Реферат: Валютные операции

Оглавление

Введение. 2

1.Механизм фиксации и корректировки курса валюты ЕВРО(EUR) 3

2. Реализация валютного опциона. 5

3. Система валютного курса. 10

Заключение. 16

Список использованной литературы… 17

Актуальность. Валютный рынок — этоособый институциональный механизм, опосредующий систему устойчивых отношений,связанных с осуществлением операций купли-продажи иностранной валюты. Нанем совершают операции различные хозяйственные субъекты — банки,торгово-промышленные и финансовые компании, центральные и местные органывласти, международные и региональные организации, частные лица.

Выход на валютныйрынок может преследовать многообразные цели: осуществление международных расчетов,изменение структуры валютныхрезервов, извлечение спекулятивнойприбыли из разницы курсов отдельных валют, защита от валютных и кредитныхрисков.

Цель работы – изучить особенности валютных операций.

Задачи:

1. Изучить механизмфиксации и корректировки курса валюты ЕВРО(EUR).

2. Рассмотреть реализациювалютного опциона.

3. Проанализироватьсистему валютного курса.

Теоретическая основа: Шульгин А.Г., Платонова И.Н.,Лаврушин О.И., Красавина Л.Н., Доронин И.Г. и других.

Методы: теоретические методы.

Структура работы: работа состоит из введения, трехвопросов, заключения и списка литературы.

Менеедесяти лет назад группа стран Евросоюза приняла историческое решение отказатьсяот национальных валют и перейти на новую, общую денежную единицу. С тех поревро добился впечатляющих успехов: оттеснив японскую иену, швейцарский франк ибританский фунт, «денежное изобретение» европейцев обрело статус второй мировойвалюты, все более успешно конкурируя с долларом.

Евро не толькоунаследовал ведущие позиции национальных валют, на смену которым он пришел,например, немецкой марки в восточноевропейских странах и французского франка вАфрике, но и занял более высокое место, чем все заменённые им национальныевалюты, став второй мировой валютой после доллара.

Чем выше стабильность цени обменного курса в стране-эмитенте, тем ниже затраты и риски на финансовыхрынках и выше доверие к валюте. ЕЦБ, построенный по модели федеральных банков –немецкого Бундесбанка и американской Федеральной резервной системы, – полностьюнезависим от каких бы то ни было органов ЕС и стран-членов, хотя президент ичлены правления банка могут заслушиваться компетентной комиссией Европарламента.

Главная цель деятельностиЕЦБ – поддержание стабильности цен: они не должны повышаться более чем на 2% вгод. Решения ЕЦБ в области кредитно-денежной политики принимаются простымбольшинством голосов Советом управляющих (состоящим из членов правления банка иуправляющих ЦБ стран зоны евро). Основные же направления валютной политики, т.е. установление обменных курсов евро по отношению к другим валютам, в том числек доллару и иене, определяются Советом министров экономики и финансов странзоны евро.[1]

При этом ЕЦБ можетвысказывать свое мнение об обменном курсе евро с точки зрения поддержаниястабильности цен в ЭВС. Принятые ЕЦБ решения исполняются национальнымицентральными банками стран зоны евро децентрализовано. Следует подчеркнуть, чтоЕЦБ и центральные банки стран зоны евро сохраняют нейтралитет в отношенииинтернационализации евро, т. е. не стимулируют и не тормозят этот процесс.

Позиции единойевропейской валюты зависят и отуровня развития и интеграции финансовыхрынков, который должен обеспечивать достаточную ликвидность, уменьшатьтрансакционные издержки, снижать неопределенность, риски и стоимостьхеджирования, способствовать повышению производительности, темпов экономическогороста и укреплению доверия к евро.

Финансовые системы странзоны евро традиционно основывались на банках, и их финансовые рынки были менееразвитыми и отдельной стране или регионе можно оценить, соотнеся размер рынковкапитала и ВВП. Расчеты за 2000-2005 гг. показали, что размер рынков капиталасоставил 450% ВВП в США против 220% ВВП в зоне евро.

В ближайшие два-три годавполне вероятно дальнейшее усиление евро как одной из мировых валют. Но вдолгосрочной перспективе, справедливо предостерегают некоторые эксперты,европейская валюта может стать менее привлекательной для центральных банков,так как с увеличением курса растет риск того, что он будет нуждаться вкорректировке. В качестве оптимального называется курс не выше 1,35 доллара заевро, тогда как в сентябре 2007 г. курс евро повышался до 1,4 долл. и более.

 Следует отметить, чтопревращение валюты в международную создает для региона и входящих в него странне только преимущества, но и риски, повышает ответственность, так как странаили регион-эмитент становится более уязвимой перед лицом колебаний обменныхкурсов валют, подрывающих финансовую и макроэкономическую стабильность иограничивающих выбор возможных мер монетарной политики. Кроме того, быстроеповышение курса евро невыгодно европейским производителям, поскольку удорожаетих экспорт и снижает его конкурентоспособность по сравнению с американскими иазиатскими товарами, а это тормозит экономический рост.

Нынешние относительноблагоприятные для евро условия на международных финансовых рынках негарантированы на будущее; ситуация ухудшится, если будет нарушена стабильностьэкономического роста. Политика обменного курса не может заменить необходимыхизменений в реальной экономике. Если правительства стран зоны евро не продолжатреформы экономики, рынков труда, единой сельскохозяйственной и налоговойполитики, то обвинения в некомпетентности Европейского центрального банка многократноусилятся, что снизит доверие к его монетарной политике и соответственно к евро.[2]

Чтобы сделать евродействительно мировой валютой, необходимо расширить границы его применения вмеждународных торговых и финансовых операциях, выйдя за пределы региона,непосредственно прилегающего к зоне евро. В долгосрочном плане решение этойзадачи будет во многом зависеть от преодоления структурных и других трудностей,стоящих на пути экономического роста и интеграции финансовых рынков Евросоюза.Важную роль сыграет способность ЕС выступать единым фронтом на международной арене,в том числе по финансовым вопросам.

Опцион представляет собой типовой биржевойсрочный контракт, содержащий право купить или продать товар в определенном количествечерез определенное время по цене, указанной в контракте.

Валютныйопцион – этоуникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли(speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяютприспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, чтоявляется жизненно необходимым для серьезного инвестора.[3]

На ценыопционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияетбольшее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так инизкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для однихопционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Длядругих опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок назакрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

В отличие от фьючерса,где сам процесс заключения контракта бесплатный, при покупке опциона покупательплатит продавцу определенную сумму, так называемую премию, которая составляетбезусловный доход продавца и не учитывается в дальнейших взаиморасчетах. Крометого, одним из главных отличий является то, что опцион не обязателен кисполнению. То есть, если по истечении срока опциона складывается невыгоднаяситуация для его держателя, то последний не реализует опцион, и его убыткиограничатся суммой премии (которая составляет лишь малую часть от суммы сделки).

Различают три видаопционных контрактов:

1. Опцион напокупку – «колл» (call).

Держатель колла получаетправо получить валюту в определенный срок по обусловленному курсу. Покупательопциона платит за опцион премию и имеет право отказаться от сделки. Рассмотримэто на конкретном примере.

Пример 1.

Банк купил на биржеопцион на покупку 10 000 долларов США через 3 месяца. Курс покупки определен вразмере 32,00 рубля за доллар. Брокеру уплачена премия в размере 10% от сделки(3,20 рублей с доллара).

В итоге один доллар будетстоить банку 35,20 рублей. Следовательно, банку будет выгодно реализоватьопцион лишь в случае, когда курс поднимется до 35,20 руб. и выше, причем, чемвыше курс, тем больше выигрыш банка на курсовой разнице. Если же курс недостигнет указанной суммы, опцион не будет реализован (в этом случае будетвыгоднее приобрести валюту на условиях спот). Убытки банка в этом случаеограничатся суммой премии, каким бы ни был разрыв в курсах. Данную опционнуюстратегию можно выразить графически (рис. 1).

 /> 

Рис. 1. Опционнаястратегия держателя опциона на покупку

2. Опцион напродажу – «пут» (put).

Держатель пута получаетправо поставить валюту в определенный срок по определенному курсу. Покупательопциона (он же — продавец валюты) платит за опцион премию и имеет правоотказаться от сделки. Рассмотрим это на конкретном примере.

Пример 2.

Банк прогнозируетумеренный рост курса доллара и желает получить фиксированную прибыль. Онпродает опцион на продажу (пут) на сумму 1 млн. долларов США сроком 1 месяц.Курс продажи валюты определен в размере 29,00 рублей за доллар. Премия банка заопцион составляет 2% от сделки (0,58 рубля с доллара). Какова в данном случаебудет опционная стратегия?

Продавая пут, банк даетправо покупателю опциона продать, а на себя накладывает обязательство купить 1млн. долларов США по курсу 29,00 рублей. Реально для банка с учетом полученнойпремии курс покупки будет составлять:

29,00 — 0,58 = 28,42 руб.за доллар

Следовательно, при курседоллара 28,42 руб. и реализации опциона банк сработает «в ноль»: убытки отпадения курса покроются премией. При падении курса доллара ниже этой отметки,банк терпит прямые и неограниченные (смотря насколько упадет доллар) убытки.При росте же курса доллара выше 28,42 рублей. банк получает прибыль,ограничиваясь максимумом в 0,58 руб. с доллара при курсе 29,00 руб. Придальнейшем росте курса, на что и рассчитана данная стратегия, опцион не будетреализован (так как цена покупки на валютном рынке будет выше 29,00, которыепредлагает банк), и банк останется при своих премиальных (рис. 2):

0,58 ґ 1 млн. = 580 000руб.

/>

Рис. 2. Опционнаястратегия продавца опциона на продажу

Коротко стратегииопционов типа колл и пут можно выразить следующим образом:

— стратегия покупателяколла определяется тем, что, имея право купить валюту сделки, в случае ее ростаон имеет потенциально неограниченную прибыль. В то же время, при падении курсавалюты сделки риск возможных потерь ограничивается стоимостью опциона(премией);

— стратегия продавцаколла заключается в том, что при росте курса валюты сделки его риск (полученияубытка) неограничен. Если же опцион не приводится в действие (при падении курсавалюты сделки), продавец обеспечивает себе фиксированную прибыль в размерепремии;

— стратегия покупателяпута состоит в том, что имея право продать валюту сделки, он имеетнеограниченную прибыль при ее падении. При росте курса валюты сделки его потериограничиваются выплаченной премией;

— стратегия продавца путанацелена на то, что будучи обязанным купить валюту сделки при реализацииопциона (в случае падения курса валюты сделки), он обеспечивает себефиксированную прибыль в размере премии, если опцион не реализуется (в случаероста курса валюты сделки).[4]

3. Временной опцион

Этот опционпредоставляется банком клиенту и заключает в себе право клиента в любой моментдо определенной даты купить или продать валюту по определенному курсу. Этомувиду опциона исторически предшествовала стеллажная операция с цельюодновременного проведения спекулятивных сделок в расчете на повышение ипонижение курса валюты. Такой опцион, предоставляемый банком клиенту, являетсяопционом в отношении периода времени, когда будет осуществлена поставка валюты,и такая сделка должна быть исполнена до оговоренного срока. По этой операцииплательщик премии имеет право потребовать досрочного исполнения опциона позаранее зафиксированному курсу.[5]

Таким образом, участниксделки платит премию за право выбрать наиболее выгодный текущий курс дляконверсии валюты, полученной в результате опционной сделки. В данном случаепремия не играет роли отступного, поскольку в период срока опциона отказатьсяот исполнения сделки нельзя. При исполнении сделки контрагенты уточняют, кто изних выступит в роли продавца, а кто — покупателя. Затем один из них, уплативпремию другому, совершает сделку купли-продажи. Эта сделка тем выгоднее дляучастников, чем больше колебания курсов валюты.

Как и фьючерсы, опционымогут заключаться не только на покупку и продажу валюты, но и на дисконт междукурсом форвард и будущим курсом спот и на процент изменения валютного курса.Обычно для страхования риска по операциям с опционом банки осуществляюткомбинированную схему: продажа колла + покупка пута, продажа пута + покупкаколла. В последнее время популярность валютных опционов растет, и они используютсявсе шире, несмотря на дороговизну и отсутствие обращаемости внебиржевыхопционов. Все крупные банки стремятся активно продавать их своим клиентам.

Золотой стандарт — международная валютная система,основанная на официальном закреплении странами золотого содержания в единиценациональной валюты с обязательством центральных банков покупать и продаватьнациональную валюту в обмен на золото.

Золотой стандарт вмеждународной валютной системе существовал дважды — с 1880 по 1914 г., и с 1925 по 1931 г.

Поскольку золотоесодержание каждой валюты было зафиксировано, валютные курсы также былификсированными, что называлось монетным паритетом. Валютные курсы могликолебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимостипересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между двумяденежными центрами. В пределах золотых точек валютный курс определялся наоснове спроса и предложения. В случае если в результате обесценения валютныйкурс выходил за рамки золотых точек, начинался отток золота из страны, чтовозвращало курс на место. Размер оттока золота составлял отрицательное сальдоплатежного баланса. Рост курса сдерживался притоком золота, который равнялсяположительному сальдо платежного баланса страны. Фиксированная система валютныхкурсов при золотом стандарте означала, что страны были не в состоянииконтролировать свою денежную массу при дефиците платежного баланса, денежнаямасса сокращалась, что вызывало падение цен, стимулируя экспорт и сокращаяимпорт до тех пор, пока баланс не восстанавливался. При положительном сальдоплатежного баланса происходила обратная корректировка. Тем самым при золотомстандарте дефицит платежного баланса покрывался золотом. Поскольку золотыерезервы стран были ограничены, любые дисбалансы должны были исправлятьсябыстро.[6]

Первый этап золотогостандарта был периодом экономической стабильности и быстрого роста в ведущихстранах мира. Он был основан на том, что политическая ситуация в мире былаотносительно стабильной, государственные бюджеты были относительно небольшими,экономические циклы большинства стран совпадали, инфляция была низкой. Мироваявалютная стабильность зависела в основном от одной валюты — фунта стерлингов, авалютная политика определялась Лондоном — основным финансовым центром мира.Механизм валютной корректировки, действующий в основном на основе международныхпереливов краткосрочного капитала, работал без перебоев. В распоряжении всехстран мира было достаточно монетарного золота, необходимого дляфункционирования золотого стандарта.

Главная функцияцентрального банка при золотом стандарте — сохранение паритета между своейвалютой и золотом, для осуществления которой он нуждался в соответствующемколичестве золотого резерва.[7]

Золотой стандарт обладаетдейственными автоматическими механизмами, способствующими одновременномуустановлению равновесия платежных балансов во всех странах. Наиболее важный изних — механизм уравновешивания платежного баланса посредством цен и переливаметаллических денег был открыт в XVIII в.

В условиях золотогостандарта фиксация цены валюты в золотом выражении преследовала цель ограничитьрост денежной массы в мировой экономике и тем самым обеспечить стабильностьуровня мировых цен.

В самом начале Первоймировой войны золотой стандарт распался, валютные курсы стали сильно колебаться,что неминуемо сказывалось на экономической стабильности. В начале веказначительно увеличилась экономическая мощь США и Франции, что подорвалоконкурентные позиции Великобритании. Во время Первой мировой войны золотойстандарт был отменен, и правительства финансировали часть своих значительныхвоенных расходов, печатая деньги. Вследствие военных потерь резко сократилисьрабочая сила и производственные мощности. В результате к моменту окончания войныв 191S г. уровень цен всюду возрос.

В 1922 г. на конференции в Генуе (Италия) группа стран, включающая Великобританию, Францию, Италию иЯпонию, приняла программу, направленную на общий возврат к золотому стандарту исотрудничество между центральными банками в деле достижения внешних ивнутренних целей. Понимая, что запасов золота может не хватить дляудовлетворения спроса центральных банков на международные резервы, Генуэзскаяконференция санкционировала частичный золотовалютный стандарт, в соответствии скоторым небольшие страны в качестве резервов держат валюты нескольких большихстран, чьи собственные резервы полностью состоят из золота.

В 1925 г. Великобритания вернулась к золотому стандарту, зафиксировав цену фунта в золоте на довоенномуровне. В 1931 г. она была вынуждена отказаться от золотого стандарта, когдаиностранные держатели фунтов (включая несколько центральных банков) потерялидоверие к ее обязательству поддерживать стоимость валюты и стали переводитьсвои фунтовые вклады в золото.

В июле 1944 г. на валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (Нью Гэмпшнр) была образована Бреттонвудскаявалютная система, которая представляла собой системумежгосударственного золото-девизного стандарта, основанного на золоте и двухрезервных валютах — долларе США и фунте стерлингов. Данные валюты являлисьбазой для определения валютного паритета и валютного курса ряда государств, атакже служили в качестве ключевой валюты, выполняющей функции международногоплатежного и резервного средства. В целях закрепления за долларом статусаглавной резервной валюты США приравняли его к золоту и продолжали осуществлятьего обмен иностранным институтам по официальной цене, установленной исходя из золотогосодержания данной валюты. В результате установился так называемый долларовыйстандарт, т.е. мировая валютная система, основанная на господстве доллара,который пользовался повышенным спросом.[8]

Эта системаспособствовала расширению международного торгового оборота, а также роступромышленного производства. В то же время эта система ослабляла экономическиепозиции США и Великобритании, так как международный валютный механизм позволялэтим странам расплачиваться с другими государствами вместо золота национальнымиденежными знаками. Такой механизм стимулировал сохранение устойчивого дефицитаплатежных балансов названных стран, создал условия для накопления ими внешнейкраткосрочной задолженности в таких размерах, которые намного превышали ихзолотовалютные резервы. Это способствовало снижению устойчивости обеихрезервных валют и вызвало резкое ухудшение международной валютной ликвидности.

Бреттонвудская валютная системане обеспечивала равные права всем ее участникам. Неравноправный валютныймеханизм способствовал укреплению позиций США в мире в ущерб другимгосударствам и всему международному сотрудничеству. Поэтому противоречияпослевоенной валютной системы постепенно ее расшатывали, а структурные принципыперестали соответствовать условиям производства, мировой торговли.[9]

В 1971 — 1973 гг. долларСША фактически утратил право быть единственной резервной валютой, посколькуроль таких валют наравне с долларом США стали выполнять национальные валютыдругих стран, а также международные расчетные единицы (ЭКЮ, СДР).

Общемировой экономическийкризис способствовал резкому увеличению требовании обмена долларов США назолото. Поэтому с целью предотвращения массового оттока из страны золота США водностороннем порядке объявили о прекращении свободного его обмена на доллары.Была отменена официальная долларовая цена на золото. В результате этого с 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В 1973 г. ряд экономически развитых стран осуществили переход к плавающим курсам своих национальныхвалют.

Структурные изменения вмировом хозяйстве явились объективной предпосылкой создания новой валютнойсистемы. В 1976 г. была введена и юридически оформлена Ямайская валютнаясистема, базой функционирования которой явились специальные правазаимствования вместо золото-девизного стандарта. В рамках такой системы долларСША практически сохранил статус основной резервной валюты. Однако в качестведанной валюты стали шире использоваться немецкая марка и японская иена.

Ямайская валютная системапредполагала, что, помимо СДР, страны могут устанавливать паритетныесоотношения к любой валюте, кроме золота. Этим было узаконено стремлениегосударств к многовалютному стандарту. Был узаконен режим плавающих валютныхкурсов и странам — членам МВФ было предоставлено право выбора любого режимавалютного курса. Между тем режим плавающих валютных курсов не мог обеспечить ихстабильность, а также сбалансированность расчетов между странами. Поэтомуцентральные банки государств начали осуществлять валютную интервенцию, т.е. засчет официальных золото-валютных резервов и кредитов по межбанковскимсоглашениям стали вмешиваться в операции на валютном рынке с целью воздействияна курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной.[10]

Создание Ямайскойвалютной системы способствовало усилению межгосударственного валютногорегулирования через МВФ, который был наделен полномочиями по надзору завалютной политикой стран — участниц этой системы.

Созданнаяв рамках Экономического и валютного союза (ЭВС) ЕС единая валюта – евро – завосемь лет своего существования приобрела статус одной из двух ведущих мировыхвалют, оттеснив японскую иену, швейцарский франк и британский фунт стерлингов.В 1999 г. евро был введен в безналичный оборот, а с 2002 г. — в наличный оборот стран-членов зоны евро. Вначале в зону вошли 11 из 15 (на тот момент)стран Евросоюза: Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия,Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция.

Валютныйопцион – это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право,но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранееоговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо отрыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передатьпокупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупательпожелает осуществить опционную сделку.

Золотойстандарт — международная валютная система, основанная на официальномзакреплении странами золотого содержания в единице национальной валюты собязательством центральных банков покупать и продавать национальную валюту вобмен на золото.

Бреттонвудская валютнаясистема — это система так называемых фиксированных валютных курсов, которые насамом деле колеблются в определенных пределах и изменяемы.

Яма́йскаявалю́тная систе́ма — современная международная валютная система, основанная на модели свободнойконвертации валют для которой характерно постоянное колебание обменных курсов.

Учебная литература

1. Валютный курс имеждународные финансы / Под ред. А.Г. Шульгина. – М.: Финансы, 2007.

2. Валютный рынок ивалютное урегулирование / Под ред. И.Н. Платоновой. — М: БЕК, 2006.

3. Деньги. Кредит.Банки / Под ред. О.И. Лаврушина – М: Финансы и статистика, 2007.

4. Доронин И.Г.Валютный рынок России. – М.: Финансы, 2008.

5. Кралев Н.Валютные аналитики о рыночных перспективах доллара и евро. – М.: ИНФРА-М, 2007.

6. Международныевалютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: БЕК, 2006.

7. Новая европейскаявалюта евро. Программа ТАСИС МГУ им. М.В. Ломоносова / Под ред. В.И. Рыбина – М.:Финансы и статистика, 2008.

8. Финансы и кредит/ Под ред. Д.Н. Левина. – М.: Финансы и статистика, 2006.

9. Финансы, денежноеобращение и кредит / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. – М.:ИНФРА-М, 2006.

10. Финансы, денежноеобращение и кредит /Под ред. Н.Ф. Самсонова. – М.: Финансы, 2008.