Реферат: Государственные ценные бумаги
Содержание
Введение .................................................................................................................3
1. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ
ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ ....................................5
1.1. Эволюция государственных и муниципальных ценных бумаг вРФ ........5
1.2. Государственные и муниципальные ценные бумаги ................................10
1.3. Муниципальные ценные бумаги .................................................................17
2. АНАЛИЗ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ ЗА 2005-2006ГОДЫ НА ПРИМЕРЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ ОБЛИГАЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА (ГКО-ОФЗ) ....24
Заключение ...........................................................................................................32
Литература ...........................................................................................................35
Введение
Основой любого цивилизованного рынка являетсяфондовый рынок или его основная часть — рынок ценных бумаг.
Финансовая наука утверждает, что современныйфондовый рынок с его демократически организованными финансовыми институтамиявляется величайшим достижением человеческой цивилизации.
Так, в настоящий момент, инвестиции в важнейшиесферы производства и экономики страны, обязательственные отношения междупредпринимательскими структурами все чаще происходят с применением такихрыночных методов хозяйствования, как ценные бумаги. И в этом нет ничегоудивительного. Ведь рынок ценных бумаг во всем мире является именно тойфинансовой сферой, где формируются источники экономической стабильностифункционирования хозяйствующих субъектов, формируются благоприятные условия дляполучения организациями и индивидуальными предпринимателями необходимых им дляинвестирования средств.
Вместе с тем рынок ценных бумаг, включающий в себяих эмиссию, размещение, отчуждение, модифицирование, погашение, другиеоперации, одновременно является и той сферой, где остается немало неразрешенныхпроблем и вопросов.
Эффективное развитие рыночной экономики невозможнобез существования развитого финансового рынка, важнейшим звеном котороговыступает рынок государственных ценных бумаг — неотъемлемый атрибут какразвитых стран, так и стран с формирующейся рыночной экономикой.
Итоги последнего десятилетия во многом изменилипривычные представления о неизменности инфраструктуры рынка государственныхценных бумаг в развитых странах. Характерной особенностью 80 — 90-х годов сталопроведение реформ регулирования на рынках государственных ценных бумаг практическиво всех развитых странах.
Целью курсовой работы является характеристика ианализ современного рынка государственных ценных бумаг. Цель курсовой работыможет быть достигнута посредством выполнения следующих промежуточных задач:
1. Изложениеэволюции государственных и муниципальных ценных бумаг в РФ;
2. Характеристикасущности государственных и муниципальных ценных бумаг;
3. Определениеявления и сущности муниципальных ценных бумаг;
4. Анализ рынкагосударственных ценных бумаг за 2005-2006 годы на примере государственныхкраткосрочных облигаций и облигаций федерального займа (ГКО-ОФЗ).
Объектом исследования является рынокгосударственных ценных бумаг. Предметом исследования является рынок государственныхкраткосрочных облигаций и облигаций федерального займа (ГКО-ОФЗ).
1. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ
ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
1.1. Эволюция государственных и муниципальных ценныхбумаг в РФ
Практически по всем займам для населения, выпущеннымс 1927 по 1945 год, была проведена конверсия в облигации с более длительнымсроком погашения и меньшими процентными ставками (например, вместо 10 лет — 20,вместо 8% — 4 и т.п.). Подавляющее большинство займов, выпускаемых с 1947 по1957 год, были в 1957 г. пролонгированы на срок до 20 лет, а фактически — набольший срок, так как погашение по ним должно было происходить тиражамивыигрышей еще 20 лет (погашение началось только 1974 г.), и были окончательнопогашены только через 35 — 40 лет с момента начала выпуска. Любопытно, но вмомент правления И.В. Сталина имели место быть факты, когда облигациивыдавались в счет заработной платы.
Постоянно ухудшались условия облигационных займовдля инвесторов. В 20-х годах преобладали займы краткосрочного и среднесрочногохарактера (краткосрочные до 1 года, среднесрочные до 5 — 6 лет), с конца 20-х идо середины 30-х годов наиболее распространенным сроком займа стали 10 лет; с 1июля 1936 г. и до конца 80-х годов облигации выпускались на срок 20 лет.
Нерыночная ставка по облигационным займам понизиласьна основе административных решений от 8 — 12% в 20-х — начале 30-х годов до 3 — 4% с середины 30-х до начала 50-х годов и 2 — 3% до конца 80-х годов.
В начале 90-х годов были заморожены выплаты посуществовавшим облигационным займам для населения; убытки, которое оно понеслопо займам в связи с инфляцией, компенсированы не полностью.
В конце 1992 года в России был принят Закон «Огосударственном внутреннем долге Российской Федерации», который можно былосчитать отправной точкой на пути к цивилизованному регулированию доходов ирасходов государства, денежного обращения, объемов централизованных инвестицийи пр. Этот Закон являлся предпосылкой к созданию финансового рынка, своего родаправил участия государства в этом рынке.
В это же время Банк России провел экспериментальныйаукцион по размещению первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г.
Характеристиками этого займа являлись:
срок обращения — 3 года;
купонная ставка по нему составляла — 8,5%.
В ходе аукциона было реализовано облигаций на суммуболее 50 млн. рублей и, кроме того, были опробованы новые для России технологиивыпуска и размещения облигаций — это:
во-первых, аукционный сбор заявок;
во-вторых, безбумажный выпуск (в виде записей насчетах владельцев);
в-третьих, определение цены реализации на основеконкуренции ценовых предложений продавца и покупателей.
С переходом к рыночной экономике российскоегосударство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значениегосударственных внутренних выигрышных займов снизилось. Последний заем из этойсерии был выпущен в 1992 г. под 15% годовых, что в связи с огромной инфляциейполностью его обесценило.
Фактически в 1992 — 1995 гг. государство почтисовсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца1995 г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа, нацеленныена продажу населению.
Активно использовать рынок ценных бумаг дляпривлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, чтодефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительнойденежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижениеинфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов.
В этих целях государство предприняло несколькопопыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачными изкоторых оказались, в конечном счете, выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейскиеобязательства. Хотя число видов государственных ценных бумаг, обращающихся нароссийском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ,объемы выпуска которых до августа 1998 г. были преобладающими.
Другой особенностью российского рынкагосударственных облигаций была их высокая доходность (до 100% годовых и более)в отдельные периоды, позволявшая привлекать средства инвесторов с других рынковкапиталов, которые в российских условиях 90-х годов были не в состоянииобеспечивать подобную доходность. В дальнейшем же государство стало снижатьстоль высокую доходность, которая в конечном счете разорительна и не может бытьоправдана на длительный период.
В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынокгосударственных облигаций в своей большей части является централизованнымбиржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютнаябиржа (ММВБ), на которой сосредоточены торговая, расчетная и депозитарнаясистемы, обеспечивающие на современном уровне организацию торговли основнымивидами государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ, облигациями внутреннеговалютного займа) в режиме компьютерных биржевых торгов.
Российские государственные ценные бумаги обращаютсяне только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с конца80-х годов на международном рынке обращается несколько облигационных займовбывшего СССР, выпущенных в разных европейских валютах. С 1996 г. РоссийскоеПравительство размещает на внешнем рынке облигационные займы. С этого же годаначиналась практика допуска иностранных инвесторов на внутренний рынокроссийских государственных облигаций.
Переход нашей страны к рыночной экономике определилсобой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Условно все реформыможно разделить на три этапа.
На первом этапе, а он проходил в 1990 — 1992 годах,происходило создание предпосылок для развития фондового рынка: образованиефондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж.Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.
На втором этапе, это в 1993 — первой половине 1994года, фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это былоначало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущеныгосударством в большом количестве и выдавались гражданам Российской Федерациибесплатно. А люди обменивали приватизационные чеки на акции приватизируемыхпредприятий или продавали на биржевом и внебиржевом рынке. Надо отметить, чтона этом этапе была слабо развита нормативная база по ценным бумагам, чтопривело к появлению финансовых пирамид.
На третьем этапе, со второй половины 1994 и досегодняшних дней, сложился новый фондовый рынок. Августовский кризис 1998 годамог прекратить существование начавшего развитие рынка. Но, несмотря наугрожающую ситуацию, рынок выстоял. И за третий этап реформ произошлоформирование нормативной базы, существуют органы по регулированию рынка ценныхбумаг (ЦБ, Минфин, Федеральная служба по финансовым рынкам), принятыосновополагающие законы («О рынке ценных бумаг», «Обособенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценныхбумаг» и другие нормативные правовые акты). В названные правовые актыпериодически вносятся изменения для дальнейшего совершенствования рынка ценныхбумаг.
В международной практике можно обнаружить самыеразличные виды долговых обязательств государства: облигации, ноты, казначейскиевекселя, сертификаты, консоли и т.п. Вместе с тем большинство из них сводимо кпонятию «облигации», что соответствует отечественной фондовойтрадиции. Исключение — золотые сертификаты конца 1993 года и казначейскиеобязательства СССР, распространявшиеся среди населения на рубеже 90-х годов.Все остальные ценные бумаги государства, выпускающиеся на протяжении последнихсемидесяти лет, — облигации.
Поэтому при всем разнообразии названий долговыхценных бумаг различных государств наша практика ориентируется на анализоблигаций.
Следует еще раз сказать о «золотыхсертификатах», которые неоднократно размещались и находились в обращениина российском рынке государственных ценных бумаг.
Так, Правительство Российской Федерации вПостановлении от 27.07.98 «О Генеральных условиях эмиссии и обращениягосударственных облигаций, погашаемых золотом» утвердило прилагаемыеГенеральные условия эмиссии и обращения государственных облигаций, погашаемыхзолотом, а Министерству финансов Российской Федерации согласно данномуПостановлению необходимо было определить порядок размещения на ответственноехранение золота, предназначенного для обеспечения выполнения обязательств,связанных с эмиссией и обращением этих облигаций.
Генеральными условиями также был определен порядокэмиссии и обращения долговых обязательств Российской Федерации в форме именныхбеспроцентных облигаций, погашаемых золотом. Они и получили название — золотыесертификаты.
Таким образом, золотые сертификаты — этогосударственные ценные бумаги, предоставляющие их владельцу право на получениев срок погашения, определенный условиями выпуска, золота в слитках вколичестве, эквивалентном 1 килограмму химически чистого золота за каждыйпогашаемый золотой сертификат.
Эмитентом золотых сертификатов от имени РоссийскойФедерации выступает Министерство финансов Российской Федерации.
Эмиссия золотых сертификатов осуществляетсяотдельными выпусками. Параметры выпуска (в том числе дата выпуска, номинальнаястоимость, объем выпуска, количество сертификатов, дата погашения) определяютсяМинистерством финансов Российской Федерации. Золотые сертификаты одного выпускаравны между собой по объему предоставляемых владельцу прав.
Документом, удостоверяющим права, закрепляемыезолотыми сертификатами каждого выпуска, является глобальный сертификат,оформляемый на этот выпуск Министерством финансов Российской Федерации всоответствии с законодательством Российской Федерации.
Золотые сертификаты выпускаются в документарнойформе с обязательным централизованным хранением.
Порядок учета, размещения и погашения золотыхсертификатов определяется Министерством финансов Российской Федерации.
Все операции по учету, размещению и погашениюзолотых сертификатов осуществляются также Министерством финансов РоссийскойФедерации, а владельцами золотых сертификатов в соответствии с законодательствомРоссийской Федерации могут быть юридические и физические лица.
Использование и обращение слитков золота, полученныхпри погашении золотых сертификатов, осуществляются в соответствии сзаконодательством Российской Федерации.
1.2. Государственные и муниципальные ценные бумаги
Общая характеристика государственных ценных бумаг.Государственные ценные бумаги — это форма существования государственноговнутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступаетгосударство.
Государственные ценные бумаги в Российской Федерацииявляются наиболее цивилизованным рыночным способом формированиягосударственного долга. Они обеспечивают кассовое исполнение государственногобюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающимииз-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета. Крометого, они выступают при проведении денежно-кредитной политики государстварегулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом,могут выступать в качестве залога по кредиту, представленному Центральнымбанком Российской Федерации Правительству Российской Федерации, по ссудам,взятыми коммерческими банками у Центрального банка Российской Федерации, атакже по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках. Посредствомвложения денег в государственные ценные бумаги мобилизуются средства дляфинансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важноесоциально-экономическое значение.
Российский рынок государственных ценных бумаг имеетнедолгую историю. Как уже было отмечено, прежде выпускались государственныевыигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановойсоциалистической экономики. В настоящее время рынок государственных ценныхбумаг представлен несколькими видами государственных долговых обязательств,которые во многом еще несут черты переходного этапа к рынку.
По своей экономической сути все виды государственныхценных бумаг являются долговыми ценными бумагами, но на практике каждаясамостоятельная государственная ценная бумага получает свое собственноеназвание, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно крометермина «облигация» используются термины «казначейскийвексель», «сертификат», «заем» и др. Каждая странаиспользует свою терминологию для выпускаемых государственных ценных бумаг.
Ценные бумаги государства имеют, как правило, дваочень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами.
Во-первых, это самый высокий относительный уровеньнадежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потериосновного капитала и доходов по нему.
Во-вторых, — наиболее льготное налогообложение посравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Частона государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и наполучаемые доходы.
Размещение государственных ценных бумаг обычнопроисходит через центральные банки или министерства финансов. Основнымиинвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население,страховые компании, банки, инвестиционные компании и фонды.
Государственные ценные бумаги могут быть в бумажной(бланковой) или безбумажной формах, то есть в виде записей на счетах вуполномоченных депозитариях. Имеется четкая тенденция к увеличению выпускагосударственных ценных бумаг в безбумажной форме.
Государственные ценные бумаги размещаютсяразнообразными методами: это аукционные торги, открытая продажа всем желающимпо установленным ценам, закрытое распространение среди определенного кругаинвесторов и т.д.
Государственные ценные бумаги, как правило, занимаютведущее место на рынке облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит и навсем рынке ценных бумаг, поскольку на последнем преобладают облигации. Вструктуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочныеоблигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей,характеризующих место и структуру рынка ГЦБ.
Каждая страна имеет свою сложившуюся историю ипрактику рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых государственныхоблигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядкеразмещения облигаций и особенностях их налогообложения и т.д.
Виды государственных ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги можноклассифицировать:
1. По виду эмитента:
— ценные бумаги федерального правительства;
— муниципальные ценные бумаги или ценные бумагидругих уровней государственного управления;
— ценные бумаги государственных учреждений;
— ценные бумаги, которым придан статусгосударственных.
2. По форме обращаемости:
— рыночные ценные бумаги, которые могут свободноперепродаваться после их первичного размещения;
— нерыночные, которые не могут перепродаваться ихдержателями, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.
3. По срокам обращения:
— краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1года;
— среднесрочные, срок обращения которыхрастягивается на период обычно от 1 до 5 — 10 лет;
— долгосрочные, т.е. имеющие срок обращения обычносвыше 10 — 15 лет.
4. По способу выплаты (получения) доходов:
— процентные ценные бумаги (процентная ставка можетбыть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации;плавающей и ступенчатой);
— дисконтные ценные бумаги, которые размещаются поцене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
— индексируемые облигации, номинальная стоимостькоторых возрастает, например, на индекс инфляции;
— выигрышные, доход по которым выплачивается в формевыигрышей;
— комбинированные облигации, по которым доходобразуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
Следует также обратить внимание на то, чтоФедеральным законом от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ «О внесении изменений идополнений в Федеральный закон „О рынке ценных бумаг“ и о внесениидополнения в Федеральный закон „О некоммерческих организациях“подверглось корректировке понятие облигации.
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющаяправо ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в нейсрок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Законом вместо понятия держателя облигации быловведено понятие ее владельца. Было установлено, что владелец облигации имеетправо на получение от ее эмитента помимо номинальной ее стоимости и процентатакже иного имущественного эквивалента. Доходом по облигации являются проценти/или дисконт.
В настоящем Законе также даются понятия выпуска идополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Напомню, что эмиссионная ценная бумага — это любаяценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуетсяодновременно следующими признаками:
закрепляет совокупность имущественных инеимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловномуосуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы ипорядка;
размещается выпусками;
имеет равные объем и сроки осуществления прав внутриодного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Понятие выпуска ценных бумаг в связи с принятиемназванного Закона подверглось существенному изменению. Так, если ранее подвыпуском ценных бумаг понималась совокупность ценных бумаг одного эмитента,имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения), то в соответствии спроизведенными данным Законом изменениями было конкретизировано, что ценныебумаги, попадающие в один выпуск, помимо того, что они предоставляют одинаковыйобъем прав их владельцам, должны иметь одинаковую номинальную стоимость.
Тем же Законом было введено понятие дополнительноговыпуска эмиссионных ценных бумаг. Дополнительный выпуск эмиссионных ценныхбумаг — это совокупность ценных бумаг, размещаемых дополнительно к ранееразмещенным ценным бумагам того же выпуска эмиссионных ценных бумаг. Ценныебумаги дополнительного выпуска размещаются на одинаковых условиях.
Итак, федеральными государственными ценными бумагамипризнаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Денежныесредства, привлекаемые в результате размещения федеральных государственныхценных бумаг, и порядок их расходования определяются законодательством РоссийскойФедерации.
На рынке федеральных государственных ценных бумагприсутствуют следующие участники:
Эмитент.
В соответствии со статьей 2 Федерального закона»О рынке ценных бумаг" эмитентом признается юридическое лицо илиорганы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие отсвоего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлениюправ, закрепленных ими.
Решение об эмитенте ценных бумаг РоссийскойФедерации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг РоссийскойФедерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийсяюридическим лицом, к функциям которого отнесены составление и исполнениефедерального бюджета.
Министерство финансов РФ от лица РоссийскойФедерации выступает заемщиком, а генеральным агентом по обслуживанию выпусковгосударственных ценных бумаг является Центральный банк Российской Федерации(Банк России).
Эмитентом на рынке государственных ценных бумагвыступает государство в лице Министерства финансов РФ. Первичное размещениеоблигаций, так же как и погашение, осуществляется Центральным банком РФ попоручению Министерства финансов РФ.
Следует также сказать, что в апреле 2005 годаПравительство Российской Федерации утвердило положение о составе, порядке исроках представления информации о долговых обязательствах, существующих в формегосударственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имениРоссийской Федерации.
Информация о долговых обязательствах вносится вГосударственную долговую книгу в срок, определенный статьей 121 Бюджетногокодекса Российской Федерации.
Инвестор.
Инвестором на рынке государственных ценных бумагможет быть любое юридическое или физическое лицо, приобретающее облигации иимеющее право на владение ими, резиденты и нерезиденты РФ.
Контролирующий орган.
Контролирующим органом на рынке государственныхценных бумаг выступает Банк России и Министерство финансов.
Особенность рынка государственных ценных бумагсостоит в том, что он является только биржевым фондовым рынком. Участники этогорынка называются дилерами. Основным дилером на рынке государственных ценныхбумаг является Банк России, который действует на фондовом рынке по поручениюМинистерства финансов РФ и отражает интересы государства. Остальные дилерыявляются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
1.3. Муниципальные ценные бумаги
Рынок муниципальных заимствований в России началразвиваться в 1992 г.
Муниципальные ценные бумаги — это способ привлеченияфинансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицитаместного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.
Целями выпуска таких бумаг могут быть покрытиевременного дефицита местного бюджета; финансирование бесприбыльных объектов,требующих единовременных крупных средств, которыми не располагает ежегодныйбюджет; строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения.
Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются ввиде муниципальных облигаций, реже — векселей. Они имеют статус государственныхценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических ифизических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.
Основными инвесторами для муниципальных ценных бумагвыступают местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды,другие организации и предприятия. Приобретение этих ценных бумаг выгодно дляинвесторов в связи с их более высокой доходностью и надежностью. Обеспечениеммуниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета вцелом или их определенные виды, муниципальное имущество либо доходы отреализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальныеоблигации.
Федеральным законом от 29 июля 1998 года N 136-ФЗ«Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальныхценных бумаг» деление государственных ценных бумаг в России имеетследующий вид:
— федеральные государственные ценные бумаги, т.е.ценные бумаги выпускаемые федеральным правительством;
— государственные ценные бумаги субъектов РоссийскойФедерации, т.е. ценные бумаги, выпускаемые этими субъектами государственногоуправления;
— муниципальные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги,выпускаемые от имени муниципального образования.
Иначе говоря, юридический статус государственныхценных бумаг имеют лишь федеральные бумаги и бумаги субъектов Федерации, амуниципальные ценные бумаги лишены этого статуса.
Однако по существу все перечисленные группы ценныхбумаг есть государственные бумаги, так как они выпускаются от лицагосударственного органа управления.
Итак, муниципальные ценные бумаги — это способ привлеченияфинансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицитаместного бюджета или на внебюджетные средства путем выпуска долговых ценныхбумаг.
Существуют две главные формы муниципальных займов:
— выпуск муниципальных ценных бумаг;
— ссуды.
Муниципальные ценные бумаги, как было сказано ранее,обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций, реже — векселей.
Ссуды могут предоставляться либо по бюджетной линии- бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов, либо коммерческими банками. В последнемслучае ссуда местным органам власти обычно не отличается от аналогичных ссуддругим предприятиям и организациям.
При выборе формы займа решающее значение имеет, содной стороны, его стоимость, т.е. та плата, которую местный орган властидолжен заплатить за привлекаемые ресурсы, а с другой — наличие в нужныхразмерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.
В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумагявляется основной формой муниципального займа, поскольку это обходится дешевле,чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляемых по этим ценнымбумагам налоговых льгот.
Муниципальные ценные бумаги имеют статусгосударственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения дляюридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.
Инвесторы. Как было отмечено ранее, основнымипокупателями муниципальных ценных бумаг выступают местное население,коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации ипредприятия.
Доходность и надежность. Приобретение указанныхценных бумаг оказывается привлекательным для инвесторов по двум основнымпричинам:
— более высокая конечная их доходность по сравнениюс банковскими депозитами за счет налоговых льгот;
— более высокая надежность этих ценных бумаг по сравнениюс размещением свободных денежных средств в ценные бумаги акционерных обществили в банки.
Еще большей надежностью, чем муниципальные ценныебумаги, обладают только ценные бумаги федерального правительства.
Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычноявляются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные виды,муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, подкоторые выпущены муниципальные облигации.
Механизм выпуска и обращения.
Известны случаи выпуска местных облигационных займовдаже в практике СССР. Например, в марте 1929 года такой заем был выпущенмосковскими властями на нужды школьного, больничного и коммунальногостроительства.
В качестве эмитентов муниципальных облигаций могутвыступать органы власти национально-государственных иадминистративно-территориальных образований Российской Федерации:
— область — республика;
— район — округ;
— город.
Решение о муниципальном займе и форме его выпуска,обычно в виде муниципальных облигаций, принимает руководящий орган местногосамоуправления. Размещение муниципального облигационного займа осуществляетсячерез один или несколько уполномоченных на это коммерческих банков или же черездругие коммерческие структуры. Выбор таких посредников для размещения муниципальныхзаймов должен осуществляться на конкурсной основе с учетом минимизации расходовместного органа власти на выпуск и обращение облигаций. Уполномоченный банк(или банки) через свои отделения, отделения других банков или другие финансовыекомпании, с которыми он в свою очередь заключает договоры на размещениемуниципального займа, реализует муниципальные облигации их конечным держателям,в первую очередь населению, различного рода финансовым фондам и др. Обычномуниципальные облигации являются свободно обращаемыми, т.е. их держатели могутсвободно продавать и покупать облигации на биржевом или внебиржевом рынкахценных бумаг в течение всего срока, на который выпущен облигационный заем. Поокончании срока облигации выкупаются (погашаются) эмитентом по их нарицательнойстоимости (с выплатой соответствующего дохода, если это предусмотрено условиямизайма).
Также как и облигации предприятий, муниципальныеоблигации могут выпускаться:
— именными и на предъявителя;
— на любые сроки (в том числе сроком на один год);
— без ограничений или с ограничениями по возможностиобращения;
— под залог имущества или без совершения залога(залог при выпуске облигаций под доходы от конкретных объектов);
— купонными и бескупонными;
— в качестве как серийных (погашение суммы внутрисрока займа), так и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения илибез него);
— с фиксированным и колеблющимся процентом;
— отзывные и без права отзыва эмитентом;
— с фондом погашения и без такового;
— с правом обратной продажи и без таковой;
— в качестве зеро-купонов;
— с застрахованными обязательствами перед инвестороми без таковых;
— с субординацией «по старшинству» и«меньшинству» различных выпусков муниципальных облигаций.
Облигации местных органов власти не относятся ксоставу государственного внутреннего долга и, соответственно, на них нераспространяются ограничения и правила, установленные для долговых обязательствправительства.
Рассмотрим классификацию облигаций местных органоввласти.
Облигации под общее обязательство о погашениизадолженности:
— облигации, выпускаемые без обеспечения, под общееобязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательствпокрывается общей способностью органа власти взимать налоги. Вместе с тем вусловиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности. Обычновыпускаются для покупателя общего, переходящего из года в год дефицита местногобюджета.
Облигации под общее обязательство с ограниченнымпокрытием по налоговой способности:
— облигации, выпускаемые без обеспечения, под общееобязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательствпокрывается не общей способностью властей к взысканию налогов, а конкретнымналоговым источником — взиманием налоговых платежей конкретного вида, сборов,пеней и т.д.
Облигации под целевые поступления, к ним относятсяцелевые облигационные займы на строительство конкретных объектов, доходы откоторых будут идти на погашение займа:
— облигации, выполнение обязательств по которымобеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию направляютсясредства, аккумулированные посредством облигационного займа). Например,строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений),морских портов (арендная плата за пользование терминалами).
Облигации могут выпускаться:
— на строительство, модернизацию, ремонт и т.п.объектов, доходы от которых будут направлены на их погашение;
— на другие цели, но под доходы от объектов,находящихся в муниципальной собственности.
Обычно в условиях выпуска тщательно оговаривается,какая часть доходов может быть направлена на погашение обязательств переддержателями облигаций, а какая — на покрытие текущих издержек от эксплуатацииобъекта, приносящего доходы, его ремонт, модернизацию.
Краткосрочные облигации под ожидаемые налоговые илииные поступления, на покрытие кассовых дефицитов бюджета:
— с целью покрытия кассовых разрывов местные властивыпускают краткосрочные (3 — 12 месяцев) облигации при следующих вариантахпогашения:
а) за счет будущих налогов;
б) за счет зачета налогоплательщикам сумм, вложенныхв облигации, при определении размеров налоговых платежей;
в) под ожидаемые в будущем дотации от вышестоящихбюджетов;
г) под поступления доходов от объектов, находящихсяв муниципальной собственности;
д) под сочетание на долевых началах указанныхисточников платежей.
В целом на муниципальные облигации распространяютсятеоретические положения, касающиеся облигаций вообще как одного из главныхвидов ценных бумаг. Размещение их осуществляется в соответствии с действующимзаконодательством (закрытая или открытая подписка), и эти облигации наравне сдругими ценными бумагами могут продаваться и покупаться на соответствующембиржевом или внебиржевом рынке.
2. АНАЛИЗРЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ ЗА 2005-2006 ГОДЫ НА ПРИМЕРЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХКРАТКОСРОЧНЫХ ОБЛИГАЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА (ГКО-ОФЗ)
В последние 2–3 года фондовыйрынок России претерпевает кардинальные изменения в плане увеличения объематоргов и участников рынка, так как возможность заработать прибыль при проведенииопераций с ценными бумагами становится все реальнее благодаря многимсопутствующим этому факторам. К доминирующим факторам относят целенаправленно проводимуюполитику Минфина РФ, постепенное становление на мировой уровень российской экономическойсистемы в целом, заинтересованность иностранных инвесторов в природных ресурсахи производственных мощностях России и т.д. Проведем аналитические исследования колебанийконъюнктуры рынка ГКО-ОФЗ в динамике за 2005 и 2006 гг.
Ситуация на рынке государственныхкраткосрочных облигаций и облигаций федерального займа (ГКО-ОФЗ) в I квартале 2006г. характеризовалась общей нестабильностью. Тенденция к снижению процентных ставок,преобладавшая на протяжении 2005 года, не получила продолжения. В целом по итогамквартала доходность ГКО-ОФЗ осталась практически неизменной – индикаторрыночного портфеля к началу апреля снизился лишь на 0,02% годовых до 15,95%годовых (таблица 1).
Таблица 1 – Динамикаосновных характеристик рынка ГКО-ОФЗ
/>
Первый квартал 2006 года разделилсяна два периода, характеризовавшихся различными тенденциями динамики рынка(рисунок 1). Первый продолжался с начала января до 6 февраля, когда Минфин РФразместил на аукционе ОФЗ серии 27017. К этому времени индикатор рыночногопортфеля снизился до 13,8% годовых – исторического минимума рынка. Процентныеставки долгосрочных ОФЗ опустились ниже уровня 15% годовых (рисунок 2),номинальный объем рынка упали до 152,5 млрд. руб., что стало минимальнымзначением за последние годы. В дальнейшем, вплоть до конца марта на рынке, напротив,доминировала тенденция к росту доходности при одновременном увеличении объемов заимствованиясо стороны эмитента.
Наиболее значимыми негативнымифакторами, оказавшими определяющее влияние на ценовую динамику, стали –пониженный уровень банковской ликвидности и активизация эмиссионной политикиМинфина РФ. В январе–марте общий уровень ликвидности банковской системысущественно снизился. Как следствие, оборот вторичного рынка ГКО-ОФЗ уменьшилсяв два раза, значительно возросла чувствительность рынка к колебаниям процентныхставок на рынке межбанковских кредитов (МБК), которые зачастую достигали 50%годовых.
/>
Рисунок 1 – Динамикадоходности рынка ГКО-ОФЗ и некоторых серий ОФЗ в 2005–2006 гг.,
/>
Рисунок 2 – Изменение кривойдоходности ГКО-ОФЗ в I квартале 2006 г., % годовых (датами указаныпроанализированные дни в течение квартала)
Еще более сильное воздействиена рынок государственного долга оказало изменение эмиссионной политики Минфина РФ,выразившаяся в увеличении объемов заимствования и существенном повышении ставокпервичного размещения, против текущего уровня вторичного рынка в целях
активизации рынка. Наиболеезначительная премия к доходности вторичного рынка сложилась на аукционах 13 и20 марта, на которых размещались соответственно 8-ми месячные ГКО и 3-х летние ОФЗ.Подобные действия Минфина привели к быстрому росту общего уровня доходностирынка на 1,5–2% годовых.
В целом позитивнаяситуация в российской экономике практически не оказывала влияния на динамику доходностиГКО-ОФЗ. Рост мировых цен на нефть, ставший определяющим фактором для рынковакций и валютных облигаций РФ, был проигнорирован операторами рынка рублевыхоблигаций. В условиях резких скачков валютного курса (особенно в началеквартала), которые объективно должны были снижать привлекательность рублевых активов,котировки ГКО-ОФЗ устойчиво росли. Когда же во второй половине квартала 2006г. курсрубля к доллару относительно стабилизировался, цены рублевых облигаций,напротив, пошли вниз. Столь же неадекватной оказалась и реакция рынка на динамикуинфляции. Снижение доходности в январе 2006г. в условиях роста потребительскихцен на 3,1% привело к тому, что реальная процентная ставка ГКО-ОФЗ оказалась резкоотрицательной (-20,4% годовых). В дальнейшем разнонаправленное движение доходностии индекса потребительских цен выправили ситуацию, и в марте реальная ставка ГКО-ОФЗвышла в положительную область (+1,5% годовых).
Стабильное снижение процентныхставок валютных облигаций РФ, наблюдавшееся в течение всего первого квартала2006 года, также практически не нашло отражения в динамике рыночных ставок, чтотрадиционно оказывало благоприятное воздействие на рынок ГКО-ОФЗ. В настоящее времяинвесторы не рассматривают рублевые облигации в качестве реальной альтернативы валютнымбумагам, поскольку объемы и ликвидность этих рынков не сопоставимы.
Активность вторичногорынка в январе–марте существенно снизилась. Суммарный объем торгов упал до 16млрд. руб., что в 2 раза ниже показателя последнего квартала 2005 года. Среднийежедневный объем средств, зарезервированных в торговой системе ММВБ для участияв торгах, сократился на 46% до 1,94 млрд. рублей. Частичным объяснением этогоможет служить низкая деловая активность в начале года, связанная с большимколичеством праздничных дней. Однако, объемные характеристики рынка в феврале имарте практически соответствовали показателям января
(рисунок 3). Таким образом,попытка Минфина РФ активизировать вторичный рынок, предпринятая во второй половинеквартала, не привела к успеху. Единственным следствием изменившейся политики эмитентастал рост уровня доходности, а также некоторое замедление темпов сниженияноминального объема рынка. В марте 2006г. впервые за последние 8 месяцев объемсредств, привлеченных с рынка, превысил объем выплат (таблица 2).
Наибольшие изменения произошлив секторе длинных гособлигаций, доходность которых возросла на 0,5–1,0% годовых(рисунок 2). Основной причиной этого стала изменившаяся политика Минфина РФ на первичномрынке, который в целях оживления и повышения инвестиционной привлекательности рынкаГКО-ОФЗ повысил уровень доходности на первичных аукционах и увеличил объемызаимствований. Отношение объема размещенных на аукционах бумаг к номинальномуобъему рынка увеличилось с 1,9% в январе до 3,9% в марте. Вместе с тем, сложившаясяк концу марта структура процентных ставок отразила также усиление инфляционныхожиданий участников рынка – наклон кривой доходности существенно увеличился всравнении с началом квартала.
/>
Рисунок 3 – Динамикасреднего ежедневного оборота вторичных торгов и объема средств в торговойсистеме в 2005–2006 гг., млн. руб.
/>
Рисунок 4 – Динамикавременной структуры рынка ГКО-ОФЗ в 2005–2006 гг. (на конец периода пономинальной стоимости),%
Динамика структуры объемарынка показывает, что его участники не были заинтересованы в наращиваниипортфелей за счет долгосрочных бумаг. В I квартале 2006 г. эмитенту удалосьразместить лишь одну серию длинных ОФЗ – серии 27018 с погашением в сентябре2005 года. В результате доля долгосрочных облигаций (сроком обращения свыше 2 лет)как в структуре номинального объема рынка, так и в структуре оборота вторичных торговнеуклонно снижалась (рисунок 4, 5).
/>
Рисунок 5 – Динамикаструктуры еженедельного оборота вторичных торгов ГКО-ОФЗ в 2005–2006 гг., %
Для решения задачиповышения привлекательности рынка внутреннего государственного долга эмитент былвынужден предлагать на аукционах более короткие бумаги сроком обращения 1–2 года,доля которых существенно возросла.
Тем не менее на рынке по-прежнемудоминировали банки-дилеры, портфель которых составлял около 70% от общего объемарынка. Расширение круга участников рынка (в том числе за счет нерезидентов,которые, как показывают валютные аукционы Банка России, пока предпочитаютвыводить средства с рынка ГКО-ОФЗ3) требует планомерного длительногонаращивания объемов эмиссии, что сдерживается действующим законодательством, допускающимэмиссию рублевых облигаций только в целях покрытия бюджетного дефицита и рефинансированияпогашаемых выпусков.
К концу I квартала 2003 г.ожидается повышение темпов роста потребительских цен. Прогнозируемый Банком Россиисреднемесячный уровень инфляции не превысит 1,0–1,1%. Замедление темпов роста ценстанет возможным благодаря административному ограничению роста цен напродукцию, услуги естественных монополий и услуги жилищно- коммунальногохозяйства, уменьшению темпов роста курса доллара и евро, а также снижениюпотребительской активности населения.
На рынке ГКО-ОФЗпрогнозируется некоторое повышение доходности, чему будет способствовать увеличениетемпов прироста потребительских цен и курса доллара, а также регулярныеинвестиции Пенсионного фонда РФ. Однако Минфин РФ, по-видимому, в целях повышенияпривлекательности рынка будет стремиться поддерживать положительной реальнуюдоходность ГКО-ОФЗ. В связи с этим сильное снижение уровня доходностисреднесрочных бумаг (1–2 года) представляется маловероятным.
Заключение
В качестве заключениянеобходимо отметить, что большое внимание на российском рынке государственныхценных бумаг следует уделять выбору параметров при выпуске новых инструментов.Немаловажное значение должна приобрести инвестиционная составляющаягосударственных ценных бумаг, то есть направление заимствованных денежныхсредств на инвестирование инфраструктуры.
Рынок государственныхценных бумаг во втором квартале 2006 года имел следующую динамику. Сумма внутреннегодолга, оформленная в государственных ценных бумагах — государственныхкраткосрочных облигациях (ГКО) и государственных среднесрочных казначейскихобязательствах (ГСКО) на 1 июля 2006 года уменьшилась почти на 1% по отношениюк 1 января 2006 года. Оборот вторичных торгов за первое полугодие 2006 годаувеличился значительно — на 50%.
За 1 полугодие 2006 годана рынке государственных краткосрочных облигаций был проведен 1 аукцион поразмещению ГКО со сроком обращения 1 год. На вторичном рынке проведено 124торга. Стоимость ГКО, находящихся в обращении на 1 июля 2006 года составила32,34% от аналогичного показателя на 1 января 2006 года. Доля краткосрочноговнутреннего долга в общем объеме государственного долга продолжает уменьшатьсяс одновременным увеличением доли среднесрочного. На 1 июля 2006 года этосоотношение составило 10,4% и 89,6%, на 1 января 2006 года соответственно 32% и68%. За все время функционирования рынка ГКО с 1996 года было эмитировано 293выпуска с различными сроками обращения: 36 выпусков со сроком обращения 3месяца, 105 выпусков со сроком обращения 6 месяцев, 73 выпуска со срокомобращения 9 месяцев и 79 выпусков облигаций со сроком обращения 12 месяцев. На1 июля 2006 года в обращении находилось 5 выпусков ГКО. В течение первого полугодия2006 года было погашено 8 выпусков ГКО.
Сумма внутреннего долгаоформленная в ГСКО, на 1 июля 2006 года увеличилась более чем на 30% поотношению к 1 января 2006 года. Данный сегмент финансового рынка продолжаетдинамично развиваться, сейчас объем рынка ГСКО более чем в 8 раз превышаетобъем рынка ГКО. В течение первого полугодия 2006 года было проведено 15аукционов по размещению ГСКО со сроком обращения 546 дней (18 месяцев). Нарынке проведено 112 вторичных торгов, оборот вторичных торгов вырос в 1,5 раза.
За период с 2003 годабыло эмитировано 52 выпуска ГСКО. На 1 июля 2006 года в обращении находилось32 выпуска, в течение первого полугодия 2006 года было погашено 12 выпусковГСКО. Соотношение оборотов первичного и вторичного рынков на 1 июля текущегогода составило 47% и 53%. Выручка от размещения ГСКО выросла за первый квартална 30%.
В современной рыночнойэкономике централизованный выпуск государственных ценных бумаг воздействует наденежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицита бюджета,способом привлечения денежных средств предприятий и населения для решения техили иных задач. Индикатором развития рынка государственных ценных бумагявляется их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решенияо покупке государственных ценных бумаг.
В связи со стремлениемПравительства Российской Федерации использовать долговые обязательства вкачестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынокгосударственных ценных бумаг получает мощный импульс. В настоящее время вРоссии нет механизмов, гарантирующих выполнение органами власти взятых на себяобязательств, что порождает ряд проблем, решение которых значительно повыситкачество управления госдолгом.
В процессе развитиярыночной экономики и повышения уровня хозяйствующих субъектов, а такжеувеличение количества государственных ценных бумаг и динамики их обращения,рынок государственных ценных бумаг и его функционирование будут до концаупорядоченным. При этом умелое использование государственных ценных бумаг вперспективе станет обоюдовыгодным: предприятия, страховые общества,внебюджетные фонды приобретут еще одну возможность для эффективного вложениясредств; правительство же сможет дополнительно финансировать расходы бюджета.
Литература
1. Андреев В.В.Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Сборникнормативных актов. 2004.
2. Васильев М.Срочный рынок в России: проблемы и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2002, №3. С. 46-50.
3. Игнатов И.,Трифонова А. и др. Как успешно разместить ценные бумаги на бирже? Практическоеруководство по изучению возможностей IPO в РТС. М., 2003.
4. Капитоненко В.В.Инвестиции и хеджирование. – М.: ПРИОР, 2001.
5. Козырь Ю.В.Применение теории опционов в практике оценки акций и активов //Рынок ценныхбумаг, 2006, №11(146).
6. Колтынюк Б.А.Рынок ценных бумаг. – СПб.: изд. Михайлова В.А., 2000.
7. Операции сценными бумагами: Учебник / Под ред. Е.В. Семенова. – М.: Перспектива, 2002.
8. Паранич А.,Маленко Е. Оценка пакета ценных бумаг, передаваемых в залог. М., 2002.
9. Миркин Я. 30тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка. // Рынок ценных бумаг. 2000,№11.
10. Миркин Я.М. Акции// Деньги и кредит, 2004, №4.
11. Миркин Я.М.Развитие российских бирж в 90-е годы. // Вестник Финансовой Академии. 1998,№2(6).
12. Ликвидность рынкаГКО/ОФЗ РЦБ № 12 за 2003 год
13. Миркин Я.М. Рынокгосударственных ценных бумаг России: взаимодействие фундаментальных факторов,прогноз и политика развития,- М.: Альпина Паблишер, 2002.
14. Нужны лимаркет-мейкеры рынку ГКО-ОФЗ.РЦБ №16 за 2004 год
15. Миркин Я.М. Рынокценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политикаразвития. М., 2002.
16. Миркин Я.М.Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2006.
17. Ценные бумаги.Сборник нормативных документов с комментариями / Сост. П.С. Изюмин. — М.:Бизнес-Информ, 2005.
18. Шарп У.,Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 1999.
19. Шовинков С.Н.Нерешенные проблемы российского фондового рынка. // Финансы и кредит. 2004,№12.
Нормативнаялитература из ИПС Консультант ПЛЮС
1. «ПОЛОЖЕНИЕ ОПОРЯДКЕ РАССМОТРЕНИЯ ДОКУМЕНТОВ И ЗАКЛЮЧЕНИЯ БАНКОМ РОССИИ ДОГОВОРОВ ОВЫПОЛНЕНИИ ФУНКЦИЙ ДИЛЕРА НА РЫНКЕ ГКО — ОФЗ»
(утв. ЦБ РФ 10.11.1998 N 59-П)
2. «ПОЛОЖЕНИЕ ОПОРЯДКЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ КОНТРОЛЯ ЗА ДИЛЕРАМИ НА РЫНКЕ ГКО — ОФЗ»
(утв. ЦБ РФ 05.01.1998 N 13-П)
3. ПРИКАЗ Минфина РФот 05.10.2004 N 89н
«ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ОРГАНИЗАЦИИ РАБОТЫ ПО ЗАКЛЮЧЕНИЮ СВЛАДЕЛЬЦАМИ ГКО/ОФЗ СО СРОКАМИ ПОГАШЕНИЯ ДО 31 ДЕКАБРЯ 1999 Г., НЕОСУЩЕСТВИВШИМИ НОВАЦИЮ ПО ЭТИМ ОБЛИГАЦИЯМ, ДОГОВОРОВ ОБ ОТСТУПНОМ И ПОГАШЕНИЮУКАЗАННЫХ ОБЛИГАЦИЙ»
(вместе с «ПОЛОЖЕНИЕМ ОБ ОРГАНИЗАЦИИ РАБОТЫ ПО ЗАКЛЮЧЕНИЮ С ВЛАДЕЛЬЦАМИГОСУДАРСТВЕННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ БЕСКУПОННЫХ ОБЛИГАЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫХЗАЙМОВ С ПОСТОЯННЫМ И ПЕРЕМЕННЫМ КУПОННЫМ ДОХОДОМ СО СРОКАМИ ПОГАШЕНИЯ ДО 31ДЕКАБРЯ 1999 Г., НЕ ОСУЩЕСТВИВШИМИ НОВАЦИЮ ПО ЭТИМ ОБЛИГАЦИЯМ, ДОГОВОРОВ ОБОТСТУПНОМ И ПОГАШЕНИЮ УКАЗАН...
4. ПРИКАЗ Минфина РФот 15.09.2004 N 81н
»О ПРОВЕДЕНИИ МЕРОПРИЯТИЙ ПО ПОГАШЕНИЮ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПО ГКО/ОФЗ СО СРОКАМИПОГАШЕНИЯ ДО 31 ДЕКАБРЯ 1999 Г."
(Зарегистрировано в Минюсте РФ 01.10.2004 N 6054)
5. ОФИЦИАЛЬНОЕСООБЩЕНИЕ ЦБ РФ от 26.07.2002
<О НОВОМ РЕГЛАМЕНТЕ ТОРГОВОЙ СЕССИИ НА РЫНКЕ ГКО-ОФЗ В ТОРГОВОЙ СИСТЕМЕ ММВБ>
6. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от05.02.1999 N 497-У
(ред. от 08.10.1999)
«О ПОРЯДКЕ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА ОПЕРАЦИЙ ЗАМЕНЫ ГКО / ОФЗ ПРИ НОВАЦИИГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ, ПРОВОДИМОЙ В СООТВЕТСТВИИ С РАСПОРЯЖЕНИЕМПРАВИТЕЛЬСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОТ 12 ДЕКАБРЯ 1998 ГОДА N 1787-Р»
7. ЗАЯВЛЕНИЕ ЦБ РФ
«О ВОЗМОЖНОСТЯХ ПО РЕПАТРИАЦИИ СРЕДСТВ, ИНВЕСТИРОВАННЫХ ИНОСТРАННЫМИИНВЕСТОРАМИ НА РЫНКЕ ГКО-ОФЗ»
(одобрено Советом директоров ЦБ РФ 26.11.1998)
8. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от17.08.1998 N 316/1-У
«О ПРИОСТАНОВЛЕНИИ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ОПЕРАЦИЙ С ГКО — ОФЗ»
9. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от26.06.1998 N 269-У
«О ПОРЯДКЕ УЧЕТА ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ПО ИТОГАМ ОПЕРАЦИЙ КРЕДИТНЫХОРГАНИЗАЦИЙ С ГКО, ОФЗ, ОБЛИГАЦИЯМИ РАО ВСМ ЗА МАЙ — ИЮНЬ 1998 ГОДА»
10. <ТЕЛЕГРАММА> ЦБ РФ от 17.11.1997 N 21-У
<ОБ УСТАНОВЛЕНИИ ПОПРАВОЧНОГО КОЭФФИЦИЕНТА ДЛЯ ПРОВЕРКИ ДОСТАТОЧНОСТИОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРЕДОСТАВЛЯЕМОГО ЛОМБАРДНОГО КРЕДИТА И РАСЧЕТА ЦЕНЫ ЗАЛОЖЕННЫХГКО>
11. <ПИСЬМО> ЦБ РФ от 23.09.1997 N 04-28-3-5/1459
<О ЗАКЛЮЧЕНИИ ДОГОВОРОВ С ОРГАНИЗАЦИЯМИ — ДИЛЕРАМИ НА РЫНКЕ ГКО — ОФЗ ВСВЯЗИ С ВВЕДЕНИЕМ НОВОГО ПОРЯДКА ЛИЦЕНЗИРОВАНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ>
12. <ПИСЬМО> ЦБ РФ от 23.12.1996 N04-28-2-3-3/А-2346
<О ПОРЯДКЕ ПЕРЕЗАКЛЮЧЕНИЯ, ЗАКЛЮЧЕНИЯ И ПРОДЛЕНИЯ ДОГОВОРОВ О ВЫПОЛНЕНИИФУНКЦИЙ ДИЛЕРА НА РЫНКЕ ГКО И ОФЗ-ПК>
13. ПИСЬМО ЦБ РФ от 22.03.1996 N 28-2-3-14/А-486
(с изм. от 26.03.1996)
<О ДОГОВОРЕ НА ВЫПОЛНЕНИЕ ФУНКЦИЙ ДИЛЕРА НА РЫНКЕ ГКО>
14. ПИСЬМО ЦБ РФ от18.10.1995 N 28-3-10/А-888
<О НЕДОПУЩЕНИИ ЗАЛОГА (ЗАКЛАДА) ГКО И ОФЗ-ПК>