Реферат: Форфейтинговые операции банков

Глава 4. Форфейтинговые операции

§1. Возникновение и развитие форфейтингаПонятие форфейтинга

ФОРФЕЙТИНГ- это покупка долга, выраженного в оборотном документе, у кредитора набезоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтер) принимаетна себя обязательство об отказе — форфейтинге — от обращения регрессивноготребования к кредитору при невозможности получения удовлетворения у должника.Покупка оборотного обязательства происходит, естественно, со скидкой.

Механизм форфейтингаиспользуется в двух видах сделок:

· в финансовых сделках — в целях быстрой реализациидолгосрочных финансовых обязательств;

· в экспортных сделках — для содействия поступлению наличныхденег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

Основными оборотными документами, используемыми в качествефорфейтинговых инструментов, являются векселя. Однако объектом форфейтингамогут стать и другие виды ценных бумаг. Важно, чтобы эти бумаги были “чистыми” (содержащими только абстрактноеобязательство).

Возникновение форфейтинга

Форфейтинг возник после второй мировой войны. Несколькобанков Цюриха, имевших богатый опыт финансирования международной торговли,стали использовать этот прием для финансирования закупок зерна странамиЗападной Европы в США. В те годы поставки продукции и конкуренция междупоставщиками настолько возросли, что покупатели потребовали увеличения сроковпредоставляемого кредита до 180 дней против привычных 90. Кроме того, произошлоизменение структуры мировой торговли в пользу дорогостоящих товаров сотносительно большим сроком производства. Такимобразом, повысилась роль кредита в развитии международного экономическогообмена, и поставщики были вынуждены искать новые методы финансирования своихсделок. По мере того как падали барьеры в международной торговле и многиеафриканские, азиатские, а также латиноамериканские страны стали более активнына мировых рынках, западноевропейские предприниматели все труднее предоставляликредиты за счет собственных источников, почему поставщики и были вынужденыиспользовать новые методы финансирования своих сделок.

Наибольшее развитие форфейтинг получил в странах, гдеотносительно слабо развито государственное кредитование экспорта. Первоначальнофорфейтирование осуществлялось коммерческими банками, но по мере увеличенияобъема операций “а-форфе” сталисоздаваться также специализированные институты.

В настоящее время одним из основных центров форфейтингаявляется Лондон, поскольку экспорт многих европейских стран давно финансируетсяиз Сити, никогда не медлившего с освоением новых банковских технологий.Значительная часть форфейтингового бизнеса сконцентрирована также в Германии.

Таким образом,форфейтинг развивается в различных финансовых центрах, причем отмечаетсяежегодный рост подобных сделок. Тем не менее, было бы ошибкой связыватьувеличение количества сделок “а-форфе”с ростом числа таких центров. Это объясняется возрастанием рисков, которыенесут экспортеры, а также недостатком адекватных источников финансирования всвязи с ростом рисков.

Форфейтинг обладает существенными достоинствами, что делаетего привлекательной формой среднесрочного финансирования. Основным достоинствомэтой формы является то, что форфейтер берет на себя все риски, связанные соперацией. Кроме того, ее привлекательность возрастает в связи с отказом внекоторых странах от фиксированных процентных ставок, хроническим недостаткомво многих развивающихся странах валюты для оплаты импортируемых товаров, ростомполитических рисков и некоторыми иными обстоятельствами.

Форфейтинговые бумаги

Основным видомфорфейтинговых ценных бумаг являются ВЕКСЕЛЯ- ПЕРЕВОДНЫЕ и ПРОСТЫЕ.Операции с ними обычно осуществляются быстро и просто, без неожиданных осложнений.

Кроме векселей объектом форфейтинга могут быть обязательствав форме аккредитива. АККРЕДИТИВ, как известно, — эторасчетный или денежный документ, представляющий собой поручение одного банка(кредитного учреждения) другому произвести за счет специально забронированныхсредств оплату товарно-транспортных документов за отгруженный товар иливыплатить предъявителю аккредитива определенную сумму денег. Документарныйаккредитив может быть ОТЗЫВНЫМ и БЕЗОТЗЫВНЫМ. Безотзывныйаккредитив является твердым обязательством банка-эмитента произвести платежи попредоставлении ему коммерческих документов, предусмотренных аккредитивом, исоблюдении всех его условий.

В России аккредитивы применяются в расчетах междуиногородними поставщиками и покупателями, а также в международных расчетах. Вмировой торговле документарные аккредитивы используются в расчетах главнымобразом по внешнеторговым операциям.

В качестве объектафорфетирования аккредитивы применяются редко. Это объясняется сложностьюоперации, заключающейся прежде всего в том, что в случае с аккредитивомнеобходимо предварительно и подробно согласовать условия сделки, что приводит кувеличению сроков всей процедуры. Между том форфейтинговый рынок предполагаетвысокую скорость заключения и совершения сделки, а также простотудокументооборота.

С точки зрения форфейтера принципиальное неудобство операцийс аккредитивом заключается в следующем. Дело в том, что этот участник операциипредполагает, что возмещение будет осуществляться периодически и приблизительноравными долями. Это удобно и ему, и остальным участникам — должнику и гаранту.Однако если частичные погашения по векселям могут быть оформлены отдельнымидокументами, каждый из которых легко обращается при желании форфейтера продатьих, то по аккредитивам все объединяется в единый документ в пользу бенефициара,и этот документ зачастую не может быть продан без специального разрешениядолжника, что значительно усложняет всю операцию.

Основные направления развития форфейтинга

В последние годы развитие форфейтинговых услуг в странах сразвитой рыночной экономикой шло по следующим основным направлениям.

1. ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК И ИНВЕСТИЦИИ ВФОРФЕЙТИНГОВЫЕ АКТИВЫ

Покупая активы, форфейтер совершает инвестирование.Возможно, он вовсе не желает держать свои средства в подобной форме в течениедлительного времени, а наоборот, стремится к перепродаже инвестиции другомулицу, также становящемуся форфейтером. На основе этой последующей перепродажидолгов возникает вторичный форфейтинговый рынок.

Форфейтер может перепродать часть активов, находящихся в егособственности, поскольку природа сделки позволяет дробить долг на любоеколичество частей, на каждую из которых оформляется вексель со своим срокомпогашения. Один или несколько из этих векселей могут быть проданы.

Не следует думать,что первичный и вторичный форфейтинговые рынки сильно разграничены. Насамом деле одни форфейтеры, оперируя на вторичном рынке, остаются держателямиопределенного портфеля форфейтинговых ценных бумаг, а другие, мало связанные спервичным рынком, могут быть активными трейдерами на вторичном. На обоих рынкахдействуют, как правило, юридические лица. Вложения в форфейтинговые активычастными лицами встречаются довольно редко, поскольку далеко не каждым инвесторобладает солидным портфелем, позволяющим нести сопутствующие сделкам этого родаполитические и экономические риски.

Зачастую непосредственной передачи форфейтинговых бумагновому владельцу не происходит. Он знает стоимость бумаг, сроки их обращения,знает гаранта, но не первоначального эмитента. В этом случае предыдущийвладелец по истечении срока действия ценных бумаг собирает платежи и переводитих новому владельцу. Чем же объясняется подобная секретность на вторичномфорфейтинговом рынке?

Прежде всего соображениями конфиденциальности. Экспортерзаинтересован в неразглашении информации о способах финансирования его сделок ине хочет, чтобы покупатель (или какие-либо третьи лица) знал о его финансовыхнуждах и используемом механизме финансирования его сделок. Любая продажафорфейтинговых бумаг предполагает риск невольного расширения круга деловыхвзаимоотношений, что затрудняет контроль со стороны экспортера. Во избежаниеэтого последний стремится установить определенные ограничения в контракте,которые мешали бы свободному обращению форфейтинговых бумаг.

Несмотря на всетрудности, вторичный форфейтинговый рынок процветает. Объяснить это можноследующими обстоятельствами.

Первичный держатель ценных бумаг может, к примеру,обнаружить, что покупка какой-либо новой бумаги приведет к превышению лимитакредитования, установленного им для данной страны. Даже если доход по этимбумагам очень привлекателен, он вынужден будет отказаться от сделки, если неуполномочен превышать данный лимит. Решением проблемы может быть перепродажалибо уже имеющихся в портфеле бумаг этой страны, либо тех, которые предложены вданный момент. То же самое происходит при превышении установленных им лимитовкредитования какого-либо определенного эмитента. Первичный держатель может бытьпривлечен на вторичный рынок просто потому, что процентные ставки упали и онможет купить на данном рынке бумаги с большим дисконтом, чем при покупке тех жебумаг на первичном рынке.

Есть и другие причины, заставляющие первичного держателяучаствовать в торговле на вторичном рынке. К примеру, он хочет обеспечить болеевысокую ликвидность своего портфеля в ожидании изменения процентных ставок иливоспользоваться большей доходностью или более низким уровнем риска определенныхбумаг и поэтому приобретает их на вторичном рынке. Или еще проще: на рынкеможет появиться покупатель, предлагающий выгодную цену (это может произойти,если покупатель предвидит возможный рост процентных ставок в будущем и готовприобрести данные бумаги с более низким дисконтом, чем при первичной ихпродаже).

Итак, для форфейтеравторичный рынок обладает следующими привлекательными чертами:

— доход пофорфейтинговым бумагам обычно выше того, который можно получить по другимценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковых сроках и валюте);

— любой инвесторзаинтересован в том, чтобы снизить риски, а гарантии по форфейтинговым бумагамили аваль первоклассных банков — самое лучшее обеспечение платежа.

Несмотря на всю привлекательность инвестиций вфорфейтинговые бумаги, объемы таких операций и количество форфейтеров пока ещеневелики. Форфейтинговый рынок не развился пока до размеров брокерского рынка.Многие форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают, что подобноеразвитие могло бы испугать многих экспортеров и их банки, так как приведет кпотере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами.

2. СИНДИЦИРОВАНИЕ

Другим важнымнаправлением развития форфейтингового рынка стало объединение покупателей всиндикаты. Эта тенденция соответствует процессу объединения банков как кредиторов.Сам процесс объединения происходит на основе взаимной договоренностифорфейтеров о том, какую часть форфейтинговых бумаг приобретет каждый из них.Обычно разные бумаги покупаются разными форфейтерами. Но если суммы оченьвелики, то даже отдельные бумаги могут быть разделены между форфейтерами припомощи договора участия. Правда, этот способ усложняет обращение бумаг, что всвою очередь снижает потенциальную возможность их попадания на вторичный рынок.Кроме того, до сих пор не до конца определен юридический статус подобныхсоглашений. Поэтому на практике они используются редко.

Существует и другойспособ. Если экспортер готов им воспользоваться, ему придется значительноувеличить количество документов, каждый из которых теперь составляется наменьшую сумму с помощью изменения сроков (например, привычные 6 месяцев можноразбить на 2 интервала по 3 месяца и т.д.). Этот способ предпочтителен тем, чтоне предусматривает составления договора участия между держателями бумаг.

Важно отметитьпринципиальное различие между форфейтером — участником синдиката ипокупателем на вторичном рынке. Участник синдиката является покупателем напервичном рынке и в его обязанности входит проверка законности и правильностиоформления всех приобретенных им ценных бумаг, а также гарантий и аваля,прилагаемых к бумагам. Покупатель на вторичном рынке не имеет подобныхобязанностей.

3. ФИНАНСИРОВАНИЕ НА ОСНОВЕПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКИ

Важным направлениемразвития форфейтингового рынка является расширение финансирования,предполагающего расчет дисконта на основе плавающей процентной ставки. Подобнаяпрактика объясняется ростом непостоянства процентных ставок и отражаетнежелание многих банков заключать сделки по фиксированным ставкам.

С точки же зрения экспортера любая продажа на основеплавающей ставки процента ухудшаетвозможности получения максимума денежных средств. Дело в том, что первичныйфорфейтер продает на вторичном рынке бумаги с дисконтом, базирующимся напревалирующей процентной ставке, причем продажа осуществляется с условиемокончательного финансового урегулирования на определенную дату и с учетомпоследующего движения процентных ставок. Фактически до истечения срока векселятаких дат может быть несколько. Такимобразом, соглашение подразумевает высокую степень риска и может вести квозникновению непредсказуемых обязательств, что, конечно, является поводом длябеспокойства не только форфейтера, но и его аудиторов.

Размер форфейтингового рынка

Любая оценка размеров мирового форфейтингового рынка — неболее чем догадка. Рынок этот значительно вырос за последние годы, но все ещеостается небольшой частью рынка среднесрочных финансовых ресурсов. Причины,приведшие к его возникновению и росту, будут действовать и в обозримом будущем,однако существуют определенные ограничения для доступа на него новыхфорфейтеров. Ограничения эти следующие.

Þ

§2. Техника совершения форфейтинговой сделкиЭтапы подготовки сделки

1. ИНИЦИАЦИЯ СДЕЛКИ

Существует два возможных инициатора форфейтинговой сделки — экспортер и импортер. Чаще всего в этой роли выступает экспортер либо его банк.И это естественно, поскольку для дисконтирования представляются или переводныевекселя, выписанные экспортером, или простые векселя, оплачиваемые ему. Именноэтим определяется необходимость проведения переговоров инициатора с форфейтеромна ранних стадиях подготовки контракта. Еще до того, как экспортер и импортерподпишут контракт, форфейтер может определить свои требования к гарантии или авалю,хотя бы приблизительно указать размер дисконта. Без этой информации экспортерне в состоянии точно определить цену контракта.

На практике далеко не каждый экспортер вступает в переговорыс форфейтером на столь ранней стадии, а в результате он может обнаружить, чтомаржа за финансирование, включенная им в цену контракта, необоснованна.

2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ХАРАКТЕРА СДЕЛКИ

Первое, что должен определить для себя форфейтер, — этохарактер сделки, т.е. выяснить, с какими ценными бумагами ему придется иметьдело — финансовыми или товарными. ФИНАНСОВЫЕ ВЕКСЕЛЯ — это ценныебумаги, выпущенные с целью аккумуляции средств, которые заемщик в дальнейшемможет использовать по своему усмотрению. ТОВАРНЫЕ же ВЕКСЕЛЯ оформляются вслучае сделок купли-продажи продукции. Однако граница между финансовыми итоварными сделками в определенной мере размыта (скажем, выписывается вексельбез совершения торговой сделки, но затем полученные средства используются дляпокупки каких-либо товаров). Тем не менее определенность в вопросе о том,являются ли векселя финансовыми или товарными, для форфейтера имеет важное значениепо следующим причинам.

ВО-ПЕРВЫХ, некоторые участники вторичного форфейтинговогорынка не желают приобретать финансовые векселя. Существуют различные объясненияэтого нежелания. Некоторые вторичные форфейтеры рассматривают подобный способпривлечения ресурсов как свидетельство финансового неблагополучия заемщика(хотя это не всегда так). Иные отдают предпочтение товарным векселям по тойпричине, что деньги обесцениваются, что пугает инвесторов, и реальный товаркажется им более надежным вложением средств.

ВО-ВТОРЫХ, даже тот, кто согласен купить финансовые бумаги,хочет знать, с каким видом бумаг он будет иметь дело, поскольку это влияет наоценку общего риска, которому он подвергается.

Большая часть векселей, продаваемых на вторичномфорфейтинговом рынке, является товарными. Поэтому в случае предложенияфинансовых бумаг обязательным считается предварительное письменноепредупреждение об этом. Если это условие нарушено, покупатель финансовых бумагимеет право потребовать аннулирования сделки.

Форфейтер всегда должен иметь на руках краткое описаниесделки, лежащей в основе операций с векселями. Оно может быть получено потелексу или факсу при предварительном обсуждении условий операции.

3. ИНАЯ ИНФОРМАЦИЯ, НЕОБХОДИМАЯФОРФЕЙТЕРУ

После того как форфейтервыяснит характер сделки, он должен определить следующее.

à

зрения целесообразности всей сделки, во-вторых, с позиции легальностиэкспорта.

à

4. КРЕДИТНЫЙ АНАЛИЗ

После того как форфейтер получит ответы на вышеперечисленныевопросы, он должен провести кредитный анализ. Большинство форфейтинговыхопераций осуществляется банками, и кредитный анализ является обязательнымэтапом подготовки сделки. Существует какминимум четыре вида риска, которые должны быть проанализированы форфейтером:риск гаранта, риск покупателя, риск импортера, риск страны.

Кроме того, форфейтердолжен собрать следующую информацию.

Þ

После этого форфейтер может называть свою твердую цену.Однако с момента передачи заявки на совершение форфейтинговой сделки дореальной поставки товаров, когда форфейтер сможет купить векселя, проходитопределенное время, в течение которого процентные ставки могут измениться внеблагоприятном для форфейтера направлении. Этот РИСКОВЫЙ ПЕРИОД можетбыть разделен на две части.

ПЕРВАЯ ЧАСТЬ — время между передачей на рассмотрение заявкии принятием ее импортером. Естественно, пока заявка не согласована с последним,нет уверенности в том, что сделка вообще состоится. На это время форфейтерможет предложить экспортеру опцион — вид контракта, по которому покупательимеет право в течение определенного срока либо купить по фиксированной ценеоговоренную сумму иностранной валюты, либо продать ее. Владелец опционапринимает решение о том, воспользоваться или нет предоставленным ему правом, взависимости от динамики валютных курсов. Во всех случаях риск, которомуподвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а выигрыштеоретически не ограничен. Если период предоставленного опциона не превышает 48часов, то форфейтер может принять на себя риск и без начисления комиссии, если превышает — начисляется определеннаясумма комиссии. Обычно форфейтеры не соглашаются на опционы сроком свыше 1месяца, хотя бывают исключения (до 3 месяцев).

ВТОРАЯ ЧАСТЬ — время между утверждением заявки и поставкойтоваров. В течение этого времени (обычно от нескольких дней до 12 месяцев)форфейтер и экспортер несут обязательства, от которых они могут отказаться лишьпри условии компенсации всех расходов другой стороне. В случае отказа экспортердолжен компенсировать расходы форфейтера по другим обязательствам, которые онмог принять на себя с целью финансирования данной сделки; форфейтер — компенсироватьэкспортеру все расходы по организации другого, возможно, более дорогогоисточника финансирования. Кроме того, форфейтер обычно взимает с экспортера такназываемые “комиссионные за обязательство”, т.е. за то, что, принимая на себяопределенные обязательства в отношении данного экспортера, он лишает себяпотенциальной возможности заключить иные, возможно, более выгодные сделки.

5. ДОКУМЕНТАЛЬНОЕ ОФОРМЛЕНИЕСДЕЛКИ

После того как достигнута предварительная договоренность осделке, форфейтер посылает документы с предложением (телексом или письмом)экспортеру, который должен письменно подтвердить свое согласие. Форфейтер такжеперечисляет документы, с которыми ему необходимо ознакомиться до того, как онприступит к дисконтированию векселей (лицензия на экспорт товаров, иныеуведомительные документы). Знакомство с указанной документацией должно дать емувозможность убедиться в том, что сделка совершится.

Когда предложение будет принято экспортером, он долженподготовить серию переводных векселей или подписать соглашение о принятиипростых векселей от покупателя. На данной стадии экспортер должен такжеполучить гарантию или аваль на свои векселя. Кроме того, он делает надпись навекселях: “без права регресса”. Таким образом, будут готовы все документы, наоснове которых форфейтер может произвести дисконтирование, даже если отгрузкатоваров фактически еще не произведена.

Средства обеспечения возврата кредита форфейтеруГарантии и авали

В международной торговле экспортер получает от иностранногопокупателя переводные или простые векселя, оплата которых должна бытьпроизведена в предусмотренные сроки. Банк в стране импортера либо авалируеттакие оборотные документы, либо гарантирует их исполнение. Поскольку форфейтерпокупает долговые обязательства без права регресса, он несет все рискивозможного неплатежа. Поэтому если должник не является первоклассным заемщиком,форфейтер будет стремиться получить определенное обеспечение — в форме аваляили безусловной гарантии банка.

ГАРАНТИЙНОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО выдается гарантом кредитору вобеспечение своевременной уплаты причитающейся с должника суммы. Гарантияпредоставляется в форме соответствующего письма, которое должно содержатьследующие реквизиты: кем выдано письмо, юридический адрес гаранта, №гарантийного письма, объект гарантии (сделка, дата поставки продукции,процентная ставка и т.д.).

Существует несколько видов гарантий, различающихся посубъекту гарантийного обязательства, порядку оформления гарантии, источникусредств, используемому для гарантийного платежа. В качестве субъектагарантийного обязательства при сделках “а-форфе” могут выступать финансовоустойчивые предприятия или специальные учреждения, располагающие средствами.Чаще всего такими учреждениями являются банки.

Кроме снижения рисков форфейтера гарантии обеспечивают болеевысокую ликвидность дисконтированных бумаг на вторичном рынке. Еслипредоставляется банковская гарантия, то обычно ее выставляют международныебанки, имеющие представительства в стране импортера.

АВАЛЬ — это вексельное поручительство, всилу которого авалист принимает ответственность за выполнение обязательствкакого-либо обязанного по векселю лица. Кроме подписи аваль должен содержатьнадпись на векселе: ”per aval”, а если это переводной вексель, на нем должныбыть указаны также фамилия, имя, отчество авалиста. По сравнению с гарантиейаваль обладает преимуществом, заключающимся в том, что он неотделим от векселя.Кроме того, оформление аваля значительно проще, чем оформление гарантийногописьма.

Гарантийные оборотные документы учитываются экспортером всвоем банке без права регресса требований. Банкэкспортера, таким образом, действует как форфейтер. Это вытекает из самогосоглашения о форфейтинге, которое обычно заключается лишь после того, какдостигнута договоренность — между продавцом и его банком о том, что банквыступит в качестве форфейтера, и между покупателем и его банком о том, чтобанк авалирует векселя или предоставит гарантию их оплаты.

Форфейтер особенно заинтересован в эффективном обеспеченииприобретаемого им оборотного документа. Если таким обеспечением является аваль,то, например, по английским законам такое обязательство считаетсядействительным и авалист как гарант несет такую же ответственность, как ииндоссант документа.

Если обеспечение имеет форму банковской гарантии, в нейуказывается, что она является основной гарантией и гарант занимает положениеглавного должника, что она является безотзывной и безусловной, что она делима ипередаваема.

Юрисдикция

Договор между экспортером и форфейтером обычно содержитоговорку о применимом праве и юрисдикции. Если обеспечением является гарантия,аналогичная оговорка включается в гарантию, которую банк дает форфейтеру встране импортера.

Роль первичного форфейтера

Продавец форфейтинговых бумаг, независимо от того,происходит ли продажа на первичном или вторичном рынке, обязан оперироватьдействительными долговыми обязательствами, связанными с реальными сделками.Если покупатель обнаружит, что приобрел требование, не имеющее силы, он вправевыставить иск на продавца (этого не можетпредотвратить даже надпись на ценной бумаге: «без права регресса»).Однако между первичным покупателем (форфейтером) и покупателем на вторичномрынке существует принципиальное различие: форфейтер обязан проверитьдокументацию, подтверждающую реальность и законность сделки, в то время каквторичный покупатель обычно этого не делает. Существует три очевидные причины,из-за которых такая проверка является функцией первичного покупателя.

ВО-ПЕРВЫХ, именно он составляет соглашение с экспортером припокупке векселей и имеет возможность проверить все документы, а такжеправильность оформления векселей. На вторичном рынке может оказаться немалопотенциальных покупателей форфейтинговых бумаг, и если они все захотятпроверить документы, относящиеся к сделке, то это займет много времени, посколькудокументы могут находиться в различных банках, а их ксерокопирование ипересылка замедлят операцию.

ВО-ВТОРЫХ, банк, предлагающий векселя на вторичный рынок,чаще всего предпочитает не афишировать имя экспортера, пока не будет достигнутадоговоренность о продаже. Помимо других причин это объясняется тем, что, узнав,кто является экспортером, вторичный покупатель может “выйти” на него, минуяпервичного форфейтера.

В-ТРЕТЬИХ, важны также обычные соображенияконфиденциальности. Исходя из этого, банк не желает предоставлять документы, относящиеся к сделке, всемпотенциальным покупателям.

Другим направлением,где первичный форфейтер несет определенные обязанности, не разделяемыевторичными покупателями, является проверка аваля и гарантии. Безусловно,покупатель на вторичном рынке при желании может послать запрос гаранту. Однакоэто приведет к ненужному и, возможно, многократному дублированию работы,связанной с подобной проверкой.

Издержки участниковИздержки импортера

Издержками импортера, участвующего в форфейтинговойоперации, являются комиссионные в пользу гаранта. Обычно комиссионные (комиссия) — это определенный процент отноминальной стоимости гарантированных или авалированных векселей, являющийсяобъектом переговоров между импортером и гарантом. В тех случаях, когдафорфейтер не настаивает на гарантии, он может потребовать от импортера уплатыопределенной суммы в качестве компенсации за дополнительный риск.

Комиссия за гарантию обычно выплачивается раз в год (вначале года). Иногда она может выплачиваться в момент подписания гарантийногописьма или авалирования векселя. Бывает также, что комиссия рассчитывается какпроцент от номинальной стоимости каждого векселя отдельно и выплачивается поистечении его срока.

Издержки экспортера

Издержки экспортерапо организации форфейтингового финансирования складываются из: ставки дисконта, комиссии за опцион икомиссии за обязательство.

СТАВКА ДИСКОНТАбазируется на процентной ставке за кредит, предоставляемый на срок, равныйсреднему сроку дисконтируемых векселей. Например, если форфейтер дисконтируетвекселя, срок которых истекает в интервалы, равные 6 месяцам в течение 5 лет,то средний срок всех векселей будет равен 2 3/4 года. В этом случае форфейтер будетосновывать свои расчеты на превалирующей процентной ставке, начисляемой накредиты, выданные сроком в 2 3/4 года. Учитывается, естественно, и трендпроцентной ставки.

Затем форфейтеру нужно определить размер ПРЕМИИ,взимаемой им сверх суммы дисконта. Уровень премии отражает степень рисков,которым подвергается форфейтер. Чаще всего они связаны с политическимитрудностями или проблемами трансферта, значительно реже — с несостоятельностьюгаранта, поскольку гарантию обычно берут у первоклассного института. Если гарантомвыступает крупный международный банк или государственный банк, премия будет несколькониже. Для большинства стран ее размер может колебаться от 0,5 до 5%.

Следующий компонент премии связан с тем, что форфейтинговоефинансирование предоставляется по фиксированной процентной ставке. И хотяфорфейтер может согласовать сроки полученных и предоставленных ссуд, процентныйриск остается (всегда существует реальная возможность того, что финансированиепо выгодной ставке может оказаться недоступным)

Если векселя выражены в валюте, мало распространенной нарынке, то премия может включать в себя еще один компонент, а именнокомиссионные, связанные с проведением форфейтером операции валютного свопа.

Наконец, еще однойсоставляющей премии являются средства, обеспечивающие форфейтеру покрытие егоуправленческих расходов на организацию сделки (обычно, 0,5% от ставкидисконта).

Размер премии будет несколько выше, если форфейтер и экспортердоговорятся о покупке векселей через определенный промежуток времени (например,через 1 месяц или более).

Кроме вышеперечисленных издержек, включаемых в премию,существуют и другие затраты. Это могут быть, например, КОМИССИЯ (ПРЕМИЯ) ЗА ОПЦИОН,предоставленный форфейтеру экспортером, и так называемая КОМИССИЯ ЗА ОБЯЗАТЕЛЬСТВО(за неполученную часть кредита). Обычно размер этой последней комиссииопределяется ежемесячно или ежегодно в виде процента от номинальной стоимостивекселей и взимается до момента их дисконтирования. Размер комиссии можетколебаться от 0,25 до 1,5% в год. Как правило, оплата совершается в началекаждого месяца.

Многие форфейтеры ежемесячно публикуют котировки своихставок в различных специальных изданиях.

Расчет номинальной стоимости форфетируемых векселей

После того, как между экспортером и импортером достигнутадоговоренность о том, что задолженность по приобретаемым товарам будетоформлена векселями, экспортер должен определить их номинальную стоимость. Дляэтого величина процентной ставки за кредит прибавляется к цене продаваемыхтоваров. При этом схема расчета может быть разной.

Предположим, цена партии товаров составляет 994 000 долл., агодовая процентная ставка — 16,5%. С целью создания различных графиковпогашения кредита эти базовые факторы могут быть скомбинированы следующимиспособами.

I СПОСОБ

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 800 долл.Процент начисляется по всей сумме, подлежащей погашению в данный период, идобавляется к каждому траншу.

Цена

Процент

Номинал векселей

Срок погашения

в конце

198 000

164 010 (1)

362 810 (3)

1 — го года

198 000

131 208 (2)

330 008

2 — го года

198 000

98 406

297 206

3 — го года

198 000

65 604

264 404

4 — го года

198 000

32 802

231 602

5 — го года

994 000

492 030

1 486 030

(1) 16,5% х 994 000 долл.

(2) 16,5% х (994 000 долл. - 198 800 долл.)

(3) 198 000 долл. + 164 010 долл.

II СПОСОБ

Номинал векселей исчисляется по приблизительной формулеаннуитета (годового взноса). Хотя и существуют таблицы точного расчетааннуитета, применение этой формулы намного проще. В нашем примере средний сроквекселей равен 3 годам. Начисленная величина процента по ставке 16,5% на всюсумму сделки 994 000 долл. составит 492 030 долл. Каждый из 5 векселей в этомслучае будет иметь номинальную стоимость, рассчитанную следующим образом:

(994 000 долл. + 492 030 долл.): 5 = 297 206 долл.

Общая номинальнаястоимость векселей составит 1 486 030 долл.

III СПОСОБ

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 000 долл.Процент начисляется на каждый вексель до конца периода его действия.

Цена

Процент до истечения срока векселя

Номинал векселей

Срок погашения в конце

198 000

32 892

231 602 (1)

1 — го года