Реферат: Фондовые индексы

/>ЗАЧЕМНУЖНЫ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ?_ 3

ИСТОРИЯИ ГЕОГРАФИЯ ИНДЕКСОВ_ 3

Индексы фондового рынка  США__ 3

Индексыдругих стран_ 10

Российскиефондовые индикаторы. 12

ИНДЕКСНЫЕФОНДЫ, РЕАЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ, ИНДЕКСНЫЕ АКЦИИ    17

МЕТОДОЛОГИЯПОДСЧЕТА ИНДЕКСОВ. 18

МЕТОДОЛОГИЯРЕАЛЬНЫХ ИНДЕКСОВ_ 21

СКОЛЬКОНУЖНО ИНДЕКСОВ?_ 22

СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ: 24

ЗАЧЕМНУЖНЫ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ?

Идеальный фондовый индексдолжен отвечать следующим основным целям, оправдывающим ожидания егопользователей:

• точно и своевременно отражать ситуациюна всем, индицируемом им рынке в целом;

• быть хорошим инструментом дляпрогнозирования направления движения рынка, удобным средством для предсказанияситуации при помощи инструментов технического анализа;

• давать ответ крупным инвесторам,которые производят значительные стратегические инвестиции на различных рынках,на какой из них делать ставку;

• служить инструментом для фьючерсных иопционных контрактов с целью хеджирования рисков как по рынку, так и поотдельным его показателям (например, по процентным ставкам);

• служить базой для созданияоптимального портфеля в категориях «надежность» — «доходность»;

• показывать базовую минимальнуювеличину дохода, который должен получить трейдер (управляющий портфелем ит.д.), работающий на характеризуемом индексом наборе фондовых ценностей либо нааналогичном (коррелируемом) рынке;

• служить инструментом оценки качестваработы конкретных управляющих компаний по сравнению со среднеотраслевымизначениями и рынком в целом;

• характеризоватьдеятельность регулирующих органов на рынке (в стране), на котором обращаются(где эмитированы) приведенные в портфеле индекса инструменты, отражать экономическуюситуацию и инвестиционный климат.

/>/>ИСТОРИЯ И ГЕОГРАФИЯ ИНДЕКСОВ/>/>Индексы  фондового рынка  США

Dow Jones Indexes. 3 июля 1884 г. выдающийся финансист Чарльз Доу предложил первыйбиржевой индекс Dow Jones Railroad Average, который большей частью состоял из железнодорожных компаний (9 —железнодорожных и 2 — промышленные).

Методика его расчетадля удобства применения в ходе торгов была простейшей: бралось среднееарифметическое цен, входящих в него 11 акций. Значение индекса на закрытиепервого дня составляло 69,93 пункта (суммарная стоимость входящих в него акцийна тот момент составляла 769,23).

26 мая 1896г. вводится еще один индекс, названный «промышленный средний»,Dow Jones Industrial Average (DJIA, DJA), который рассчитывалсяаналогичным образом и состоял уже из промышленных компаний. С тех пор этотиндекс остается самым популярным биржевым индексом в мире.

В 1928 г. вметодику расчета индекса было введено изменение: вводился специальный множитель(текущий делитель, current divisor), призванный предотвратить искажения значений, вызванныедроблением акций (stock split), выплатой дивидендов, изменением в составе его листинга.

В 1929 г., уже гораздопозже смерти мистера Доу (скончавшегося в 1902 г. на 51-м году жизни), в оборотбыл введен индекс коммунальных компаний Dow Jones Utility Average.С начало он состоял из акций 20 коммунальных компаний. Потомколичество компаний в листинге было уменьшено до 15 и в дальнейшем неизменялось.

В 1970 г. былопересмотрено название самого первого индекса Dow Jones Railroad Average. Так как в листинг«железнодорожного» индекса входили на тот момент также акции авиакомпаний идругих грузоперевозчиков, его стали называть «транспортным» Dow Jones 20 Transportations Average

Венцом всех трехиндексов на сегодняшний день является Dow Jones Composite average, в который входят 65 акций, относящихся к другим индексам семействаDow Jones и торгуемых на NYSE.

Методологиярасчета индексов за все время практически не менялась, однако входящие влистинг акции менялись неоднократно. Из всех входящих в индексы акций только General Electric может похвастаться завиднойустойчивостью, остальные же акции то входили, то выходили из него и вообщепропадали с рынка. Следует заметить, что в Dow Jones достаточно долго не включались акциикомпаний «новой» экономики и их включение принесло значению индекса большиехлопоты. Хотя стоит признать, что факт включения повысил представительностьиндикатора и приблизил его состав к реальному раскладу сил на фондовом рынкеСША.

Фьючерсы на индексы Dow Jones торгуются на Chicago Mercantile Exchange .

NYSE Indexes. Индексы Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock exchange, NYSE) — типичные биржевыеиндексы, для которых в качестве одного из неизменных параметров включения влистинг является торгуемость ценной бумаги на этой бирже.

В листингбиржевых индексов входят акции, состоящие в листингах биржи, а главный индексобычно включает в себя все акции, торгуемые на указанной площадке.

Главныминдексом NYSE является сводный индекс биржи NYSE Composite. Этот индекс взвешивает постоимости (с учетом корректировок, связанных с дроблениями, слияниями, поглощениями)акции всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-Йоркской фондовойбирже (около 2300 компаний). Индекс NYSE Composite, по сути, представляет собой среднюю стоимость акции на бирже и,в отличие от индексов семейства DowJones, измеряется не в пунктах, а в долларах.

Фьючерсы поиндексам NYSE торгуются на самой бирже, опционы с фьючерсными контрактами — наНью-Йоркской бирже фьючерсов, являющейся подразделением NYSE.

АМЕХ Indexes. Американская фондоваябиржа — American Stock Exchange представлена тремя индексами. Первый из них — АМЕХ Major Market Index является не более чемответом на существование индекса Dow Jones Industrial AVR. Имеет аналогичную методику листинга и расчета, будучи простымсредним 20 крупнейших промышленных компаний. Достаточно необычным для биржевыхиндексов является то, что часть включенных в этот индекс компаний торгуется на NYSE.

Фьючерсы поэтому индексу торгуются в Чикаго на бирже Chicago Mercantile Exchange.

Большийинтерес представляет второй индекс биржи — АМЕХ Market Value Index. Созданный в 1973 г.индикатор включает в листинг более 800 видов акций, зарегистрированных наАмериканской фондовой бирже и охватывающих практически все существующиеотрасли. Интересен факт включения в индекс американских депозитарных свидетельстви подписных сертификатов. Еще одной его особенностью является расчетнаяреинвестиция выплачиваемых по ценным бумагам дивидендов.

Опционы по этому индексу торгуются на АМЕХ.

Еще один индекс — АМЕХ Composite — обобщенный композитныйиндекс всех видов ценных бумаг, торгуемых на АМЕХ, который начал публиковатьсяс 29 декабря 1995 г.

NASDAQIndexes. 8 февраля 1971 г. началась торговля на первом в мире электронномрынке — National Association of Dealers Automated Quotation (NASDAQ)

В 1994 г.среднегодовые обороты NASDAQ превысили обороты NYSE. В 1998 г. произошло слияние NASD и AМЕХ в единую Nasdaq Amex Market Group.

Группаиндексов NASDAQ представлена:

 NASDAQ Composit (часто называют просто NASDAQ) — сводный индекс,учитывающий поведение 4381 американской и зарубежной корпорации («взвешиваниепо капитализации»), прошедших листинг в системе (общей капитализацией около6000 млрд долл.). история площадки способствовала тому, что большинство этихкомпаний — представители «новой» экономики, разработчики и изготовителикомпьютерного «железа», программного обеспечения; телекоммуникационные ибиотехнологические компании. Еще одной особенностью можно считать наличиезначительного числа иностранных компаний, больше, чем на NYSE и АМЕХ вместе взятых.

• NASDAQ National Market Composipe— аналог главного индекса NASDAQ по листингу National Market, части биржевой системы.

• NASDAQ-100, в который входят 100компаний «новой» экономики, сгруппированных по отраслям. Особенностью этогоиндекса является не просто «взвешивание по капитализации», но и внесениядополнительного ежеквартально уточняемого весового коэффициента по каждой акции(начиная с 1998 г.), который вносит в поведения индекса дополнительнуюнепредсказуемость, хотя, по мнению разработчиков методики, является полезным.

• Множеством отраслевыхиндексов, среди которых Nasdaq Financial-100, Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnologe. Эти индексы отражают положение в соответствующих отрасляхамериканской экономики и интереса для off-shore-пользователей не представляют. В методологию индексов они такжене привносят ничего нового.

Фьючерсы иопционы на индексы NASDAQ торгуются в Чикаго на биржеChicago Mercantile Exchange.

Standard&Poor’s(S&P) Indexes. Одними из самых популярныхиндексов в мире являются индикаторы, рассчитываемые крупнейшим рейтинговымагентством Standard&Poor’s (S&Р). Свою историю большинст­во из них ведет с 1941—1943 гг.

• Standard&Poor’s 500 — главный индекс, рассчитываемый по500 крупнейшим (наиболее капитализированным) американским компаниям сприменением технологии «взвешивания по капитализации». На сегодняшний деньукрупненная отраслевая пропорция в нем следующая: 400 промышленных компаний, 20транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых. В представительности индекс незамыкается на NYSE, хотя в нем представлено более 80% торгуемых на ней выпусков (порыночной стоимости), в его листинге присутствуют также акции, торгуемые на АМЕХи во внебиржевом обороте.

Этотиндикатор является одним из самых признанных по щенке экономики США в целом исчитается самым почитаемым среди связанных с реальным сектором трейдеров именеджеров.

• Standard&Poor’s 100 — «взвешенный по капитализации»индекс 100 крупнейших компаний США, по которым существуют опционы на Чикагскойтоварной бирже (Chicago Mercantile Exchange). Состоит преиму-цественно из промышленных корпораций.

• Отраслевые индексы Standard&Poor’s — это около 90 индексов, индуцирующихпрактически все отрасли экономики США.

• Существует огромноеколичество других индексов, рассчитываемых S&P. Географические индексы Standard&Poor’s — охватывают большую часть регионовЗемли, в которых торгуются ценные бумаги. Существуют также индексы,группирующие компании по размеру капитализаций. Среди основных таких индикаторов можно привести: S&PEurope 350, S&P Asia Pacific 100, S&P Latin America, S&P MidCap400, S&P SmollCap600, S&P rEIT Composite, S&P/BARRA Growth &Value, S&P/TOPIX 150, S&P/TSE 60, S&P/TSE Canadian MidCap,S&P/TSE Canadian SmallCap.

Практическивсе индексы S&P имеют общую методологию, в связи с чем их легко сопоставлятьмежду собой.

Фьючерсы иопционы на индексы S&Р торгуются в Чикаго на бирже Chicago Mercantile Exchenge.

RussellIndexes. Индексы, издаваемыекампанией Frank Russell Company (Tacoma WA), одними из первых стали отражать поведение компаний, отобранныхпо признаку величины капитализации. Это новшество позволяет более четкооценивать влияние экономики на крупный и малый бизнес в отдельности.

• Rassell 1000 Index отражает поведение 1000наиболее высоко капитализируемых компаний Америки.

• Rassell 2000 Index предназначен для индексациикомпаний с малой капитализацией (smoll cap companies — компании с капитализацией менее 380 млн долл.).

Wilshire5000. Крупнейший рыночныйиндекс, в листинг которого включены 5000 компаний, прошедших листинги на NYSE, AMEX, NASDAQ..

Goldman Sachs Technology Indexes (GSTI)

•Достаточно интересные индексы для специалистов в областитехнологических компаний. Типовая методика расчета и узкая направленностьделают индексы удобными для работы специалистов в индуцируемых областях. Среди них можно выделить: GSTIHardware Index (GHA), GSTI Internet Index (GIN), GSTI Multimedia NetworkingIndex (GIP), GSTI Semiconductor Index (GSM), GSTI Software Index (GSO), GSTIServices Index (GCV). Названия индексов говорятсами за себя и в комментариях не нуждаются; существование этих индексовпоказывает, как далеко можно зайти на почве сужения индуцируемой области, хотя,возможно, наличие таких индексов и имеет смысл.

Value Line Indexes. Эти индексы представляютпрактический интерес в связи с особенностями методик их расчетов. Эта группапринадлежит компании Value Line и представлена двумя индексами —Value Line Composit ( Arithmetic) Index и Value Line Composet ( Geometric ) Index. В листинг индексоввключены акции более 1700 компаний.

Особенностьметодологии состоит в равном количестве начальных средств, определенных вкаждую из акций. Например, на 1000 долл. можно приобрести 10 акций по 100долл., или 1000 акций по 1 долл. Видно, что при такой методике расчета индексподвержен большим колебаниям и своеобразному отражению происходящихэкономических процессов. Эта методика слабо отражает ситуацию на рынке в целом,зато очень полезна для динамических спекулянтов на рынке.

/>/>Индексы других стран

В отличиеот Соединенных Штатов Америки, количество индексов в других странах значительнониже, а для off-shore-пользователей обычно интерес представляет только один из них.Причины этого просты: во-первых, капитализация не американских рынков ниже,во-вторых, влияние поведения акций региональных компаний на другие рынки такженевелико.

Кроме основныхиндексов, имеющих происхождение страны индексации, практически на каждом рынкепредставлена целая линейка индикаторов крупных инвестиционных банков,информационных и рейтинговых агентств, осуществляющих экспансию на региональныерынки, в том числе и таким способом.

Рассмотрим важнейшие изрегиональных индексов других стран.

FTSE Indexes. На третьем повеличине и одном из первых в мире фондовом рынке существует несколько индексов.Старейший индекс Великобритании, созданный агентством Financial Times в 1935 г., носит название Financial Times Industrial Ordinary Share Index или сокращенно FT-30 (FTSE-30). Более популярным ираспространенным на сегодняшний день является FTSE-100 (Footsie). Расчетом и публикациейэтих индексов занимается компания FTSE International.

FT-30 (FTSE-30) включает в себя акции 30 крупнейших промышленных и торговыхкомпаний; рассчитывается как геометрическое среднее (корень 30-й степени изпроизведения курсов акций, входящих в листинг).

FTSE-100 насчитывает в листинге акции 100 компаний и не ограничиваетсяпромышленными и торговыми. Отбор акций в листинг производится специалистами,среди которых есть представители газеты Financial Times. В настоящее времякапитализация компаний, входящих в листинг этого индекса, отражает 70% общейкапитализации фондового рынка Великобритании. Расчет производится взвешиваниемкурсов акций компаний по рыночной капитализации с 3 января 1984 г., когдазначение индекса, составляло 1000.

FTSE Mid 250— индекс, в листинг которого входят следующие после первойсотни 250 компаний Великобритании (по рыночной капитализации). Рассчитывается с1985 г., когда его значение составляло 100; призван характеризовать рынок акцийсредних компаний, которые в Великобритании составляют 20% экономики.

FTSE-All Share — представляет выборку из всех акций по аналогии с другимииндексами.

DAXIndexes. Индексы деловой активности Германии рассчитываются поФранкфуртской фондовой бирже, среди них:

DАХ 30 — основной, важнейший и авторитетнейший индекс Германии,исчисляемый по 30 наиболее крупным акциям, их котировки «взвешиваются покапитализации».

Xetra DAX — индекс, практически совпадающий с DАХ 30, однако рассчитываетсяпо данным электронной сессии, которая длиннее обычной.

DАХ 100 — аналог DАХ 30, за исключением присутствия в его листинге большегоколичества акций.

СDАХ— композитный индекс по 320 акциям.

САС Indexes. Основными французскимииндексами являются САС-40 и САС General. Абсолютно классические индексы, включающие в листингсоответственно 40 и 250 крупнейших французских корпораций, рассчитываютсясовместно Парижской биржей и Обществом французских бирж. На начальную датурасчета — 31 декабря 1987 г. значение САС-40 составляло 1000 пунктов.

NikkeiIndex. Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) включает в листинг акции 225 ком­паний, оборачивающихся накрупнейшей после амери­канской (NYSE) Токийской фондовой бирже. Методика расчета этого индексаполностью совпадает с методи­кой Dow Jones Industrial Average; публикуется с 1950 г.

TopixIndex — японский индекс,публикуемый с 1968 г., в качестве базы для листинга которого взяты все акции,торгуемые на первой секции Токийской фондовой биржи; рассчитывается по методу«взвеши­вание по количеству выпущенных акций».

TSEIndexes. Торонтская биржарассчитывает индекс TSE 300, как «взвешивание по капитализации» 300 кор­пораций,торгуемых на этой бирже, представляющих 14 секторов экономики Канады. Началорасчета индек­са — 1975 г., когда его значение составляло 1000.

IPSIndex. 1РС Index рассчитывается Мексиканской фондовой биржей. Представляет собойзначение, «взвешенное по капитализации» 35 ведущих мекси­канских компаний.Начало расчета индекса — 30 октя­бря 1978 г., когда его значение составляло0,78. Лис­тинг индекса пересматривается каждые два месяца.

Bovespa. Индекс Bovespa рассчитывается по наибо­лее ликвидным акциям, включенным влистинг биржи в Сан-Паулу (Бразилия).

HangSeng. Ведущий азиатский индекс Hang Seng рассчитывается поданнымГонконгской фондовой бир­жи. 33 акции, включенные в листинг индекса, состав­ляютоколо 70% от капитализации всех торгуемых на ней выпусков и в основномпредставляют пять секто­ров рынка — производство, коммерцию, финансы,коммунальные услуги и землевладение. Начало публи­кации индекса — 31 июля 1964г., когда он составляя 100 пунктов.

Российские фондовые индикаторы.

Несмотря наотносительное «младенчество» россий­ского рынка ценных бумаг, российскиекомпании пре­успели в области строительства индексов и на сего­дняшний деньмогут похвастаться изрядным их количе­ством и разнообразием подходов. Причемсегодня вы­жили лишь сильнейшие, которые честно констатируют достаточнонеприглядную ситуацию на рынке ценных бумаг в России.

Первыми индикаторамифондового рынка в России были индексы ROS-30 инвестиционного банка CS First Boston и индекс агентства «СкейтПресс». Несколько позже на этот рынок вышло агентство АК&М с целой сериейиндексов.

Следующим из ведущих появился индекс РТС.

На информационныхлентах представлен также ин­декс The Moscow Times Index (MTMS).

Рассмотрим основные,значимые для российского рынка и информативные для трейдеров индексы.

АК&М Indexes. Семейство индексов АК&Мпред­ставлено сводным индексом АК&М, индексом акций промышленныхпредприятий, индексом акций «второго эшелона», 11 отраслевыми индексами ииндексом АДР.

Сводныйиндекс АК&М — призван характеризоватьвесь рынок ценных бумаг. На 1 марта 2001 г. в листин­ге этого индекса былопредставлено 50 акций. Дата начала расчета сводного индекс АК&М — 1сентября 1993 г., начальное значение равно 1000.

Индексакций промышленных предприятий АК&М — включаетв себя акции промышленных предприятий. На 1 марта 2001г. в листинге этогоиндекса было пред­ставлено 35 акций. Дата начала расчета промышлен­ного индексаАК&М — 1 сентября 1993 г., начальное значение равно 1000.

Индекс акций «второгоэшелона» АК&М — листинг включает в себяакции «второго эшелона». На 1 марта 2001 г. в листинге было представлено 40акций. Да­та начала расчета индекса акций «второго эшелона» — 15 октября 1997г. Начальное значение равно 1000.

Отраслевыеиндексы АК&М — это индексы акцийпромышленных предприятий, банков, нефтегазодобывающей отрасли, нефтехимии,цветной металлургии, черной металлургии, энергетики, связи, транспорта,химической промышленности, машиностроения.

Индекс АДР АК&М — листинг включает в себя акции компаний, выпустившихдепозитарные расписки. На 1 марта 2001 г. в листинге было представлено 10 ак­ций.Дата начала расчета индекса АДР — 17 ноября 1997 г. Начальное значение равно1000

Всефондовые индексы АК&М рассчитываются по одинаковой схеме, в основе которой лежитопределение относительного изменения суммарной капитализации компаний листинга.Исключение составляет индекс АДР, который учитывает только ценные бумагиэмитентов, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках.

Листинги индексовАК&М очень широки и включают в себя порой акции с достаточно низкойликвидностью, из чего следует особенность расчета — расчет капита­лизацииведется на базе котировальных цен.

Допуск в листингосуществляется по принципу влия­ния ценных бумаг эмитентов на рыночнуюситуацию. В качестве основных факторов, определяющих степень такого влияния,принимаются рыночная капитализа­ция и ликвидность акций.

RTSIndexes. В семейство индексов RTS входят ин­декс RTSI, RTST и рассчитываемый индекснымагентст­вом РТС-Интерфакс индекс RUX.

Индексы РТС являютсякапитализационными и рас­считываются как отношение суммарной рыночной ка­питализацииакций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночнойкапитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индексана начальную дату.

Расчетрыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количествевыпушен­ных эмитентом акций. Отличительной чертой каждого индекса являютсяпериодичность его расчета и метод расчета цены акции.

RTSI— индекс РТС является единственным офици­альным индикаторомФондовой биржи РТС. Начальное значение индекса: на 1 сентября 1995 г. — 100.

RTST— технический индекс РТС рассчитывается в течение торговой сессии(с 11:00 до 18:00) один раз в минуту. Начальное значение индекса: на 31 декабря1997 г. (18:00) — 396,858.

 Отметим, что с 1 января 2000 г. порешению совета директоров РТС в методику расчёта индексов RTSI и RTST были внесены изменения:действовавшая до 01.2000 методика расчета индексов РТС была основана на ценовойинформации об акциях, включенных в категорию «А» списка ценных бумаг РТС.Согласно решению, принятому советом директоров РТС, с 1 января 2000 г. делениеСписка ценных бумаг Торговой системы РТС на категории «А» и «Б» отменено. Вэтой связи Информационный комитет РТС внес изменения в методики расчета индекса«RTSI» иТехнического индекса «RTST» в части, определяющей правила составления списков для расчетаиндексов. С 5 января 2000 г. список ценных бумаг для расчета индексов РТСсостоит из акций, входящих в Котировальные листы первого и второго уровней, атакже акций, отобранных Информационным комитетом на основе экспертной оценки.Экспертная оценка основана на использовании следующих характеристик:

·    капитализация, рассчитанная по цене лучшего предложения напокупку, среднедневной объем торгов,

·     частота заключения сделок

·     наличие спроса и предложения,

·     величина спрэда между спросом и предложением,

·     иные факторы, влияющие на ликвидность акций.

Список для расчета индексов РТС может пересматриваться нечаще, чем один раз в три месяца. При принятии решения о составе спискаисследуются характеристики акций за три календарных месяца. В список длярасчета индексов включаются ценные бумаги, входящие на конец исследуемогопериода в Котировальные листы первого и второго уровней, и акции, отобранные наоснове экспертной оценки. Изменения в списке ценных бумаг для расчета индексовРТС вступают в силу через месяц после окончания исследуемого периода. Список,действующий с 5 января 2000 г., составлен на основе данных за период с 1 сентябряпо 30 ноября 1999 г. При этом капитализация акций, выбранных для включения виндексы, составляет более 95% капитализации всех акций, допущенных к обращениюв РТС.

RUX— (ранее именовавшийся Сводный индекс РТС-Интерфакс)рассчитывается индексным агентством РТС-Интерфакс по методике, победившей вконкурсе на лучшую методику расчета фондового индекса, про­водимого ФКЦБРоссии. Индекс RUX рассчитывается в рублевом и валютном (долларовом) значениях.

При расчете индекса RUX используется информация оценах подтвержденных сделок в РТС и ценах сделок с акциями АО «Газпром»,заключенных на Московской фондовой бирже (МФБ). Источниками получения ин­формацииявляются НП «Фондовая биржа РТС» и НП «Московская фондовая биржа». Начальноезначение индекса: на 5 января 1998 г. принято за 100.

RBKComposite Index. RBKCompositeIndex, рассчи­тывается и публикуется агентством «РосБизнесКонсал­тинг»с 1 сентября 1997 г., когда значение индекса со­ставляло 100 пунктов.

Методология,применяемая для его расчета, доста­точно классическая, основана насреднегеометричес­ком «взвешивании котировок», поступающих с трех торговыхплощадок (ММВБ, РТС и МФБ). В настоящее время в индекс включены (отобраныэкспертной ко­миссией) 14 компаний, составляющих «вершину» рос­сийского рынкаакций.

Real IndexRosCapital. В качестве примера россий­ского реального индекса можно привести«Реальный Индекс РосКапитал (Real Index RosCapital)», регуляр­ный обсчет которого ведется с 28 августа 2000 г., аего компания-владелец — индексный фонд ОАО «Базовый индекс капитала» (Basic Index Capital, Corp.) — зареги­стрирована 25мая 2000 г.

Теперь и у участниковроссийского рынка появился инструмент, позволяющий приобретать часть всегорынка.

В области методологии у«Реального индекса РосКа­питал» есть существенные отличия:

• В листинг (портфель) включаются всефондовые ценности, обращающиеся на организованных рынках России и имеющиеликвидность не ниже заданной ве­личины. Поэтому в расчете (и соответственно впортфе­ле) участвуют цены привилегированных акций и обли­гаций наряду с акциямиобыкновенными, а также госу­дарственные обязательства наряду с частными.

• В качестве единицы длявключения в индекс рас­сматривается вид ценной бумаги, а не компания цели­ком,из этого и исходят при «взвешивании».

• Реальный индекс РосКапитал являетсявеличиной, производной от стоимости акций ОАО «Базовый Ин­декс Капитала».

. Легко заметить двеособенности в построении отечественных индексов:

•. Все основные индексыроссийского фондового рын­ка в целом достаточно хорошо коррелируются междусобой. Объяснение этому довольно простое: российский фондовый рынок остаетсядовольно узким с точки зрения по настоящему ликвидных акций. После кризисаавгуста 1998 г. на всем фондовом рынке, включая все торговые площадки, мынайдем от силы 10— 15 эмитентов, чьи ценные бумаги отвечают даже такомупростому критерию, как наличие хотя бы одной подтвержденной сделки в день. Вэтих условиях фондовые индексы, в большинстве опирающиеся на одни и те жебумаги, двигаются в основном параллельно.

• Вторая особенность российских фондовыхиндексов состоит в их номинации в иностранной валюте. Многие Российские индексыноминированы в долларах. Помимо стремления обезопасить переоценку портфеля отдевальвационных процессов, данный фактор косвенно свидетельствует о высокойзависимости российского фондового рынка от действий нерезидентов.

/>/>ИНДЕКСНЫЕ ФОНДЫ, РЕАЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ, ИНДЕКСНЫЕ АКЦИИ

Обширная статистика,собранная за время сущест­вования индексов, свидетельствовала, что индексыобладают не только большей устойчивостью, но и что динамика их роста зачастуюгораздо лучше, чем у от­дельно взятой акции.

Инвесторы,глядя на поведение индекса, желали приобрести именно его хорошо сбалансированныйи дифференцированный портфель.

Вложения в опционные ифьючерсные контракты на индекс не отвечали желаниям участников рынка, так какпреследовали другие цели и динамика, последних коррелировала с динамикойиндексов не всегда и не аб­солютно. Спрос породил предложение, стали появлятьсяреальные воплощения индексов, сначала в виде порт­фелей акций — составляющихиндексов, а потом и в ви­де индексных акций (Indexes Shares), индексных фондов (Indexes Faunds) и реальных индексов (Real Indexes).

Все эти перечисленныеинструменты сами являются объектом купли/продажи, однако сделки по ним совер­шаютсяс оглядкой на цены составляющих их листинг ин­струментов и фактически жестко кним привязаны.

В качестве примераможно привести NASDAQ 100 Shares. Это «акции», привязанные к индексу NASDAQ 100 (NASDAQ 100 Index), первоначальная ценакоторых со­ставляла 1/40 часть индекса. Среди других аналогич­ных котирующихсяна NASDAQинструментов — депозитарные расписки SPDRS, привязанные к индексу Standard & Poor’s 500 Composite Stock Price Index; ак­ции, основанные на Standard & Poor’s 400 Mid-Cap Index, Select Selector SPDRS Funds, Dow Jones Industrial Average и World Equity Benchmark

МЕТОДОЛОГИЯ ПОДСЧЕТА ИНДЕКСОВ.

Наиболее общая ипризнанная методика построе­ния «модели» индекса такова:

1. Выбирается рынок. Вкачестве такового обычно используются либо отдельно взятые торговые пло­щадки-системы,либо совокупность ценных бумаг, об­ращающихся (выпущенных) в каком-либо регионе(стране).

2. Производится отборценных бумаг для включения в листинг индекса. Цель, которую ставит перед собойкомпания — владелец индекса, — отобрать наиболее значимые для этого рынкаценные бумаги, наиболее полно отражающие его многообразие (репрезентатив­ность).При этом обычно ведется учет и других параме­тров, важнейшим из которыхявляется ликвидность отобранных ценных бумаг. Индексы биржевых площа­док илиторговых систем обычно включают все ценные бумаги, оборачиваемые на этойплощадке.

3.Выбираются информационные партнеры, постав­ляющие необходимые для расчетаиндекса параметры. Обычно в качестве таковых используются данные вы­бранныхторговых площадок либо данные информаци­онных агентств по реальным сделкам.

4.Производится«взвешивание» ценных бумаг для определения влияния той или иной на индекс.Обычно в качестве методики «взвешивания» применяется принцип пропорциональностирыночной капитализации, т.е. ценная бумага тем больше значит для рынка, чемвыше ее суммарная рыночная капитализация, и наоборот.

5.Непосредственный расчет индекса ведется в основном по двум методикам:

Первая —«методика прямого расчета». По этой методике индекс в каждый момент времени (накаждый период) равен результату функции от котировок на этот момент времени (заэтот период). Например, при выборе в качестве базовой формулы средневзвешенногоарифметического значения индекс в каждый момент времени будет равен частному отсуммы произведений цен всех акций, включенных в листинг индекса на их весовыекоэффициенты, деленному на сумму весовых коэффициентов.

При «вырожденном»случае (когда весовые коэффициенты равны единице) мы получаем случай синдексами типа Dow Jones, когда индекс равенчастному от суммы цен всех акций, включенных в листинг индекса, деленных наколичество акций в листинге.

Почтивсегда после вычисления индекса его умножают/делят «на коэффициент приведения,который служит для создания запо­минающегося числа на начальный момент времени(реже) или для существования условной непрерывной производной на всем графикеиндекса (чаще), которая может отсутствовать либо из-за событий эмитента(например, сплит акций), либо из-за событий индекса (изменения в листинге).

Вторая —«методика индексного расчета». По этой методике в каждый момент времени (накаждый период) вычисляется совокупная стоимость виртуального портфеля какфункция от котировок акций на этот момент времени. Полученное значение делит­сяна аналогичным образом полученную стоимость виртуального портфеля на моментначала расчета индекса и умножается на начальное значение (либо делится напредыдущее значение порт­феля и умножается на предыдущее значение индекса). Дляпри­ведения значений индекса в этом случае используют аналогич­ную методику.

Здесьследует заметить, что из-за особенностей расчета, а также по некоторым другимпричинам некото­рые теоретики отказываются признавать индекс Dow Jones чистым индексом.

Однакодругие специалисты не согласны с такой позицией. Суще­ствует определениеиндексов — индикаторов фондо­вого рынка, и при всех нюансах оно фактическидоста-точно точно совпадает с выше приведенным. Под это определение подпадаютвсе описанные индексы вне зависимости от методики расчета. Более того, человек,обладающий элементарными математическими знаниями, приведет вторую из описанныхметодику расчета индекса к пер­вой линейным способом, что говорит об их полнойтож­дественности.

Можноутверждать, что, независимо от того, по ка­кой методике рассчитываетсяиндикатор, он должен называться фондовым индексом, если формально под­падаетпод существующие определения.

Таким образом, устоявшаяся внастоящий момент общая методика расчета индексов лишь немного отли­чается отметодики, предложенной при их создании, но буквально каждый индекс имеетуникальные особен­ности, находящие своих поклонников.

Сплиты, консолидации и дополнительные эмиссии

Разницамежду указанными двумя группами индексов хорошо видна на примере анализа такихрыночных факторов, как дополнительная эмиссия акций, сплит (или дробление), атакже консолидация (или объединение).

Действительно,в случае изменения номинала акции (вариант сплита/консолидации) взвешенный покапитализации индекс никак не отреагирует на это изменение, поскольку изменениякапитализации в этом случае не произойдет. В то же время в случаедополнительной эмиссии увеличивается объем акций на рынке, что вызывает измененияв капитализации компании.

В результате с точкизрения математической формулы меняется значение взвешенного индекса, причем этоизменение не обусловлено рыночным или конъюнктурным фактором. В свою очередь сформальной точки зрения индекс невзвешенный никак не реагирует на проведениедополнительной эмиссии (влияние, вызванное изменением стоимости акций за счетпроведения дополнительной эмиссии, здесь не рассматривается).

Для избежания скачковиндекса вводятся так называемые «поправочные коэффициенты», решающиекосметическую задачу обеспечения гладкости траектории индекса в указанныемоменты.

МЕТОДОЛОГИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНДЕКСОВ

Реальные индексы нетолько можно анализировать в динамике, покупать фьючерсы и опционы на их зна­чение,но возможно купить и ценную бумагу, стоимость которой прямо пропорциональна(соответствует) зна­чению индекса. Особенность последних состоит в том, чтосоздается реальный (обычно закрытый) фонд, в портфель которого собираются(закупаются) фондовые ценности в соответствии с установленной методикой, апассивное управление портфелем заключается лишь в отслеживании соответствия егонаполнения указанной методике.

Колебания стоимостиакций такого фонда четко со­ответствуют колебаниям выбранного в качестве базо­вогоинструмента индекса.

Еслисуществует определенная методика для напол­нения портфеля ценных бумагзакрытого фонда и она является индексной, то значение индекса будет не болеечем значением рыночной стоимости акции, умноженной на коэффициент приведения(по обратной аналогии).

В последнее время сталисоздаваться фонды, не опирающиеся на индексные методики, при этом функ­циямииндекса иногда пренебрегают в пользу доходов акционеров либо простотымаркетинга. Такие фонды нельзя рассматривать как индексные, хотя, возможно, онии являются хорошим средством инвестирования.

В перспективепросматривается некоторое слияние пассивно управляемых фондов и фондовыхиндексов, что, в общем-то, полезно для инвесторов, аналитиков и всего фондовогосообщества.

/>/>СКОЛЬКОНУЖНО ИНДЕКСОВ?

Для начала следуетответить на вопрос, сколько мо­жет быть индексов?

Так как влистинг индекса можно включать фондо­вые инструменты, имеющие общий наборпризнаков, а признаков (тем более их комбинаций) может быть бес­численноемножество, соответственно и индексов мо­жет быть бесконечное количество.Наверно, единст­венным ограничением является только наличие не ме­нее двухфондовых ценностей, так как ситуация с одной является «вырожденной».

Аналогично можноисходить и из методик подсчета, как «взвешивание», так и «динамика» могутопреде­ляться множеством различных способов, и поэтому ог­раничений поколичеству индексов и с этой позиции не существует.

Вопрос, сколько нужно?Тоже достаточно банален, так как пока индексом пользуются, пока есть его почи­татели,индекс будет жить.

Важен вопрос, какимдолжен быть индекс, чтобы те, кто еще не определились либо не удовлетвореныпока­зателем используемого, избрали новый. Или более об­щий вопрос, какойиндекс выбрать себе для анализа?

Если обратиться ктаблице индексов, можно увидеть обилие индикаторов, порой характеризующих однии те же рынки с аналогичной методикой.

Теоретическииз группы индексов, корреляция меж­ду которыми близка к единице, важен толькоодин, а остальные, не представляют никакой информативнос­ти, и можнопредположить, что они либо отомрут, либо будут подсчитываться их владельцамидля самоудовле­творения.

Здесь важно неошибиться и не исключить из анали­за какой-нибудь важный индикатор. Например, внеко­торые промежутки времени индексы российского рын­ка очень сильнокоррелируются с индексом NASDAQ, однако вряд ли имеет смысл в этой связи отказывать­ся от индексаРТС. Поэтому, чтобы произвести четкий выбор, нужно анализировать достаточнобольшие про­межутки времени.

Незавидная участь ждетиндексы, в листинге кото­рых находятся бумаги, имеющие близкую к единицекорреляцию между собой. Индуцирование такого рын­ка не информативно, достаточноанализировать лишь один, отдельно взятый актив или несколько, имеющихсущественные различия в параметрах (например, срок погашения или надежностьэмитента), поведение всех остальных будет подчинено тем же законам.

Тяжелаясудьба у невостребованных, мало инфор­мативных индексов, к ним можно отнестимножество отраслевых, имеющих очень слабое реальное наполне­ние или интересныхочень узкому кругу специалистов. Трейдеры на таких рынках знают каждыйинструмент «в лицо», знакомы со всеми особенностями каждой цен­ной бумаги и вдополнительной информации не нужда­ются. Хотя эта группа находится в болеевыгодном по­ложении.

Например, в России на сегодняшний день не востре­бован практическини один отраслевой индекс (в широких кругах). Причина этого проста — слишкоммало ликвидных и капитализированных фондовых ценностей обращается на рынке.Однако при развитии фондового рынка, выходе на рынок новых эмитентов такиендексы будут востребованы и потенциальные пользователи будут обращать внимание,в том числе на историю значений — период регулярного подсчета.

Можно сказать, что на сегодняшнем информационом рынкеколичество существующих индексов значитэльно превышает потребность, поэтомукаждый найдёт для себя наиболее удобный и информативный, который будет отвечатьвсем потребностям и поставленным целям.

еще рефераты
Еще работы по банковскому делу