повышении в других, не способных априори достичь такого уровня.

1.3 Способы проникновения иностранного капитала на российский рынок

Одиниз важных мотивов вложения иностранных средств в акции российских предприятий — возможность купить потенциально прибыльное предприятие по низкой цене. Многиероссийские предприятия, которые производят или легко могли бы производитьконкурентоспособную продукцию, находятся в кризисе из-за отсутствия системысбыта, неэффективной структуры управления, незнания рынка (особенно западного),неумения находить и работать с западными партнерами. Такие предприятия имеютплохое финансовое положение, что приводит к невысокой стоимости их акций. Послепокупки контрольного пакета акций иностранная фирма может добиться улучшенияположения предприятия с помощью ограниченных инвестиций в непроизводственнуюсферу, главным образом в создание системы сбыта и финансовое обеспечение. Приэтом иностранная фирма может использовать свой опыт работы на иностранныхрынках, готовые каналы сбыта, свою финансовую систему (например, предоставлятьгарантии и векселя при расчетах).

Однаиз самых распространенных форм инвестирования в российскую экономику — созданиепроизводственных совместных предприятий (СП). Прямое инвестирование вроссийские предприятия, как правило, наиболее эффективно в рамках программы поих коренной реконструкции. Выполнение такой программы требует очень большихзатрат. Инвестирование для реализации частных проектов или для решенияотдельных проблем может привести к тому, что средства пойдут на “латание дыр”.Поэтому при реализации таких проектов есть смысл инвестировать не в самопредприятие, а в специально созданную около него структуру.

Большинствороссийских промышленных предприятий имеют неустойчивое финансовое положение иустаревшую структуру. Иностранные инвесторы не привыкли работать с такимипредприятиями, например, неустойчивость финансового положения не позволяетприменять многие финансовые инструменты, с которыми работают иностранные фирмы.Российским предприятиям, в свою очередь, часто не выгодно иметь имидж финансовосостоятельных, т.к. это позволяет не платить в бюджет и получатьгосударственную поддержку. Инвестирование в российское предприятие предполагаетустановление (в той или иной степени) контроля над ним, т.к. в противном случаевелик риск не возврата средств. Однако это может быть неприемлемо дляруководства предприятия и часто приводит к конфликтам. Кроме того, владениеакциями предприятия (даже контрольным пакетом) в российских условиях далеко невсегда означает возможность контроля за действиями его руководства. Этихпроблем можно избежать, создав СП.

Совместноепредприятие позволяет “отгородить” отдельным юридическим лицом выполнениекакого-либо проекта (например, модернизация части оборудования или производствоновых видов продукции) от проблем основного производства. Если российскоепредприятие находится в очень плохом положении, то в совместное предприятиеможет быть выделена наиболее жизнеспособная часть производства, которая вдальнейшем развивается с помощью иностранных инвестиций. Кроме того, совместноепредприятие позволяет руководству российской стороны не бояться за сохранениесвоих мест в рамках старой структуры и одновременно внедриться в “новуюэкономику”.

Однаиз причин создания многих СП — стремление иностранной стороны сотрудничать сфинансово устойчивой структурой, при работе с которой можно применятьсовременные финансовые инструменты и методы ведения бизнеса, позволяющиеснизить потребность в оборотных средствах и минимизировать текущие издержки,такие как лизинг, банковские гарантии, вексельное обращение и т.д.

Вцелом, методы, применяемые иностранными инвесторами при вложении средств,определяются тем, что иностранный капитал стремится:

· контролироватьиспользование вложенных средств (контролировать структуры, в которые быливложены деньги) и, по возможности, застраховать их от вероятных недружественныхдействий со стороны российского партнера;

· по возможности,обеспечить независимость выполняемого проекта от экономического положенияроссийского предприятия-партнера;

· перевестиотношения со структурой, управляющей вложенными деньгами, на западные стандарты;

· свести к минимумунеудобства российской финансовой и налоговой системы, таможенных барьеров (вэтой области иностранные компании используют те же методы, что и российские).

Вцелом, масштаб иностранных инвестиций в производственный сектор будет зависетьот экономической политики Правительства и политической ситуации. В настоящеевремя нет оснований говорить о том, что отношение к иностранному капиталу изменитсяв лучшую сторону.

Наиболеепривлекательные отрасли для иностранных инвестиций — прежде всего те, которыесвязаны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал(металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность, отчасти химическаяотрасль), и те, которые имеют широкий немонополизированный внутренний рынок(пищевая промышленность, производство товаров народного потребления).

2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ

2.1 Портфельное инвестирование

Портфельное инвестирование позволяетпланировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционнойдеятельности в различных секторах фондового рынка. Как правило, портфельпредставляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций сразличной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом,гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основнойсумме и текущим поступлениям.

Приформировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующимисоображениями: безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений нарынке инвестиционного капитала); стабильность получения дохода; ликвидностьвложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара(работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Невозможнонайти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной,высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладатьмаксимум двумя из этих качеств. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценнаябумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитаютнадежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель приформировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетаниямежду риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий наборинвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума иодновременно увеличить его доход до максимума. Основной вопрос при ведениипортфеля — как определить пропорции между ценными бумагами с различнымисвойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного(малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принципдиверсификации и принцип достаточной ликвидности.

1) Принципконсервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долямиподдерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющейвероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск,таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получениинедостаточно высокого дохода.

2) Принципдиверсификации. Диверсификация вложений — основной принцип портфельного инвестирования.Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do notput all eggs in one basket — «не кладите все яйца в одну корзину». Нанашем языке это звучит — не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бывыгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволитизбежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшаетриск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будуткомпенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация рискадостигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей,не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклическихколебаний их деловой активности. Оптимальная величина -от 8 до 20 различных видовценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активнымисегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственныхкраткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификациимежду ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг — междуакциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делениисредств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточныйобъем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг — проводить такназываемые отраслевую и региональную диверсификации. Принцип отраслевойдиверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторонубумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнутьотрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привестик одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, ито, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этойотрасли, вам не поможет. То же самое относится к предприятиям одного региона.Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политическойнестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новыхтранспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Более глубокий анализвозможен с применением серьезного математического аппарата. Статистическиеисследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, какправило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежностьк одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг,наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй паройбумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализапозволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различнымиценными бумагами в портфеле. Однако следует отметить, что существует такназываемый эффект излишней диверсификации. Она может привести к такимнегативным последствиям как невозможность качественного управления портфелем,рост расходов инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка, высокиеиздержки на приобретение небольших пакетов ценных бумаг. Расходы по управлениюизлишне диверсифицированным портфелем не принесут ожидаемого результата, таккак его доходность не будет возрастать более высокими темпами, чем затраты поуправлению портфелем. «Отдельные экономисты оценивают величину фондовогопортфеля от 8 до 15 видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфелянецелесообразно…»

3) Принципдостаточной ликвидности Он состоит в том, чтобы поддерживать долюбыстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного дляпроведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворенияпотребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднеедержать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менеедоходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать наизменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того,договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств вликвидной форме.

Доходыпо портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всейсовокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском,которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствованияструктуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии спожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числутех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения,но которые практически не решаются до конца.

Рассматриваявопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры,которыми он будет руководствоваться: необходимо выбрать оптимальный типпортфеля, оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля исоответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различнымиуровнями риска и дохода, определить первоначальный состав портфеля, выбратьсхему дальнейшего управления портфелем.

Основнымпреимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфелядля решения специфических инвестиционных задач. Для этого используютсяразличные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный балансмежду существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой имотдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторовпозволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это егоинвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Приэтом важным признаком при классификации типа портфеля является то, какимспособом и за счет какого источника данный доход получен: за счет ростакурсовой стоимости или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.

Выделяютдва основных типа портфеля:

1) портфель,ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов идивидендов (портфель дохода);

2) портфель,направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в негоинвестиционных ценностей (портфель роста).

Былобы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря нато, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционнойхарактеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могутвходить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом,рассматривают еще и портфель роста и дохода.

Портфельроста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цельданного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получениемдивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере,поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей впортфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу. Портфельагрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данноготипа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции вданный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могутприносить самый высокий доход. Портфель консервативного роста является наименеерискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акцийкрупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, ноустойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остаетсястабильным в течение длительного периода времени. Он нацелен на сохранениекапитала. Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционныхсвойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфелявключаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительныйсрок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодическиобновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умереннаястепень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагамиконсервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста.Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля ипользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфельдохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных идивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода,характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигацийи других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокиетекущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель егосоздания — получение соответствующего уровня дохода, величина которогосоответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативногоинвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являютсявысоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильновыплачиваемого процента и курсовой стоимости. Портфель регулярного доходаформируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход приминимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходныхоблигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровнериска.

Портфельроста и дохода: формирование данного типа портфеля осуществляется во избежаниевозможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и отнизких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов,входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальнойстоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироватьсявозрастанием другой.

Существуетнесколько типов портфелей роста и дохода:

1) портфель двойногоназначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие еговладельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речьидет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускаютсобственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — приросткапитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительнымсодержанием данных бумаг в портфеле.

2) сбалансированныйпортфель. Он предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска,который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определеннойпропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и извысокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаютсяобыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости отконъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данныйпортфель, вкладывается большая часть средств.

Сучетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным иконсервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доход отсвоих вложений, поэтому приобретает акции промышленных акционерных компаний(корпораций). Консервативный инвестор приобретает главным образом ценныебумаги, имеющие небольшую степень риска.

Существуютдве основные модели управления портфелем ценных бумаг: активная модель ипассивная модель.

Активнаямодель предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценныхбумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучениеего состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрымизменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому емуадекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеляболее рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможныхдоходов от операций с ценными бумагами.

Активныйспособ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные синформационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовомрынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании,имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимальногодохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Пассивнаямодель управления предполагает формирование сильно диверсифицированныхпортфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительныйпериод времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка сотносительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономическойнестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторингмалоэффективен.

Пассивнаямодель рациональна только в отношении портфеля, состоящего из мало рискованныхценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфельсуществовал в неизменном виде длительное время. Это дает возможностьреализовать на практике основное преимущество пассивного управления –незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.