Реферат: Рынок ценных бумаг
Содержание
Введение
1 Рынок ценных бумаг и его сущность
1.1 История развития рынка ценных бумаг
1.2 Функции рынка ценных бумаг
2 Виды ценных бумаг и инструментов на их основе
2.1 Свойства и классификация ценных бумаг
2.2 Акция и вторичные бумаги на ее основе
2.2.1 Акция
2.2.2 Опцион эмитента на акцию (фондовый варрант)
2.2.3 Американские депозитарные расписки на российские акции
2.2.4 Подписное право на акцию
2.3 Инвестиционный пай
2.4 Облигация
2.5 Вексель
2.6 Чек
2.7 Банковский сертификат
2.8 Закладная и другие ипотечные ценные бумаги
2.9 Складское свидетельство
2.10 Коносамент
2.11 Производные финансовые инструменты на ценные бумаги
3 Участники рынка ценных бумаг
4 Структура рынка ценных бумаг
5 Государственное регулирование рынка ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Рынок ценных бумаг — это совокупностьэкономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг какинструментов финансирования и развития экономики. На РЦБ товаром являютсяценные бумаги. Поэтому РЦБ — это рынок торговли ценными бумагами. РЦБ являетсясоставной частью финансового рынка. Ценные бумаги называются фондовымиактивами. Отсюда РЦБ имеет второе название — фондовый рынок. Рынок ценных бумагсовместно с кредитным рынком призван обеспечивать финансирование и развитиеэкономики.
Существуют два основныхспособа финансирования экономики:
— Финансирование спомощью банковских кредитов (основной способ финансирования в Европе).
— Финансирование черезрынок ценных бумаг (основной способ финансирования в США). В этом случае фирмавыпускает ценные бумаги (акции, векселя, облигации, депозитарные расписки идр.). Ценные бумаги продаются инвесторам, а фирма получает средства на своефункционирование и развитие.
Таким образом, рынокценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одногоисточника финансирования и развития экономики. Федеральные и региональныеорганы власти, органы местного управления, компании, банки, фирмы, финансовыекоммерческие институты и другие организации, имеющие на то право, эмитируяценные бумаги, пополняют при их реализации свои бюджеты или формируют ипополняют акционерные капиталы.
Векселя, депозитные исберегательные сертификаты и другие ценные бумаги частично замещают деньги вкачестве средства сбережения и обращения. Опционы и фьючерсы способствуютсовершению срочных сделок (осуществлению контрактов по купле продаже ценныхбумаг в будущем в конкретный срок). Банковские векселя являются квазиденьгами.
Функции рынка ценныхбумаг условно разделяют на две группы:
— общерыночные функции,присущие каждому рынку;
— специфические функции,которые отличают его от других рынков.
Общерыночные функции:
— коммерческая — получение прибыли от операций на РЦБ;
— ценовая — формированиерыночных цен на ценные бумаги;
— информационная — биржадоводит до участников рынка информацию об объектах торговли и ее участниках;
— регулирующая — РЦБ (влице государственных органов регулирования, законодательства, бирж,саморегулирующих организаций) формирует и устанавливает правила торговли иучастия в ней, устанавливает приоритеты, осуществляет контроль и т. д.
— специфические функциирынка ценных бумаг — перераспределение капиталов и денежных средств. Финансовыеактивы и денежные средства перераспределяются между отраслями и сферамиэкономик, территориями и странами, фирмами, группами и слоями населения,населением и государством, между физическими лицами.
Средства через РЦБнаправляются инвесторами:
— в наиболее выгодныеотрасли, сферы экономики, компании, организации и банки в краткосрочнойперспективе (спекулятивный капитал) в расчете получить быстрый доход;
— в перспективные отраслии предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе в расчете на прибыль ирост капитала в долгосрочном периоде (стратегические инвесторы);
— страхование ценовых ифинансовых рисков (опционы и другие производные ценные бумаги — деривативы);
— аккумулированиесвободных денежных средств;
— инвестированиеэкономики;
— функция перетокакапитала в перспективные и прибыльные отрасли и фирмы;
— функция ограничителядля отраслей и компаний от «перегрева инвестициями» (излишнего финансирования).При ажиотажном спросе на акции какой-либо компании рано или поздно наступаетспад или обвал стоимости этих акций, и капитализация компании (ее рыночнаястоимость) возвращается к реальной рыночной цене;
— функция инструментагосударственной финансовой политики (финансирование дефицитов бюджетовразличных уровней, финансирование конкретных проектов, регулирование денежноймассы в обращении, поддержание ликвидности государственной финансово-кредитнойсистемы);
— предоставлениеинформации о состоянии экономической конъюнктуры через состояние рынка ценныхбумаг (через фондовые индексы) [4].
Целью курсовой работы являетсяпредоставление цельного и системного понимания рынка ценных бумаг в разрезевсех его составных частей: участников, видов ценных бумаг и действий(операций), совершаемых с ними. Однако, в отличие от многих других финансовых итоварных рынков, для рынка ценных бумаг особенно важна научная сторона,связанная с пониманием сущности ценных бумаг и ее проявлениями на рынке. Приизложении курсового проекта в ряде случаев применялся научный анализ, что являетсяположительным моментом. Важной задачей курсовой работы является отражениесовременного состояния рынка ценных бумаг, учитывающее произошедшие запоследние годы изменения в его нормативно-правовой базе, накопленный опыт егофункционирования в российских условиях и перемены на мировом рынке.
Рынок ценных бумагсегодня, в условиях мирового финансового кризиса, является как никогдаактуальным.
1. Рынокценных бумаг и его сущность
1.1 Историяразвития рынка ценных бумаг
История развития рынка ценныхбумаг насчитывает несколько веков и началась с создания рынка государственныхценных бумаг, которые появились в XV—XVI вв. Необходимость появления такихбумаг была связана с высокими расходами государства, превышавшими доходы. Дляпривлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги,которые были размещены на международном рынке, а затем и на внутреннем. Первыеже корпоративные ценные бумаги появились в XVII в., однако широкое развитие ониполучили только в середине XIX в.
Появление ценных бумагпривело к необходимости формирования рынка, на котором они могли бы обращаться.В начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовыхбирж. В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в г. Брюгге, игравшем значительнуюроль в международной торговле. Современники называли этот город «маклеромхристианских народов, куда как радиусы к центру сходились торговые пути со всехсторон». Биржа в Брюгге носила интернациональный характер и стала международнойблагодаря тому вниманию, которое на ней уделялось обслуживанию иностранных купцов.Затем в 1556 г. возникла биржа в Антверпене, на которой осуществлялись операциипо размещению государственных ценных бумаг. Совершенствование техники биржевыхопераций привело к появлению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальныебиржевые курсы. В 1592 г. на этой бирже впервые был обнародован список стоимостиценных бумаг, продававшихся на данной бирже. Этот год считается годомзарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажейценных бумаг. В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где натоварной бирже, возникшей в 1611 г., велась торговля ценными бумагами. В первыйбиржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займа и четыре вида английскихгосударственных облигаций. Акции же впервые появились в обороте наАмстердамской бирже. Начало этому дала возникшая Ост-Индская торговая компания,которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Окончательныйрасчет по этим бумагам предполагался только через 10 лет, а само участие вкапитале, дававшее право на долю прибыли компании, именовалось actie in der compagnie.Компании было передано право торговли в Индии, а также все права, которыми обладалав Индии Нидерландская республика. Это вызвало всеобщий интерес к бумагам компании,а так как публичная подписка на акции уже была проведена, то весьнеудовлетворенный спрос оказался на бирже и Амстердамская биржа стала центральнымрынком акций Ост-Индской компании. На бирже в Амстердаме практиковались сделки сценными бумагами не только за наличный расчет, но и срочные сделки, что послужилоформированию спекулятивного биржевого рынка. В конце XVII начале XVIII в. в Англииначинают появляться всевозможные акционерные предприятия и акции этих компаний выходятна биржу. В это же время возникает и развитый уличный рынок, так как лондонскиеброкеры заключали сделки прямо на улице или в кафе. Но широкое распространение акцийпотребовало создания нового места торговли, что и способствовало началурасцвета Лондонской биржи. Первый этап формирования акционерного капитала в Англиисопровождался спекулятивной горячкой, что приводило к банкротству компаний. С цельюизбежания этого Лондонская биржа постепенно стала проводить реорганизацию, превращаясьв закрытое общество, доступное только узкому кругу лиц. В 1773 г. лондонские брокерыарендовали часть Королевской меняльни, окончательно сформировав Лондонскую фондовуюбиржу в качестве организованного фондового рынка.
Во Франции формированиефондового рынка началось также в XVIII в. В 1724 г. в Париже по инициативеправительства основывается официальная вексельно — фондовая биржа. При еесоздании правительство закрепило принцип маклерской монополии и ввело статус«официальных маклеров», т.е. единственных посредников, которым разрешалосьведение дел на бирже. Спецификой первой французской биржи было отсутствие механизмагласного объявления цен и процедуры биржевой торговли. Только в 1777 г. набирже была организована специальная площадка для торговли ценными бумагами ивведено правило открытого объявления цены. Организация и деятельность Парижскойбиржи были подчинены надзору со стороны правительства, что предполагало контрольза фондовым рынком страны.
С развитием рынка в Германии,Австро-Венгрии, а также в США стали возникать универсальные, т. е. товарно-фондовые,биржи и специализированные, только фондовые, биржи. Первая американская фондоваябиржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г. в результате соглашения, подписанного24 нью-йоркскими брокерами, появилась Нью-Йоркская биржа. Начало XIX века сталопериодом крупных государственных займов, что вызвало оживление фондового рынка.Основными же фондовыми рынками в Европе в это время были Лондонская и Франфуртскаяфондовые биржи. Последовавший далее период развития банковского сектора и строительствожелезных дорог привел к дальнейшему развитию фондового рынка, где в качестве участниковпоявились муниципальные образования. В развитии бирж во многих странах наблюдалисьодинаковые тенденции. Вначале на бирже торговали в основном облигациями,которые выпускались правительством, муниципалитетами, железнодорожными компаниями,а доля акций была небольшая. С развитием же акционерной формы собственности в концеXIX в. акции постепенно вытесняют облигации с бирж. Биржи начинаютспециализироваться на торговле акциями, а торговля облигациями вновьсосредоточилась на уличном рынке. В XX в. фондовый рынок продолжал развиваться,что проявилось не только в его количественном росте, но и качественном, в частностив уменьшении доли биржевого рынка, формировании организованного внебиржевого рынка,основанного на компьютерных технологиях.
Дальнейшее развитие рынкаценных бумаг привело не только к совершенствованию его структуры, но ипоявлению различных видов ценных бумаг, так называемых производных или полуценныхценных бумаг, финансовых инструментов — ваучеров, варрантов, депозитных иинвестиционных сертификатов и ряда других. В XX веке продолжается развитие ценныхбумаг. В 70-е годы XX века появляется спектр международных ценных бумаг — евроноты,евроакции, еврооблигации. В 1980-е годы развивается процесс секьюритизации(секьюрити — ценные бумаги) — перевод активов банков в ценные бумаги. Всовременной рыночной экономике, таким образом, рынок ценных бумаг занимает особоеи весьма важное место.
В России рынок ценных бумагначал формироваться по указам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постояннонаращивая оборот капитала, Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербургев год его основания (1703), а затем в Одессе, Варшаве, Москве, однако длительноевремя они были товарными, торговля же ценными бумагами началась только с серединыXIX в., так как такая торговля была запрещена законом о промышленных обществах,принятым в 1836 г. Только в 80-90-е годы XIX в. с появлением на рынке акций и частныхоблигаций правительство отменило Закон 1836 года и одновременно попыталось взятьобращение ценных бумаг под контроль. В этот период были ограничены биржевые спекуляциис бумагами без маклерского посредничества. Кроме того, без дозволения финансовоговедомства, контролировавшего деятельность биржи, не допускались котировки ценныхбумаг. Тогда же впервые в России официально на Санкт-Петербургской бирже былучрежден фондовый отдел как самостоятельное структурное подразделение. Для негов 1892 г. были установлены и опубликованы «Правила для сделок по покупке и продажеценных бумаг, золота, серебра, таможенных купонов и иностранных переводных векселей».В соответствии с этими правилами были приняты и нормативные акты, регулирующие операциис ценными бумагами фондовых отделов и других российских бирж. Согласно правиламбиржевая публика фондового отдела состояла из действительных членов и гостей.Действительными членами фондовых отделов могли быть только представители банкови банкирских контор, а также лица, имеющие промысловое свидетельство первого разрядана производство банкирских операций. Постоянные посетители помимо присутствия набиржевом собрании имели право заключать сделки через фондовых маклеров. Гости, допускаемыена биржу по рекомендации действительных членов, платили за каждое посещение порублю и не имели права заключать сделки.
Сделки с частными ценнымибумагами были разрешены законом лишь в 1893 г. Однако оборот корпоративных ценныхбумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями.За период с 1 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государствомобязательств оценивалась в 2,272 млрд. руб., до 1 января 1912 г., когда она достигла5,782 млрд. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Доля негарантированныхценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные. Увеличениеоборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценныхбумаг населением. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции срединаселения городов, в которых они находились, и в меньшей степени котировали этиакции на крупных рынках. В то же время в начале XX в. Петербургская биржа ограничивалакотировку акций многих российских компаний. Всего в 1911 г. из 1617 компаний набирже котировались акции только 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 173компаний. На Московской бирже происходили обороты с бумагами, в большинствесвоем находящимися на Петербургской бирже. Но число допущенных акций также былоограниченно. Регулярная торговля ценными бумагами в конце XIX начале XX века в Россииограничивалась практически в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавшихна это время бирж фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской,Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей былаПетербургская биржа. На ней торговали наибольшим количеством бумаг, а их курсы принималисьдругими биржами как руководящие. Позже к торговле ценными бумагами приобщилисьи региональные биржи, такие как Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская и другие.К 1913 г. в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж, на которых осуществляласьторговля как государственными, так и корпоративными ценными бумагами. Параллельнофондовому (биржевому) рынку развивался и внебиржевой, уличный рынок ценных бумаг,на котором обращались все виды выпускаемых ценных бумаг. Практически к началу XXвека организационно рынок ценных бумаг полностью сформировался.
К 1914 году рынок ценных бумагпрактически соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое местов мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различныхгосударствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд.французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд. французскихфранков, на долю США приходилось 140, Франции — 115, Германии — 110, России — 35,Австро-Венгрии — 26, Италии — 18, Японии — 16 млрд. французских франков.
Начало Первой мировой войнывызвало панику на европейских и американских биржах. В России это случилось на несколькодней раньше. 12 июля 1914 г. в Санкт-Петербурге прошел настоящий обвал котировок.Та же картина наблюдалась и на Московской бирже. 16 июля 1914 г. официально былазакрыта Санкт-Петербургская биржа, а на следующий день — Московская. Но уже вконце 1914 г. сначала в Санкт-Петербурге, а затем в Москве, Киеве стали открыватьсятак называемые «частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами».Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г., причем в течение всего 1915г. на рынке твердопроцентных дивидендных бумаг наблюдался подъем оборотов. В оборотчастной биржи постепенно были втянуты все отировавшиеся ранее на биржах бумаги.В середине 1916 г. снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировалисьбы Министерством финансов. Правительство решилось на это в январе 1917 г. Тогдаже было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Первые дни Февральской революциистали последними днями для бирж во всех регионах России. 27 февраля 1917 г.было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржи были официальнозакрыты.
После революции, гражданскойвойны и проведенной национализации рынок ценных бумаг прекратил своесуществование. В январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренниедолги и гарантийные обязательства царского и Временного правительств, аликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре1920 г. соответствующим декретом Совета Народных Комиссаров.
В 1921 г. с появлением нэпарынок ценных бумаг начинает возрождаться, прежде всего, за счет выпуска государственныхценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был открыт фондовый отдел Московскойтоварной биржи, что ознаменовало собой возобновление биржевой торговли.Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Всядеятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентироваласьгосударством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынокценных бумаг в СССР прекратил свое существование.
В то же время в СССРсуществовали государственные ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер.Размещались они среди населения, выкупались по окончании срока и обращения не имели.До 1957 г. займов было очень много. Это были и товарные займы (например, хлебные,сахарные), и денежные. Они носили добровольно-принудительный характер. Погашалисьтакие займы товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер — на коллективизацию, восстановительные работы, индустриальные займы и т. д. В1957 г. в России произошел дефолт — реструктуризация займа. Оплата долгов пооблигациям была перенесена на 1977 г. К 1977 г. все долги государства в основномбыли погашены. С 1957 до 1962 г. не было проведено ни одного займа, затем в1962 г. был выпущен выигрышный 3 %-ный заем. В 1982 г. заем былреструктурирован, т. е. были выпущены новые облигации, которые обменивались на прежние.В 1987 г. был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение.Он был достаточно краткосрочным, до 1991 г., но погашен был лишь частично.Пережив период «застойного» развития в советское время, когда существовал лишьрынок нерыночных государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг в начале 90-хгодов XX в. вновь ступил на путь своего формирования. Исходной причиной этого сталоширокое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ,как закрытых, акции которых могут быть проданы лишь с согласия самих акционеров,так и открытых, чьи акции свободно обращаются на рынке, привело к формированиюи развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций.
С 1991 г. начинают появлятьсяфондовые биржи — Московская центральная фондовая биржа, Сибирская,Санкт-Петербургская, а также фондовые площадки при Российской товарно-сырьевойбирже, товарно-фондовая биржа «Санкт-Петербург». Однако основную долю на нихзанимают акции товарных бирж, по которым заключались высокорентабельные сделки.Выход в 1992 г. в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынкаценных бумаг. Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент,однако акции не стали основным фондовым инструментом, что привело кдепрессивному развитию рынка ценных бумаг вплоть до 1995 г. Именно этот годознаменовался появлением первых корпоративных облигаций, однако их число быломинимальным и они не влияли на развитие рынка ценных бумаг. В это время начинаетнабирать обороты спекулятивный рынок государственных ценных бумаг. Высокая доходностьпо государственным ценным бумагам привела к перетоку капитала из корпоративных ценныхбумаг в государственные. Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг в 1997-1998гг. оказали и азиатский кризис, и значительное падение цен на энергоресурсы. Засчет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что привело кнеопределенности в конечной доходности многих фондовых инструментов. Началасьмассовая продажа государственных ценных бумаг иностранными инвесторами, что вконечном счете и привело к кризису на рынке государственных ценных бумаг изакончилось дефолтом августа 1998 г. Однако к концу 1999 г. рынок ценных бумагвозродился и превзошел по объемам уровень 1998 г. [11].
1.2Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг — это сферапотенциальных обменов ценными бумагами, иначе говоря, институт или механизм, сводящийвместе покупателей и продавцов отдельных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выступаетинструментом привлечения свободных денежных средств, являясь альтернативой финансированиюпредприятий и компаний. Рынок ценных бумаг в экономике любой страны выполняет рядважных функций. Одной из них выступает функция регулировщика инвестиционных потоков,обеспечивающая оптимальную для общества структуру использования ресурсов.Благодаря рынку ценных бумаг происходит переток денежных ресурсов из моральноустаревших отраслей и предприятий в более современные, предполагающиенаибольшую рентабельность вложений. Это связано с тем, что доход по ценным бумагам(прежде всего акциям) зависит от прибыли предприятия: чем больше прибыль, тем большедоход по ценным бумагам, чем больше доход по ценным бумагам, тем больше на них спрос,а, следовательно, и курс ценной бумаги на вторичном рынке. В современныхотраслях спрос на продукцию велик, не насыщен, отсюда и высокие цены, и высокиеприбыли. В морально же устаревших отраслях спрос на продукцию минимален, и, чтобыего реализовать, необходимо снижать цену, что приводит к снижению прибыли, а следовательно,к снижению дохода ценных бумаг. Таким образом, происходит увеличение спроса на ценныебумаги современного предприятия, которое увеличивает выпуск ценных бумаг на первичныйрынок, что и приводит к притоку денежных средств в предприятие и оно расширяетпроизводство. Спрос на товар насыщается, прибыль падает, инвестиции идут вдругое предприятие. Такое цикличное развитие приводит к постоянному изменению структурыэкономики и рациональному ее развитию.
Благодаря этой функциирынка ценных бумаг и государство реализует свою структурную политику. Еслигосударство заинтересовано в развитии какой-либо отрасли, оно будет покупатьценные бумаги, курс их будет расти, сформируется поток инвестиций в даннуюотрасль. И наоборот.
Следующая функция рынкаценных бумаг — обеспечение массового характера инвестиционного процесса — позволяет любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинальнонебольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства,осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрацияоборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредниковдает возможность инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.
Рынок ценных бумаг,выполняя информационную функцию, очень чутко реагирует на происходящие ипредполагаемые изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономическойи других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынкаценных бумаг (например, индексы Доу-Джонса и Стандарт энд пурс в США, индексДАКС в Германии, индекс Рейтер в Великобритании, индекс ММВБ и индекс РТС вРоссии) являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономикистраны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел вотдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.
Через рынок ценных бумагреализуется принцип демократизма в управлении экономикой на микроуровне — и этоеще одна функция рынка ценных бумаг. Управление акционерным обществомосуществляется общим собранием акционеров, которое принимает решения прямымголосованием — один голос равен одной акции. Поэтому, с одной стороны, любойимеющий хотя бы одну акцию принимает решение, с другой стороны, чем большеакций у акционера, тем большее влияние он имеет на принятие решений. Правореального управления предприятием дает контрольный пакет акций, т. е. токоличество акций, которое дает право преимущества при голосовании. Классическитакой пакет равен 50 % плюс одна акция. Реально на данный момент он колеблетсяв пределах 6-20 % от общего количества акций. Как правило, в крупных,транснациональных компаниях он меньше (около 6 %), а в небольших, местныхкомпаниях он больше (свыше 20 %), что объясняется возможностью присутствия всехакционеров на общем собрании акционеров.
Еще одна функция рынкаценных бумаг — возможность быть инструментом государственной финансовойполитики. Основным рычагом, через который реализуется эта функция, являетсярынок государственных ценных бумаг, посредством которого государствовоздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращениеуровня ВНП.
Как инструментгосударственной финансовой политики рынок государственных ценных бумагвыполняет следующие функции:
1. Финансированиедефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпускагосударственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство иместные органы власти получают денежные средства, которые направляются напокрытие дефицита бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшениядефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободныефинансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутойцели у этого способа решения бюджетных проблем есть существенный отрицательный побочныйэффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению(снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга,производимое с целью нормализации бюджета, впоследствии приведет к ростунагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделаннымзаимствованиям, результатом чего станет увеличение, как государственного долга,так и дефицита государственного бюджета.
2. Финансирование конкретныхпроектов. Государство выпускает и реализует на рынке ценных бумаг целевыеоблигации, с помощью которых привлекаются денежные средства на реализациюопределенных проектов. Чаще всего такие ценные бумаги выпускают местные органывласти.
3. Регулирование объемаденежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуетсяцентральным банком страны при проведении денежно-кредитной политики.Осуществляя политику открытого рынка, центральный банк при помощипокупки-продажи государственных ценных бумаг увеличивает или уменьшает денежнуюмассу, что приводит к увеличению или уменьшению темпов роста экономики.
4. Поддержание ликвидностифинансово-кредитной системы. Банки формируют резервы, которые направляют вгосударственные ценные бумаги, имеющие наименьший риск. Эти бумаги они всегдамогут реализовать и расплатиться по обязательствам.
Рынок ценных бумагвыступает инструментом привлечения свободных денежных средств, являясьальтернативной формой финансирования предприятий и компаний. У предприятиясуществуют два основных источника привлечения денежных средств для развития производства:
1) Собственные средства,которые предполагают процесс самофинансирования. Они включают в себянераспределенную прибыль, амортизацию, денежные средства, временновысвобождающиеся в процессе производства из-за несовпадения сроков покупки ипродажи оборотного капитала, нераспределенную выручку.
2) Заемные (привлеченные)средства, которые подразделяются на банковский кредит и эмиссию ценных бумаг.Банковский кредит выступает традиционным источником привлечения средств, но кредитыне всегда доступны предприятию, так как банк, прежде чем выдать кредит, рассматриваеткредитоспособность предприятия, учитывает его финансовое положение, и в случаезатруднений вряд ли может выдать кредит. В то же время предприятиям часто вбольшей степени требуются деньги именно в этом случае, и тогда предприятие обращаетсяк рынку ценных бумаг, выпуская собственные ценные бумаги. Предприятие можетвыпустить два вида ценных бумаг — акции, которые дадут возможность увеличения собственногокапитала, и облигации, являющиеся долговыми обязательствами, предполагающимивозврат в будущем данных денежных средств.
Таким образом, рынок ценныхбумаг дает возможность перераспределения денежных средств и дальнейшегоразвития экономики. В целом рынок ценных бумаг представляет собой сложнуюсистему со своей структурой, где присутствуют покупатели, продавцы и посредники,которые торгуют ценными бумагами [11].
2. Видыценных бумаг
2.1Свойства и классификация ценных бумаг
Ценные бумаги — это товарособого рода, который выступает как титул собственности или долговое обязательство,дающий право на получение дохода и имеющий хождение на рынке. Ценные бумагиобладают рядом свойств, среди которых — обращаемость, т. е. способностьпокупаться и продаваться на рынке; получение дохода; ликвидность, т.е.способность быть проданными и превращенными в денежные средства безсущественных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости ииздержках на реализацию; рискованность. Таким образом, ценной бумагой считаетсята, которая обладает всеми четырьмя свойствами.
Ценные бумаги могут быть классифицированыпо нескольким различным признакам.
1) По праву предъявленияценные бумаги могут быть трех видов:
— Именные ценные бумаги, накоторых указывается имя владельца и права владельца на такую бумагу, должныбыть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата,ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могутпродаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственностинеобходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборотименных ценных бумаг на рынке. Поэтому в зарубежной практике такие ценныебумаги находятся в собственности членов совета директоров и передаются понаследству. В России вплоть до 1996 г. выпускались только именные ценныебумаги.
— На предъявителя — этоценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего они выпускаютсямаленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Ихглавной отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки,что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок.
— Ордерные ценные бумаги,на которых указаны реквизиты владельца, но их можно передавать другому лицу поиндоссаменту (передаточной надписи). Примером является вексель.
2) По принадлежности кдолгу они подразделяются на:
— Долговые ценные бумаги,представляющие из себя долговое обязательство эмитента (например, облигации). Поистечении срока облигации выкупаются.
— Недолговые (долевые) ценныебумаги, которые предполагают долю в капитале компании. Такие ценные бумаги невыкупаются, и эмитент не обязан вернуть полученные по ним деньги. Примеромтакой бумаги выступают акции.
3) По срокам ценныебумаги обычно делятся на:
— Краткосрочные. Пообщепринятой на западных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги сосроком погашения или реализацией заложенных в них прав до 1 года.
— Среднесрочные — от 1года до 5 лет.
— Долгосрочные — свыше 5 лет.
— Бессрочные, которые неимеют срока погашения (например, акции).
— Со сроком по предъявлению(например, ваучер).
4) По статусу эмитента ценныхбумаг выделяют:
— Государственные ценныебумаги, выпускающиеся министерством финансов или казначейством.
— Муниципальные,выпускающиеся местными органами власти, муниципалитетами.
— Корпоративные,выпускающиеся юридическими лицами.
— Иностранные, т. е.ценные бумаги иностранного государства, обращающиеся на территории данной страны.
— Международные,предлагаемые международными финансовыми организациями.
— Банковские, выпускающиесяисключительно банками (депозитные и сберегательные сертификаты).
— Небанковские ценныебумаги, эмитентами которых могут быть как банки, так и небанковские организации(акции, облигации).
Кроме того, ценные бумагимогут быть подразделены на фондовые и коммерческие. Фондовые — те, которыеобращаются на фондовой бирже. К ним относятся акции и облигации. Коммерческие — связаны с выпуском товара либо имеют товарную основу, например векселя,коносаменты. Выделяют также первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные — это ценные бумаги, дающие право на доход или долю капитала (акции и облигации).Вторичные дают право на приобретение первичных бумаг и делятся на опционные,дающие право на приобретение акций и облигаций на вторичном рынке, и ваучерные,дающие право на приобретение акций на первичном рынке или при первичном ихразмещении. К ним относятся конвертируемые акции и облигации, ваучеры, варранты[12].
2.2 Акцияи вторичные бумаги на ее основе
2.2.1 Акция
Официальное юридическоеопределение акции дается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»: акция этоэмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) наполучение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие вуправлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после еголиквидации.
Более точное юридическое определениеакции может быть выведено из ст. 96 ГК РФ, в которой дается понятиеакционерного общества как общества, уставный капитал которого разделен наопределенное число акций. Отсюда логически следует, что акция есть ценная бумага,представляющая собой единичную часть уставного капитала коммерческой организации,которая в силу этого получает название акционерного общества.
Акция как формавнешнего существования уставного капитала. Понятие акции неразрывно связано с понятием уставногокапитала. Уставный капитал — это капитал, которым в обязательном порядкенаделяется юридическое лицо при его образовании (учреждении) и который не можетбыть меньше величины, установленной по закону. Уставный капитал — этоюридический капитал. Капитал, которым в действительности располагает юридическоелицо, может быть больше или меньше уставного капитала (в последнем случае этогрозит ликвидацией юридического лица по закону).
По правилам уставныйкапитал имеет любая юридическая организация. Сущность акционерного общества какюридической организации состоит в том, его уставный капитал в форме акции получаетвнешнюю (рыночную) форму существования, обособленную от него. Уставный капиталакционерного общества как бы раздваивается на уставный капитал, имеющийся в этомобществе, и на акции, существующие вне данного юридического лица или обращающиесяна рынке, но которые представляют по-прежнему все тот, же уставный капитал.Акция есть юридическая форма существования уставного капитала акционерногообщества вне его, т.е. на рынке, или, выражаясь иначе, акция — просто фиктивныйуставный капитал. Эта ее фиктивность состоит в том, что акция лишь поопределению, или идеально, есть часть уставного капитала, но «физически», или посвоей материальной форме существования, она совершенно не является уставным капиталом,а представляет собой самостоятельную или абсолютно другую материальную формуего существования. На практике размещаемая акция продается только по рыночнойцене, которая в нормальном случае превышает ее номинальную стоимость. Поэтому врезультате эмиссии акций акционерное общество формирует («наполняет») не толькосвой уставный капитал, но получает в свое распоряжение еще и дополнительныйкапитал в виде превышения цены размещения акции над ее номинальной стоимостью. Количественноуставный и дополнительный капиталы образуют собственный капитал акционерногообщества, который в дальнейшем увеличивается и за счет реинвестируемой частипроизводимой им прибыли.
Однако в качественномотношении все обстоит совсем по-другому. Уставный капитал есть юридическийкапитал, который был сформирован, как только акции были размещены на рынке,независимо от реального поступления оплаты за них. Только собственный капиталакционерного общества есть капитал, который был отчужден инвесторами (акционерами).Его количественное (бухгалтерское) деление на уставный и дополнительный капиталлишь затушевывает принципиальное различие между ним как функциональным иуставным капиталом как чисто юридическим капиталом. В конце концов, даже еслиорганизация полностью истратит свой собственный капитал, она не лишится приэтом своего уставного капитала, ибо он не есть тот капитал, который можно истратить.Уставный капитал есть юридический, т. е. абстрактный, капитал на рынке, а некапитал, который увеличивается или уменьшается в результате проведения любойрыночной операции. Пока есть юридическое лицо, существует и его уставныйкапитал.
Получается, что когдаакция, как внешняя (рыночная) форма существования уставного капитала, выступаетинструментом отчуждения капитала инвестора в пользу акционерного общества, онауже является не частицей этого уставного (юридического) капитала, а выразителемвсего собственного (т. е., как привлеченного от своих акционеров) капиталаакционерного общества. В результате акция становится рефлексией (приближеннымотражением) всего капитала, принадлежащего акционерному обществу, т. е. фиктивнымкапиталом как абстрактным капиталом, но уже в экономическом, а не только вюридическом смысле.
Превращение акции изрефлексии только уставного капитала в рефлексию еще и собственного капиталаакционерного общества имеет очень важное экономическое последствие. Акцияпредстает теперь выразителем не просто собственного капитала хозяйственногообщества как привлеченного капитала, но поскольку последний есть неюридический, а реально функционирующий капитал, и, следовательно, возрастающийс течением времени капитал, постольку и акция как его особый (т. е. фиктивный)выразитель тоже превращается в самовозрастающий капитал. Акция есть рыночныйпредставитель самовозрастающего капитала. В этом состоит ее экономическоеотличие от долговых ценных бумаг, и в этом же состоит и экономическая причинатенденции к бесконечному росту рыночной цены акции с течением времени (приодновременной относительной неизменности ее номинальной стоимости как частицыуставного капитала).
Акция каксамостоятельный вид рыночного капитала. В юридическом определении акции упор делается только на то,что она есть частица уставного капитала акционерного общества. Но в качествеценной бумаги акция — это самостоятельная рыночная форма, в которой капиталакционерного общества обращается на рынке, независимо от процесса егоприбыльного (производительного) функционирования в данном обществе. По своемуопределению акция — это часть уставного капитала, но на рынке акция естьсовершенно самостоятельный вид капитала, существующий наряду со всеми другимиего рыночными формами. Акционерный капитал — это капитал, который существует нарынке в форме обращающихся на нем акций. Благодаря акции капитал акционерногообщества всегда существует в двух формах: в виде того капитала, который занятсозданием прибыли (это есть собственный, а не уставный капитал акционерногообщества), и того капитала, который в форме акций постоянно находится в сфереобращения. Процессу производства прибыли теперь ничего не угрожает.Собственность на функционирующий капитал акционерного общества может свободноперемещаться от одних участников рынка к другим, не затрагивая процессапроизводства прибыли. В форме акции собственность на капитал акционерного обществаотделяется от самого действительного капитала. Итак, сущность акциидвойственна. Она есть одновременно и
часть уставного капитана,но только по определению, идеально, а экономически, или материально, онаявляется самостоятельным видом капитала (акционерным капп талом) на рынке (рис.1).
/>
Рисунок 1. Сущность акциикак капитала.
Акция — это видинвестиционной ценной бумаги, а потому она внешне есть и товарная форма существованиячасти чистого дохода, выплачиваемого ее владельцу, т. е. дивиденда, исамостоятельная форма капитала на рынке — акционерного капитала. В этом смыслеакция ничем не отличается от любых других инвестиционных ценных бумаг.
Отличие акции от другихвидов ценных бумаг коренится в специфике лежащего в ее основе эмиссионногоотношения, а еще точнее — в специфике самого эмитента. Обычно в эмиссионномотношении эмитент и инвестор — это два совершенно разных участника рынка. Иноедело в случае акции. Эмитентом акций является акционерное общество, которое представляетсобой коллектив акционеров, т. е. тех же самых инвесторов, которые и отчуждаютсвой капитал в это общество.
Акция естьсамостоятельный юридический вид ценной бумаги, которому свойственны следующиеконкретные характеристики:
— бессрочность. Акция неимеет ограничений по сроку своего существования, которые были бы заложены вусловиях ее выпуска (эмиссии). Обычно акция прекращает свое существование вдвух возможных случаях:
1) когда акционерное обществопо каким-то причинам перестает существовать (по решению акционеров,банкротство, реорганизация);
2) когда имеет местопроцесс обмена акций на акции другого вида данного общества (в случае заменыодних акций на другие) или на акции другого акционерного общества (в случаеслияния, присоединения).
Бессрочность акцииозначает, что:
1) заранее не фиксируетсясам размер возвращаемого инвестору капитала, так как он не имеет никакогоотношения к отчужденному путем объединения исходному капиталу;
2) заранее не фиксируетсяи срок его возврата, который растягивается на все время действия условийэмиссионного отношения, т. е. на все время существования акционерного общества.Таким образом, можно сказать, что, не зная, сколько надо вернуть долга,эмитенту приходится возвращать его «вечно»;
— эмиссионность. Акцияесть эмиссионная ценная бумага; каждый выпуск акций должен быть зарегистрированпо определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации;
— бездокументарность.Форма выпуска акции регламентируется Федеральным законом «О рынке ценныхбумаг», в котором установлено, что именные ценные бумаги могут выпускатьсятолько в бездокументарной форме (ст. 16) [2]. Потенциально, конечно, акцияможет быть выпущена как в документарной (бумажной), так и в бездокументарной (ввиде записей на счетах) формах.
— именная принадлежность.Форма принадлежности акции — только именная по российскому закону. Все акции РФвыпускаются исключительно в именной форме, предъявительские акции отсутствуют;
— обязательные реквизитыакции. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» любая акция должна иметьобязательные реквизиты, основные из которых следующие: наименование — «акция»;наименование акционерного общества и его юридический адрес; порядковый номер;вид акции; номинальная стоимость; размер уставного капитала акционерногообщества; количество выпускаемых акций (в данной эмиссии); имя владельца;сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.); сведения опорядке регистрации; подписи и печать эмитента и др.
Права акции, или праваакционера. Владелецакции, или акционер, располагает комплексом неотъемлемых, или обязательных,прав, которые установлены законами и которых не может его лишить акционерноеобщество любым своим решением. К ним относятся следующие наиболее важныебезусловные, т. е. определяемые самой собственностью на акцию, и обусловленные,т. е. возникающие при определенных условиях, права:
— Право на дивиденд(акционер имеет право на получение части чистой прибыли от деятельностиакционерного общества в расчете на каждую акцию. Эта часть чистой прибылиисторически получила название «дивиденд». Размер дивиденда, очевидно, зависитот итогов работы акционерного общества, т. е. от размера полученной им прибыли,и от проводимой им дивидендной политики. В среднем половина чистой прибыли обществаидет на выплату дивидендов, а другая — на нужды его самого.
— Право на управление.Акционер имеет право на участие в управлении акционерным обществом, но толькопутем участия в работе его общего собрания, а через это он имеет возможностьучаствовать и в выборе состава всех его органов управления;
— Право на часть имущества.Речь идет не о функционирующем имуществе (капитале) акционерного общества, а обимуществе, остающемся в случае прекращения его деятельности по каким-либо внутреннимили внешним причинам.
— Право свободногораспоряжения. Акция может свободно отчуждаться, т. е. менять своего владельца.Ее можно купить, продать, подарить, завещать, отдавать в залог, обменивать надругие вещи и т.п. У акций закрытого акционерного общества есть ограничение насвободную куплю-продажу, состоящее в том, что первоочередное право на ихпокупку имеют другие его акционеры или оно самое и только в случае отказапоследних от приобретения акции акция может быть продана любому внешнемуучастнику рынка. По этой причине акции закрытых акционерных обществ не могутобращаться на «внешнем» фондовом рынке, покупателями на котором, как правило,являются сторонние инвесторы;
— Право напреимущественное приобретение новых эмиссий. Акционер данного акционерногообщества в случае новой эмиссии акций обладает правом приобрести ихпропорционально имеющемуся у него числу акций.
— Право на информацию.Акционер вправе получать установленную законом информацию о деятельностиакционерного общества.
— Видовые (категорийные)права. Это специфические права акционера, определяемые видом принадлежащей емуакции: обыкновенной или привилегированной.
— Обусловленные права.Это есть дополнительные права акционера по сравнению с рассмотренными выше.
Уставный капитал акционерногообщества есть произведение числа акций на их номинальную стоимость (при условии,что все акции имеют одинаковый номинал, в противном случае он есть сумма такихотдельных произведений). При данной величине уставного капитала количествосоответствующих ему акций может меняться в зависимости от размера их номинала,и наоборот. Если необходимо увеличить номинал акции, то это потребуетсокращения числа акций. Такой процесс называется консолидацией акций.
Виды акций. По российскому законодательствуакции могут быть только двух видов — обыкновенные и привилегированные (рис. 2):
— обыкновенная — этоакция, в составе прав которой имеется право голоса ее владельца на общемсобрании акционерного общества;
— привилегированная — этоакция, владелец которой не имеет права голоса на общем собрании акционеров(кроме особых случаев, установленных законом). Владелец привилегированной акцииимеет право на получение фиксированного дивиденда и/или ликвидационнойстоимости.
Особенностипривилегированной акции. Отсутствие права голоса сближает данную акцию сдолговой ценной бумагой. Акционерное общество осуществляет выпуск такого родаакций в тех случаях, когда желает увеличить свой капитал в условиях каких-тозатруднений с привлечением его в заемных формах, но без расширения кругаакционеров, влияющих на процесс принятия управленческих решений, либо длярешения иных специфических задач. Однако наличие права голоса в установленныхзаконом случаях не позволяет отождествить этот вид акций с долговой ценнойбумагой. Важное ограничение: номинальная стоимость всех размещенныхпривилегированных акций по российскому законодательству не может превышать 25%от уставного капитала акционерного общества.
/>
Рисунок 2 — Виды акций пороссийскому законодательству
Размещение и обращениеакций. Размещениеакций чаще всего есть их продажа на рынке акционерным обществом самостоятельноили через профессиональных рыночных торговцев. Купля-продажа акций при ихразмещении отсутствует в случае учреждения акционерного общества. Обращениеакций есть их купля-продажа на фондовом рынке, т. е. только между инвесторами.Но в случаях, установленных законом, само акционерное общество может выступатьна рынке в качестве покупателя собственных акций.
Цена акции. На фондовом рынке у акции имеютсятолько две оценки, являющиеся предметом соглашения:
— номинальная стоимостьакции — это оценка акции, как предмет эмиссионного соглашения между эмитентом иинвестором;
— рыночная цена акции —это оценка акции, как предмет инвестиционного соглашения между инвесторами (вобщем случае — между торговцами на рынке).
Основные модели ценыакции. Существуетряд математических моделей, основывающихся на разных подходах по количественнойоценке рыночной цены акции, в которых в разных вариациях всегда отражаетсякачественное понимание цены акции как рыночной формы существования(капитализации) выплачиваемого по ней дохода.
а) Моделькапитализации чистого дохода по акции в форме дивиденда
Теоретическая пена акциив данной модели есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых за бесконечноечисло лет:
Ца = ∑ ∙[Дi / (1 + r)i], (1)
где Ца — теоретическая цена акции в текущий момент времени;
Дi — дивиденд по акции в будущем /-омпериоде (в абсолютном выражении);
r — безрисковая процентная ставка (вдолях).
Если предположить, что поакции будет выплачиваться примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), какэто, например, имеет место в привилегированных акциях с фиксированнымдивидендом, то формула (1) сильно упрощается:
Ца = Д/ л (2)
где Д — одинаковый размердивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих будущих лет.
Если по акциивыплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот женебольшой процент, то формула (1) принимает вид:
Ца = Дi / (r — g), (3)
где Дi — дивиденд, выплачиваемый в первомпериоде;
g — ежегодный прирост дивиденда (приусловии, что r> g), доли.
В некотором роде сданнымподходом к определению цены акции на основе размера дивиденда связан и тотфакт, что наиболее распространенный период выплаты дивидендов по акциям составляетвсего 3 месяца. В противном случае рынку было бы еще сложнее прогнозироватьуровень дивиденда на более длительный срок. У данной модели имеются следующиеосновные проблемы:
— достоверностьпрогнозирования размера дивиденда, который на самом деле никогда не остаетсяодинаковым, и более-менее достоверно о его будущих размерах можно толькоговорить на сравнительно небольшой промежуток времени, обычно исчисляемыймесяцами;
— формальнаяневозможность расчета цены в случае, если акционерное общество проводитполитику невыплаты дивиденда, т. е. числитель в данной модели как быотсутствует совсем, если говорить о ранее «выплаченных» дивидендах;
— формально неучитывается спекулятивный доход по акции в виде разницы в ее рыночных ценах вовремени.
б) Модель оценкикапитальных активов (модель САРМ)
Согласно имеющейся теориипри оценке акций как долгосрочных активов необходимо учитывать индивидуальныйнедиверсифицируемый (т. е. неуничтожаемый) риск, которым обладает акция. Такогорода оценка имеет следующий вид:
rа = r + β ( rр — r), (4)
где rа — ожидаемая рыночная доходность акции;
r — безрисковая ставка доходности;
rр — ожидаемая доходность рыночного портфеля;
β — коэффициент бета, относительныйизмеритель рыночного риска;
β = σар / σр2, (5)
где σар — ковариация между доходностью акции и доходностью рыночного портфеля,
σр — стандартное отклонение доходности, или риск рыночного портфеля акций(стандартное отклонение в квадрате есть дисперсия).
Из формулы (4) следует,что ожидаемая премия (надбавка) за риск акции к безрисковой ставке доходности,т. е. rа – r равна ожидаемой премии (надбавке) за риск всего рыночногопортфеля акций, скорректированной на коэффициент р.
в) Факторная модель ценыакции в теории арбитражного ценообразования. В данной теории ожидаемаядоходность акции зависит от целого ряда макроэкономических факторов или, иначе,от риска изменения сразу многих выбранных факторов:
rа = r + b1( R1 – r ) + b2 ( R2 – r ) +……., (6)
где R1 — ожидаемый темп прироста /-гомакроэкономического фактора;
b — чувствительность акции к i-uyмакроэкономическому фактору, или факторный риск, который определяется по формуле,аналогичной расчету коэффициента бега, только в знаменателе указываетсядисперсия соответствующего фактора.
Рассчитанные по приведенныммоделям доходности акции служат не для последующего определения теоретическойиены акции, а для принятия инвестиционных решений в отношении той или иной акции.В моделях, основанных на учете риска по акции, проблема ее теоретической ценыотодвигается как бы в сторону, а на первый план выходит доходность акции вувязке с ее риском.
Тенденция к ростурыночной цены акции. Если условно объединить все акционерные общества водно-единственное акционерное общество, а все их акции в одну акцию, то ценатакой акции есть по определению капитализация всего чистого дохода данногоакционерного общества. Ее величина зависит прямо пропорционально от величиныэтого чистого дохода и обратно пропорционально — от уровня рыночного процента.В силу закона роста общественного капитала величина чистого дохода имееттенденцию к росту. Не будь такой тенденции, капитал давно бы исчез. В своюочередь, во-первых, размер рыночного процента всегда ограничен размеромприбыльности капитала, или относительной величиной чистого дохода, а во-вторых,с ростом капитала его прибыльность имеет тенденцию к снижению, следовательно, иразмер процента тоже имеет тенденцию к снижению. В результате капитализациячистого дохода, а потому и рыночная цена акции имеет историческую тенденцию кросту. Эта тенденция и находит свое выражение в общепринятом сводном ростерыночных цен акций на фондовом рынке [6].
2.2.2 Опционэмитента на акцию (фондовый варрант)
В соответствии сФедеральным законом «О рынке ценных бумаг» опцион эмитента — это эмиссионнаяценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный вней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенногоколичества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционеэмитента. В мировой практике аналогом российского опциона эмитента на акциюявляются фондовый варрант и подписное право, содержание которых аналогичносодержанию опциона эмитента.
Основные характеристики.Опцион эмитента представляет собой ценную бумагу: эмиссионную; именную;бездокументарную (как следствие того, что он относится к именным эмиссионнымценным бумагам); срочную или без установленного срока обращения; вторичную —все права данной ценной бумаги сводятся к правам ее владельца на акцию. Опционэмитента, как и всякая вторичная ценная бумага, не имеет собственного номинала,так как не представляет собой отчужденный капитал. Но условно в качестве его номиналаможет учитываться то количество акций, права на которые он выражает.
По российскомузаконодательству опционы эмитента могут быть выпушены в количестве не более чемна 5% соответствующего типа размещенных эмитентом акций. В этом смысле они, например,не могут быть использованы для организации льготной подписки акционеров набольшее чем 5% акций. Цена размещения опционов эмитента не может быть меньшеноминальной стоимости акций, в которые они конвертируются. Оплата такихопционов совершается только деньгами.
Фондовый варрант — этоценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку определенного числаакций (в общем случае и других видов ценных бумаг) какой-либо компании втечение установленного периода времени по фиксированной цене (цене исполнения).
Условия выпуска. Условия,на которых выпускается варрант на акции, по сути, могут быть любыми (непротиворечащими законодательству), лишь бы они удовлетворяли соответствующиеинтересы участников рынка и самого эмитента. Обычно срок существованияфондового варранта составляет не менее 10—20 лет или вообще неограничен.Фондовый варрант продается и покупается на фондовом рынке, точно так же, как илюбая другая эмиссионная ценная бумага [6].
2.2.3Американские депозитарные расписки на российские акции
Американская депозитарнаярасписка — это американская ценная бумага, свидетельствующая о владенииопределенным количеством акций иностранной компании, депонированных в страненахождения этой компании, выпуск которой осуществляется в США, а обращение —как в США, так и в других странах. В экономической литературе встречаются идругие переводы названия депозитарной расписки — «депозитарное свидетельство», «депозитарнаяквитанция».
Депозитарные распискивыпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательствоможет быть в любой заинтересованной в этих бумагах стране. Если депозитарныерасписки выпускаются на основе законодательства США, то они называютсяамериканскими депозитарными расписками (АДР или ADR).
Американская депозитарнаярасписка есть форма непрямого (опосредованного) владения акциями иностранной(для американских инвесторов) компании.
Американская депозитарнаярасписка по своим характеристикам фактически копирует характеристики акции,поскольку основывается на ней. АД Р относится к классу вторичных ценных бумаг иявляется: бессрочной; именной; обычно документарной; эмиссионной; долевой;доходной.
В качестве ее номиналапринимается количество акций, на которые она предоставляет права. Виды АДР. Взависимости от инициатора выпуска АД Р подразделяются (рис. 3.4) на:
— неспонсируемые АДР — это депозитарные расписки, которые выпускаются по инициативе отдельныхакционеров компании. Последние несут все расходы, связанные с их выпуском.Данного вида расписки имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но неимеют права обращаться на американских биржах. Это делает их менеепривлекательными для участников рынка;
/>
Рисунок 3. Видыамериканских депозитарных расписок
— спонсируемые АДР- этодепозитные расписки, которые выпускаются по инициативе самой компании.Последняя в этом случае имеет право заключить договор на их выпуск лишь с однимамериканским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и всезатраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенномудоговору.
Порядок выпуска. Напрактике выпуск американских депозитарных расписок на российские акции естьсложный, длительный и дорогостоящий процесс. В самом общем виде он сводится кдвум группам действий:
1) действия в России — американский банк-посредник (например, известный The Bank of New-York)депонирует в нашей стране на имя своего филиала определенное количество акцийроссийской компании, которые он не имеет права продавать на российском фондовомрынке (т. е. данные акции как бы изымаются из внутреннего оборота). Эти акциихранятся в России в качестве основы (залога) для выпуска американскихдепозитарных расписок, будучи зарегистрированными на имя данного банка, которыйв этом случае называется «депозитарным» банком;
2) действия в США — указанный банк в своей стране осуществляет выпуск эквивалентного количества депозитарныхрасписок на российские акции с соблюдением установленных правил (законов)американского фондового рынка. Депозитарный банк в США становится эмитентомэтих расписок.
В последние годы нафондовых рынках мира обращается свыше тысячи депозитарных расписок эмитентов изболее чем 50 стран, включая и Россию. Общая стоимость депозитарных расписок,обращающихся только на фондовом рынке США, оценивается в сотни миллиардовдолларов. Особенно интенсивно используют возможности выпуска депозитарныхрасписок страны Третьего мира, в первую очередь эмитенты из латиноамериканскихстран [6].
2.2.4 Подписноеправо на акцию
Подписное право — этоценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться наопределенное количество вновь выпускаемых акций данной компании поустановленной цене подписки в течение установленного срока.
Подписное право пока несуществует как российский вид ценной бумаги, но оно вполне может бытьреализовано в форме выпуска российского опциона эмитента. По своей конструкцииподписное право очень похоже на фондовый варрант, но отличается от последнегосвоей целевой направленностью. Оно есть не право на покупку акции в будущем, аправо на покупку нового текущего выпуска акций, размещаемого на рынке.Подписное право дает возможность его владельцу приобрести акцию компании доначала общей подписки (для всех желающих), т. е. в течение периода «льготной»подписки и по льготной цене, которая несколько ниже, чем текущая рыночная ценаакции компании [6].
2.3Инвестиционный пай
Инвестиционный пай — этоименная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственностина имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (ПИФ), право требовать отуправляющей компании надлежащего доверительного управления паевыминвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращениидоговора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всемивладельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда(прекращение паевого инвестиционного фонда).
Инвестиционный пай естьценная бумага, которой присущи следующие основные характеристики:
— именная;
— доверительная ценнаябумага. Инвестиционный пай не связан с формированием уставного капиталаэмитента. Тем не менее он есть доля в объединенном особым способом имуществе,которое в лице ПИФа не образует юридическое лицо.
— бездокументарная;
— неэмиссионная; но приэтом количество находящихся в обращении инвестиционных паев законодательно неограничивается. Исключение — закрытый ПИФ, количество паев который обязательнофиксируется в соответствующих нормативных документах (проспекте пенной бумаги);
— безноминальная;
— доходная; доход поинвестиционному паю существует исключительно в форме разницы между погашаемойего величиной и стоимостью его покупки у ПИФа. В закрытом ПИФе возможна выплатадохода в форме, аналогичной дивидендному доходу;
— срочная.
Выпуск инвестиционногопая представляет собой присоединение к договору доверительного управленияимуществом ПИФа, сопровождаемое, с одной стороны, внесением на счет управляющейкомпании стоимости пая, а с другой — регистрацией данного лица в качествевладельца инвестиционного пая соответствующего ПИФа. Выпуск производных(вторичных) ценных бумаг на инвестиционные паи не допускается по закону [6].
2.4Облигация
В российском законодательствеимеется несколько определений облигации:
— в ст. 816 ГК РФ:облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получениеот лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальнойстоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляетее держателю также право на получение фиксированного в ней процента отноминальной стоимости облигации или иные имущественные права;
— в ст. 2 Федеральногозакона «О рынке ценных бумаг»: облигация — это эмиссионная ценная бумага,закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации впредусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественногоэквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца наполучение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либоиные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт;
— в ст. 33 Федеральногозакона «Об акционерных обществах»: облигация удостоверяет право ее владельцатребовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальнойстоимости и процентов) в установленные сроки.
Облигация есть ценнаябумага, которая является: долговой; эмиссионной; доходной; документарной илибездокументарной; срочной по российскому законодательству, но в мировой практикеимеются примеры и бессрочных облигаций; предъявительской или именной; облигацияне может быть ордерной ценной бумагой; номинированной. Наиболее массовые видыоблигаций могут быть классифицированы по следующим признакам (рис.4).
/>
Рисунок 4 — Основные видыоблигаций
Облигации выпускаются нарынок по тем же правилам, что и акции. В отличие от акций, обращение облигацийне характеризуется такой же активностью. Хотя в ряде случаев облигации иприсутствуют на фондовых биржах, поскольку часто этого требуют условияналогообложения процентного дохода ил и по другим причинам, основной оборотоблигаций совершается на внебиржевом рынке. Это связано с тем, что каждая эмиссияоблигаций различна по своим условиям: срокам, процентным ставкам, встроеннымопционам (правам) и т.д. Поэтому конкретная облигация не представляет всеобщегоинтереса или интереса для всех участников рынка одновременно, а лишь для ихотдельных групп. Теоретическая цена облигации учитывает весь полученный по нейпроцентный доход за все время ее обращения, а также возвращение денежногоразмера ее номинала облигации, но все это в виде, приведенном к текущемумоменту времени.
Государственнаяоблигация. Понятие государственнойоблигации вытекает из ст. 817 ГК РФ:
— государственнаяоблигация — это ценная бумага, выпускаемая государством и удостоверяющаядоговор государственного займа;
— государственнаяоблигация — это ценная бумага, удостоверяющая право гражданина или юридическоголица на получение от Российской Федерации или субъекта РФ предоставленных имвзаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества,установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренныеусловиями выпуска займа в обращение. Государственная облигация есть формасуществования государственного долга. Если государство реализует свои облигациивнутри страны, то они есть форма существования внутреннего долга. Еслигосударственные облигации продаются за пределами страны, то они представляютсобой внешний долг государства. Такого рода облигации обычно называются«еврооблигациями».
Государственные облигациив условиях развитой экономики страны обычно имеют следующие экономическиепреимущества перед ценными бумагами корпоративных эмитентов:
— самый низкий уровеньриска или самый высокий относительный уровень надежности для инвестиций. Этосвязано с тем, что доходы государственного бюджета всегда позволяютсвоевременно и в полном объеме выполнять долговые обязательства по ним;
— часто льготноеналогообложение любых доходов инвестора по этим облигациям. Данный порядокприменяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на егооблигации и в нужный момент не возникло бы проблем с продажей необходимого ихколичества частным инвесторам.
Выпуск государственныхоблигаций осуществляется на основе Федерального закона от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальныхценных бумаг». Эмиссия государственных облигаций обычно осуществляетсяМинистерством финансов РФ или государственными органами, уполномоченными на этосубъектами РФ (в широком смысле — и муниципальными органами управления).Основными покупателями государственных облигаций в зависимости от их видаявляются: банки, пенсионные и страховые компании, инвестиционные фонды,население. Государственные облигации обращаются на биржевом или внебиржевомрынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевойрынок государственных облигаций организован на базе Московской межбанковскойвалютной биржи. Рыночная цена государственной облигации образуется по тем жеправилам, что и цена корпоративной облигации [6].
2.5Вексель
В соответствии со ст. 815ГК РФ вексель — это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленноеобязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика(переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока полученныевзаймы денежные суммы.
Для учебных целей данное юридическоеопределение можно несколько упростить: вексель — это письменное обязательстводолжника без всяких условий уплатить держателю векселя обозначенную в немденежную сумму и в установленный в нем срок. Вексель — это особая ценнаябумага, поскольку ее выпуск и обращение осуществляются в соответствии со специальнымзаконодательством, называемым вексельным правом. В России отношения сторон повекселю регулируются Федеральным законом от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «Опереводном и простом векселе». Данный Закон устанавливает (подтверждает), что вРоссийской Федерации действует Положение о переводном и простом векселе,утвержденное еще в 1937 г. Центральным Исполнительным Комитетом и СоветомНародных Комиссаров СССР. В свою очередь, это Положение базируется наЕдинообразном законе о переводном и простом векселе, утвержденном Международнойженевской конвенцией в 1930 г.
Вексель — историческаяоснова всех ценных бумаг. Вексель — это первая и самая ранняя из известных втоварном мире форма ценной бумаги, существовавшая еще до эпохи капитализма, изидеи которой произошли все другие виды ценных бумаг. Главные характеристикивекселя, вытекающие из вексельного права. Они могут быть сгруппированыследующим образом:
— вексель — это документстандартной формы; отсутствие обязательного реквизита в нем превращает его впростую долговую расписку;
— вексель — этообязательство уплатить без каких-либо предварительных условий. Например,отсутствие денег у должника не является основанием для неуплаты денег повекселю;
— вексель — этообязательство уплатить безотносительно к причине возникновения обязательстваили наличия этой причины на момент уплаты денег по векселю («действительности»этого обязательства). Например, товар еще не поставлен, а по векселю, есливдруг он был выдан заранее, платить все равно придется;
— вексель сочетает в себесвойства ценной бумаги и денег, т. е. он может и самостоятельно обращаться, ииспользоваться в качестве платежно-расчетного средства на рынке вместо денег;
— вексель, если он непогашается путем зачета противоположным обязательством, может превратитьсятолько в деньги.
Вексель существует в двухразновидностях — простой и переводной вексель. Простой вексель — это ничем необусловленное обязательство должника уплатить денежный долг кредитору в размереи на условиях, обозначенных в векселе и только в нем. Иностранное (итальянское)название простого векселя — «соло». Простой вексель выписывает должник своемукредитору. Переводной вексель — это безусловный приказ лица, выдавшего вексель(векселедателя), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселеденежную сумму в соответствии с условиями данного векселя третьему лицу(векселедержателю). Иностранное (итальянское) наименование переводного векселя — тратта. Векселедатель в тратте называется трассант, плательщик — трассат, а получательплатежа по векселю — ремитент. Переводной вексель выписывает кредитор на имясвоего должника с тем, чтобы последний уплатил долг этого кредитора третьему лицу(векселедержателю, или ремитенту), должником которого является уже самкредитор. Товарный вексель еще называется коммерческим векселем, от которогоследует отличать так называемые коммерческие ценные бумаги, обращающиеся на современномфондовом рынке. Коммерческие ценные бумаги на мировом рынке — это финансовыевекселя, эмитируемые любыми участниками рынка (а не только банками) на сроки до1 года (обычно на 6 месяцев) с целью привлечения финансовых ресурсов надолгосрочной основе. Обязательные реквизиты векселя. Вексель, как и любаяценная бумага, имеет обязательные реквизиты [12].
2.6 Чек
В соответствии со ст. 877ГК РФ чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжениечекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы (денег) чекодержателю.
Основныехарактеристики. Чек- это ценная бумага, относящаяся к виду: срочной; документарной; неэмиссионной;предъявительской, именной или ордерной; долговой; бездоходной; любого видауказание в чеке о начислении процентов на сумму платежа считается ненаписанным,т. е. не действительным.
Обязательными реквизитамичека являются: наименование — чек; поручение плательщику (банку) выплатитьопределенную сумму денег; наименование плательщика и реквизиты счета, скоторого должен быть произведен платеж; валюта платежа; дата и место составлениячека; подпись чекодателя. В российской практике наиболее распространеннымиявляются два вида чеков — расчетный и денежный. Расчетный чек не допускает егооплаты наличными деньгами. Он служит только для безналичных перечисленийсредств с одного счета на другой. Денежный чек предназначен только дляполучения наличных денег в банке, что обычно требуется при выдаче заработнойплаты. Именной чек не подлежит передаче вообще [6].
2.7Банковский сертификат
Понятие банковскогосертификата дано в ст. 844 ГК РФ: сберегательный (депозитный) сертификат — этоценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и прававкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленногосрока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшемсертификат, или в любом филиале этого банка. Сберегательный сертификат — этобанковский сертификат, вкладчиком по которому является физическое лицо(гражданин). Депозитный сертификат — это банковский сертификат, вкладчиком покоторому является юридическое лицо. По своей исходной природе банковскийсертификат — это особая (товарная) форма существования договора банковскоговклада.
Как ценная бумагабанковский сертификат имеет следующие особенности: срочный; депозитные сертификатымогут выпускаться на срок до одного года, а сберегательные — на срок до трехлет; документарный; предъявительский или именной; неэмиссионный; доходный.
Банковский сертификатдолжен иметь следующие обязательные реквизиты: наименование — депозитный, илисберегательный, сертификат; причину выдачи сертификата — внесение депозита, илисберегательного вклада; дату внесения депозита, или сберегательного вклада;размер депозита, или сберегательного вклада, оформленного сертификатом(прописью и цифрами); безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесеннуюв депозит или на вклад; дату востребования вкладчиком суммы по сертификату;ставку процента за пользование депозитом или вкладом; сумму причитающихсяпроцентов; наименование и адреса банка-эмитента и для именного сертификата — вкладчика; подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого родаобязательств, скрепленные печатью банка.
Отличительная особенностьбанковского сертификата (как это следует даже из его названия) состоит в том,что он является единственным видом ценной бумаги, выпускать которую можетисключительно банк [6].
2.8Закладная и другие ипотечные ценные бумаги
Закладная — это именнаяценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца в соответствии сдоговором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежногообязательства или указанного в нем имущества.
Основанием для выпусказакладной служит обязательное заключение договора об ипотеке (залогенедвижимого имущества). Закладная имеет следующие характерные качества: долговая;документарная; срочная; выпускается на срок, на который заключается договор обипотеке; именная; неэмиссионная; доходная.
В соответствии со ст. 2Федерального закона от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценныхбумагах», облигация с ипотечным покрытием — это облигация, исполнениеобязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия. К объектамипотечного покрытия относятся требования, вытекающие из договоров залоганедвижимого имущества (ипотеки), в том числе удостоверенные закладными, ипотечныесертификаты участия, денежные средства (включая иностранную валюту), государственныеценные бумаги, недвижимое имущество.
Согласно ст. 2Федерального закона от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»ипотечный сертификат участия — это именная ценная бумага, удостоверяющая долюее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требоватьот выдавшего ее липа надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием,право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств,требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права,предусмотренные Законом [6].
2.9Складское свидетельство
В соответствии со ст. 912Г К РФ складское свидетельство — это ценная бумага, удостоверяющая принятиетовара на хранение по договору складского хранения. Процесс отчуждения товара впроцессе его хранения отличается от отчуждения денег (имущества) в процессекредитования, поэтому характеристики складского свидетельства отличны отхарактеристик, например, облигации.
Складское свидетельство — это ценная бумага: долговая; неэмиссионная; бездоходная; документарная; срочная- срок существования данной ценной бумаги зависит от срока хранения товара наскладе; предъявительская или именная в зависимости от вида складскогосвидетельства; номинированная — в качестве номинала складского свидетельствавыступает не денежная сумма, а количество определенного товара, принятого нахранение, т. е. товар, рассматриваемый с количественной стороны егопотребительной стоимости, а не его стоимости (цены).
Цена складскогосвидетельства складывается из цены хранимого на складе товара и издержек по егохранению. Текущие издержки по хранению товара оплачивает держатель складскогосвидетельства простого или как части двойного [6].
2.10Коносамент
Коносамент — это ценнаябумага, удостоверяющая заключение договора перевозки груза (ст. 785 ГК РФ). Коносаментпредставляет собой «товарную» разновидность транспортной накладной по аналогиис тем, что складское свидетельство есть складская расписка в форме товара.Коносамент является товарной ценной бумагой. Коносамент может свободнопередаваться между заинтересованными участниками рынка, поскольку онобслуживает обращение товара во время его перевозки [6].
2.11Производные финансовые инструменты на ценные бумаги
Производный финансовыйинструмент — это срочный контракт, отношения между сторонами которого сводятсяк выплате одной из сторон контракта другой разницы между ценой актива,зафиксированной в контакте, и рыночной ценой этого же актива на момент расчетапо контракту. Как следует из приведенного определения, актив контракта можетбыть совершенно любым, лишь бы имело место изменение его рыночной цены вовремени. Рыночные цены на обращающиеся на фондовом рынке ценные бумаги, преждевсего на акции и облигации, подвержены суще-ственным изменениям во времени, апотому производные финансовые инструменты именно на фондовые активы занимаютведущее место на рынке этих инструментов.
Основными видамипроизводных финансовых инструментов являются фьючерсные и опционные контракты,а также своп-контракты.
Производный инструмент,называемый фьючерсный контракт. Сам по себе фьючерсный контракт (фьючерс) — этостандартный биржевой договор купли-продажи в данном случае фондового активачерез определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки вмомент ее заключения. Фьючерсные контракты заключаются только на биржах и немогут быть заключены вне биржи.
Опционный контракт — этодоговор, в соответствии с которым одна из его сторон — держатель (покупатель) — получает право выбора: купить (продать) рыночный актив по заранее установленнойцене (цене подписки) или отказаться от этого права в течение установленногосрока или на дату его истечения (дату экспирации). За это право она уплачиваетдругой стороне договора, называемой подписчиком (продавцом), согласованнуюмежду ними сумму денег — премию, или цену опциона.
Своп-контракт естьдоговор, в соответствии с которым одна из его сторон уплачивает в обозначенныйдоговором срок (сроки) разницу между ценой актива, зафиксированной в договоре,и рыночной ценой этого актива на дату расчета. В противоположность механизмуфьючерсного контракта как производного инструмента можно сказать, что всвоп-контракте соединяются прямая и обратная сделки. Поэтому данный видконтракта не нуждается в бирже [6].
3.Участники рынка ценных бумаг
Участниками рынка ценныхбумаг являются эмитенты, инвесторы и посредники.
I. Эмитенты — это те,которые выпускают ценные бумаги с целью привлечения денежных средств. К нимотносятся:
1) Государство(министерство финансов, казначейство).
2) Муниципальные органывласти.
3) Юридические лица — промышленныекорпорации, банки, финансово-кредитные организации.
4) Физические лица.
II. Инвесторы — те, ктоприобретает ценные бумаги. Они подразделяются на институциональных ииндивидуальных инвесторов.
III. Профессиональныеучастники рынка ценных бумаг. Они постоянно находятся на рынке, отлично знаютрынок, являются посредниками на рынке ценных бумаг или организуют его.
1) Посредники. К нимотносятся: брокеры— посредники, выступающие за счет клиента и от имени клиента,дилеры, выступающие на рынке ценных бумаг от своего имени и за свой счет какпосредники между покупателями и продавцами. Маклеры -это посредники междупокупателями и продавцами ценных бумаг, которые постоянно занятыпосредничеством при покупке продаже ценных бумаг. Они входят в состав персоналабиржи, ведут торги в товарных секциях и регистрируют устное согласие брокеровпродавца и покупателя на заключение сделки. Маклер тесно сотрудничает сброкером и получает вознаграждение от каждой из сторон, участвующих в сделке, вразмере, зависящем от суммы сделки. Различают зарегистрированного маклера,члена биржи, покупающего/продающего ценные бумаги за свой счет, курсовогомаклера, ведающего котировкой курсов ценных бумаг, операционного маклера,осуществляющего операции по поручению брокеров за их счет. В Германии, вчастности, выделяют свободных маклеров, которые являются аналогами дилеров,т.е. исполняют роль посредников между кредитными учреждениями, а также междубанками, которые не располагают достаточным количеством собственных сотрудниковна бирже, работают за свой счет и определяют курс в регулируемой и свободнойторговле, и официальных курсовых маклеров, выступающих профессиональными посредниками,аналогами брокеров, назначающихся Наблюдательным Советом фондовых бирж,выполняющих функции принятия заявок на совершение операций с ценными бумагами иопределение их курса, получающих комиссионное вознаграждение, место ихдеятельности — паркет или паркетная торговля. Джобберы — это консультанты попроблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг и наиболее высокооплачиваемая частьпосредников. Их деятельность необходима на рынке в связи с постояннымрасширением масштаба и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций наэтом рынке.
2) Регистраторы —организации, осуществляющие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг. Такиеорганизации существуют не во всех странах. Например, в Германии обязанности посбору реестров и передаче их эмитентам берет на себя депозитарная система, вчастности созданный в соответствии с рекомендациями «группы тридцати»центральный депозитарий, который называется DKV («Немецкий Кассовый Союз»). ВРоссии регистрационная деятельность является исключительной и не можетсовмещаться ни с какой другой.
3) Депозитарий —организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг и /или учету прав наних. Как правило, депозитарий существует при бирже.
4) Клиринговаяорганизация осуществляет клиринг, т.е. деятельность по определению взаимныхобязательств участников операций с ценными бумагами (как денежных, так и расчетовценными бумагами), взаимозачет этих обязательств и расчеты понетто-обязательствам.
5) Консультанты поинвестированию — это лица или фирмы, дающие своим клиентам советы по поводупомещения денег за вознаграждение.
6) Саморегулируемыеорганизации профессиональных участников рынка ценных бумаг — это добровольныеобъединения участников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведенияна рынке и функционирующие на принципах некоммерческой организации [11].
4. Структурарынка ценных бумаг
Рынок ценных бумагнеоднороден и в зависимости от эмиссии ценных бумаг подразделяется напервичный, где происходит реализация новых видов ценных бумаг, и вторичныйрынок, на котором осуществляется перепродажа ценных бумаг. В зависимости отместа проведения сделок с ценными бумагами различают биржевой, где торговляценными бумагами происходит на фондовых биржах, и внебиржевой рынок, который неимеет определенного места торговли ценными бумагами и подразделяется наорганизованный и неорганизованный рынки. Все эти разновидности рынка ценныхбумаг представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночнойэкономики, и особенно ее кредитно-финансовой надстройки (рис. 5).
/>
Рисунок 5. Структурарынка ценных бумаг
Первичный рынок — эторынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их первоначальноеразмещение среди инвесторов. На первичный рынок приходят все ценные бумаги,которые в дальнейшем частично остаются в руках инвесторов, но большей частьюуходят на вторичный рынок, где передаются из рук в руки. Первичный рынок имеетсвои особенности.
1) Он внебиржевой, т.е.торговля ценными бумагами идет вне биржи. Исключение составляют первичные рынкиГермании, Франции и России, где первичное размещение ценных бумаг осуществляетсяна бирже. В частности, в Германии все виды ценных бумаг, за исключениемеврооблигаций, первично размещаются на официальном биржевом рынке (amtlicherHandel), a обыкновенные акции реализуются на регулируемом рынке.
2) На первичном рынке представленанаиболее полная информация об эмитенте, позволяющая сделать обоснованный выбор видаценной бумаги для вложения денежных средств. Открытости информации подчиненовсе, что происходит на первичном рынке: подготовка проспекта эмиссии, егорегистрация и контроль государственными органами с позиций полнотыпредставленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т. д.
3) Это оптовый рынок,ценные бумаги продаются на нем только крупными партиями.
4) На этом рынке могут присутствоватьтолько крупные инвесторы — инвестиционные банки и компании, коммерческие банкии ряд других.
5) Это, как правило,рынок без посредников (брокеров и дилеров), а если они есть — то это толькобанки.
6) На этом рынке внастоящее время в основном преобладают облигации. Это связано с тем, что всвязи со снижением объема контрольного пакета акций предприятия незаинтересованы в увеличении эмиссии акций и предпочитают привлекать денежныесредства за счет привлечения заемных средств.
7) Имеет собственные методыразмещения, среди которых наиболее известными являются следующие.
Вторичный рынок — это рынок,на котором обращаются ранее эмитированные ценные бумаги. Основная часть ценныхбумаг, приобретенных на первичном рынке, возвращается на рынок, так как былаприобретена не в целях инвестирования, а для получения курсовой разницы. Этиценные бумаги продаются уже на вторичном рынке. Дальнейшая жизнь этих ценныхбумаг непосредственно связана с функционированием вторичного рынка, гдепроисходит постоянная смена собственников ценных бумаг. В силу этого вторичныйрынок поглощает большие объемы ценных бумаг, и оборот вторичного рынказначительно преобладает над первичным, так как одна и та же бумага может покупатьсяи продаваться много раз. Участниками вторичного рынка являются инвесторы ипосредники. Основными посредниками являются брокеры и дилеры. На этом рынке уженет эмитентов, они вновь могут появиться только как покупатели собственныхценных бумаг. Для вторичного рынка характерны ликвидность, т. е. возможностьуспешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценныхбумаг в короткое время при небольших колебаниях курсов ценных бумаг и низкихиздержках. К основным функциям вторичного рынка относятся перераспределениесобственности, страхование рисков и спекулятивные операции. В силу этого навторичном рынке преобладающее значение имеет покупка-продажа акций. Вторичныйрынок подразделяется на биржевой (фондовый) рынок и внебиржевой рынок.
/>
Рисунок 6.Организационная структура биржи
Биржевой вторичный рынокпредставлен фондовыми биржами, которые имеются в любой стране. В настоящеевремя в мире насчитывается около 200 фондовых бирж, объединенных в Международнуюфедерацию фондовых бирж. Наиболее крупные биржи — Нью-Йоркская, Лондонская,Франкфуртская, Токийская. Россия относится к странам с поли центрическойсистемой фондовых бирж. В стране насчитывается 10 бирж и 49 фондовых площадок.Крупнейшей фондовой биржей является Российская торговая система (РТС), котораябыла создана в 1995 г. Как главный вторичный внебиржевой рынок страны с цельюобъединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынокценных бумаг России. Изначально в рамках РТС функционировал лишь рынок акций срасчетами в валюте.
В настоящее время группаРТС объединяет рынки, различающиеся как по обращающимся инструментам, так и посистеме организации торговли и расчетов. В их числе:
— Классический рынок РТС— торги в неанонимном режиме без депонирования активов.
— Рынок акций ОАО«Газпром» — рынок, организатором торговли на котором является некоммерческоепредприятие «Фондовая биржа «Санкт-Петербург»», а некоммерческоепредприятие «Фондовая биржа «РТС»» осуществляет функции клиринговогоцентра.
— Биржевой рынок ОАО«Фондовая биржа «РТС»» — торги в анонимном режиме по технологии«поставка против платежа» со 100 %-ным предварительным депонированием активов(ОАО «Фондовая биржа «РТС»» — организатор торговли, НП «Фондоваябиржа «РТС» — клиринговый центр»).
— FORTS — фьючерсы иопционы в РТС с расчетами в рублях.
— RTS Board — системаиндикативного котирования акций, не допущенных к обращению в РТС.
— НКС-Векселя — системаиндикативного котирования векселей российских компаний.
К торговле в РТС допущенооколо 270 ценных бумаг, в том числе около 43 облигаций. На срочном рынкеобращаются 9 фьючерсных и 5 опционных контрактов.
Ведущей фондовой площадкойявляется Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на долю которойприходится до 80 % оборота акций. Она выполняет ряд основополагающих функций:разрабатывает правила приема в члены секции и исключения из нее; определяет порядокдопуска членов секции к совершению сделок в секции; определяет правила допускак торгам и снятия с торгов ценных бумаг; разрабатывает правила проведенияторгов в секции, расчетно-клирингового и депозитарного обслуживания; информируетчленов секции и средства массовой информации о результатах своей деятельности;проводит аналитические исследования фондового рынка; содействует поддержаниювысокого уровня профессионализма членов секции и их уполномоченныхпредставителей; выполняет иные функции, со-ответствующие цели деятельностисекции; противодействует недобросовестной конкуренции. На ММВБ проходят торгикак по государственным ценным бумагам, так и по акциям и облигациям российскихэмитентов, включая голубые фишки. Торги организованы в Секции фондового рынка.
Основными функциями биржиявляются:
1) организация процесса купли-продажиценных бумаг, заключающаяся в предоставлении места торгов (на бирже в течение рабочегодня члены биржи или посредники от лица покупателей и продавцов осуществляютсделки по покупке-продаже ценных бумаг);
2) гарантированноеисполнение биржевых сделок, за которыми следит расчетная палата биржи;
3) контроль заспекуляцией, осуществляемый путем соблюдения принципа максимальной открытостибиржевой информации и установления лимита ценовых колебаний на торговыхсессиях;
4) страхованиепосредством торговли срочными инструментами (такими, как фьючерсы, опционы),представляющее собой определенную корректировку цен, что обеспечивает взаимное погашениериска;
5) котировка(установление) цен, основанная на рыночном спросе и предложении иосуществляемая в процессе торгов;
6) установление стандартовна биржевые товары (если говорить о фондовой бирже, то на аукцион выставляетсяопределенная ценная бумага эмитента в определенном количестве в виде лота,который, как правило, равен 100 акциям);
7) разработка, подготовкаи реализация типовых контрактов для членов биржи, помогающих в заключениисделок;
8) определение правилторгов и фиксация торговых обычаев, приводящие к более разумному и эффективномуфункционированию торгов;
9) упрощенная процедура расчетовчленами биржи, позволяющая экономить время и снижать издержки обращения (члены биржирасплачиваются по каждой совершенной сделке, вместо этого расчетные палаты биржосуществляют клиринг взаимных обязательств и требований, т. е. определяют объемнетто-обязательств или нетто-требований каждого участника торгов, которые онвносит на счет или получает на свой счет);
10) выпуск информационныхбюллетеней с котировками ценных бумаг и других материалов, освещающих ходторгов на бирже, что позволяет участникам торгов разработать определенную стратегиюповедения в будущем — покупать или продавать ценные бумаги, какие именно ценныебумаги продавать или покупать;
11) оказание клиентам различныхуслуг, спектр которых постоянно расширяется.
Таким образом,необходимость и роль биржи заключается в том, что она способствует накоплениюкапитала, его распределению и перераспределению, а также контролю заинвестициями.
/>
Рисунок 7. Схемарасчетно-клирингового процесса на бирже
Развитие фондового рынкаи экономики в целом отражают фондовые (биржевые) индексы, являющиеся обобщающимпоказателем динамики курсов ценных бумаг. Это средневзвешенная цена курсовакций определенного количества компаний, действующих в различных сферахнациональной экономики.
Биржевые индексыпозволяют оценить общее состояние отдельных сегментов рынка ценных бумаг,фиксируя изменение котировок рынка ценных бумаг. Выделяют шесть основных задач,которые решают фондовые индексы:
1. Индексы позволяют формальноописывать сложные явления, т. е. решают задачу уменьшения количествапараметров, по которым оценивается та или иная совокупность ценных бумаг.
2. Индекс можноинтерпретировать как некую базовую точку отсчета, например, при определенииэффективности вложений в ценные бумаги.
3. Структура выборкииндекса является базой для структуры портфеля ценных бумаг. Существуют два видапассивной стратегии — «покупай и держи» и индексирование. Смысл индексированиязаключается в том, что структура портфеля ценных бумаг лишь приводится всоответствие со структурой выборки фондового индекса.
4. Индекс — этопоказатель состояния экономики. Согласно макроэкономической теории устойчиваятенденция роста индекса означает экономический рост в стране, и наоборот, чтопозволяет выбрать правильную политику инвестирования в долгосрочном плане.
5. Фондовый индекс можетвыступать также как отдельная, независимая производная ценная бумага. Позначению индекса проводятся торги, продаются опционы и фьючерсные контракты.Это позволяет более гибко управлять активами и проводить операции хеджирования(страхования) сделок с ценными бумагами эмитентов, входящих в состав торгуемогоиндекса.
6. Индексы позволяют решатьпроблему «статистической неполноты». Для российского рынка ценных бумаг этаособенность индекса имеет огромное значение. В случае несовершенствастатистической обработки информации по отдельным эмитентам возникает проблемаанализа этих акций с помощью объемных индикаторов технического анализа. Приварианте анализа динамики совокупных объемов по эмитентам, входящим в расчетиндекса и самого фондового индекса, эта проблема исчезает.
Таким образом, фондовыеиндексы дают возможность проанализировать состояние фондового рынка в прошлыепериоды времени, выявить определенные тенденции, на основе которых могут бытьсделаны прогнозы на будущее. С помощью биржевых индексов можно судить также осостоянии экономики всей страны. Инвесторам они позволяют оценить состояниесобственного портфеля ценных бумаг. Любой фондовый индекс показывает то, что внего заложили разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета.Чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики илиопределенной отрасли. Поэтому для подсчета индексов обычно выбираются наиболеекрупные компании, деятельность которых связана с положением экономики в стране.
Технический анализ — этометод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка запредыдущие периоды времени. Он основывается на наличии трех аксиом:
— Движения рынкаучитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на ценуакции (экономический, политический, психологически), заранее учтен и отражен вее графике.
— Цены двигаютсянаправленно. Эта аксиома стала основой для всех методик технического анализа.Определенное направление движения цен носит название тренд. То есть тренд — эторяд последовательных изменений цены, которые в совокупности движутся в одномнаправлении. Например, повышательный тренд — это серия повышений и падений цен,в котором в целом прослеживается повышение. Главной задачей техническогоанализа является именно определение трендов для использования в торговлеценными бумагами. Тренды могут быть разделены на первичные, вторичные и второстепенные(или малые). Первичный тренд — это долгосрочная тенденция, которая ведет весьрынок вверх или вниз. Вторичный тренд действует как сдерживающая сила дляпервичного тренда, корректируя отклонения от общих границ. Обычно он длится отодного до нескольких месяцев. Второстепенные тренды — это ежедневные илинедельные колебания цен на рынке. Как только аналитики устанавливают наличиеустойчивого тренда, они рекомендуют инвесторам следовать ему, т.е. приобретатьакции при повышательном («бычьем») тренде и продавать их при понижательном(«медвежьем»). Если цена акции неуклонно снижалась или повышалась, а затемтенденция сменилась противоположной, то такое изменение цены называется коррекцией.
— История повторяется. Этааксиома базируется на неизменности основ «человеческой психики, а отсюда иприменимости анализа, работавшего в прошлом, к событиям настоящего.
Таким образом,технический анализ предполагает выявление закономерностей движения курсовценных бумаг на каждый данный период времени, определение тенденций на рынке иих устойчивости с целью увидеть изменение тренда на самой ранней стадии и вовремяпринять решение о покупке или продаже ценной бумаги. Технический анализпроводится либо при помощи графического метода, либо с использованиеминдикаторов [11].
5. Государственноерегулирование рынка ценных бумаг
Функционирование рынкаценных бумаг для каждой страны является весьма существенным явлением. Именноздесь происходит перелив капитала, и с ним связано перераспределение инвестиционныхпотоков, через рынок ценных бумаг осуществляется и государственноерегулирование экономики. В силу этого рынок ценных бумаг подвержен серьезномурегулированию. Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельностивсех его участников (эмитентов, инвесторов, посредников, организаций и прочихучастников) и операций между ними со стороны уполномоченных органов.Регулирование фондового рынка охватывает все виды деятельности и операций,осуществляемых на нем, — эмиссионных, посреднических, инвестиционных,спекулятивных, залоговых, трастовых и прочих видов сделок. Основными целямирегулирования являются: поддержание порядка на рынке и создание нормальныхусловий работы всех его участников; защита участников от мошенничества и недобросовестностиюридических и физических лиц; обеспечение свободного процесса ценообразования взависимости от спроса и предложения; организация эффективного рынка состимулами для предпринимательской деятельности и адекватным вознаграждением;создание новых и поддержание необходимых для общества рынков и рыночныхструктур и нововведений.
Процесс регулированиярынка включает в себя несколько направлений:
— обеспечениезаконодательной базы функционирования рынка, включающее разработкузаконодательных и подзаконных актов, которые закладывают основу нормального оперированияна рынке;
— отбор профессиональных участниковрынка, так как современный рынок ценных бумаг не может нормально функционироватьбез наличия профессиональных посредников, к которым предъявляются серьезныетребования, устанавливаемые уполномоченными организациями;
— контроль со сторонысоответствующего органа за соблюдением выполнения всеми участниками рынкаправил осуществления операций;
— систему санкций за нарушениенорм и правил (начиная от устных и письменных предупреждений и штрафов и заканчиваяуголовными наказаниями и исключением из рядов участников рынка).
В России государственноерегулирование осуществляют следующие органы.
1) Правительство РФ, накоторое возложены функции общего регулирования рынка ценных бумаг.
2) Министерство финансов,которое устанавливает правила совершения операций на рынке, учета и отчетностипо сделкам с фондовыми инструментами, аттестует специалистов на право веденияопераций с ценными бумагами, регистрирует выпуски ценных бумаг, ведет Единый государственныйреестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг и обеспечивает его публикацию, контролируетприобретение крупных пакетов акций.
3) Центральный банк РФ всоответствии с законодательством разрабатывает для банков правила совершенияопераций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами,осуществляет регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами,регистрацию выпусков ценных бумаг банками, регулирование и обращениегосударственных ценных бумаг, ведение реестра ценных бумаг банков, регистрациюи ведение реестров акционерных обществ — банков, контроль за приобретением ипродажей крупного пакета акций банков.
4) Федеральная служба пофинансовым рынкам (ФСФР) стала правопреемницей Федеральной комиссии по рынкуценных бумаг, которая была образована в 1996 г. ФСФР является федеральныморганом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативныхправовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключениемстраховой, банковской и аудиторской деятельности). Эта служба находится впрямом подчинении Правительства РФ.
Существующее российскоезаконодательство о рынке ценных бумаг условно включает три группы документов:
— законы и прочиенормативные акты, имеющие силу закона;
— постановленияправительства и указы президента;
— ведомственные нормативныеакты Министерства финансов, Центрального банка, Госкомимущества и прочих ведомств[8].
Заключение
Основные тенденции развитиясовременного рынка ценных бумаг следующие:
— концентрация финансовыхактивов;
— глобализация рынка;
— усилениегосударственного регулирования РЦБ;
— компьютеризация рынкаценных бумаг;
— развитие и внедрениеинтернет-рынков и технологий;
— ускоренное распространениеинноваций на рынке;
— секторитизация (выпускновых видов ценных бумаг на долговые обязательства, на денежные поступления, надругие ценные бумаги);
— слияния и поглощения.
Тенденция к концентрациифинансовых активов в условиях конкурентных рынков означает концентрациюкапиталов у ведущих профессиональных участников рынка, выигрывающихконкурентную борьбу у своих конкурентов. Тенденция к концентрации финансовыхактивов означает также концентрацию обращения финансовых активов на крупнейшихмировых и национальных фондовых биржах. Это приводит к повышению надежностиценных бумаг и самих организаторов торговли ценными бумагами.
Концентрация капитала уведущих профессиональных участников РЦБ приводит к формированию крупных иавторитетных институциональных финансовых корпораций — профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, которые инициируют процессы глобализации и общееразвитие национальных и мирового РЦБ.
Глобализация рынка ценныхбумаг означает:
— ускоренное формированиеглобального мирового рынка ценных бумаг;
— быстрый рост выпусковмеждународных ценных бумаг и вытеснение ими национальных ценных бумаг, включаяРоссию.
Компьютеризация рынкаценных бумаг — использование на рынках ценных бумаг новейших компьютерныхтехнологий и их постоянное и синхронное обновление с появлением эффективных инадежных инноваций. Обеспечение через глобальную сеть связи доступ любомуинвестору к любому РЦБ из любой точки земного шара.
Усиление государственногорегулирования РЦБ обусловлено необходимостью повышения надежности ценных бумаг,эмитентов, защитой прав инвесторов; необходимостью повышения прозрачности инадежности функционирования РЦБ, фондовых бирж, институциональных инвесторов;необходимостью повышения надежности и безопасности компьютерных систем храненияи обработки ценных бумаг, а также глобальных сетей связи.
Секьюритизация —тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения,наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг, функции которых —объединение мелких или неликвидных активов и включение их в оборот РЦБ приподдержке авторитетных финансовых институтов и компаний; тенденция превращениявсе большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних формценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Слияния и поглощения —поглощения (слияния) ведущими биржами своих партнеров и конкурентов; поглощения(слияния) ведущими финансовыми компаниями других компаний.
Инновации на рынке ценныхбумаг:
— новые инструментыданного рынка;
— инновационные системыторговли ценными бумагами;
— технологическое ифункциональное совершенствование инфраструктуры рынка.
Новыми инструментамирынка ценных бумаг являются новые виды производных ценных бумаг, новые ценныебумаги, новые рынки, основанные на новых технологиях. Новые системы торговли —это системы торговли, основанные на использовании компьютерных систем,технологий и глобальных сетей связи. Технологическое и функциональноесовершенствование инфраструктуры рынка — современные информационные системы и сетисвязи, реализующие новые РЦБ, новые виды и формы ценных бумаг, процессыглобализации и доступность любых РЦБ для инвесторов [4].
Развитие экономики не в последнююочередь связано с рынком ценных бумаг, который позволяет предприятиям аккумулироватьсвободные денежные средства для расширения производства. Формирование российскогорынка ценных бумаг привело к появлению в стране фондовых бирж, института профессиональныхучастников рынка, созданию правовой базы. Однако проблемы привлечения широкихмасс инвесторов на рынок пока остаются нерешенными, что связано с необходимостьюболее полного информативного обеспечения потенциальных инвесторов одеятельности рынка [11].
Списокиспользованной литературы
1. Регламент брокерского обслуживания на рынке ценных бумаг ООО«АЛОР+». Редакция составлена с учетом изменений и дополнений от 13.10.2003г.,24.10.2003г.; 12.05.2006г.; 25.04.2007г.; 10.07.2007г. Москва, 2007.
2. Федеральный закон „О рынке ценных бумаг“ (О РЦБ)от 22.04.1996 N 39-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 N 182-ФЗ, от08.07.1999 N 139-ФЗ, от 07.08.2001 N 121-ФЗ, от 28.12.2002 N 185-ФЗ, от29.06.2004 N 58-ФЗ, от 28.07.2004 N 89-ФЗ, от 07.03.2005 N 16-ФЗ, от 18.06.2005N 61-ФЗ, от 27.12.2005 N 194-ФЗ, от 05.01.2006 N 7-ФЗ, от 15.04.2006 N 51-ФЗ, от27.07.2006 N 138-ФЗ, от 16.10.2006 N 160-ФЗ, от 30.12.2006 N 282-ФЗ, от26.04.2007 N 63-ФЗ, от 17.05.2007 N 83-ФЗ, от 02.10.2007 N 225-ФЗ, от06.12.2007 N 334-ФЗ, от 06.12.2007 N 336-ФЗ, от 27.10.2008 N 176-ФЗ)»Российская газета" от 28.10.2008.
3. Цены в Российской экономике. Сергей Моисеев // Валютныйспекулянт. Журнал для трейдеров. №01 (75) 2006. 56с.
4. Баффет У. Эссе об ивестициях, корпоративных финансах иуправлении компаниями/ Уоррен Баффет; сост., авт. Предисловия Лоренс Каннингем;пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-268с.
5. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Учебник. — 3-е изд.,перераб. и доп. — М.: Юрайт Издат, 2005. — 399 с.
6. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. —2007. —379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова).
7. Дебок Г. Анализ финансовых данных с помощьюсамоорганизующихся карт. М.: Издательский Дом «АЛЬПИНА», 2005. —317 с.
8. Мысляева И.М. Государственные и муниципальные финансы:Учебник. Изд. 2-е, перераб. и доп. — М: ИНФРА-М, 2007. — 360.
9. Перес Э. Фрактальный анализ финансовых рынков: Применениетеории Хаоса в инвестициях и экономике. М.: Интернет-трейдинг, 2005. – 304 с.
10. Куртис Фейс. Путь Черепах: Из дилетантов в легендарныетрейдеры»: Манн, Иванов и Фербер; Москва; 2008. — 140с.
11. Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД«ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006. — 176 с. — (Профессиональное образование).
12. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова,А.И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 448 с: ил.
13. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / М.В.Романовский и др.; Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. — М.: ЮрайтИздат,2006. — 543 с.
14. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. сангл. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 1028с.
15. Элдер А. Трейдинг с доктором Элдером: энциклопедиябиржевой игры. – М.: Диаграмма, 2003. – 336с.